3月14日，財(cái)政部聯(lián)合其他六部委發(fā)文《汽車摩托車下鄉(xiāng)實(shí)施方案》，就汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中提出的“汽車下鄉(xiāng)”提出了具體實(shí)施方案。

預(yù)計(jì)可補(bǔ)貼125萬輛

    本次汽車下鄉(xiāng)有兩種方式：一是報(bào)廢三輪汽車或低速貨車同時(shí)換購輕卡，給予輕卡車價(jià)10％、最高5000元的補(bǔ)貼，同時(shí)對(duì)于報(bào)廢的三輪汽車給予2000元補(bǔ)貼，低速貨車給予3000元補(bǔ)貼；二是購買1.3L及以下排量微客，給予車價(jià)10％、最高5000元的補(bǔ)貼。

    汽車下鄉(xiāng)實(shí)施時(shí)間是2009年3月1日至12月31日，且每戶農(nóng)民限購（換購）一輛，其中對(duì)于換購輕卡，要求報(bào)廢車輛車主與換購車輛車主為同一農(nóng)民。

    按照汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃中提出50億元補(bǔ)貼額度測算，華泰證券假設(shè)平均每輛車補(bǔ)貼4000元，則可補(bǔ)貼125萬輛，占2008年微客和輕卡合計(jì)銷量224萬輛的56％，因此預(yù)計(jì)本次汽車下鄉(xiāng)帶來的輕卡和微客銷售增量將在40萬輛左右。

    由于本次政策實(shí)行最高補(bǔ)貼5000元的上限，車價(jià)5萬元以上部分將得不到補(bǔ)貼，且農(nóng)村購買多為低端車型，這將使得輕卡和微客銷售結(jié)構(gòu)下移。

輕卡銷售增量將超30萬

    輕卡下鄉(xiāng)對(duì)報(bào)廢三輪汽車（或低速貨車）和購買輕卡給予雙重補(bǔ)貼，且輕卡的生產(chǎn)資料屬性更強(qiáng)，比微客更實(shí)用；華泰證券認(rèn)為低端輕卡將是這次汽車下鄉(xiāng)的最大受益者。

    以報(bào)廢三輪汽車換購車價(jià)3萬元的輕卡為例，農(nóng)民可享受補(bǔ)貼5000元（其中報(bào)廢補(bǔ)貼2000元），為輕卡車價(jià)的17％，補(bǔ)貼額較大。

    目前我國三輪汽車和低速貨車的年銷量在200萬輛左右，保有量在2000萬輛左右；假設(shè)每年報(bào)廢車占行業(yè)銷量的5％，則年報(bào)廢量在100萬輛左右；保守估計(jì)報(bào)廢后將有一半農(nóng)民換購輕卡，則換購輕卡將會(huì)超過50萬輛，其中帶來的輕卡銷售增量將超過30萬輛。從輕卡廠商來看，低端輕卡福田、江淮和東風(fēng)受益程度較大；相應(yīng)的上市公司為福田汽車、江淮汽車和東風(fēng)汽車。

    微客方面，上汽通用五菱、重慶長安已經(jīng)占據(jù)行業(yè)70％以上的市場份額，將會(huì)受益較大，相應(yīng)的上市公司為上海汽車、長安汽車。

    結(jié)合輕卡/微客對(duì)相關(guān)上市公司利潤的貢獻(xiàn)度，我們認(rèn)為受益程度從大到小為：東風(fēng)汽車、福田汽車、長安汽車、江淮汽車和上海汽車?？紤]到目前公司估值水平，我們推薦東風(fēng)汽車和長安汽車。

09年汽車業(yè)將“增量不增收”

    無論是1.6L及以下排量的乘用車減半還是汽車下鄉(xiāng)，政策帶動(dòng)的主要是低端車型銷量。這部分汽車占汽車行業(yè)銷量達(dá)70％以上，但收入占比不到50％；由于低端車型毛利較低，通常只在10％左右，兩項(xiàng)政策受益車型的行業(yè)利潤占比估計(jì)不到30％。

    政策刺激下，2009年汽車行業(yè)銷量達(dá)到1000萬輛應(yīng)該問題不大，但行業(yè)“增量不增收”將會(huì)比較明顯，維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。 華泰證券







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