據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》報道，備受關注的新股發(fā)行制度改革可能在兩會后公開征求意見。發(fā)行制度考慮引入香港市場的“紅鞋”發(fā)行機制，“一人N手”，同時與市值配售相結合。只要參與申購，每個賬戶就能得到一定數(shù)量的新股。 “一人N手+市值配售”，能較好地保護中小投資者的利益，同時對新股上市的投機炒作將起到一定的抑制作用，讓中石油“開盤價很荒唐”的鬧劇不再重演。 當然，引入“紅鞋”制度，只是發(fā)行制度改革的一個組成部分。發(fā)行制度的改革應該是全方位的，而不是局部的。解決現(xiàn)行新股發(fā)行向機構投資者進行利益傾斜的問題之外，更重要的還是要解決現(xiàn)行的新股發(fā)行制度在定價問題上向大小非（限）傾斜的問題。 在這里筆者想補充的，是新股發(fā)行制度涉及的另外一個方面的問題，也是為許多業(yè)內(nèi)人士所忽略的一個問題——讓誰先發(fā)股上市。畢竟在股市的門檻之外，符合發(fā)股上市條件的企業(yè)有很多，等待著發(fā)股上市的企業(yè)同樣也有很多。 按照慣例，除了少數(shù)擁有特權的公司可以插隊之外，自然是根據(jù)“先來后到”的順序來進行。這種按時間排隊的做法，只是體現(xiàn)了發(fā)行人融資的愿望，卻沒有體現(xiàn)出投資者的需要，投資者只是被動地接受新股發(fā)行，而沒有挑選發(fā)行人的權利。這種做法是中國股市“重融資、輕投資”的股市定位，在新股發(fā)行過程中的體現(xiàn)。在讓誰優(yōu)先發(fā)股，率先穿“紅鞋”的問題上，有必要改變過去那種忽視投資者利益的 “先來后到”的排序法，改為讓“好孩子”先發(fā)股上市，讓“好孩子”率先穿“紅鞋”。 首先，“好孩子”必須是優(yōu)秀的企業(yè)或具有高成長屬性的企業(yè)。為避免發(fā)行人弄虛作假，在這里必須明確保薦機構的責任。規(guī)定凡弄虛作假者，將沒收保薦機構的保薦費收入，同時處以不少于2倍的罰款，3年內(nèi)不受理該保薦機構的任何保薦業(yè)務等。 其次，“好孩子”必須是低價發(fā)行與低市盈率發(fā)行的股票。在行情低迷時，股票的發(fā)行市盈率不得超過10倍；而在行情走好的時候，股票的發(fā)行市盈率不得超過大盤市盈率的50%，以確保配售給投資者的股票具有投資價值，從而杜絕中國遠洋那種近百倍市盈率發(fā)行新股的事情發(fā)生。 其三，“好孩子”必須給予投資者相應的投資回報，承諾在上市后的若干年內(nèi)（如5年）給予投資者的現(xiàn)金回報必須達到一定的比例，回報率高者優(yōu)先安排穿“紅鞋”。 媒體轉載、摘編本報所刊作品時，請注明來源于《每日經(jīng)濟新聞》及作者姓名。 每經(jīng)訂報電話 北京： 010-65072776 上海： 021-61213899 深圳： 0755-33203568 成都： 028-86516389 028-86740011