看似只限于規(guī)范金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的新規(guī)，實(shí)際上是將目前國(guó)資背景的大非減持行為全部納入規(guī)范范圍，意在化解大非減持——業(yè)內(nèi)人士如是評(píng)價(jià)財(cái)政部日前發(fā)布的《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》。事實(shí)上，財(cái)政部的新規(guī)也許正體現(xiàn)了監(jiān)管部門“保持現(xiàn)有相關(guān)契約(股改)的延續(xù)性，從具體操作程序和操作手段等四個(gè)方面引導(dǎo)大小非減持”的良苦用心。敏感的小非們也開(kāi)始領(lǐng)悟這一點(diǎn)。

   政策解讀：國(guó)資大非減持全面受限

   著名財(cái)經(jīng)博主沙黽農(nóng)昨日在其博客中如此解讀新規(guī)：“這是對(duì)金融板塊大非減持或轉(zhuǎn)讓的一個(gè)初步規(guī)范性制度，并避免了轉(zhuǎn)讓價(jià)低于市場(chǎng)價(jià)的現(xiàn)象出現(xiàn)，有利于維護(hù)金融股市價(jià)的穩(wěn)定，不至于被轉(zhuǎn)讓價(jià)的比價(jià)“壓低”！此外大宗轉(zhuǎn)讓需上報(bào)財(cái)政部門批準(zhǔn)后實(shí)施，既可避免國(guó)有資產(chǎn)的大量流失，也杜絕了‘以低于市場(chǎng)價(jià)的轉(zhuǎn)讓價(jià)買入，再以高于轉(zhuǎn)讓價(jià)的價(jià)格在二級(jí)市場(chǎng)上賣出’的極不公平的現(xiàn)象發(fā)生。此規(guī)定當(dāng)屬重大利好，也是近期金融板塊‘春春欲動(dòng)’的原因”。

   事實(shí)上，新規(guī)不僅僅影響金融板塊，而是涉及了相當(dāng)比重的國(guó)有大非。西南證券張剛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，新規(guī)中要求的“轉(zhuǎn)讓上市金融企業(yè)國(guó)有股份和金融企業(yè)轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股份應(yīng)當(dāng)通過(guò)依法設(shè)立的證券交易系統(tǒng)進(jìn)行”、“達(dá)到或者超過(guò)上市公司總股本5%的,應(yīng)當(dāng)事先將轉(zhuǎn)讓方案報(bào)財(cái)政部門批準(zhǔn)后實(shí)施”的范圍是比較大的。例如，符合國(guó)有股性質(zhì)的保險(xiǎn)公司出售股權(quán)或被減持都應(yīng)該適用該項(xiàng)規(guī)定。而另一位知名券商的金融行業(yè)分析師與張剛觀點(diǎn)類似，也認(rèn)為新規(guī)適用范圍很廣。不過(guò)他也指出，財(cái)政部的審批主要是一種威懾力，只要符合各項(xiàng)法律規(guī)定，應(yīng)該不會(huì)輕易否決減持意向。

   但是目前保險(xiǎn)公司、上市銀行等對(duì)新規(guī)的認(rèn)同度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。昨日記者連線了多家保險(xiǎn)公司和銀行了解對(duì)新規(guī)的看法。某國(guó)有保險(xiǎn)公司有關(guān)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，已經(jīng)研讀了新規(guī)，但認(rèn)為公司的投資行為并不應(yīng)該納入新規(guī)規(guī)范范圍，自然無(wú)需事前審批。而多家銀行的高管僅表示要在公司內(nèi)部對(duì)新規(guī)進(jìn)行研究后再行判斷。

  《證券日?qǐng)?bào)》記者查閱發(fā)現(xiàn)，新規(guī)明確規(guī)定，“國(guó)有及國(guó)有控股的證券公司、基金管理公司、資產(chǎn)管理公司、信托公司和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等金融企業(yè)出售其所持有的以自營(yíng)為目的的上市公司股份按照相關(guān)規(guī)定辦理”；“中國(guó)人民銀行總行所屬企業(yè)、中國(guó)投資有限責(zé)任公司(含中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司)、信用擔(dān)保公司以及其他金融類企業(yè)的國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓監(jiān)督管理工作，比照本辦法執(zhí)行”。

   眾所周知，我國(guó)的證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者主要就是由證券公司、基金公司、資產(chǎn)管理公司、銀行、保險(xiǎn)公司構(gòu)成，其中，國(guó)有性質(zhì)的上述機(jī)構(gòu)又分別在各類機(jī)構(gòu)中占據(jù)相當(dāng)大的比重。

   也就是說(shuō)，這項(xiàng)規(guī)定實(shí)際上是給國(guó)有機(jī)構(gòu)大非的減持加了一把鎖，影響相當(dāng)深遠(yuǎn)。

   小非揣測(cè)：新規(guī)或?yàn)?ldquo;政策信號(hào)彈”

   財(cái)政部的新規(guī)雖然主要規(guī)范持股在5%以上的國(guó)有大非股東的減持行為，但是小非們還是感受到了潛在的政策壓力。昨日，小非減持沖動(dòng)強(qiáng)烈——深交所大宗交易平臺(tái)再次活躍，合計(jì)成交12筆，正好等于前四個(gè)交易日成交數(shù)量之和。

   一位多次參與小非借大宗交易平臺(tái)減持的中介機(jī)構(gòu)有關(guān)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，雖然此次非國(guó)有背景的股權(quán)轉(zhuǎn)讓不在財(cái)政部新規(guī)設(shè)定的范圍內(nèi)，但是小非們還是預(yù)期有關(guān)部門將進(jìn)一步完善大小非減持方式。例如，此次新規(guī)不僅是對(duì)審批程序進(jìn)行了規(guī)定，還嚴(yán)格限定了股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算方法，而這種計(jì)算方法很可能在今后其他非國(guó)有股的大宗交易中被仿效適用。從這一點(diǎn)來(lái)看，過(guò)橋減持、代理減持等此前市場(chǎng)比較擔(dān)心的“鉆空子”減持方式可能會(huì)受阻。

   事實(shí)上，小非們的猜測(cè)也確實(shí)有跡可循。在今年兩會(huì)期間，中國(guó)證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部副主任歐陽(yáng)澤華曾經(jīng)表示，要在現(xiàn)有法律法規(guī)的基礎(chǔ)上充分尊重股東的權(quán)利，保持現(xiàn)有相關(guān)契約的延續(xù)性，從具體操作程序和操作手段等四個(gè)方面，引導(dǎo)大小非的減持，具體包括：豐富大宗交易的方式，改進(jìn)大宗交易的效率；為企業(yè)增加適當(dāng)?shù)娜谫Y時(shí)機(jī)和方式，滿足股東的融資需求，盡量避免“如果不提供另外的渠道，有可能變現(xiàn)的可能”情況的出現(xiàn)，具體方式將包括發(fā)行可交換債券等；規(guī)范減持股東的轉(zhuǎn)讓行為，即加強(qiáng)其信息披露的要求；協(xié)調(diào)有關(guān)部門，積極引進(jìn)長(zhǎng)期的投資者參與市場(chǎng)，如保險(xiǎn)資金、社保資金、個(gè)人養(yǎng)老基金等，以增加市場(chǎng)的資金供給，緩和目前市場(chǎng)的供求關(guān)系等。