每經(jīng)記者  朱秀偉

        在2008年，私募基金頑強(qiáng)地抵抗住了金融危機(jī)的沖擊，在危機(jī)之后如同雨后春筍般復(fù)蘇和生長(zhǎng)。

        去年股市暴跌，私募基金的表現(xiàn)明顯好于公募基金，多只陽(yáng)光私募基金甚至還取得了正收益。據(jù)了解，去年底開(kāi)始的這波大反彈，私募基金提前“埋伏”其中，其對(duì)大市先知先覺(jué)的判斷能力讓人刮目相看。這究竟是怎樣一個(gè)行業(yè)？他們的發(fā)展現(xiàn)狀如何？勝人一籌的投資能力是如何形成的？

        在第三屆私募高峰論壇召開(kāi)之際，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》對(duì)此次論壇的組委會(huì)成員、深圳市金融顧問(wèn)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)、私募行業(yè)的代表人物——李春瑜進(jìn)行了專訪。  

話題1·規(guī)模

深圳私募規(guī)模達(dá)5000億元

        NBD：經(jīng)過(guò)一輪牛熊轉(zhuǎn)化后，目前私募行業(yè)的生存環(huán)境怎樣？

        李春瑜：私募行業(yè)的生存環(huán)境比前幾年要好，并不是說(shuō)市場(chǎng)跌了以后就變差了。5年、10年以前私募都不敢說(shuō)自己是私募，都是偷偷摸摸地做股票，形象也很差，這幾年隨著陽(yáng)光化的增多，社會(huì)認(rèn)識(shí)的增多，逐漸被社會(huì)接受和認(rèn)可。尤其是去年暴跌，跌幅超過(guò)65%，但全國(guó)私募的平均業(yè)績(jī)卻是-32%，而公募的最好業(yè)績(jī)只有-31.85%，私募的平均水平跟公募最好的相當(dāng)，私募去年還有幾個(gè)正收益的，在這樣的事實(shí)下，私募的地位在不斷提高。

        NBD：但一些業(yè)績(jī)很差的私募生存就很困難？

        李春瑜：私募靠業(yè)績(jī)說(shuō)話，做得差不單單是經(jīng)營(yíng)困難，而且可能將被淘汰掉，客戶肯定是誰(shuí)的業(yè)績(jī)做得好就交給誰(shuí)去管理，這個(gè)是一個(gè)很殘酷的領(lǐng)域。

        NBD：去年的金融危機(jī)是否會(huì)成為私募業(yè)的分水嶺？

        李春瑜：實(shí)際上每年都是分水嶺，牛市時(shí)你的業(yè)績(jī)跑不贏大盤(pán)以及其他私募，照樣會(huì)被淘汰掉。

        NBD：現(xiàn)在整個(gè)私募的規(guī)模有多大？

        李春瑜：現(xiàn)在深圳私募做二級(jí)市場(chǎng)的大概有四、五千億元的規(guī)模，應(yīng)該能占到全國(guó)的50%，不過(guò)全國(guó)到底有多少，很難統(tǒng)計(jì)。

        NBD：管理這部分資金的人數(shù)大概有多少？

        李春瑜：深圳運(yùn)作私募的機(jī)構(gòu)大概有500多家左右，陽(yáng)光私募只有幾十家。

話題2·發(fā)展

中國(guó)的問(wèn)題最少機(jī)會(huì)最多

        NBD：大盤(pán)現(xiàn)在到了2000多點(diǎn)的位置，私募是怎么考慮的？

        李春瑜：據(jù)我們了解，很多私募的心態(tài)都很平和。因?yàn)橛幸慌侥?，在股市摸爬滾打十幾年了，經(jīng)歷了好幾輪牛熊市，比如2001年~2005年的熊市，但大家都能挺過(guò)來(lái)，并且做得不錯(cuò)。另外多數(shù)私募認(rèn)為在全球金融危機(jī)的背景下，中國(guó)的問(wèn)題是最少的，機(jī)會(huì)是最多的。

        NBD：去年以來(lái)，私募行業(yè)有沒(méi)有出現(xiàn)新的特征、新的趨勢(shì)？

        李春瑜：據(jù)我們研究調(diào)查，有三個(gè)新的特征：第一，投資人、市場(chǎng)對(duì)私募的認(rèn)可度在不斷提升；第二，有一批非常優(yōu)秀的內(nèi)資私募基金到香港去發(fā)海外的對(duì)沖基金，已經(jīng)走出去了；第三，有一批對(duì)沖基金經(jīng)理回來(lái)發(fā)展，看好內(nèi)地的發(fā)展，像江平、劉震都回來(lái)了，這些都是新趨勢(shì)。

        私募在海外叫做對(duì)沖基金，但現(xiàn)在我們沒(méi)有對(duì)沖工具，所以還不算真正的開(kāi)始，但假定融資融券推出來(lái)，我認(rèn)為是中國(guó)對(duì)沖基金的開(kāi)始。

        NBD：現(xiàn)在私募的發(fā)展完全是市場(chǎng)化的，你覺(jué)得政策上需要怎樣的空間？

        李春瑜：現(xiàn)階段私募基金最大困難，我認(rèn)為還是在法律、法規(guī)方面，沒(méi)有一個(gè)比較完善的東西來(lái)支持它。但是不是需要一部私募基金法，我認(rèn)為不需要，從全球來(lái)看沒(méi)有對(duì)沖基金法，它的特點(diǎn)就是自由，投、募都自由，求絕對(duì)收益率，投資更有優(yōu)勢(shì)。第二私募募集資金瓶頸還沒(méi)有打開(kāi)，現(xiàn)在做私募只能通過(guò)信托等渠道，信托公司就掌控了私募的募資，而且信托發(fā)行的數(shù)量和規(guī)模，并不能反應(yīng)私募的真實(shí)意愿，比方說(shuō)去年大盤(pán)一跌，信托公司就會(huì)擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，就不放開(kāi)發(fā)行了，或者慢一點(diǎn)，很多人就發(fā)不到新產(chǎn)品，這是一個(gè)瓶頸。因此最大的問(wèn)題就兩點(diǎn)，一是法律法規(guī)的環(huán)境，二是募資瓶頸。

話題3·理念

價(jià)值投資與趨勢(shì)投資都沒(méi)有錯(cuò)

        NBD：在2007年以前不管公募、私募都是堅(jiān)定的價(jià)值投資者，但經(jīng)過(guò)去年的熊市后，就產(chǎn)生了一個(gè)非常大的爭(zhēng)議，就是價(jià)值投資還是趨勢(shì)投資的碰撞？

        李春瑜：我認(rèn)為要判斷一個(gè)投資管理人也好，或是一種理念的對(duì)錯(cuò)，需要很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，價(jià)值投資肯定不會(huì)錯(cuò)，趨勢(shì)投資也不會(huì)錯(cuò)，只是如何去運(yùn)用的問(wèn)題。

        NBD：但在現(xiàn)在美國(guó)股市創(chuàng)20年新低，日本股市也連續(xù)下跌了20年的情況下，現(xiàn)在怎么能確定，我們現(xiàn)在不是20年前的日本？

        李春瑜：你說(shuō)得很對(duì)，不過(guò)日本在過(guò)去20年仍會(huì)有人賺錢(qián)，上輪熊市時(shí)私募也有很多賺錢(qián)的，比如2003年有“五朵金花”，2004、2005年有股改可以做，你要能抓住機(jī)會(huì)也可以，大趨勢(shì)里會(huì)有小趨勢(shì)，去年跌的那么多，也有股票漲起來(lái)。

        NBD：現(xiàn)在有一批新成立的私募，經(jīng)常做短線，屬于交易型的選手，你認(rèn)為這樣的交易風(fēng)格怎么樣？

        李春瑜：能賺錢(qián)就好，這是唯一的標(biāo)準(zhǔn)。

        NBD：創(chuàng)業(yè)板今年可能會(huì)推出來(lái)，對(duì)私募有無(wú)大的影響？

        李春瑜：討論創(chuàng)業(yè)板，是你提出的最“無(wú)聊”的話題，創(chuàng)業(yè)板“忽悠”了中國(guó)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)10年，從2001年到現(xiàn)在，年年都是說(shuō)創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)備好了，但到現(xiàn)在還沒(méi)推出，我的觀點(diǎn)就是今年還是推不出來(lái)。但假定今年推出來(lái)，我的觀點(diǎn)還是積極的，不論是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、扶持中小企業(yè)發(fā)展、就業(yè)等等角度來(lái)看都需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板。

        NBD：目前A股市場(chǎng)的PE大概是18倍~19倍的樣子，在這樣估值水平下，私募未來(lái)贏利的空間大不大？

        李春瑜：還是要看個(gè)人，在去年暴跌的背景下，也有私募賺錢(qián)，今年行情不會(huì)比去年更差吧，有人能否做到1倍的收益，我相信是有可能的。

        NBD：你怎么看趙丹陽(yáng)去年的清盤(pán)？

        李春瑜：首先私募基金經(jīng)理清盤(pán)是一個(gè)常態(tài)，美國(guó)每年都有很多對(duì)沖基金解散了；第二，這是個(gè)人決策的結(jié)果；第三，體現(xiàn)出一個(gè)私募基金的誠(chéng)信，比方說(shuō)他有10億元，即使是打新股的話，也會(huì)有收益，也可提管理費(fèi)，但他并沒(méi)有這樣做。從行業(yè)的角度說(shuō)，能這樣做是非常需要勇氣的。

        NBD：對(duì)私募基金，風(fēng)險(xiǎn)控制、資金管理那個(gè)更重要？

        李春瑜：都很重要，資金管理體現(xiàn)出的是對(duì)市場(chǎng)的判斷、資金的分配、時(shí)機(jī)的把握、風(fēng)險(xiǎn)的控制，少了任何一環(huán)都將影響你的收益。

        NBD：現(xiàn)在有公募基金的小額理財(cái)，這一塊推出以后，會(huì)不會(huì)影響私募?

        李春瑜：首先這還沒(méi)推出來(lái)，只是征求意見(jiàn)稿，即使推出來(lái)我認(rèn)為也是好事，多賬戶理財(cái)是典型的私募基金做法，現(xiàn)在交給公募基金來(lái)管理，我猜想監(jiān)管層可能是想讓公募積累一些經(jīng)驗(yàn)，然后再慢慢放開(kāi)。從全球來(lái)看，有既管理共同基金又管理有對(duì)沖基金的，我不認(rèn)為這是跟私募在搶飯碗，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)私募來(lái)說(shuō)絕對(duì)是好事，從這里也可以看出，監(jiān)管層已在認(rèn)可私募的形勢(shì)了，只是什么時(shí)候做，怎么做的問(wèn)題。

        最后，我個(gè)人對(duì)中國(guó)的私募非常樂(lè)觀，中國(guó)必須規(guī)范和發(fā)展私募基金，不論是社會(huì)、管理者都需要對(duì)它更好的了解，沒(méi)有私募基金，中國(guó)的資本市場(chǎng)是缺失的，現(xiàn)在是散戶主導(dǎo)、公募基金占大頭的市場(chǎng)，雖然公募基金多，但仍是散戶主導(dǎo)，散戶把公募基金當(dāng)股票來(lái)炒的，這樣股市就會(huì)大幅波動(dòng)，因此作為私募的專業(yè)投資者能起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，規(guī)范、發(fā)展私募基金對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)有重要作用。

話題4·業(yè)績(jī)

“英雄不問(wèn)出處”

        NBD：去年以來(lái)，涌現(xiàn)出了一批業(yè)績(jī)很好的私募基金經(jīng)理，有從公募來(lái)的，還有從券商來(lái)的，你認(rèn)為這對(duì)未來(lái)格局有何影響？

        李春瑜：從去年收益評(píng)價(jià)體系來(lái)看做得好的，比如江輝、田榮華都有公募背景，從公募出來(lái)的基金經(jīng)理其風(fēng)險(xiǎn)控制能力相比更強(qiáng)，同時(shí)又有很扎實(shí)的投研背景，做私募的話可能會(huì)有優(yōu)勢(shì)，不過(guò)未來(lái)會(huì)不會(huì)完全壓倒他人也不見(jiàn)得的，比如趙丹陽(yáng)，原本也是“草根”出身的。英雄不問(wèn)出處，以后可能會(huì)有更多的公募基金經(jīng)理加入到私募。

        NBD：公募與私募相比最大的不同是什么？

        李春瑜：公募是追求相對(duì)收益的，會(huì)跟指數(shù)比較，同時(shí)又有很多制度約束，比如最低持倉(cāng)不能低于60%，所以大盤(pán)跌的時(shí)候，公募不敢買(mǎi)，去年300多個(gè)公募經(jīng)理難道真的沒(méi)有人行嗎，不見(jiàn)得，有些還是很厲害，主要還是受到制度約束；私募覺(jué)得市場(chǎng)不好就賣(mài)了，約束少，趙丹陽(yáng)不就清盤(pán)了。

        NBD：如果最?；鸾?jīng)理王亞偉來(lái)做私募，能否贏過(guò)現(xiàn)在的私募經(jīng)理？李春瑜：這個(gè)只有等他出來(lái)做的時(shí)候才知道，現(xiàn)在也有很多私募基金經(jīng)理也是以前公募中的“明星”基金經(jīng)理，但業(yè)績(jī)也不一定能做到前三，私募一切靠業(yè)績(jī)說(shuō)話。

        NBD：銀監(jiān)會(huì)正有一個(gè)對(duì)于信托的新條例，它對(duì)陽(yáng)光私募基金分紅作出只有在盈利且清盤(pán)時(shí)才能提取。

        李春瑜：它的影響非常大，我認(rèn)為是這是不合理。做投資需要長(zhǎng)期投資，假如說(shuō)前幾年私募幫客戶賺了很多錢(qián)，但在2008年大盤(pán)大跌時(shí)雖然比大盤(pán)跌幅更小，不過(guò)卻是負(fù)值，那么前幾年的努力就白費(fèi)了。



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