每經(jīng)記者  肖艷

        日前，央行發(fā)布的《2009年2月份金融市場運行情況》顯示，我國貨幣市場利率繼續(xù)下行，流動性仍十分充裕。

        同業(yè)拆借交易中1天品種占比達8成，暗示市場對進一步降息的預期仍然存在。早前央行發(fā)布的2月份貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，2月份信貸額繼續(xù)保持高增長，銀行體系流動性過剩局面有增無減，銀行擴張信貸產(chǎn)規(guī)模沖動依舊。

貨幣市場利率繼續(xù)下行

        央行發(fā)布的《2009年2月份金融市場運行情況》顯示，2月份，同業(yè)拆借加權平均利率為0.87%，較上月下降3個基點；銀行間債券市場質(zhì)押式債券回購加權平均利率為0.86%，較上月下降4個基點。

        2月份的同業(yè)拆借交易量環(huán)比出現(xiàn)48%的回升，達到9278.4億元。其中“1天品種”拆借交易成交量占比超過8成。

        “這說明市場流動性依然十分充裕?！迸d業(yè)銀行資金運營中心首席經(jīng)濟學家魯政委表示，雖然流動性已經(jīng)很充裕了，但市場的降息預期仍然存在。宏源證券預計，降息時間窗口可能是公布一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)后的4月。

        由于目前的市場利率較低，許多銀行紛紛選擇在此時通過發(fā)行次級債的方式來補充資本金，為日后信貸規(guī)模的擴張鋪路。截至目前，據(jù)不完全統(tǒng)計，今年中行擬發(fā)行1200億元，交通銀行擬發(fā)行800億元，興業(yè)銀行擬發(fā)行180億元，光大銀行擬發(fā)行80億元，建行今年2月成功發(fā)行了400億元次級債，較原計劃多100億元。

        值得注意的是，2月央行的公開市場操作已出現(xiàn)微妙的變化，從1月向市場過度投放流動性轉(zhuǎn)向2月的大力回籠。當月累計回籠規(guī)模達3475億元。而1~2月僅合共實現(xiàn)凈投放335億元，這個規(guī)模低于去年同期水平。

        這一微妙的變化，加重了市場對于央行進一步收緊流動性的擔憂。但魯政委表示，經(jīng)過今年頭兩個月的信貸“井噴”式增長，預計新增信貸絕對額下降的時點已經(jīng)越來越近了。因此央行進一步加大資金回籠力度的可能性在減少，可能只會根據(jù)情況微調(diào)。

銀行擴張信貸沖動不減

        前期央行公布了2月份貨幣信貸數(shù)據(jù)，2009年2月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為50.71萬億元，同比增長20.48%，比上月末高1.69個百分點；狹義貨幣供應量（M1）余額為16.65萬億元，同比增長10.87%。人民幣貸款增長24.17%。

        2月末，金融機構人民幣各項貸款余額33.06萬億元，同比增長24.17%，增幅比上年末高5.44個百分點，比上月末高2.85個百分點。當月人民幣各項貸款增加1.07萬億元，同比多增8273億元。

        上海證券首席宏觀分析師胡月曉認為，實際上企業(yè)經(jīng)營對信貸的需求并沒有增加。信貸投放的高增長，主要是銀行方面主動推動的結(jié)果。銀行積極擴張信貸的動力，主要來源于流動性過剩帶來的利差減小所導致的財務平衡壓力。

        在經(jīng)濟下行時期，信貸資產(chǎn)質(zhì)量必然有下降壓力，銀行為了保持資產(chǎn)負債表的穩(wěn)健性，必然有增加信貸擴大資產(chǎn)規(guī)模以稀釋不良資產(chǎn)的沖動。

        信貸繼續(xù)高增長加重了流動性過剩。2月貸款投放在上月增加1.6萬億元的基礎上，繼續(xù)保持了高增長態(tài)勢。當月人民幣各項貸款增加1.07萬億元，同比多增8273億元。

        胡月曉指出，信貸投放增加，意味著商業(yè)銀行體系創(chuàng)造的貨幣增加，從而進一步帶來經(jīng)濟體系中流動性增加。2月銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率0.87%，質(zhì)押式債券回購月加權平均利率0.86%，這兩個利率都已低于當前銀行7天通知存款利率。

        銀行間市場利差繼續(xù)擴大，說明銀行體系流動性過剩局面有增無減。



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