每經(jīng)記者  王硯丹  方俊  李智

        由于大部分公司已經(jīng)公布了2008年年報或業(yè)績預(yù)告，市場更多地將目光轉(zhuǎn)向了2009年一季報，而一季報的主要看點在于業(yè)績是否好于預(yù)期，這或?qū)⒊蔀楣蓛r的試金石。

        2008年年報公布已經(jīng)過半，去年業(yè)績增長明顯的公司主要集中在煤炭、通信設(shè)備和計算機應(yīng)用等行業(yè)，而有色金屬冶煉、石化、電力、紡織和鋼鐵等行業(yè)業(yè)績下降較為明顯。

        從盤面來看，一季度滬綜指上漲幅度超過3成，近百只個股翻番，他們的業(yè)績和股價走勢是否匹配？

        有業(yè)內(nèi)人士指出，由于大部分公司已經(jīng)公布了2008年年報或業(yè)績預(yù)告，因此市場更多地將目光轉(zhuǎn)向了2009年一季報，而一季報的主要看點在于業(yè)績是否好于預(yù)期，即將公布的2009年一季報或?qū)⒊蔀楣蓛r的試金石。

        根據(jù)滬深交易所的定期報告預(yù)約時間表，滬市的ST百花（600721，收盤價6.35元）將在4月8日打響2009年季報第一槍，而國恒鐵路（000594，收盤價4.80元）一季報也將于4月9日在深市主板第一家公布。緊接著，三峽水利、太平洋、海螺型材、*ST蘭寶以及中小板瑞泰科技、宜科科技等也將先后公布一季報。不過，從時間點來看，有超過9成的公司均是在4月20日以后公布2009年一季報，比例達到股票總數(shù)的92.61%。而“中字頭”和一些重量級公司公布時間更是靠后，例如工商銀行和萬科將在27日公布一季報，中石油和中國平安在28日，中石化、中行和寶鋼均在29日，而中信證券、中國中鐵則是在4月最后一天才發(fā)布一季報。

        從3月底開始，已陸續(xù)有上市公司發(fā)布一季度預(yù)告。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至本周五，共有31家公司發(fā)布了一季報預(yù)告。其中預(yù)減、首虧、續(xù)虧、略減的達到20家，占6成以上。值得注意的是，在預(yù)告業(yè)績下降的公司中，已出現(xiàn)了大牛股身影，如新安股份、天威保變等。

        分析人士建議關(guān)注季報業(yè)績預(yù)期偏好、前期漲幅并不明顯的公司，而對于業(yè)績未能好轉(zhuǎn)卻已經(jīng)大幅上漲的板塊和個股應(yīng)當謹慎。

【板塊分析·房地產(chǎn)】

樓市呈現(xiàn)“小陽春”關(guān)注公司預(yù)收賬款

        2008年，受全球經(jīng)濟危機影響，房地產(chǎn)企業(yè)面臨著銷售持續(xù)萎縮、資金鏈緊張等問題，2008年年報顯示房地產(chǎn)企業(yè)業(yè)績并不樂觀。但今年一季度以來，主要城市房地產(chǎn)成交量普遍上漲，因此有分析人士表示，盡管目前投資意愿仍然謹慎，但隨著交易量的回暖、資金壓力的緩解，房地產(chǎn)板塊仍值得期待，建議關(guān)注一季報中預(yù)收賬款大幅增長的個股。

成交量呈現(xiàn)“暖春”行情

        2008年下半年，房地產(chǎn)行業(yè)步入了全局性的深度調(diào)整之中。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2008年三、四季度全國住房成交面積同比分別下降27.2%和25.3%，成交金額同比分別下降33.9%和26.0%，較上半年各項行業(yè)數(shù)據(jù)深幅回落；資金方面，房地產(chǎn)企業(yè)遭遇了銷售萎縮和融資渠道收緊的雙重壓力。

        同時，2008年房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績并不樂觀，地產(chǎn)行業(yè)龍頭萬科A（000002，收盤價8.67元）2008年凈利潤同比下降了16.74%。但天相投顧的統(tǒng)計顯示，房地產(chǎn)板塊2009年一季度整體漲幅達到了55.18%，很多個股更是出現(xiàn)了翻番行情，其中中天城投（000540，收盤價8.1元）以156.2%的漲幅位列第一。

        為何在2008年業(yè)績不太理想的情況下，房地產(chǎn)板塊仍實現(xiàn)大幅上漲。業(yè)內(nèi)人士分析，這主要是由于一季度以來重點城市的成交量普遍上漲，投資者預(yù)期房地產(chǎn)回暖趨勢將持續(xù)。公開資料顯示，地產(chǎn)龍頭萬科2月實現(xiàn)銷售面積51.7萬平方米，銷售金額38.9億元，同比分別增長163.4%和147.7%，環(huán)比分別增長80.8%和77.6%。

        國海證券分析師趙鐸表示，一季度全國房地產(chǎn)市場成交延續(xù)了2008年年底財政部房貸  “新政”以來的反彈趨勢，商品住宅市場成交量明顯回升，全國商品房成交量已由2008年底的同比下降扭轉(zhuǎn)為同比增長，以三大一線城市為代表的主要市場成交已明顯高于2008年平均水平，甚至部分區(qū)域已接近高峰水平。

關(guān)注預(yù)收賬款大增個股

        一季度房地產(chǎn)成交持續(xù)回暖，房地產(chǎn)企業(yè)的一季報是否會有所好轉(zhuǎn)，如何在一季報中尋找有投資價值的公司呢？

        趙鐸表示，盡管一季度成交持續(xù)回暖，但公司的收入均計入了預(yù)收賬款，并不會反映在一季報中，因此如果只從一季報的業(yè)績來看，情況可能并不樂觀，但可以注意企業(yè)預(yù)收賬款的變化，對一季報中預(yù)收賬款大幅增長的企業(yè)可以重點關(guān)注。

        他表示，成交的持續(xù)回暖明顯有利于減輕企業(yè)資金壓力，對地產(chǎn)企業(yè)是利大于弊，但長期來看“量升之后還得看價升”。雖然，目前行業(yè)處于回暖過程中，但從行業(yè)整體看，銷量的回升還是難以彌補利潤水平的下降，而且由于促銷是被動不可控且高成本的，一旦市場成交出現(xiàn)持續(xù)回暖，開發(fā)企業(yè)很可能產(chǎn)生難以抑制的提價沖動，因此二季度應(yīng)該關(guān)注那些償債能力恢復(fù)較好、在市場回暖中有望提高企業(yè)盈利水平的萬科、保利、招商地產(chǎn)等。

        國信證券分析師區(qū)瑞明表示，一季度整體銷售情況出現(xiàn)回暖，3月甚至可以用火爆來形容，企業(yè)的庫存也處于下降通道，因此一季度公司的預(yù)收賬款應(yīng)該會出現(xiàn)大幅增長。

【板塊分析·有色金屬】

需求仍無改觀有色股難有超預(yù)期表現(xiàn)

有色股前期漲幅巨大

        去年下半年，國際原油價格的暴跌蔓延到了整個大宗交易市場，有色金屬價格也是一瀉千里。由于投資者對有色金屬行業(yè)業(yè)績異常悲觀，A股市場上，部分相關(guān)公司的股票跌幅巨大。進入2009年以后，隨著國家各項刺激經(jīng)濟計劃的政策不斷出臺，有色金屬價格出現(xiàn)了強勁反彈。截至周四，滬鋁0906合約也已從去年12月低點每噸11000元上漲至每噸12600元左右。

        有色金屬價格的反彈給相關(guān)公司在二級市場上的股價打了一劑強心針。有色金屬板塊成為今年A股市場反彈的急先鋒，一季度板塊整體漲幅高達90%以上，漲幅遠高于A股市場，如江西銅業(yè)（600362，收盤價22.86元）、包鋼稀土（600111，收盤價19.15元）等大牛股的漲幅更是超過100%。市場原本預(yù)期，隨著產(chǎn)品價格的回暖，有色金屬企業(yè)會逐步走出寒冬，這也是有色金屬行業(yè)走強的契機之一。但從已發(fā)布的一季報預(yù)告來看，有色金屬行業(yè)的實際經(jīng)營狀況沒能像其股票走勢那樣擺脫了困境。

行業(yè)仍處于底部盤整

        3月31日，包鋼稀土發(fā)布一季度預(yù)虧公告稱，受國際金融危機導(dǎo)致全球經(jīng)濟放緩的影響，稀土行業(yè)延續(xù)2008年四季度行情，下游應(yīng)用同比大幅減少，稀土產(chǎn)品價格持續(xù)走低，特別是公司主要產(chǎn)品之一鐠釹產(chǎn)品價格僅為2008年同期的35%左右，致使公司一季度業(yè)績將出現(xiàn)6000萬~8000萬元虧損。另外，東方鉭業(yè)（000962，收盤價10.30元）也于4月2日發(fā)布公告稱，由于公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷量下降，2009年一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤將下降50%~100%。去年一季度，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤為1652.03萬元。

        東方鉭業(yè)已發(fā)布了2008年年報，去年全年公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6878.02萬元。其中，四季度凈利潤達到3184.07萬元；雖然其中有2700萬元來自于非經(jīng)常性損益，但是四季度主營業(yè)務(wù)仍然能夠維持微利。從中也可以看出，東方鉭業(yè)今年以來仍然面臨著較大的經(jīng)營困境。

        包鋼稀土和東方鉭業(yè)的虧損并非個案。雖目前大多數(shù)公司尚未公布一季報預(yù)告，但是3月27日國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1~2月有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（年主營業(yè)務(wù)收入500萬元以上的企業(yè)）出現(xiàn)了19.3億元凈虧損，而去年同期這些企業(yè)盈利128億元。

        中投證券在其3月底發(fā)布的有色金屬行業(yè)二季度投資策略中指出，有色金屬需求仍未有實質(zhì)性的改善，行業(yè)依然處于底部盤整期。“從新公布的一些數(shù)據(jù)來看，2009年一季度全球有色金屬仍處于供過于求的局面。1月全球鋁供應(yīng)過剩20萬噸，銅供應(yīng)過剩15.1萬噸。由于在上一個牛市周期中，全世界有色金屬行業(yè)已經(jīng)形成大量產(chǎn)能，在經(jīng)濟危機中表現(xiàn)為嚴重的產(chǎn)能過剩，即使經(jīng)濟走出底部也需要較長時間來消化這些過剩的產(chǎn)能。因此有色金屬公司業(yè)績很難在2009年上半年獲得特別超預(yù)期的表現(xiàn)。”

【板塊分析·工程機械】

經(jīng)濟刺激效果初現(xiàn)工程機械業(yè)績漸露真容

        去年，四萬億經(jīng)濟刺激的推出，直接導(dǎo)致了A股市場的井噴，具有基礎(chǔ)建設(shè)、工程機械概念的個股普遍暴漲。不過業(yè)內(nèi)人士指出，進入2009年后，四萬億經(jīng)濟刺激政策的效果才會真正得以體現(xiàn)，如果說去年是“炒概念”，那么今年就應(yīng)該精選個股“炒業(yè)績”。

四萬億效果值得期待

        公開數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，國內(nèi)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為1.03萬億元，同比增長了31%（扣除PPI的影響），增速有較大幅度的提升。上海證券工程機械行業(yè)分析師平敬偉指出，今年前兩個月固定資產(chǎn)投資實際增幅大幅提升的同時，基建投資實際增速的大幅提高。

        平敬偉認為，今年前兩個月，國內(nèi)新開工項目的計劃投資額同比增幅到達了87.5%，這是近幾年比較少見的。預(yù)計在今年接下來的幾個月時間里，新開工項目的計劃投資額累計值同比增速還將繼續(xù)保持在高位，月度固定資產(chǎn)投資的實際增速可能不會低于25%。

        中銀國際胡文洲認為，我國政府的4萬億經(jīng)濟刺激計劃效果已初步顯現(xiàn)，今年前兩個月工程機械產(chǎn)品需求開始回升，1～2月份工程機械行業(yè)銷售額環(huán)比強勁增長。估計部分工程機械產(chǎn)品，例如工程起重機，旋挖鉆機和挖掘機的銷量同比將繼續(xù)增長。而今年2～3季度工程機械行業(yè)的景氣度還將持續(xù)上升。

兩類個股值得關(guān)注

業(yè)內(nèi)人士指出，今年工程機械行業(yè)最大的機遇，來自于經(jīng)濟刺激效果所帶動拉動的內(nèi)部需求，但是周邊經(jīng)濟的持續(xù)低迷的負面效應(yīng)也不斷顯現(xiàn)。

        2009年行業(yè)出口可能會出現(xiàn)20%～30%的下滑，這對于出口占比較大的公司,如山河智能、安徽合力等公司將構(gòu)成一定的增長壓力，而主營挖掘機、旋挖鉆機、混凝土機械的公司直接受益于國內(nèi)需求的上升，有較大的增長空間。在各個券商發(fā)布的研究報告中，幾乎都一致對中聯(lián)重科、三一重工表示看好。

        這些研究報告指出，預(yù)計中聯(lián)重科在今年1～2月產(chǎn)品銷量有所提高，起重機銷量有望同比增長20%～30%，今年公司銷售收入有望將同比增長30%。除占據(jù)混凝土、挖掘機等高端領(lǐng)域外，數(shù)據(jù)顯示，三一重工今年前兩月挖掘機業(yè)務(wù)的增幅大幅超過行業(yè)平均水平，行頭龍頭優(yōu)勢凸顯。此外，公司還有強烈的資產(chǎn)注入預(yù)期。

        與以上兩家公司不同的是，中國重汽這種身具工程機械與交運設(shè)備概念的個股也值得投資者關(guān)注。從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)來看，公司1~2月產(chǎn)銷量分別實現(xiàn)10137、5226輛。隨著節(jié)后工程項目的陸續(xù)開工，公司自卸車訂單飽滿，而由于公司2月份確認銷量偏低，而部分未確認量將放入3月份，銀河證券李丹指出，在去年成本大漲導(dǎo)致毛利率下挫和需求萎縮的背景下，公司盈利顯著下滑。但是進入2009年后，伴隨公司產(chǎn)銷規(guī)模的增長，盈利能力也將逐步回升。

【板塊分析·電力】

冬去春來電力股回暖可期

        近期披露的華能國際等電力股年報令人感覺“慘不忍睹”，雖然發(fā)電量仍在低位運行、煤炭價格在經(jīng)歷一段時間的暴跌后逐漸走穩(wěn)，但這并不能阻礙電力行業(yè)，特別是火電類發(fā)電公司業(yè)績轉(zhuǎn)暖的步伐。

行業(yè)復(fù)蘇指日可待

        2008年對于電力板塊來說無疑是“灰色”的。煤炭價格的暴增熄滅了大部分火電企業(yè)盈利的  “發(fā)動機”，火電行業(yè)陷入了全行業(yè)虧損的尷尬局面；用電量需求不足，讓桂冠電力等水電巨頭業(yè)績大幅下滑；一直以來業(yè)績以穩(wěn)著稱電網(wǎng)公司，盈利能力也在去年電價多次上調(diào)后受到影響。

        此外，百年難遇的自然災(zāi)害、過高負債率等所帶來的財務(wù)重壓，使得素以防御性著稱的電力行業(yè)遭受了前所未有的劫難。但進入2009年以后，情況卻在慢慢發(fā)生變化。煤炭價格方面，目前秦皇島大同優(yōu)混、山西優(yōu)混分別為570元/噸、545元/噸，比去年7月中旬最高點分別回落了44.4%、42.9%，煤價下跌將大大降低電力公司成本，提升公司業(yè)績。

        同時，在電力需求方面，社會用電需求在今年3月上旬有所上升，全國發(fā)電量也同比增長約1%，這一數(shù)據(jù)較過去幾個月出現(xiàn)了一次明顯的反彈。

        此外，央行多次降息以及去年上調(diào)電價的效果也將在今年集中體現(xiàn)。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)公布顯示，火電行業(yè)今年1~2月份盈利13.41億元，雖同比下降33%，但已擺脫了全行業(yè)虧損的尷尬局面。其次，水電行業(yè)今年同期盈利9.39億元，去年同期為虧損885萬元。

券商上調(diào)行業(yè)評級

        業(yè)內(nèi)人士表示，從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)可以看出，以火電為代表的整個電力行業(yè)業(yè)績已經(jīng)開始復(fù)蘇。而近期海通證券、廣發(fā)證券以及上海證券也紛紛上調(diào)了電力板塊的評級。

        值得一提的是，火電龍頭華能國際（600011，收盤價7.90元）公布巨虧37億元的年報后，公司股價不跌反漲，而中金、申萬、國信、招商等大券商更是一致表示對公司今年業(yè)績看好的觀點。從年報來看，在煤炭價格最高的去年第三季度，公司單季度虧損達到了21.6億元，而隨著煤炭價格回落，公司第四季度虧損額度減少到了10.71億元，虧損幅度明顯收窄。

        分析人士表示，華能國際發(fā)電業(yè)務(wù)中基本為火力發(fā)電，對于煤炭波動的敏感程度最高，一旦煤價高位回落，今年一季度公司業(yè)績必然會迎來較大的反彈，而這種業(yè)績探底回升的情況也將在如華電國際（600027，收盤價4.91元）、華銀電力（600744，收盤價4.82元）等火電股身上顯現(xiàn)出來。

        中信證券分析師楊治山表示，從今年的利潤變化情況看是逐月走高，因此今年1季度行業(yè)實際盈利將很可能出現(xiàn)同比增長的態(tài)勢。此外，他還預(yù)計火電今年前11月利潤將達到376億元，相當于近年業(yè)績高點2007年的63.5%。

【板塊分析·金融】

經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入透明券商股一季報最有看頭

關(guān)注“小身段”券商股

        “證券行業(yè)是金融板塊中一季度業(yè)績最透明的行業(yè)，今年以來A股市場的成交量日益放大，占券商收入一半以上的經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入環(huán)比大增是毋庸置疑的。如果投資者要參與金融板塊，在目前市場環(huán)境下應(yīng)重點關(guān)注券商股。”一位不愿透露姓名的策略分析師向記者表示。

        3月末，多位研究員發(fā)布了證券行業(yè)二季度投資策略，大部分對證券行業(yè)的盈利預(yù)測進行了上調(diào)。國金證券研究所指出，經(jīng)測算，“只要今年剩余時間的日均股票基金交易額在950億元以上，全年的交易額基本就可實現(xiàn)同比正增長。由于目前市場對券商股盈利預(yù)測的假設(shè)多是建立在日均交易額1000億~1100億元，相比目前1600億元的累計日均交易額，券商股未來的盈利預(yù)測仍有較大的上調(diào)空間。”

        上述策略分析師表示，目前券商傭金率總體呈現(xiàn)下降趨勢，如果光從經(jīng)紀業(yè)務(wù)來看，上市券商一季報可能同比還是略微有所下滑。但由于一季度資本市場走勢較強，如果證券公司能夠把握市場機會，不排除在自營業(yè)務(wù)上取得突破的可能?？傮w來說，券商一季度業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)增長是可以預(yù)期的。

        國泰君安在其研究報告中建議投資者，在目前券商股還是以交易量推動為主的行情中，首選對交易額敏感的中小券商，包括宏源證券、東北證券和國元證券；另外，對參股廣發(fā)證券的吉林敖東、遼寧成大也可適當關(guān)注。

銀行股業(yè)績不被看好

        而和對券商股的樂觀態(tài)度不同，對銀行股一季報業(yè)績，許多市場人士并不太看好。3月16日，國金證券研究所在其研究報告中預(yù)測，在息差大幅下降的背景下，一季度銀行業(yè)將會出現(xiàn)10.42%的負增長：“其中，浦發(fā)、南京、華夏、民生、深發(fā)展和寧波銀行將實現(xiàn)正增長；交行、興業(yè)、北京銀行和工行實現(xiàn)負個位數(shù)增長；建行、中行、中信和招行實現(xiàn)負兩位數(shù)增長。不過總體而言，上市銀行一季度的業(yè)績表現(xiàn)將優(yōu)于其他大行業(yè)。”

        廣發(fā)證券一位不愿透露姓名的行業(yè)研究員表示，一季度上市銀行業(yè)績雖同比可能有所下滑，不過考慮到去年四季度許多銀行加大了撥備計提力度，因此從季度環(huán)比上看，今年一季度銀行業(yè)績比去年四季度可能會有所增長，但是增幅不會太大，畢竟息差仍處于下降通道。“不過，上市銀行的估值更重要的是市凈率。目前行業(yè)市凈率處于2倍左右，還在合理區(qū)間。投資者可以關(guān)注在經(jīng)濟下行周期表現(xiàn)較好的浦發(fā)以及業(yè)績增長確定性較強的南京銀行和深發(fā)展。另外，交行業(yè)績上具有大銀行的穩(wěn)健，并且將受益于上海國際金融中心建設(shè)，投資者也可以階段性關(guān)注。”

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