每經(jīng)記者  宋元東

        經(jīng)過一系列的資本運作之后，巴士股份（600741，收盤價6.86元）即將變?yōu)槠嚵悴考堫^企業(yè)。與此同時，國內(nèi)各大券商陸續(xù)發(fā)布報告看好公司未來。但對這一華麗轉(zhuǎn)身，投資者卻顯得不溫不火。近期，公司股價雖跟隨大盤展開了一輪強勢反彈，但與同行業(yè)個股相比卻相形見絀。無論是市盈率還是市凈率，幾乎都在汽車零部件個股中墊底。目前，公司已獲得證監(jiān)會核準批文，資產(chǎn)重組進入尾聲。

        “重組沒有遇到好時候，而注入的新資產(chǎn)還沒有到表現(xiàn)的時候。巴士股份在這個空檔期顯得有點尷尬！”昨日，某知名券商汽車行業(yè)研究員對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，他將這家汽車零部件新貴叫好不叫座的原因歸咎為“生不逢時”。

騰籠換鳥  變身汽配龍頭企業(yè)

　　3月31日，巴士股份公告稱，日前收到中登公司上海分公司通知，公司本次向上海汽車工業(yè)(集團)總公司(下稱上汽集團)發(fā)行11.11億股  (占公司總股本的42.99%)事宜已完成相關(guān)證券登記手續(xù)。目前，本次重大資產(chǎn)重組涉及的行政劃轉(zhuǎn)股權(quán)過戶登記以及資產(chǎn)交割相關(guān)事宜正在抓緊辦理中。

        巴士股份董事會日前還通過了變更公司名稱的議案，公司名稱將變更為華域汽車股份有限公司（簡稱華域汽車）。隨著資產(chǎn)交割的完成，公司將正式變身為汽車零部件企業(yè)，主營業(yè)務(wù)由公交客運、出租車客運、長途客運服務(wù)以及物流租賃變更為獨立供應(yīng)汽車零部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

        “資產(chǎn)交割近期將完成，預(yù)計公司新注入資產(chǎn)的盈利能力將在半年報中體現(xiàn)出來?！敝秀y國際研究員查一亮向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，屆時，巴士股份將稱為國內(nèi)最大的汽車零部件行業(yè)龍頭企業(yè)。

        分析人士表示，巴士股份這一轉(zhuǎn)身將大大增強公司的盈利能力，這對中小股民來說有利的。重組前，公交客運業(yè)務(wù)占公司主營業(yè)務(wù)的比例近70%，盈利主要依賴財政補貼，盈利能力不強，受運營成本增加等影響，其收益率呈逐年下滑態(tài)勢?；诠步煌w制改革的背景，公司決定退出具有公益性質(zhì)的公交客運業(yè)務(wù)。

        去年5月16日，公司公告將有重大資產(chǎn)事宜停牌。6月23日，公司公布了董事會審議通過的重大資產(chǎn)相關(guān)議案。根據(jù)方案，巴士股份資產(chǎn)重組分三步走：第一步，股權(quán)劃轉(zhuǎn)。大股東久事公司、交投集團以及申能集團將所持巴士股份30.003％股權(quán)全部無償劃轉(zhuǎn)給上汽集團；第二步，資產(chǎn)出售。巴士股份所有資產(chǎn)和負債  （民生銀行及興業(yè)證券股權(quán)除外）出售給久事公司，出售資產(chǎn)按資產(chǎn)評估值作價約24.54億元；第三步，發(fā)行股份購買資產(chǎn)。巴士股份向上汽集團發(fā)行股份，購買上汽集團所擁有的獨立供應(yīng)汽車零部件業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)及負債，計劃發(fā)行股份總額為11.11億股，發(fā)行價格為7.67元/股，購買資產(chǎn)評估作價約85.19億元。

        本次購買資產(chǎn)主要為上汽集團擁有的23家獨立供應(yīng)汽車零部件企業(yè)股權(quán)，主要產(chǎn)品可以分為內(nèi)外飾件類、功能性總成件類、熱加工類三大業(yè)務(wù)板塊。重組完成后公司凈資產(chǎn)將近120億元，對應(yīng)每股凈資產(chǎn)4.65元。

華麗轉(zhuǎn)身  機構(gòu)紛紛叫好

　　  在公司重組進程當(dāng)中，機構(gòu)紛紛撰寫報告看好公司。查一亮向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，本次交易將大大增加公司的盈利能力，凈資產(chǎn)收益率將從6.06%大幅提高至10.45%?？紤]到公司背靠上汽集團，而上汽集團2009年有新車型推出，將帶動公司零配件銷售增長10%～12%，公司業(yè)績完全有可能超預(yù)期，目前股價依然有較大的上升空間。

        中金公司近期也連續(xù)發(fā)布有關(guān)公司的研究報告。中金公司認為，此次置入的核心公司均為零部件細分市場龍頭，盈利能力強、資產(chǎn)質(zhì)量好。其中，延峰偉世通、納鐵福、上海汽車制動系統(tǒng)、采埃孚等為細分市場龍頭企業(yè)，具備較強的盈利能力，前6家盈利能力較強公司的業(yè)績貢獻達80%。盈利能力相對較弱的乾通汽車、上海汽車鍛造、施密特活塞等企業(yè)僅占購買資產(chǎn)凈資產(chǎn)的10%左右，整體資產(chǎn)質(zhì)量較高。

估值墊底  公司防御性強

　　  然而，在機構(gòu)紛紛看好時，公司近期在二級市場的表現(xiàn)卻不溫不火，頗有點叫好不叫座的味道。分析人士表示，按WIND統(tǒng)計，業(yè)內(nèi)對公司2009、2010年每股收益一致預(yù)期為0.54元和0.73元（含現(xiàn)金和股權(quán)資產(chǎn)），以行業(yè)目前平均2.6倍市凈率和2009年17.1倍平均市盈率來衡量，公司估值目前低于行業(yè)平均水平。按行業(yè)平均17倍市盈率估值，公司股價目標(biāo)價位為9.18元。而以昨日收盤價計算，公司市凈率和市盈率分別為1.48倍和12.7倍，遠低于行業(yè)平均水平，在行業(yè)同類型公司中估值墊底。

        對此，查一亮對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，這與公司重組時機有很大關(guān)系。公司宣布重組之初正遭遇A股市場急速下滑之時，利好預(yù)期淹沒在了熊市的洪流當(dāng)中；另外，投資者曾認為公司置出資產(chǎn)存在低估的嫌疑，尤其是認為出售的出租車經(jīng)營資產(chǎn)屬于“旱澇保收”項目，有“賤賣”之嫌。他也承認，部分資產(chǎn)確有可能存在低估，但從整體情況來看，此次重組對投資者來說是有利的。

        “在前期重組利好被消化之后，新注入資產(chǎn)的盈利能力還沒有得到證實，投資者還存在擔(dān)憂?！辈橐涣吝M一步指出，以前這些資產(chǎn)的盈利能力多來自數(shù)字預(yù)測，這些疑慮將隨著時間的推移，在今年的半年報中找到答案。另外，隨著去庫存化的結(jié)束，汽車行業(yè)有望在二季度出現(xiàn)明顯回升，相對汽車整車個股來說，滯漲的汽車零部件個股有望迎來補漲行情。他預(yù)計，2009年乘用車有望達到8%～10%的增長，零部件行業(yè)一般來說要高于乘用車市場增長率，估計公司有望實現(xiàn)10%～12%的增長。公司將面臨難得的發(fā)展機遇，同時原材料如鋼鐵和塑料的價格下跌也有利于公司盈利能力提高。目前，公司估值同比行業(yè)個股偏低，將是很好的防御性品種。



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