資本市場第一例，4月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在會(huì)后事項(xiàng)審議中否決了寧波立立電子的首發(fā)申請，并撤銷了此前作出的立立電子公開發(fā)行股票核準(zhǔn)決定。

    立立電子被否是意料之外、情理之中。所謂意料之外，是未曾料到證監(jiān)會(huì)采取如此激烈的手段給市場服下定心丸，所謂意料之中，是指在中國資本的深度改革中，證監(jiān)會(huì)下決心以嚴(yán)格的門檻審核，提升上市公司的質(zhì)量。

    此次立立電子被否，一是暗示在創(chuàng)業(yè)板推出之前，IPO目前暫時(shí)不會(huì)放行，二是回應(yīng)市場的加強(qiáng)監(jiān)管和改革新股發(fā)行體制的呼聲，新股發(fā)行監(jiān)管趨嚴(yán)，對于曾經(jīng)傳出丑聞的公司不會(huì)姑息，劃清創(chuàng)業(yè)板與主板市場的功能界限。

    同一天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》，確定上市證券公司監(jiān)管要適用“從嚴(yán)”、“從一般”原則。上市證券公司既要符合機(jī)構(gòu)監(jiān)管法規(guī)的規(guī)定，又要符合發(fā)行、上市監(jiān)管法規(guī)的規(guī)定，相關(guān)規(guī)定和監(jiān)管要求有差別的，從嚴(yán)執(zhí)行。按照從一般原則，發(fā)行、上市監(jiān)管法規(guī)的一般原則和規(guī)定不因上市證券公司的行業(yè)特點(diǎn)而例外豁免。任何單位或者個(gè)人未經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，持有或者實(shí)際控制證券公司5%以上股權(quán)的，應(yīng)當(dāng)限期改正；改正前，相應(yīng)股權(quán)不具有表決權(quán)。證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對子弟兵的約束，表明加強(qiáng)監(jiān)管的態(tài)度。

    雖然很多人希望我國資本市場實(shí)行“上市寬進(jìn)”與暢通的退市相輔的制度，盡快實(shí)現(xiàn)市場化，但由于新股發(fā)行實(shí)行事實(shí)上的審批制，創(chuàng)業(yè)板的新股上市沒有任何松動(dòng)的跡象，客觀上造成中國資本市場的質(zhì)量直接由行政審批的質(zhì)量決定，中國資本市場不誠信、業(yè)績變臉，有關(guān)的保薦、發(fā)審要負(fù)很大的責(zé)任，而擁有準(zhǔn)司法權(quán)的管理層未盡嚴(yán)厲處罰之責(zé)，也難辭其咎。讓人高興的是，證監(jiān)會(huì)正在走出新股發(fā)行嚴(yán)格審核的實(shí)質(zhì)性步驟。

    當(dāng)然，我們也應(yīng)該防止多數(shù)人的暴政傷害上市公司投資者的利益，證監(jiān)會(huì)理應(yīng)及時(shí)公布相關(guān)信息、還各方一個(gè)公道。否則，容易被人誤解為托市之舉，而不是制度建設(shè)的長遠(yuǎn)之舉。

    中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人3日在接受媒體采訪時(shí)表示，在立立電子發(fā)行股票期間，媒體對其提出了質(zhì)疑，監(jiān)管部門也收到了相關(guān)舉報(bào)。證監(jiān)會(huì)一方面按照規(guī)定對立立電子募集的資金予以凍結(jié)；另一方面，證監(jiān)會(huì)會(huì)同國家審計(jì)署，國資委，工商行政總局，監(jiān)察部，浙江省人民政府組成聯(lián)合調(diào)查組，對立立電子問題展開調(diào)查。調(diào)查的結(jié)果是不存在掏空海納行為、也沒有發(fā)現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)存在不盡職情形和違法行為，否決的理由是立立電子2002年在浙江海納部分股權(quán)交易程序上有瑕疵。證監(jiān)會(huì)還披露，立立電子的招股說明書沒有按要求披露部分事項(xiàng)，一是立立電子包括子公司跟海納公司之間的部分借款情況，二是浙江海納跟立立電子部分設(shè)備交易情況，三是立立電子收購相關(guān)股權(quán)時(shí)所做的一些股權(quán)待持安排。

    相信否決理由并不如此簡單，我國新股發(fā)行上市的造富運(yùn)動(dòng)飽受詬病，按立立電子去年的發(fā)行價(jià)計(jì)算，立立電子第二大股東江作良妻子所持股份的市價(jià)達(dá)到1.3億元左右，較其初始投資增值16倍。如今資本市場受金融危機(jī)重創(chuàng)，估值中樞下降，造富運(yùn)動(dòng)卻不停止，將引發(fā)新一輪的抨擊。如果新股發(fā)行機(jī)制不改革，不驅(qū)除股權(quán)投資暴利，無論新股IPO也好，無論推出創(chuàng)業(yè)板，都難免一地雞毛的命運(yùn)。監(jiān)管部門避實(shí)就虛，以其他理由撤銷立立電子首次發(fā)行的審核決定，但他們終將面對新股發(fā)行機(jī)制改革這塊最難啃的硬骨頭。

    有人質(zhì)疑，如果目前資本市場鶯歌燕舞，發(fā)啥啥火，立立電子是否早就上市、有關(guān)人士利益已經(jīng)納入囊中了呢？回首以前的經(jīng)驗(yàn)，這樣的質(zhì)疑并非無的放矢。因此，對于立立電子被否還不宜作出過度解讀，以為中國資本市場發(fā)行機(jī)制改革從此一馬平川，我們還必須考察相關(guān)的發(fā)行細(xì)則，以及此后的系列案例。

    立立電子被否，是資本市場的小勝利，如果立立電子被否能夠成為中國資本市場新股發(fā)行機(jī)制改革的前奏，那才是大大的勝利。到時(shí)，證監(jiān)會(huì)可能像股改時(shí)期一樣，成為中國公平的市場經(jīng)濟(jì)的改革先驅(qū)，值得大大書上一筆。