每經(jīng)記者  肖艷  楊可瞻  毛晉楠

        截至周四收盤，美股依然未能突破上周的高點。周一道瓊斯指數(shù)那根長長的陰線，吞沒了隨后幾天的上漲努力。高于預期的各大公司一季報本周繼續(xù)閃亮登場，但觀眾似乎都有點“審美疲勞”了。

        投資者不僅對負面經(jīng)濟數(shù)據(jù)格外敏感，更對新會計準則包裝下的銀行業(yè)績提出了更多質(zhì)疑。銀行業(yè)績是否真的改善？地產(chǎn)危機是否真的見底？在這些答案揭曉之前，上漲的股市需要喘口氣……

暫時隱藏損失  銀行業(yè)績埋地雷

        雖然連續(xù)兩周披露的多家美國各大銀行季報大都高于華爾街分析師的預期，但是這些銀行的股東們卻并不買賬。本來，年度股東大會傳統(tǒng)上是為股價上漲助力，但這幾周召開的銀行股東大會上，會場氣氛緊張，股東發(fā)言被當?shù)孛襟w形容為“刀光劍影”。投資者仍然對銀行高管的薪酬不滿，更對銀行業(yè)績提出質(zhì)疑和擔憂。

        首先，會計制度的改變增厚了銀行資本，而這些暫時隱藏的損失很可能成為一顆顆地雷，為銀行未來業(yè)績增長投下陰影。在已披露季報的銀行中，花旗銀行對超跌資產(chǎn)沒有按照市場價值計算，為其帶來額外6億美元收入。富國通過會計準則的變化，至少增加其資本儲備金40億美元。資深會計師稱，資本儲備額的大幅增加將改變聯(lián)邦政府對富國“是否有能力抵御衰退”做出截然不同的判斷。稅務會計咨詢專家羅伯特·威倫斯稱，這將使富國銀行在政府的眼中成為一家資產(chǎn)健康的企業(yè)，并且他們能出色地通過銀行壓力測試。達特茅斯學院商學院教授芬克爾斯坦表示，雖然這樣完全符合規(guī)定，但最后這些資產(chǎn)還是會被減記至公允價值，到時候業(yè)績?nèi)詫⒆兊秒y看。

        其次，金融危機時的特殊環(huán)境也使銀行盈利構成發(fā)生了一些變化。所有銀行均不同程度地受益于政府援助計劃，事實上他們在短期借貸上幾乎沒有成本，因為基準利率幾乎為0，他們只需要把借到的錢再轉(zhuǎn)貸出去，就可以獲取一個更大的息差。如富國銀行宣稱，其零售銀行業(yè)務相較于美國銀行和摩根大通表現(xiàn)出色，在很大程度上這歸功于其是全美最大的抵押貸款商。因基準利率幾乎為0，富國來源于抵押貸款的收入同期上漲400%至25億美元。美國銀行宣布當季實現(xiàn)凈利潤42.5億美元，第一財季收入增長一倍以上，至357.6億美元。不過，由于業(yè)績主要受益于收購美林的交易，以及出售建行的股份，不可持續(xù)性業(yè)務的收益占比過大。盈利業(yè)績宣布后，股票反遭投資者拋售。

        除了盈利來源的隱憂，各大銀行還撥備了大量的壞賬損失，這讓人們擔心未來信貸危機有進一步惡化的可能。摩根大通已經(jīng)陸續(xù)大幅增加壞賬損失撥備，第一季度新增40億美元，至280億美元。截至2009年3月31日，摩根大通貸款損失準備金率為4.53%（行業(yè)平均撥備水平在2%~3%間）。而花旗也已撥備數(shù)百億美元現(xiàn)金以覆蓋潛在損失，ZACKS投資咨詢分析師NeenaMushra稱：“我們已經(jīng)看到信用市場上深層次的惡化，特別是房貸和信用卡的資產(chǎn)組合的惡化，今年信用損失將擴大?！?br/>
從熊市走到了未知市美股等待底部確認

        本周的美股對利好的季報熱潮反應麻木，但對任何的悲觀數(shù)據(jù)則反應激烈?！巴顿Y者對任何負面消息都非常敏感，我們已經(jīng)從熊市走到了未知市?！盳ephyr的基金經(jīng)理吉姆·阿瓦德說。股市的調(diào)整，不僅反映了投資者對實體經(jīng)濟走勢仍存疑慮，更有技術面的調(diào)整要求。

        標準普爾的首席投資策略分析師山姆·斯托維爾說，從技術數(shù)據(jù)的歷史趨勢來看，在4月17日的頂部之后，一定會有對底部的再次試探。過去幾年里，再次探底的時間與復蘇的高點之間平均有20天，期間市場平均下滑7%。

        投資者們記得本輪熊市以來，出現(xiàn)過的兩個大的假底部，因此市場在道指8000點左右的水平存在不小的阻力?！皠荼厝绱?，”浸淫市場多年的瑞銀操作總監(jiān)阿特·卡欣對記者說：“我打賭我們將看到一個針對本輪反彈的回調(diào)。”

        前段時間看好美股的分析師沃爾斯也改變了看法。他變得謹慎了：“是時候抽身旁觀了，股市最近漲得太快，漲得太多?！蔽譅査拐f他不認為美股在未來幾周會有大的機會。沃爾斯說，標普500在2月和3月份的下跌抵消了3月末和4月份的上漲。這使得市場上升的動能不足。他認為市場要想維持上漲趨勢，要由像沃爾瑪、可口可樂、強生等公司的上漲主導。

        周四受美國失業(yè)人數(shù)上升以及房屋銷量下降等因素影響，美股開盤后股價一度下跌。美國勞工部周四發(fā)布的報告稱，上周美國首次申請失業(yè)救濟的人數(shù)達到64萬人，比前一周增加2.7萬人，并且遠高于分析師預期的30萬人。連續(xù)申請失業(yè)救濟的人數(shù)達到613萬，連續(xù)第12周創(chuàng)下歷史新高。但隨著數(shù)家美國大型地區(qū)性銀行以及蘋果公司發(fā)布的第一季度財報令市場振奮，康菲石油公司和西方石油公司雖然利潤大幅下滑，但仍然好于市場預期。受此影響美股大漲，道瓊斯指數(shù)指漲0.89%，標準500指數(shù)漲0.99%，納斯達克指數(shù)上揚0.37%。

        上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳預計：“目前是美國金融業(yè)公布今年第一季財報的時間，估計指數(shù)呈現(xiàn)振蕩盤整，美股目前反彈的通道是保持的，但同時在這里并沒有大幅度啟動上升動力所需要的資金入場，我的看法是樂觀謹慎地對待美股。我們的研究顯示美股大方向是上升，至少目前如此，但市場每天都有新變化出現(xiàn)，我們的觀點也會隨市場進一步的動作而改變?！?br/>
        而投資大師羅杰斯接受采訪時表示：“信貸泡沫比地產(chǎn)泡沫更加嚴重，比如信用卡、學生貸款、汽車貸款、企業(yè)并購貸款，銀行的危機遠未結束。”他認為，美股可能還沒有見到真正的大底。“美股真正的大底可能會在今年年末的時候，或者是明年某個時候，甚至是2011年。這取決于美國政府如何處理危機，而目前看來，美國政府仍然在犯錯誤。”

地產(chǎn)業(yè)止贖形勢惡化

        前期貌似改善的止贖目前呈現(xiàn)出惡化的形勢。本周DataQuick報告稱：“今年前三個月，加利福尼亞的銀行出現(xiàn)了大量的申請止贖?！苯衲暌患径燃又莘课葸`約案件上升了80%，從去年四季度的75230件上升至2009年一季度的135431件。這也是1992年以來的最大季度違約數(shù)。

        分析師稱，事實上，止贖根本沒有停止，只是由于去年秋天生效的新政府法令導致了止贖暫時的緩解。該法令要求銀行采取額外行動來讓借款人保住他們的房子。止贖的大量增加，使得銀行貸款更加謹慎。紐約地產(chǎn)大亨特朗普日前說：“盡管銀行口頭答應貸款，但實際上他們現(xiàn)在不貸款給普通客戶，除非愿意考慮買止贖的房子。”他同時指出，目前是買房的絕佳時機之一。

        另外，上周全美第二大購物中心運營商通用增長物業(yè)公司申請破產(chǎn)，引發(fā)了人們對商業(yè)地產(chǎn)的擔憂。目前美國商業(yè)房地產(chǎn)市場總價值約為5萬億美元，較2007年的最高值已下降30%。德意志銀行房地產(chǎn)投資部門2009年初也預測，今年全美商業(yè)地產(chǎn)總收益將繼續(xù)下降11%。因融資渠道收縮，近期美國酒店、寫字樓等地產(chǎn)貸款違約率激增，同時大批企業(yè)倒閉裁員導致商業(yè)地產(chǎn)空置率上升。據(jù)德意志銀行分析師預測，貸款違約率到今年底將急升至逾3.5%，2010年則有可能進一步增至6%。

        大量的商業(yè)地產(chǎn)貸款違約使得約3000億美元的商業(yè)地產(chǎn)證券市場面臨更大的風險，并有可能將美國的養(yǎng)老基金、共同基金和對沖基金等拽入新一輪危機。德意志銀行分析師警告說，即使是傳統(tǒng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，商業(yè)地產(chǎn)市場也隨時可能“爆炸”，出現(xiàn)上世紀90年代以來最大的泡沫危機。



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