每經(jīng)記者  毛晉楠

        昨日，滬深股市在經(jīng)歷了多日調整后，出現(xiàn)報復性反彈，如果沒有意外，4月股市繼續(xù)收陽應該沒有懸念。那么，5月股市會否出現(xiàn)傳說中的紅五月呢？業(yè)內人士綜合分析了市場在籌碼分布、機構心態(tài)、成交量狀況、海外因素、經(jīng)濟基本面等六方面的情況后指出，5月市場將處于頂部構造階段，紅5月的愿望恐將難以實現(xiàn)，市場整體風險將大于機會。

籌碼因素

獲利盤豐厚市場拋壓大

        昨日，大盤以一根上漲達66.75點的中陽線收復年線，4月的行情，收陽幾乎成為定局。

        就在本月，市場終于突破了年線，市場的人氣達到鼎沸狀態(tài)。而在整體走勢上，4月的行情圍繞年線展開震蕩，先上再下，然后再上，看似給人以無限機會；但是仔細分析可以發(fā)現(xiàn)，無論是從投資者整體盈利狀態(tài)來看，還是個股的瘋狂漲幅來看，市場累積的風險正在大幅增加。

市場獲利頗豐

        本周，市場在一片看多聲中，卻選擇回試年線，又在一片看空聲中，展開了報復性反彈，重新收復年線。

        年線，往往是一輪熊市中大反彈的終點，其重要原因其實并不難理解：年線代表了市場在最近一年時間的平均持倉成本，當所有的投資者都處于獲利狀態(tài)時，風險往往是不期而至。

        從去年11月開始，一輪大級別的反彈行情啟動，運行到了今年4月，大盤已經(jīng)重新回到年線之上，這也意味著，最近一年入市的投資者，平均已從虧損者變?yōu)榱双@利者。

        從上一輪大熊市中大級別反彈的演繹過程來看，年線區(qū)域都是行情的終結點位，三次大幅反彈，都在站上年線之后宣告結束。

        而目前的情況，與上一輪熊市中的幾次大級別反彈非常類似，市場重返年線之上，最近一年參與市場的投資者已經(jīng)實現(xiàn)了整體性獲利，導致整個市場累積了巨大的獲利籌碼，而這也正是行情可能進入頭部區(qū)域的一個非常重要的前提條件。

個股暴漲暗藏殺機

        今年以來，個股行情異常火爆，雖然大盤的上漲幅度超過了40%，但個股的漲幅則更為驚人。

        根據(jù)WIND資訊的統(tǒng)計，不計算股改復牌的ST黑龍和閩閩東，有一家公司在今年的漲幅已經(jīng)超過了3倍，這就是德豪潤達。漲幅超過2倍的公司，則達到了7只。

        漲幅在一倍以上的公司，也超過160家公司，另外有近800家公司，在今年的漲幅超過了50%。

        一位私募人士表示，80%的個股其實已經(jīng)漲到了位，甚至是漲過了頭，接下來的行情，個股的風險將會非常大，因此，投資者入市風險肯定是大于機會。

主力因素

機構分歧大  難聚做多合力

每經(jīng)記者  毛晉楠

        “目前的情況很復雜，給我們的操作增加了很大難度。”面對近期市場的大幅度波動，一位公募基金經(jīng)理直言。

大震蕩讓機構發(fā)暈

        “王亞偉都減倉了，這應該是大盤調整的一個信號吧。”一私募基金經(jīng)理說。

        近期，市場上利空消息不斷，先是IPO將在5月開閘，隨后又是豬流感疫情蔓延，讓原先加入了做多陣營的機構，也開始犯嘀咕。

        而從基金的一季報來看，由最牛基金經(jīng)理王亞偉掌舵的兩只明星基金——華夏大盤和華夏策略，都在一季度主動逆市減倉，更讓部分意志并不堅定的機構感到難受。

        “IPO遲早要重啟，對于行情必然形成沖擊，而現(xiàn)階段全球遭遇豬流感疫情，行情能走多遠，肯定要打一個大大的問好。”一位基金經(jīng)理稱。

身處兩難境地

        2500點一線，對于機構而言，同樣是一片茫然。

        一位私募基金經(jīng)理就表示，其實這波行情做得非常痛苦，雖然個股行情十分精彩，但是整體收益率并不好，投入了相當大的精力，甚至是晚上通宵看美股，但是到現(xiàn)在打個總結，并無多少利潤。

        其實，這波自去年11月啟動的行情，一些機構都多次看錯，操作也是失誤頻頻。

        很多機構其實是在3月下旬才大舉沖進市場的，此前，他們一路看空，在這波行情啟動的初期，倉位非常輕，特別是在2月下旬大幅震蕩時，根本不敢進場，導致了其盈利狀況較差。而到了3月中下旬，看到市場有望創(chuàng)新高，才沖了進去。

        “現(xiàn)在的確是兩難境地，是上是下都有可能，我們保持謹慎態(tài)度。”上述私募人士表示。

        目前，機構的心態(tài)復雜，而且很不穩(wěn)定，這也導致了他們的操作傾向于散戶化：一旦有風吹草動，部分機構就會堅決退出市場。而當行情重新走強，他們又殺回市場。

        當然，也有機構人士看好后市，一位北京的私募人士就稱，當前的點位上，IPO不太可能出來，要出來也要到3000點左右，而出現(xiàn)豬流感疫情等現(xiàn)象，主力正好洗盤，他判斷，行情將很快創(chuàng)出新高，到2700點以上去。

成交量

因素

成交量明顯萎縮資金推動減弱

每經(jīng)記者  曾子建

        從上周開始的這輪調整，最為明顯的現(xiàn)象就是成交量持續(xù)萎縮。即便是昨日出現(xiàn)的反彈，前期出局資金殺回市場的跡象也不明顯。分析人士認為，隨著各類題材概念大幅飆升后，市場估值已提高，即便流動性充裕，但市場吸引力正在減弱。

量縮了  錢哪兒去了？

        4月22日，上證指數(shù)在IPO傳言的拖累下放量殺跌，當天滬市成交1810.8億元，深市成交890.8億元。不過，這一天的大跌也確立了調整的開始。隨后幾個交易日，成交量的萎縮幅度相當之大。到本周二，更是跌破千億，僅成交923.9億元。而昨日，上證指數(shù)出現(xiàn)技術性反彈，股指大漲66.75點。然而，成交量卻并未出現(xiàn)明顯的放大。大幅縮量后，錢哪兒去了？

        其實，如果把近期市場成交量情況和2月份的調整做一下比較，就可以發(fā)現(xiàn)，這輪調整中，大量的獲利籌碼出局了，但反彈之后這些錢卻并沒有全部回到市場。

充裕流動性能夠維持多久？

        從去年11月以來的反彈行情，充裕的流動性一直是支撐行情走好的重要因素。然而，在維持了半年的“不差錢”行情之后，這樣的情況還能維持多久？

        國泰君安策略研究團隊指出，市場流動性及其預期是決定未來市場走勢的關鍵。但是通過分析，目前3月以來A股換手率、基金的申購贖回情況、基金的新發(fā)情況、散戶持倉賬戶數(shù)、A股開戶數(shù)等都顯示市場流動性供給與2007年不可同日而語。

        在這種雖然沒有大泡泡，但是估值已經(jīng)不便宜的情況下，除非企業(yè)業(yè)績超預期好轉或者流動性真的吹出泡泡，才能繼續(xù)非常樂觀。國泰君安指出，目前市場流動性增長難以承受大規(guī)模的資金需求。IPO、再融資和大小非大規(guī)模減持短期看不到；但大小非減持壓力逐漸上升，IPO開閘預期已開始上升。短期內，更加擔心的是4月份貸款數(shù)據(jù)低于預期對市場信心帶來進一步的沖擊。

基本面

因素

反彈透支經(jīng)濟復蘇預期

每經(jīng)記者  朱秀偉

        本輪反彈除了由流動性充裕資金主導外，另外一個重要支撐就是投資者對于宏觀經(jīng)濟復蘇的預期。不過目前A股的反彈力度和高度已經(jīng)透支宏觀經(jīng)濟復蘇的預期，A股的估值經(jīng)過本輪反彈后，相比其它市場依然排在前列。

指數(shù)個股漲幅巨大

        自去年最低的1664點到昨日收盤2468點，上證指數(shù)漲幅高達48.31%；深成指更是從最低的5577點一舉漲至9383點，漲幅高達68%。與此同時個股表現(xiàn)更是驚人。

        從A股的歷史情況來看，此次不論從大盤指數(shù)反彈幅度，還是個股強勢表現(xiàn)，本輪上漲無疑是一波中級反彈，一些踩準節(jié)奏投資者甚至已經(jīng)挽回去年暴跌損失，而且這一切全部是在短短半年時間內完成的。不過對于支

        撐股市

        的我國宏

        觀經(jīng)濟在這

        半年內卻沒有

        出現(xiàn)顯著向好的變化，有的只有大家的預期。

已透支預期

        正如市場預想的一樣，雖然今年一季度中國GDP同比僅增長6.1%，但這說明在今年1、2月份深幅調整后，在各種政策的刺激下3月份我國經(jīng)濟出現(xiàn)了強勁反彈，高于市場預期，這也是股市持續(xù)上漲的一大動力，指數(shù)也是應聲大漲。對于經(jīng)濟的未來走勢，大家也紛紛看好，不過我們不能忽視經(jīng)濟危機仍在全球肆虐的事實，我國經(jīng)濟的企穩(wěn)也是強有力政策實施的結果，未來仍存不確定。比如外需能否增長，刺激經(jīng)濟政策是否有效等也存在許多不確定性。

        “假如我國經(jīng)濟能從一季度開始穩(wěn)步回升，甚至超出預期出現(xiàn)V型反轉，其實這些都已在A股市場中有所反應，特別是一些題材股，基本面遠遠不能支撐現(xiàn)在的股價，其實A股反彈高度和力度已經(jīng)透支宏觀經(jīng)濟復蘇的預期。”來自某大型研究機構的一位專家說。

        據(jù)天相投顧的統(tǒng)計，截至4月29日滬深兩市已披露一季報的公司今年一季度凈利潤合計1852億元，同比下降21.57%，可以看出企業(yè)的利潤并未出現(xiàn)明顯的復蘇跡象。

大小非

因素

大小非大小限迎來解禁高潮

每經(jīng)實習記者  劉明濤

        “大小非”解禁一直是影響A股走勢的一個因素，在即將到來的5月和7月又將迎來兩次限售股解禁高峰。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月份中小板將有6.56億股首發(fā)限售股解禁上市，將打響中小板“大小限”解禁高峰的第一槍，而7月份由中國銀行領銜的限售股“解禁大軍”的解禁數(shù)量將高達1867.87億股，1867.87億股限售股解禁也將是今年解禁浪潮的第一次洪峰。

今年大小非減持迅猛

        據(jù)中登公司3月報顯示，今年3月份股改限售股減持數(shù)量達到10.84億股創(chuàng)出了近9個月的新高，比2月份的10.19億股多出了0.65億股。其中，大非減持了5.28億股，減持數(shù)量創(chuàng)出歷史新高，小非則減持了5.56億股。有市場人士認為，隨著A股指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，大小非的減持意愿也愈加強烈，同樣作為投資者的大小非采取逢高獲利了結的操作手法的可能性極大，這也是大小非減持數(shù)量屢創(chuàng)新高的原因。長城證券分析師宋紹峰表示，4月的減持量可能繼續(xù)超越3月。”

限售股解禁高峰來襲

        據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中小板在今年前4個月共有5.37億股首發(fā)原股東限售股解禁流通上市，而5月份共有6.56億股較前4個月解禁總量高出了1.19億股，若以昨日收盤價計算，5月中小板大小限的解禁市值已高達100.7億元。

        除了中小板“大小限”將在5月迎來解禁高峰外，主板市場在7月份也將迎來今年第一次解禁洪峰。今年7月份將有1867.87億股限售股將解禁流通上市，解禁市值達到7548.25億元，其中，中國銀行將有1713.25億股首發(fā)原股東限售股解禁流通上市，占7月解禁總量的91.72％。有市場人士認為，雖然中國銀行將有1713.25億股限售股解禁，但是持有該部分股份的是匯金公司，減持的可能不會太大，不過此次限售股巨量解禁后，中國銀行的流通股本將由原來的64.9億股增加到1778.15億股，流通股將大幅擴容，投資者需注意中行擴容后對市場產(chǎn)生的影響。

周邊因素

海外不確定性因素增加

每經(jīng)記者  朱秀偉

        一場始料未及的豬流感疫情，再次讓復蘇依然不明朗的全球經(jīng)濟突生變數(shù)，疫情是否會持續(xù)成為懸在投資者心中的巨大石頭，向來敏感的全球股市受疫情擔憂情緒的拖累近期紛紛調頭向下，因此對于A股來說，5月周邊市場的不確定性因素將增加。

全球經(jīng)濟變數(shù)多

        全球經(jīng)濟復蘇依然不明朗，此次豬流感疫情更是增加了更多的不確定性。英國經(jīng)濟今年一季度加速下滑，跌幅遠遠超出預期，市場紛紛預測一季度歐元區(qū)經(jīng)濟將比去年第四季度更差，歐洲央行近日宣布將利率降低0.25個百分點，歐洲央行表示做出降息決定是因為歐元區(qū)通貨膨脹壓力持續(xù)緩解和經(jīng)濟衰退程度加深。

        白宮國家經(jīng)濟委員會主管薩默斯對目前經(jīng)濟形勢也是大潑冷水，近期在接受采訪時表示，經(jīng)濟收縮仍將會持續(xù)一段時期，而且就業(yè)市場的景況就更堪憂。WTO近期披露，受金融危機影響，今年全球貿(mào)易額將下降9%，為二戰(zhàn)以來最大下降幅度。

        屋漏偏逢連夜雨！豬流感疫情又不期而至，目前對經(jīng)濟影響程度還無法估量。

全球股市受牽連

        本周一，墨西哥股市大跌3.34%，創(chuàng)出自上月10日后最大單日跌幅，航空、旅游等股票遭到大幅拋售，擁有進出墨西哥最多航線的美國大陸航空公司的股票已下降16%。同日紐約股市三大股指紛紛下跌，雖然昨日恒生指數(shù)以上漲1.76%報收，但從本周市場表現(xiàn)來看依然不容樂觀，周一下跌2.72%，周二更是高開低走下跌1.97%。因此不論從全球的經(jīng)濟形勢，還是周邊市場的表現(xiàn)，A股所面對的外圍環(huán)境不確定性在增加。

結論

大盤構筑復雜頂部

        綜合分析來看，5月市場將處于頂部構造階段，市場的整體風險將大于機會。

        自大盤跌破2500點以來，市場出現(xiàn)了一次急跌，并已將下方的連續(xù)兩個跳空缺口完全封閉。從技術面來看，隱約可見的一個頭部正在構筑。

        而從基本面來看，豬流感疫情的突然出現(xiàn)，雖然是一個突發(fā)性事件，但其實和IPO重啟的傳聞一樣，就是市場自己為下跌找的一個借口，市場經(jīng)歷大幅上漲后本身也需要一次調整。

        而在5月這一敏感的時間窗口，創(chuàng)業(yè)板的相關管理辦法隨時可能正式出臺，市場已很難找到繼續(xù)大幅上漲的理由。經(jīng)過上周以來的連續(xù)調整，五個交易日下跌超過了200點，在這次下跌中，累計了大量的套牢籌碼。

        長江證券范戈認為，現(xiàn)在這個成交量令人擔憂，這種大幅的縮量，就是行情見頂?shù)囊粋€信號，短期內大盤要重上2500點以上，量能上必須有進一步放大的動作，否則，就是假打。目前，大盤已經(jīng)進入了高風險區(qū)域，頭部正在構造之中，但是，這個頭部并不會就這樣簡單的形成，未來很可能以一個復雜的形態(tài)，完成頭部的最終構造。

        從基本面來看，政府將繼續(xù)維持寬松的貨幣政策，流動性在未來一段時間內，仍將比較樂觀，這也是行情不會就此終止的重要因素。

        從機構方面來看，很多機構其實依然看好后市，并保持了較高的倉位，從基金的一季報來看，很多還是維持了80%以上的倉位上限，基金的高比例倉位，鎖定了大量的籌碼，也使得殺跌時的動能不會非常充足。

        而從政策面來看，市場也在傳言，未來國家將出臺進一步的刺激經(jīng)濟政策。不過，這些利好的因素，都將為大盤構筑復雜頭部創(chuàng)造進一步的條件。未來一段時間，大盤可能在2400點~2600點區(qū)域震蕩整理，消耗多頭的能量，以完成頭部的構造過程。

        范戈認為，5月的行情，也可能出現(xiàn)一次沖高，站上2500點，甚至沖擊2600點區(qū)域，但是，這個突破很可能成為一個技術性的假突破，因為只有在市場真正瘋狂過后，行情才會走到終點。  每經(jīng)記者  毛晉楠



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