每經(jīng)記者  胡玉慧

        再過兩周，我國這次電信業(yè)重組正式啟動就滿一周年了。盡管中國電信和中國移動已經(jīng)早早開始運營各自的3G業(yè)務(wù)，拿到最成熟3G牌照的中國聯(lián)通卻遲遲未有動靜。不過，聯(lián)通在4月底發(fā)布了全業(yè)務(wù)品牌“沃”，其基于WCDMA制式的3G業(yè)務(wù)也將于本月17日起在全國55個城市開始試商用，三大運營商在3G時代的競爭大幕自此將正式拉開。與此對應(yīng)，作為3G時代最大的受益者——通信設(shè)備商群體，在前期建網(wǎng)進(jìn)行到當(dāng)前階段后，后續(xù)的受益對象有必要重新發(fā)掘。

第一陣營：傳統(tǒng)設(shè)備商

行業(yè)背景：運營商巨額投資拉動設(shè)備市場

　　　　設(shè)備商們目前步入了實實在在的業(yè)績收獲期：運營商在去年下半年啟動的電信投資，對設(shè)備商們業(yè)績的拉動在剛剛披露完畢的年報和季報中，已經(jīng)展露得淋漓盡致。僅考察凈利潤這一項指標(biāo)，中興通訊年報同比增長32.6%，一季報則為29.2%；武漢凡谷則分別是36.6%和43.7%。天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年設(shè)備商合計凈利潤較上年增長64.4%，這個增速在今年一季報中上升到了75.8%。

三大營運商今年投資超3000億

        在運營商們龐大資本開支的支撐下，這種業(yè)績的爆發(fā)式增長，將成為貫穿設(shè)備商們今年全年的主題。為了讓投資者更直觀地了解這個行業(yè)的高景氣，這里有必要“曬”一下三大運營商各自披露的2009年資本開支計劃：

        中國移動今年投資1337億元，略低于去年的1363億元；但TD三期擴(kuò)容投資為588億元，較去年二期不足300億元高出近一倍。中國電信全年計劃投資862億元，其中470億元用于C網(wǎng)，較上年增長99%。中國聯(lián)通今年計劃資本支出1100億元，比2008年的705億元大幅增長56%。

        從招標(biāo)計劃來看，去年的大規(guī)模招標(biāo)有中電信C網(wǎng)一期和中移動TD二期，集采規(guī)模在600億元左右；今年除了目前已進(jìn)入商務(wù)標(biāo)的中移動TD三期外，還有中電信C網(wǎng)和聯(lián)通W網(wǎng)，上海證券預(yù)計總規(guī)模將達(dá)到1600億元。而業(yè)內(nèi)測算出的今年運營商總體資本開支對去年的同比增速，普遍落在20%~25%這一區(qū)間。

系統(tǒng)設(shè)備和光纖光纜等是熱點

        此前天相投顧分析師曾向記者詳細(xì)介紹過設(shè)備商受益路線圖。以份額來看，在運營商總投資中，60%是用于基站建設(shè)，這其中又有一半用于購買系統(tǒng)設(shè)備；剩下的則是落到了傳輸廠商  （如光纖光纜、光通信）、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化以及周邊廠商（如提供設(shè)備測試、網(wǎng)絡(luò)運營維護(hù)）身上。

        如果以時間為序劃分，各細(xì)分子行業(yè)受益于3G投資拉動的順序應(yīng)該是：系統(tǒng)設(shè)備、光纖光纜、配線設(shè)備；測試設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、網(wǎng)管軟件；手機(jī)終端、IC卡；最后才是電信運營商和增值服務(wù)、運維服務(wù)廠商。

        以時間為鏈，再考慮到業(yè)績的持續(xù)增長預(yù)期，業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，投資者可配置系統(tǒng)設(shè)備、光纖光纜和網(wǎng)優(yōu)廠商等公司的股票。

系統(tǒng)設(shè)備：中興通訊成為首選配置

        根據(jù)過往經(jīng)驗，系統(tǒng)設(shè)備在運營商資本開支中占比最重，整個投資額中約有25%~30%用于購買基站設(shè)備。因此，A股惟一一家資質(zhì)上佳的系統(tǒng)設(shè)備廠商中興通訊，就成為業(yè)內(nèi)人士眼中的首選配置。

        今年運營商的大規(guī)模招標(biāo)，除中移動TD三期目前已啟動外，中電信和中聯(lián)通的新一輪招標(biāo)預(yù)計在今年年中進(jìn)行。作為與華為齊名的國產(chǎn)設(shè)備商代表，中興雖然位居國內(nèi)3G市場綜合份額第一，但外界對公司成長性仍有擔(dān)憂。

        外界擔(dān)憂的主要是針對公司的毛利率下滑情況。去年8月中電信C網(wǎng)一期，華為為搶奪市場份額大打價格戰(zhàn)一事，曾導(dǎo)致中興股價在8月中旬大跌；激烈競爭的負(fù)面影響在年報中體現(xiàn)出來，WCDMA、CDMA系統(tǒng)毛利率下滑導(dǎo)致中興運營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)下滑3.87個百分點，這塊業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比重為65.39%。

        上周，又傳出TD三期商務(wù)標(biāo)廠商重掀價格戰(zhàn)，這次是中興報出全場最低價。記者就此向公司求證，雖未獲得明確回應(yīng)，不過中興近期二級市場走勢疲軟，周漲幅僅有0.79%。

        天相投顧分析師認(rèn)為，盡管競爭仍然激烈，但已較首期招標(biāo)時有所減弱。首輪招標(biāo)過后，設(shè)備商勢力范圍已經(jīng)確定，價格競爭有望得到緩解，導(dǎo)致毛利率持續(xù)大幅下滑的可能性并不大。雖然面臨著國際企業(yè)的沖擊，但國產(chǎn)設(shè)備商有明顯的價格優(yōu)勢，預(yù)計市場份額不會較首輪出現(xiàn)過大變化。

光纖光纜：首選亨通、中天、烽火

        在設(shè)備商中，光纖光纜廠商是頗為特殊的群體——未來幾年內(nèi)這些廠商不會僅僅受益于通信一個行業(yè)。天相投顧分析師指出，無線基站建設(shè)、FTTx、“村村通”工程將促進(jìn)通信行業(yè)光纖需求，這部分需求占整個光纖市場需求的80%；剩余20%則集中在電網(wǎng)、鐵路等基建行業(yè)，而這兩個行業(yè)在4萬億投資計劃保障之下也能維持高景氣。預(yù)計未來三年總需求量可穩(wěn)定在年均5000萬芯公里以上，今年局面將是供給不足。

        價格方面，去年四季度開始，光纖價格已開始出現(xiàn)上升勢頭，當(dāng)季價格較年初上漲了10%左右。預(yù)計今年運營商的集采價格仍將保持一定增速。

        光纖光纜廠商國產(chǎn)五強(qiáng)為長飛、亨通、中天、烽火、富通，中間三個為A股市場的上市公司。三家公司一季報都表現(xiàn)不俗，凈利潤同比增速依次為64.6%、102.8%、34.9%。

網(wǎng)優(yōu)廠商：首選三維通信

        網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化廠商受益時間點不是很靠前，但在3G時代的收入將更為穩(wěn)定、持續(xù)。3G頻率高、波長短且穿透力弱于2G，室外基站對室內(nèi)覆蓋效果較差，因此更需要網(wǎng)優(yōu)廠商。

        而目前網(wǎng)優(yōu)廠商已經(jīng)進(jìn)入受益時間點。根據(jù)三大運營商建網(wǎng)計劃，今年上半年，中移動需完成TD二期28個城市的相關(guān)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，中電信和中聯(lián)通分別為近100個和55個。

        此外，今年的網(wǎng)優(yōu)市場也相當(dāng)巨大。三大運營商今年投向3G的資本開支在1800億元左右，以網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備在資本開支的占比為6%計算，今年網(wǎng)優(yōu)市場規(guī)模在100億元上下。國信證券分析師透露，去年這個數(shù)字才80億元。

        目前A股市場有兩家網(wǎng)優(yōu)廠商，三維通信和奧維通信，天相投顧分析師更看好前者。他表示，奧維通信客戶較為集中且產(chǎn)品市場具有區(qū)域性，而三維通信與三家運營商均有合作。

第二陣營：移動增值業(yè)務(wù)提供商

行業(yè)背景：移動增值業(yè)務(wù)將成運營商收入主要來源

　　　移動增值業(yè)務(wù)提供商是前期，或者說是2G時代受關(guān)注較少的領(lǐng)域。但是隨著運營商各自3G業(yè)務(wù)正式投入商用，投資者應(yīng)當(dāng)對這類廠商逐漸上心。

        “移動增值業(yè)務(wù)提供商”其實并不是一個準(zhǔn)確的提法，但由于目前尚未確定運營商能提供出多少基于3G應(yīng)用的業(yè)務(wù)，因此分析師們也暫時不能給出個通俗的叫法。本次之所以使用這個叫法，是基于增值業(yè)務(wù)在3G時代的重要性。

        3G時代，移動增值業(yè)務(wù)將超過傳統(tǒng)移動電話業(yè)務(wù)和短信業(yè)務(wù)，成為運營商收入的主要來源。手機(jī)不再僅僅是通訊工具，而是一部移動的個人上網(wǎng)終端。用天相投顧分析師的話來講，就是“電腦能做的，它都能做”，娛樂、資訊、支付等等功能手機(jī)都能覆蓋。

        從這個意義上來講，未來進(jìn)入3G產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)將越來越多，終端、手機(jī)卡、第三方軟件、芯片等領(lǐng)域的廠商都可能涉入這個產(chǎn)業(yè)中來。不過由于國內(nèi)3G市場才剛剛起步，目前介紹的是已經(jīng)展開相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司。

內(nèi)容提供商：首選拓維信息、北緯通信

        這兩家是目前A股市場上比較正統(tǒng)的內(nèi)容提供商，按照傳統(tǒng)分類歸屬于增值服務(wù)商。

        拓維信息為投資者熟悉的是手機(jī)動漫業(yè)務(wù)，其實公司移動增值產(chǎn)品還包括移動SI、平臺支撐、電子商務(wù)。手機(jī)動漫近年來增長迅速，2006年、2007年增速分別達(dá)到1021%和144%。系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)已退居二線，年報顯示無線增值服務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的72%。記者從公司了解到，目前公司除與中移動合作推廣動漫業(yè)務(wù)之外，也希望能與其他兩家運營商在該領(lǐng)域展開合作。

        北緯通信則是A股市場上更老牌的無線增值業(yè)務(wù)提供商，與中移動在彩信、彩鈴、手機(jī)游戲等業(yè)務(wù)上合作多年，公司收入95%來自中移動。目前公司已在中移動約18個省開展業(yè)務(wù)，此外也進(jìn)入了聯(lián)通G網(wǎng)。

        不僅如此，北緯通信目前已在視頻流媒體領(lǐng)域具備了先發(fā)優(yōu)勢。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》從公司方面獲悉，今年公司重心將轉(zhuǎn)向手機(jī)游戲，認(rèn)為基于3G應(yīng)用的手機(jī)游戲增值業(yè)務(wù)將是今年下半年能最快帶來現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，去年參股的手機(jī)游戲公司盈利可觀；而對定位服務(wù)以及手機(jī)商城、手機(jī)拍賣等社區(qū)型增值服務(wù)看好，有推出相應(yīng)產(chǎn)品的計劃。

智能卡廠商：首選東信和平

        東信和平主要產(chǎn)品為智能卡，按照傳統(tǒng)分類，應(yīng)該劃歸為IC卡廠商，本來與增值服務(wù)關(guān)系不大。不過目前在日本已發(fā)展得相當(dāng)成熟的3G應(yīng)用之一手機(jī)支付，則有可能為公司帶來新的盈利增長點。

        公司目前主要研發(fā)基于RFID集成的SIM卡，這類卡片可通過驗證芯片加密算法的方式來保障安全，因此未來可運用于公交、便利店等進(jìn)行小額支付。

        此外，3G通信卡市場啟動在即。運營商開通3G網(wǎng)絡(luò)必然會帶動對通信卡的需求，智能卡市場會進(jìn)一步擴(kuò)大。天相投顧分析師預(yù)計3G整體卡市場規(guī)模在16億~21億元之間。



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