每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        不容忽視的是，在當(dāng)前“大干快上”的思路支配下，一些地方政府的融資需求已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其可以承受的范圍，從而為未來還款帶來隱憂。

        近期，圍繞某地城市建設(shè)投資公司是否造假發(fā)行債券的爭(zhēng)論，再度將有地方政府背景的借款主體發(fā)行的投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)擺上了臺(tái)面。

        雖然當(dāng)事公司很快否認(rèn)造假，但對(duì)于地方債和近期頗為紅火的“準(zhǔn)地方債”——以地方政府為借款主體的信托融資類產(chǎn)品，投資者需密切留意其潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

        針對(duì)  “銀信政”產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)問題，5月11日銀監(jiān)會(huì)下文  《中國銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于信托公司信政合作業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》，要求全國各信托公司對(duì)政信項(xiàng)目持謹(jǐn)慎態(tài)度，表明監(jiān)管層對(duì)當(dāng)前部分信托公司和地方政府合作的信托項(xiàng)目已出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)隱患頗有警惕。

“銀信政”產(chǎn)品受追捧

        在擴(kuò)張性財(cái)政的大背景下，今年來，各地方政府紛紛出臺(tái)巨額投資計(jì)劃。為拓展融資渠道，“銀信政”合作模式應(yīng)運(yùn)而生。這種模式下，銀行（委托人）委托信托公司（受托人）設(shè)立對(duì)應(yīng)的單一資金信托計(jì)劃，募集資金用于某地建設(shè)項(xiàng)目，銀行再將信托計(jì)劃拆分賣給投資者。與地方債融資形式類似，上述信托貸款也是以有地方政府背景的城市投資公司為借款主體。

        統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年3月成立的集合資金信托產(chǎn)品中，以地方政府為借款主體的基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目共成立11款，募集資金39.97億元，比去年同期增加了10款、募集資金增加39.27億元。

        “以地方政府為借款主體的產(chǎn)品，一般收益率比較高。”昨日，一股份制銀行零售業(yè)務(wù)部總經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，地方政府有強(qiáng)烈融資需求，投資者有高收益要求，目前這一類產(chǎn)品市場(chǎng)反應(yīng)很不錯(cuò)。

        在這一融資模式中，無論是發(fā)債還是貸款，借款主體的信用風(fēng)險(xiǎn)和償還能力決定了產(chǎn)品未來的投資風(fēng)險(xiǎn)。而引起爭(zhēng)議的上述地方建設(shè)投資公司，就被質(zhì)疑“作為融資主體，卻沒有穩(wěn)定收入來源，僅憑兩個(gè)與該公司沒有關(guān)聯(lián)的機(jī)構(gòu)，貢獻(xiàn)了公司2007年的全部主營業(yè)務(wù)收入”。

        不過上述質(zhì)疑在銀行方面看來，似乎并不是太大的問題。上述銀行人士對(duì)記者表示，“這些問題都是地方政府可以協(xié)調(diào)的，即使借款主體沒有收入來源，政府完全可以通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)劃撥給它，作為其還款的保障。”

融資超限帶來還款隱憂

        雖然上述操作模式并不是很規(guī)范，但據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》了解，很多通過信托渠道融資的地方，當(dāng)?shù)厝舜蠖家淹ㄟ^將地方信托計(jì)劃本息償還納入地方財(cái)政預(yù)算，從而保障到期按時(shí)支付。

        “投資者對(duì)政府借款是非常信任的。”上述銀行人士坦言，這也是同類產(chǎn)品的吸引力所在，“銀行不會(huì)為了賺點(diǎn)手續(xù)費(fèi)，砸了理財(cái)?shù)呐谱?rdquo;。

        雖然從目前的情況看，借款主體的還款能力可以得到保證，但不容忽視的是，在當(dāng)前“大干快上”的思路支配下，一些地方政府的融資需求已經(jīng)超出其可承受的范圍，從而為未來還款帶來隱憂。

        “我們比較擔(dān)憂一些三四線城市的政府運(yùn)營能力。”某城商行副行長前期曾對(duì)本報(bào)表示，在爭(zhēng)搶地方基建項(xiàng)目時(shí)，他對(duì)地方政府的重復(fù)建設(shè)和超容納力建設(shè)懷有戒心。

        據(jù)百瑞信托發(fā)布的  《2009年第一季度信托行業(yè)分析報(bào)告》顯示，一季度投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目共有26個(gè)，投向區(qū)域分別為直轄市2個(gè)、地級(jí)市7個(gè)、縣級(jí)市11個(gè)、縣區(qū)6個(gè)，投向地縣級(jí)的基礎(chǔ)設(shè)施信托數(shù)量明顯增多。

        以4月發(fā)行的一款信托融資類產(chǎn)品為例，該借款主體為西部省份地級(jí)市政府，融資額為1億元。同時(shí)，該省計(jì)劃未來5年共投資約3萬億元的項(xiàng)目。但截至2008年年底，該省全省生產(chǎn)總值僅為5000億元；財(cái)政總收入不足1500億元。

專家觀點(diǎn)

負(fù)債超負(fù)荷是最大風(fēng)險(xiǎn)

　　　　“新型的銀信政合作模式下發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，未來3~5年后地方政府的償還能力需要特別關(guān)注。”對(duì)于以地方政府為信用主體的理財(cái)產(chǎn)品潛在風(fēng)險(xiǎn)，中國社科院金融研究所王增武博士如是認(rèn)為。

        在銀行、信托公司、地方政府的合作中，中間機(jī)構(gòu)是否盡職核實(shí)借款主體的信用風(fēng)險(xiǎn)和履約能力，是當(dāng)前市場(chǎng)質(zhì)疑的重點(diǎn)之一。而在長期從事跟蹤統(tǒng)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品的王增武看來，一些苗頭的確需要注意。“銀行把貸款或投資打包賣給投資者，銀行有承擔(dān)審核借款主體償還能力的義務(wù)。但現(xiàn)在看來，這一表外業(yè)務(wù)的最終履約風(fēng)險(xiǎn)與銀行無關(guān)，所以監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)類似產(chǎn)品的發(fā)行應(yīng)該有嚴(yán)格的約束機(jī)制。”

        “不過就我們觀察來看，近期還沒有出現(xiàn)銀行明顯放松審核的跡象。”王增武補(bǔ)充道。

        實(shí)際上，與對(duì)借款主體的審核相比，更令王增武擔(dān)憂的是，目前地方政府大幅借債對(duì)其未來償還能力形成的壓力。他表示，今年前4個(gè)月的銀行信貸投放規(guī)模已經(jīng)很大，其中相當(dāng)大部分投向了地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。如果信托融資渠道再被地方政府充分利用，未來地方政府所承擔(dān)的債務(wù)是否已經(jīng)超越其承受能力，或是投資者面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。  每經(jīng)記者  陳珂



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