每經(jīng)記者  馬駿骎  發(fā)自上海

　　在眼下復(fù)雜的國內(nèi)外金融形勢(shì)背景下，越來越多的專家認(rèn)為一場(chǎng)美元危機(jī)遲早將要登場(chǎng)。國際市場(chǎng)上美元長期走勢(shì)不被看好，美元匯率風(fēng)險(xiǎn)上升。一方面市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒下降，美元匯率出現(xiàn)下跌，最近更是出現(xiàn)對(duì)澳元、歐元等高息和歐系貨幣以及對(duì)日元同時(shí)下跌的情況。另一方面在美元長期被看空的背景下，一年期人民幣兌美元無本金交割遠(yuǎn)期上周一度創(chuàng)下9個(gè)月新高，隨著美元指數(shù)跌穿80點(diǎn)，紐約金價(jià)也開始逼近1000美元大關(guān)。

        美元前景究竟如何？在美元危機(jī)的陰影下，人民幣如何避免深陷美元陷阱之中？在國際化進(jìn)程的道路上剛剛蹣跚起步的人民幣究竟何去何從？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》就上述問題專門采訪了多位專家，從宏觀和微觀兩個(gè)角度試著指出一條人民幣的可行之路。

打破中美貨幣相互牽制應(yīng)該擴(kuò)大人民幣對(duì)美元波幅

        根據(jù)美國財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，截至2009年3月末，中國持有的美國國債達(dá)到7679億美元，近一年中中國增持的美國國債超過了2700億美元。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅(jiān)指出，不斷增持美國國債，將同時(shí)面臨美元購買力風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)，而無論是繼續(xù)持有還是拋售，都將引發(fā)新的問題，因?yàn)槟壳爸忻纼蓢泿抨P(guān)系中  “你中有我、我中有你”的格局已非常明顯。

        興業(yè)銀行資金營運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)指出：“在固定匯率制度下減少儲(chǔ)備的持有根本不可能實(shí)現(xiàn)，所以中國真正有可能促進(jìn)國際收支趨于平衡，并且不使中國承受風(fēng)險(xiǎn)的方法就是實(shí)現(xiàn)人民幣匯率的自由浮動(dòng)。因?yàn)槔碚撋险f，當(dāng)一國匯率完全自由浮動(dòng)，就不需要持有官方儲(chǔ)備。但中國目前實(shí)行的依然是有管理的浮動(dòng)，而且對(duì)美元的波動(dòng)幅度還很小，因此當(dāng)務(wù)之急就是擴(kuò)大人民幣對(duì)美元的波動(dòng)幅度，通過波幅的逐步擴(kuò)大，最終走向完全的自由浮動(dòng)?！?br/>
        在魯政委看來，目前放開人民幣兌美元波幅正當(dāng)其時(shí)。因?yàn)楝F(xiàn)在國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩基本見底，這個(gè)時(shí)候放開匯率波動(dòng)不會(huì)導(dǎo)致不可控的貶值和劇烈波動(dòng)。且每一次國際金融危機(jī)過后都是國際資本流動(dòng)速度比較低的時(shí)候，投機(jī)資本不太愿意在這個(gè)時(shí)候來對(duì)一國的匯率發(fā)生沖擊。其次，金融危機(jī)之后也是國際物價(jià)水平比較穩(wěn)定的時(shí)候，匯率便不用承擔(dān)維持國內(nèi)物價(jià)穩(wěn)定的使命。

匯率沒有大波動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱

        “人民幣對(duì)美元已經(jīng)很長一段時(shí)間沒有大的波動(dòng)了，這個(gè)根本就不叫波動(dòng)！我們希望讓波動(dòng)來得更猛烈些！”某銀行外匯交易員近日在接受記者采訪時(shí)說。而這也使得企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)愈發(fā)薄弱，國內(nèi)避險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展不成熟。

        興業(yè)銀行資金營運(yùn)中心外匯交易員朱昱向記者透露，目前情況下，國內(nèi)企業(yè)對(duì)于匯市波動(dòng)的避險(xiǎn)需求還不是很多，關(guān)鍵是因?yàn)橛行┢髽I(yè)不愿意向銀行支付手續(xù)費(fèi)，另外一方面，由于人民幣采取緊盯美元的策略，匯率始終維持在穩(wěn)定的區(qū)間，對(duì)于企業(yè)來說，尋求避險(xiǎn)意義不大。

        “人民幣對(duì)美元波幅過窄，導(dǎo)致企業(yè)本來已經(jīng)萌芽的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)再次消滅，他們覺得沒有必要做避險(xiǎn)方案”，魯政委說，“從銀行來講，因?yàn)楦骷毅y行的報(bào)價(jià)都趨同，最終就導(dǎo)致銀行賺不到錢。因此匯率避險(xiǎn)市場(chǎng)在中國就發(fā)展不起來。這也導(dǎo)致匯率無法放開隨意波動(dòng)?！?br/>
        孫立堅(jiān)同樣說，“匯率不動(dòng)起來，導(dǎo)致目前市場(chǎng)上大家對(duì)外幣一致看貶，一致采取外幣空頭，銀行套期保值就將出現(xiàn)有市無交易的情況，這樣一來，遠(yuǎn)期匯率不可能走出市場(chǎng)化的波動(dòng)，無法真正起到對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。只有讓市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)起來才能發(fā)揮遠(yuǎn)期或期貨市場(chǎng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理和對(duì)沖作用?！?br/>
        魯政委還指出，目前國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)美元匯率和非美貨幣匯率的交易規(guī)模都太小。他說，“根據(jù)國際清算銀行的數(shù)據(jù)，美元匯率的日交易量規(guī)模僅為幾十億，相比之下中國去年單月的外貿(mào)順差動(dòng)輒幾百億之多，這不利于大家避險(xiǎn)?！?br/>
        在魯政委看來，人民幣如果能夠擴(kuò)大對(duì)美元的波動(dòng)幅度，實(shí)現(xiàn)對(duì)一攬子貨幣的浮動(dòng)，將進(jìn)一步加快人民幣國際化的進(jìn)程。

推行人民幣國際貿(mào)易結(jié)算企業(yè)仍依賴“美元”？

        隨著人民幣國際貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的推行，分析人士指出，這將降低美元不穩(wěn)定給企業(yè)造成的不必要損失，從而鎖定利潤，降低外向型企業(yè)的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。孫立堅(jiān)對(duì)此表示肯定，但他也指出企業(yè)在實(shí)際操作過程中仍然很難擺脫長久以來對(duì)美元的依賴性。

        記者從一家鋼鐵外貿(mào)企業(yè)了解到，一些公司實(shí)際上不太愿意用人民幣去做結(jié)算，關(guān)鍵是因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)外貿(mào)規(guī)定，其原先可以享受的出口退稅一旦轉(zhuǎn)成人民幣結(jié)算，就無法再享受到。

        對(duì)此，孫立堅(jiān)還指出，在人民幣看漲而美元貶值的背景下，國內(nèi)企業(yè)的交易對(duì)手很可能愿意接受人民幣支付，但在實(shí)際交易過程中，由于人民幣還無法滿足作為國際貨幣的儲(chǔ)備職能和投資職能，且人民幣資本賬戶管理不便于進(jìn)行貨幣兌換，作為這些缺陷的彌補(bǔ)措施，外方交易對(duì)手很可能向國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)尋求價(jià)格補(bǔ)償，這就在現(xiàn)實(shí)中抬高了人民幣結(jié)算的交易成本。

        此外，孫立堅(jiān)還指出，人民幣和美元之間的緊密掛鉤關(guān)系，也使得企業(yè)在外貿(mào)結(jié)算中更容易依賴美元，以尋求貨幣價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定。甚至在同歐洲、日本等其他國家進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算的時(shí)候，中國企業(yè)也希望通過美元結(jié)算來轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險(xiǎn)，這種內(nèi)在動(dòng)機(jī)往往比國外企業(yè)更強(qiáng)烈。

持有美元策略

個(gè)人：觀望為宜  推薦短線操作和美元定存

　　針對(duì)個(gè)人持有美元如何進(jìn)行保值，德意志銀行(香港)全球市場(chǎng)部王軼丁說，“在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)非常不明朗的情況下，目前應(yīng)以觀望為主，即使失掉了一個(gè)上漲的機(jī)會(huì)也值得，因?yàn)橄滦酗L(fēng)險(xiǎn)是非常大的。目前情況下，有許多含混的數(shù)據(jù)在干擾投資者的判斷，而且存在政策突變風(fēng)險(xiǎn)，聰明的投資者應(yīng)該選擇觀望，此外我覺得短線操作甚于長線，因?yàn)檫@樣做可以靈活根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行調(diào)整?！?br/>
        對(duì)于個(gè)人投資者而言，王軼丁認(rèn)為美元走勢(shì)存在兩個(gè)相反力量：一方面是市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求，另外一方面則是經(jīng)濟(jì)衰退影響。這兩種相反力量同時(shí)作用于貨幣，作為個(gè)人投資者更應(yīng)該觀望。王軼丁認(rèn)為，對(duì)于美元持有者，可以考慮做銀行定存。他說，“實(shí)際上銀行定存比國外的儲(chǔ)蓄利率高很多，比如9個(gè)月或1年定存收益率在2.4%左右。因此如果不想換人民幣，不如做定存拿利息，風(fēng)險(xiǎn)比較小。”

        相反，如果選擇一些掛鉤產(chǎn)品，王軼丁認(rèn)為，考慮到目前市場(chǎng)上掛鉤的任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同美金都有一定的關(guān)系，如果同美金成正相關(guān)，即美元上漲資產(chǎn)價(jià)格也上漲，那么投資者的風(fēng)險(xiǎn)等于在加倍，而如果選擇同美金負(fù)相關(guān)，那么收益也可能有所抵消，因此不如做定存更有保障。

企業(yè)：提前收款加外匯交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于現(xiàn)時(shí)持有美元的企業(yè)該如何操作，才能規(guī)避未來可能引發(fā)的美元危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，以及人民幣升值、乃至同美元脫鉤帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)等問題，記者專門采訪了匯豐銀行  （中國）相關(guān)專家。上述專家建議企業(yè)可以通過提前收款來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。他說，在全球化競爭激烈的商業(yè)環(huán)境下，出口企業(yè)為了爭取合約、提供競爭力，往往需要為買家提供融資，允許買家在幾個(gè)月或幾年后才付款。因?yàn)槠溟g匯率走向難以預(yù)測(cè)，所以會(huì)為出口企業(yè)帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)。

        針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，他建議企業(yè)盡可能地提前收款，比如可以選擇一些銀行產(chǎn)品，通過這些產(chǎn)品，企業(yè)可以將出口產(chǎn)品或服務(wù)的收款權(quán)利轉(zhuǎn)讓給銀行，以換取現(xiàn)金，而銀行在不享有追索權(quán)的情況下，可買下出口商的遠(yuǎn)期票據(jù)或信用證。這樣一來，出口商可立刻取得現(xiàn)金，從而改善資金流動(dòng)狀況。同時(shí)，出口商所面對(duì)的外匯、利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也能夠因此減低。

        此外，上述專家還建議可以通過外匯交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。他舉例說，比如某公司主要經(jīng)營進(jìn)出口貿(mào)易。出口了100萬美元的貨物，但90天后才收到貨款。如果擔(dān)心美元在未來3個(gè)月會(huì)貶值，出口企業(yè)可以選擇進(jìn)入一個(gè)匯率的遠(yuǎn)期，就是在現(xiàn)在鎖定未來交割時(shí)的匯率。這樣公司的實(shí)際收益現(xiàn)在就可以確定下來。



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