對于近期小水電同網(wǎng)同價和水火同價等市場傳聞，國信證券做以下分析。

全面同網(wǎng)同價不可行

        2009年以來各級發(fā)改委分別下文普查各地水電價格，目前處在申報匯總過程中，這也是小水電同網(wǎng)同價的傳聞的由頭。

        與火電執(zhí)行各省標(biāo)桿電價整齊劃一不同，水電電價機制顯得相對復(fù)雜和無序，因此除個別省份存在水電標(biāo)桿電價外，大部分省份水電電價均需要每個電站單獨核算和申報。水電電價申報和獲批的依據(jù)一是成本，二是測算的收益率指標(biāo)，目前據(jù)國信證券了解一般按照ROE=8%的水平進行申報。由于水電執(zhí)行優(yōu)先調(diào)度，水電公司之間也不存在明顯的競爭關(guān)系，因此水電行業(yè)更符合公用事業(yè)行業(yè)的特征，即獲得穩(wěn)定適中的收益率，并由此決定電價水平。

        國信證券認(rèn)為，水電執(zhí)行全面同網(wǎng)同價是不可能的，能夠期待的是投產(chǎn)時間較早折舊已經(jīng)計提結(jié)束的電價特別低的小水電電價獲得一定程度的上調(diào)，但這種調(diào)整估計是溫和的，而不可能是一部到位提至當(dāng)?shù)仄骄妰r，如桂冠電力的巖灘水電，目前上網(wǎng)電價僅0.15元，僅是當(dāng)?shù)厮姌?biāo)桿電價的70%。

        有消息稱發(fā)改委下周探討水火同價問題，國信證券認(rèn)為這是電價機制一攬子方案的一部分，不可能在火電電價未能理順的情況下單獨解決水電電價問題，因為很顯然火電的影響面遠大于水電（水電電量僅占全部發(fā)電量的1/6不到），且水電行業(yè)的利潤率指標(biāo)大大優(yōu)于火電，從各方面的緊迫性來說，水電電價問題都不可能提到火電電價之前解決。

        目前對水電價格爭議的核心問題在于以下兩點：1、認(rèn)為水電是清潔能源，提高水電電價能起到鼓勵投資，優(yōu)化資源配置的目的；2、大型水電往往改變了所在流域的生態(tài)環(huán)境由此伴生出環(huán)境保護問題，也因此需要提高電價進而補償環(huán)境保護的成本。

電價一次性大幅調(diào)整不現(xiàn)實

        2008年由于煤價的大幅上漲，火電上網(wǎng)電價2次上調(diào)，合計漲幅約10%，但同期銷售電價僅上調(diào)一次，因此電網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績的大幅下滑甚至虧損，而之所以銷售電價沒能同步調(diào)整是因為一旦銷售電價調(diào)整幅度過大必然抑制需求進而影響經(jīng)濟增長。在這樣的邏輯下，期待水電上網(wǎng)電價一次性大幅上調(diào)是不現(xiàn)實。

        但從市場的角度看，電力板塊股價已連續(xù)3個月跑輸市場，在目前的點位下，電力股的估值顯得相對合理，因此在大市維持相對強勢的情況下，一旦有政策面利多傳聞傳聞，是可以短期刺激股價上漲的。

        國信證券注意到6月4日下午水電電價上調(diào)傳聞出現(xiàn)后，不僅水電公司出現(xiàn)上漲，火電公司也全面啟動，這一定程度說明行情的“借題發(fā)揮”的性質(zhì)?；谑袌銮榫w的把握，國信證券看好以下3只個股。長江電力：對公司12個月的股價波動區(qū)間的預(yù)測是13元～17元之間，目前股價處在該區(qū)間偏下的位置。國電電力：目前以火電為主，但瀑布溝電站即將投產(chǎn)，之后水電占比顯著提高，且大渡河水電的電價大幅低于標(biāo)桿電價，是最有希望獲得電價上調(diào)的水電公司。桂冠電力：即將收購的巖灘水電電價極低。  國信證券



媒體轉(zhuǎn)載、摘編本報所刊作品時，請注明來源于《每日經(jīng)濟新聞》及作者姓名。

每經(jīng)訂報電話

北京：010-59604220  上海：021-61213899  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011