每經(jīng)記者  李凌霞

        腦白金毛利率高達70%以上，四通控股（00409，HK）每年大筆的往廣告里砸錢，廣告投放效果在逐步下降。直銷方式“分紅”的比例高，導(dǎo)致成本也很高，最終的“凈利潤”可能不到10%。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然銷售是增加了不少，但還是未能達到原投入廣告費的目標(biāo)產(chǎn)出比，因此健康產(chǎn)品業(yè)務(wù)的經(jīng)營溢利只有3188萬港元，較去年同期的1.44億港元下降了77.8%。截至今年3月31日為止的會計年度里，四通控股的整體業(yè)績?yōu)樘潛p1.42億港元，公司表示不派發(fā)末期股息。

        四通控股的保健品業(yè)務(wù)屬于典型的“賠錢賺吆喝”。四通控股表示，在未來數(shù)年該業(yè)務(wù)未必可以為股東帶來合理的回報。四通控股先公布私有化方案，再發(fā)虧損年報，四通控股或許希望中小股東投票贊成實際控制人段永基提出的5.53億私有化四通控股的方案。

        私有化建議能否獲得股東大會的一致同意？目前尚未知曉。本報將持續(xù)關(guān)注。

        “今年過節(jié)不收禮，收禮只收腦白金”，在無數(shù)次重復(fù)的電視廣告的轟炸下，腦白金這個保健品品牌已經(jīng)深入人心，昨天，香港上市公司四通控股（00409，HK）發(fā)布年報。

腦白金、黃金搭檔毛利超70%

        作為一家H股上市公司，四通控股主要業(yè)務(wù)有三大部分，分別為基于內(nèi)地的IT電子及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)、健康保健品業(yè)務(wù)以及投資業(yè)務(wù)。值得關(guān)注的是，四通控股的保健品業(yè)務(wù)，大部分產(chǎn)品就是大家熟知的腦白金、黃金搭檔、黃金血康及黃金酒等。

        四通控股的年報顯示，截至2009年3月31日為止的會計年度里，因受到全球金融風(fēng)暴的影響，四通控股來自電子網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面的營業(yè)收益顯著下滑，該部分業(yè)務(wù)全年營業(yè)額同比下降了15.4%。但是，來自健康產(chǎn)品業(yè)務(wù)的營業(yè)額則仍舊表現(xiàn)強勁，全年營業(yè)額大幅增長43%達21.44億港元，成為集團總營業(yè)額貢獻的中堅力量。

        值得關(guān)注的是，對于外界一直感到頗為神秘的保健品利潤，在四通控股的年報中也有披露。其中，腦白金的毛利率約為71.6%，黃金搭檔的毛利率約為70.2%，黃金血康的毛利率為66.8%，就連去年才推出的新產(chǎn)品黃金酒的毛利率也達到了48.1%。

        營銷人士認(rèn)為，保健品產(chǎn)品能夠獲得近70%的毛利率，它的利潤空間已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，已經(jīng)足以稱之為“暴利”了。

巨額廣告砸出銷量冠軍

        據(jù)四通控股年報顯示，2008年已經(jīng)是腦白金的第11個銷售年頭，但其銷售仍然旺盛，截至今年3月底的年度里，腦白金的銷售額達到9.49億港元，并為集團貢獻了6.79億港元的毛利潤。此外，腦白金去年還第八次獲得中國保健品市場銷售冠軍稱號。

        對于腦白金的暢銷，四通公司在其年報中坦言，這都是“由于大量的廣告投入”所致。

        四通控股年報顯示，該年度集團的分銷成本大幅增加，由上年的1.78億港元增加至13.67億港元。雖然四通控股年報中并沒有透露其保健品系列產(chǎn)品的廣告支出的具體數(shù)字，但我們從腦白金、黃金搭檔等產(chǎn)品鋪天蓋地的廣告中，就可以預(yù)想得到，這是一筆不菲的金額。

        據(jù)了解，業(yè)績期內(nèi)腦白金的毛利率有12.5個百分點的增長，這主要也來自加大廣告投入的份量。2007年底，公司管理層與供應(yīng)商達成協(xié)議，由2008年1月開始四通集團將承擔(dān)更多的廣告費用，而供應(yīng)商則相應(yīng)地降低腦白金的出廠價，減低集團的直接成本，增加毛利以補償多付的廣告費。由于該措施是由去年1月才開始，所以去年度只有三個月的腦白金的直接成本受到影響，而業(yè)績年度全年的腦白金的直接成本都是按已減價的出廠價計算，所以毛利率才會有所增加。

廣告效果下降拖累凈利潤

        據(jù)悉，2003年12月15日，四通控股以11.7億港元，從史玉柱手中收購上海黃金搭檔生物科技有限公司75%的股權(quán)及全體管理團隊，正式涉足保健品業(yè)務(wù)。雖然該部分業(yè)務(wù)在頭兩年的保證利潤期間，確實給集團每年帶來了1.7億港元的凈利潤，但踏入第三及第四年后，息稅前利潤便分別下跌至1.18億港元及1.43億港元。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保健品業(yè)務(wù)雖然可以取得很高的毛利率，但其廣告投入大、直銷方式“分紅”的比例高，導(dǎo)致成本也很高，所以最終的“凈利潤”可能不到10%。而四通控股在其年報中也表示出其廣告投放效果在逐步下降。“雖然銷售是增加了不少，但還是未能達到原投入廣告費的目標(biāo)產(chǎn)出比，因此健康產(chǎn)品業(yè)務(wù)的經(jīng)營溢利只有3188萬港元，較去年同期的1.44億港元下降了77.8%。”

        四通控股表示，“管理層恐怕健康產(chǎn)品業(yè)務(wù)為了爭取市場份額而仍然需要投入大量的廣告，這樣在未來數(shù)年該業(yè)務(wù)便未必可以為股東帶來合理的回報，但管理層會就廣告投入與產(chǎn)出比這方面在未來多做工作，務(wù)求可以爭取更理想的平衡點。”

新聞鏈接

段永基擬5.53億私有化四通控股

        在業(yè)績虧損的情況下，四通控股主要控制人——人稱“中關(guān)村村長”的段永基提出了將公司私有化的建議。四通控股（00409，HK）上個月公告宣布，由主要股東北京四通投資發(fā)起，公司有意提出建議，根據(jù)《公司條例》第166條以協(xié)議安排的方式將本公司私有化。

        大股東北京四通投資建議，以每股0.48港元，作價較股份停牌前0.345港元溢價39.13%，將四通控股私有化，估計此次私有化完成所需最高金額約為5.53億港元。另外，公司將提出要約收購未獲行使購股權(quán)，每份未獲行使購股權(quán)可換取現(xiàn)金0.001港元，協(xié)議安排一經(jīng)生效，四通控股在聯(lián)交所上市地位將被撤銷。



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