每經(jīng)記者  曾子建

        近來，A股市場的走勢越來越超出人們的想象。經(jīng)過5月份的震蕩上揚，6月大盤繼續(xù)走高，并逐漸發(fā)起了對3000點的攻擊。

        然而，就在3000點攻堅戰(zhàn)開打的前夕，作為今年以來反彈主力部隊之一的QFII，卻突然謹慎了起來。5月，QFII在A股市場的股票賬戶開戶數(shù)為零。這是QFII在連續(xù)5個月持續(xù)A股開戶后的首次斷檔。

        本輪行情中，QFII一直以重倉抄底的激進風格著稱，此次突如其來的謹慎，是否意味著他們的操作風格發(fā)生了大轉(zhuǎn)變？是哪些因素改變了QFII對市場的判斷？

蹊蹺表現(xiàn)

行情上行  開戶卻斷檔

        去年，當熊市運行到最危險時，QFII在A股市場的開戶數(shù)非常少。去年7月、8月，QFII開戶數(shù)各只有2戶。接著，9月開戶數(shù)為零，10月有4戶，11月再度為零?？梢哉f，當QFII對市場看得不太清楚時，他們的表現(xiàn)都相當謹慎。

        不過，從去年12月到今年4月的連續(xù)5個月中，QFII開始連續(xù)做多A股，從開戶數(shù)也可以清楚地看到，這4個月QFII的開戶數(shù)逐月增長。去年12月2戶，今年1月6戶，2月8戶，3月大幅增加到13戶，4月又開了4戶，5個月累計開戶數(shù)達到33戶。而去年整整一年，QFII在A股市場的開戶數(shù)只有18戶。

        這5個月中，上證指數(shù)從1800點漲到近2500點，漲幅約38.9%。正是這5個月的袖珍牛市，引發(fā)了QFII在A股市場上的開戶熱潮。

        之后，行情進一步向上發(fā)展。5月，上證指數(shù)漲幅6.27%；6月，上證指數(shù)累計漲幅已高達8.39%。如果QFII在6月繼續(xù)零開戶，海外資金減少在A股市場的流入，是否意味著號稱反彈急先鋒的QFII們不慎踏空了行情？

        當人們判斷股市將大幅上揚時，投資者的資金會源源不斷涌入市場，而當股市不被看好時，開戶數(shù)會出現(xiàn)明顯的下降。其實，不論是機構(gòu)投資者還是個人投資者，大家都是一樣的。只是不同類型的投資者對市場的判斷不同，開戶的熱情也不一樣。對個人投資者而言，往往市場被炒作到最高峰時，散戶們會積極地瘋狂入市，個人賬戶開戶數(shù)也會急劇飆升。但機構(gòu)投資者對市場有著更為專業(yè)的判斷，他們?nèi)绻辉匍_戶，是否意味著未來的市場將走向另外一個方向？

        QFII在A股市場突然停止開戶，究竟如何解釋？此前，QFII的操作一直表現(xiàn)得十分激進，同時一直保持較高的倉位運作，如今當A股市場連續(xù)大幅走高之后，開戶突然斷檔，是否意味著QFII開始減倉操作？

業(yè)績回顧

一季度堅持滿倉  大賺

        QFII對A股市場的操作風格，向來靈活多變，只要看準了趨勢，就會積極滿倉運作。憑借持續(xù)的滿倉，這也使得QFII在上一輪牛市中賺得盆滿缽滿。而在今年一季度，QFII再次高舉滿倉大旗，充分享受了一次小牛市。

        數(shù)據(jù)顯示，從去年12月開始，QFII便已經(jīng)將持股比例提高到了93.16%，而國內(nèi)股票型基金為81.36%。盡管今年1月，QFIIA股基金的凈值平均下跌了12.93%，略大于股票型基金11.62%的跌幅。分析人士認為，這與QFII遭遇數(shù)億美元凈贖回有關(guān)。以iShare新華富時A50中國基金為例，該基金今年1月份凈贖回約2億美元。

        而在今年整個一季度，QFII始終保持極高的倉位。國際著名基金評級機構(gòu)理柏推出的QFII中國A股基金月度報告顯示，股票型QFII基金的倉位一季度始終保持高位。其中，日興黃河系列的倉位在98%左右，摩根大通中國基金的倉位在97%，ING中國A股基金的倉位在93.3%，施羅德中國基金的倉位在93%。此外，AMP中國成長基金的倉位今年1季度以來更是高到了令人咋舌的101%。

        到今年4月，QFIIA股基金依然保持著極高的倉位運行。4月份，增倉較為積極的QFII基金主要是歐美體系的基金管理公司。包括摩根大通中國先驅(qū)、馬丁可利中國A股等。另外，倉位靈活的申萬藍澤系列基金也在4月份大幅度增倉。數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，摩根大通中國先驅(qū)A股基金股票倉位達到97.5%；日興黃河基金和日興黃河2號基金、馬丁可利中國A股基金的股票倉位依然保持在92%～93%之間，均在行業(yè)內(nèi)前列。

記者調(diào)查

經(jīng)大宗交易減持封基

        然而，進入5月之后，QFII的表現(xiàn)開始顯得越來越謹慎，甚至顯得有些保守了。

        理柏發(fā)布的5月中國基金市場透視報告顯示，通過最新的資產(chǎn)數(shù)據(jù)分析，整體26只QFIIA股基金5月總資產(chǎn)規(guī)模初值，較4月修正后終值由84.47億美元微幅增加3.52%至87.44億美元。在所有可得11只已公布實際資產(chǎn)數(shù)據(jù)的QFIIA股基金當中，全數(shù)基金資產(chǎn)規(guī)模均呈凈增長，其中以施羅德中國股票基金、日興AM中國A股基金增幅較高達9.15%及8.59%。

        值得關(guān)注的是，多數(shù)QFIIA股基金凈資產(chǎn)規(guī)模的增長，多是來自于業(yè)績增長的貢獻，若計算實際凈申購金額，多數(shù)QFIIA股基金未見明顯實質(zhì)的凈申購，部分反而逆向出現(xiàn)凈贖回的狀況，顯而易見現(xiàn)階段境外投資者對中國投資市場的態(tài)度已趨向觀望和保守。

        如果QFII開始減倉A股，減持的主要對象是哪些品種？封閉式基金或許率先成為QFII減倉的對象。深交所公開信息顯示，6月11日，基金鴻陽發(fā)生大宗交易，成交1099.99萬份，基金裕澤發(fā)生大宗交易，成交700萬份，而賣出席位均為瑞銀證券交易單元。值得注意的是，瑞銀證券總部為QFII集中席位之一。而從當日基金鴻陽的成交量來看，1099.99萬份正好是去年年末瑞銀集團對基金鴻陽的持有量。分析人士認為，去年年末基金鴻陽價格為0.435元，而6月11日基金鴻陽大宗交易成交價為0.6元，其間漲幅達到37.9%。

        同樣可能已被QFII減持的封閉式基金還有基金開元。5月7日，一機構(gòu)專用席位通過大宗交易向招商證券交易單元賣出基金開元1072.36萬份，成交額816.07萬元。同樣巧合的是，基金開元去年底的第十大股東渣打銀行（香港）有限公司剛好持有基金開元1072.36萬份。

機構(gòu)觀點

QFII有減持不影響A股走勢

        此前一直重倉A股的QFII，近期疑似在逐漸減倉。

        那么，目前QFII對A股市場最新的看法究竟是什么？他們是否真的在減持，對A股后市，QFII又有怎樣的預(yù)期？昨日，摩根大通董事總經(jīng)理兼中國證券市場主席李晶女士接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者的專訪。

        NBD：數(shù)據(jù)顯示，QFII在5月沒有新開A股賬戶，這是否意味著QFII資金近期流入A股市場有所放緩，或者QFIIA股基金已經(jīng)出現(xiàn)大面積的凈贖回情況？

        李晶：中國股市自年初的表現(xiàn)優(yōu)于全球其他股票市場。從已公布數(shù)據(jù)可以看出，QFII在A股市場的凈值增長率低于同期A股的漲幅，這說明QFIIA股基金確實有一定的減持操作。不過，A股的主力仍然是國內(nèi)資金，QFII只占相對比較小的一部分；QFII的動向并不會對A股的整體走勢和形態(tài)產(chǎn)生決定性的影響。

        NBD：A股市場不斷上漲，您對A股目前的走勢，以及未來的發(fā)展方向如何看？

        李晶：中國股票市場自年初以來上升了近70%，在全球市場上表現(xiàn)最為突出。雖然大多數(shù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)自3月份以來顯示出持續(xù)改善，但從企業(yè)盈利層面來看，還沒有一個明確的復蘇階段。

        隨著基礎(chǔ)建設(shè)步伐加快，相關(guān)行業(yè)會隨之受益，并將會在下半年有比較強勁的表現(xiàn)，并有可能在未來的幾個月把A股推向3000點。

        NBD：如今，A股市場新股發(fā)行已經(jīng)恢復，該事件是否會對股市運行構(gòu)成影響？

        李晶：IPO的重啟，往往是導致市場調(diào)整的主要因素。但從基本層面來看，IPO將占有的資金量和現(xiàn)在每天2000多億人民幣的市場來說，影響是有限的。總體而言，監(jiān)管機構(gòu)在是否重啟IPO的問題上也會謹慎考慮，以維護投資者的信心。從長遠來看，重啟IPO是有利于資本市場  （以及股票市場）健康發(fā)展的，因為它為下一代有發(fā)展?jié)摿Φ闹袊髽I(yè)提供了必要的資金。



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