每經(jīng)記者  岳偉  發(fā)自北京

　　昨日，國美成功引進投資人——國際私募基金貝恩投資旗下的BainCapitalGloryLimited。國美將向貝恩投資發(fā)行總代價為18.04億港元的新的七年期可換股債券。蘇寧于近日發(fā)布公告，今年計劃定向增發(fā)不超過2億股，以籌集約28億元資金。一場“圈錢大戰(zhàn)”正在中國最大的兩家家電連鎖企業(yè)蘇寧電器與國美電器之間進行，這一戰(zhàn)，或將決定它們今后數(shù)年在中國家電連鎖版圖上的格局。

        自黃光裕出事后，國美電器（00493，HK）的首次融資談判長達7月之久，昨日終于塵埃落定。

        昨日下午，北京焦陽似火，位于北京朝陽區(qū)國美總部18層的1號會議室有著同樣的溫度。來自北京、廣州、上海的幾十家媒體記者見證了國美董事局主席陳曉宣布國美成功引進投資人——國際私募基金貝恩投資旗下的BainCapitalGloryLimited，并與其簽訂協(xié)議。國美股票將于今日復牌。

        同時，國美公告還披露，國美電器董事會確認公司資產和資金沒有任何被挪用或占用的問題，公司的財務狀況健康。

貝恩能當上第二大股東？

        按照協(xié)議，貝恩投資將最終持有國美擴大的已發(fā)行股本的9.8%~23.5%（假設新可換股債券全部換股后，全面攤薄的基礎上，需取決于現(xiàn)有股東參與供股的情況）。貝恩投資將提名三名非執(zhí)行董事席位。黃光裕出事后國美只有陳曉一人以7%左右的股權進入董事會。

        從中可以看出，黃光裕夫婦國美第一大股東地位不可動搖，但貝恩能否成為國美第二大股東還是個疑問。在此之前，黃光裕夫婦擁有上市公司45．3億股，占比27%以上，貝恩的入股打破了原有的平衡，黃光裕夫婦持股比例下降。

        根據(jù)投資協(xié)議，國美將向貝恩投資發(fā)行總代價為18.04億港元的新的七年期可換股債券，年息率為5%，初始轉換價為每股1.18港元，較停牌前的最后收市價每股1.12港元溢價5.4%。如全部轉為公司股票，其規(guī)模相當于國美已發(fā)行股本的12.8%。倘公開發(fā)售完成，轉換價格將調整為每股1.108港元。

        此外，公司將實行公開發(fā)售，以每100股現(xiàn)有股份獲發(fā)18股新股，認購價為每股0.672港元，相當于停牌前最后收市價每股1.12港元的60%。融資方案將為國美帶來不少于32.36億港元的資金。

        陳曉表示，新股配發(fā)方案將在7月31日前確定。新發(fā)股份為國美原有股東供股，貝恩僅為包銷商；原有股東認購新發(fā)股份未滿，其余為貝恩認購；原股東沒有認購該部分股權，則全部由貝恩認購。

        由此貝恩掌握國美增發(fā)后股權的23.5%，成為第二大股東，倘若原有股東認購全部新增股份，貝恩第二大股東的地位將不保。

        證謀管理咨詢公司首席分師冀書鵬昨晚對《每日經(jīng)濟新聞》表示，如果貝恩僅持有國美股份的9.8%，那么有可能最多僅持有3年時間，并在3年后預期的中國經(jīng)濟又一高峰時將其拋出。但如果貝恩持有23.5%的股份，其對國美就有著整合的話語權，性質較前者有本質區(qū)別。

        但貝恩投資董事總經(jīng)理竺稼在接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時并未對此確認。

國美度過“最危險時刻”

        2008年11月24日，因國美電器原董事局主席黃光裕涉嫌經(jīng)濟犯罪，國美電器宣告停牌，停牌前報收1.12港元。此后，為解決巨額可轉債即將到期贖回的資金困境，國美電器開始尋找戰(zhàn)略投資者。

        “貝恩的注資無疑解決了國美現(xiàn)在和未來面臨的問題。”這是國美新聞發(fā)言人何陽青對《每日經(jīng)濟新聞》提及貝恩注資意義時，說出的第一句話。

        冀書鵬認為，國美現(xiàn)在面臨的問題主要是資金問題，尤其是大資金。“由于國美已度過最危機的時刻，與供應商的關系逐步優(yōu)化，但由于過去兩年國美在并購等方面花費的資金實在太多，在‘大錢’方面國美獨木難支。”

        其中包括，2007年發(fā)行的46億港元可轉債很可能在2010年5月前被提前贖回；36億元收購大中電器；2008年初花費22億元回購公司股票，以及投資5.37億美元入主三聯(lián)商社，同時大規(guī)模擴張開設了100多家新店，這都加大了國美的現(xiàn)金流出，導致股權上投資賬面虧損已近25億元。

        冀書鵬表示，貝恩入股，就是解決“錢”的問題，其中有二，一為補漏（主要為46億可轉債的提前贖回）；二為提高股民對國美信心，這從溢價購買國美新的可轉債就可以看出。

        著名家電專家劉步塵認為，如果說此前的國美更像是一個家族型企業(yè)的話，現(xiàn)在的國美已經(jīng)徹底轉型為職業(yè)經(jīng)理人權力結構。貝恩的進入大大優(yōu)化了國美股權結構。從這個意義上講，現(xiàn)在的國美已經(jīng)進入貝恩資本時代。

連線蘇寧

融資28億元  蘇寧逆勢開店250家

每經(jīng)記者  莊春暉  發(fā)自上海

        蘇寧電器(002024，SZ）上周六發(fā)布公告稱，今年計劃定向增發(fā)不超過2億股以籌集約28億元資金，主要建設物流平臺和加速發(fā)展連鎖店面，計劃新建250家左右的連鎖店。

張近東擬拋3億認購股份

        公告稱，本次非公開發(fā)行的股票總發(fā)行數(shù)量不超過2億股（含2億股），發(fā)行價格不低于15元人民幣/股，全部面向特定對象非公開發(fā)行，其中包括蘇寧控股股東及實際控制人張近東，以及證券投資基金、信托投資公司、財務公司、保險機構投資者、合格境外機構投資者及其他機構或個人投資者，其中張近東將以現(xiàn)金2.5億元~3.5億元認購本次非公開發(fā)行股份，但約定張近東認購的股份36個月內不得上市交易或轉讓。

        本次發(fā)行后張近東的持股比例將有所變化，但其作為公司控股股東及實際控制人的地位不會改變。截至3月末的數(shù)據(jù)顯示，張近東直接持有公司28.61%的股份。同時張近東也持有公司第二大股東江蘇蘇寧電器集團有限公司28%的股份，而江蘇蘇寧電器集團有限公司持有公司14%的股份。

趁機開店  逆勢擴張

        蘇寧表示，此次募集的資金中有約14億元將用于擴展250家左右的連鎖店發(fā)展項目，另外，約10億元投入6處物流中心的建設項目；其余近4億元用于補充企業(yè)的流動資金，以推進定制包銷策略和提升供應商服務能力。

        蘇寧表示，公司計劃運用租賃店面的方式在華北、西北、東北、華中、華東、華南、西南發(fā)展250家連鎖店，新增連鎖店面積97.98萬平方米，形成年新增180.90億元的銷售規(guī)模。

        蘇寧在發(fā)行方案的分析中指出，“2009年隨著國家各種內需拉動政策的出臺，我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢逐步趨好，消費需求逐步回升，家電市場也顯示出持續(xù)增長的態(tài)勢。”報告認為在中國市場新一輪內需發(fā)展的階段，相信未來家電市場容量還將繼續(xù)保持相對穩(wěn)定的增長。

        蘇寧自從2006年年中開始，就保持了較高的開店速度，目前蘇寧的全國門店數(shù)量約在850家，公司此前做出過超額完成開200家店的2009年開店計劃，計劃全年店面數(shù)量突破1000家。

        業(yè)內人士普遍認為，蘇寧的主要競爭對手國美目前遭遇困境，對行業(yè)供應鏈造成影響，是蘇寧彎道超越良好機會，蘇寧在重視單店利潤的防御政策基礎上，漸漸加強了連鎖開店布局、填補市場空白的主動出擊戰(zhàn)略。

        同時，金融危機也在某種角度上幫助了蘇寧的發(fā)展。新鴻基的金融分析師黃凱欣就在近日表示，現(xiàn)金充裕的零售商應該趁機收購擴展，因為當經(jīng)濟復蘇，成本就會大幅飆升，屆時要開店的難度就增加了。

記者觀察

蘇寧發(fā)力國美承壓

        蘇寧于近日發(fā)布公告，今年計劃定向增發(fā)不超過2億股，以籌集約28億元資金主要用于加快門店布局和促進物流平臺建設。

        冀書鵬表示，家電產品技術的不斷創(chuàng)新正使得家電連鎖行業(yè)正處于一個從“搜索式”營銷向“體驗式”營銷轉變的過程，這一階段消費者必須親自接觸、體驗到產品，才可能產生購買，因此門店規(guī)模仍是第一位的。

        由于金融危機的影響，蘇寧在這一時期，可謂是行業(yè)抄底，雖然有人說蘇寧在走國美的老路，但此時蘇寧擴張投入的成本，可以說比國美當年擴張成本至少低3成左右。蘇寧此時發(fā)力是國美最大的危脅。

        而與蘇寧籌資目的不同，由于國美此前并購留下的資金“窟窿”及黃光裕事件的影響，首次融資主要解決未來可能產生的財務危機，而這一系列問題也決定了國美今年發(fā)展要以  “優(yōu)化”門店和供應商關系為主。

        昨日下午，國美董事局主席陳曉宣布國美成功引進投資人——國際私募基金貝恩投資旗  下  的  Bain  CapitalGloryLimited，并與其簽訂協(xié)議。

        有業(yè)內人士擔心國美在解決財務危機后，又會面臨資金短缺的狀況，但何陽青對此表示，國美在引入貝恩后，管理團隊的整體職業(yè)化水平越發(fā)提高了。國美已渡過最艱難的時期，公司還會擇機繼續(xù)融資，但目前對下一步融資并沒有時間表。

        冀書鵬認為，從陳曉主事以來，國美的狀況一直處于回暖階段。貝恩的注資及復牌，使國美更具有“底氣”，可以說“一個巨人在蘇醒”，而蘇寧在此期間，不斷擴張著自已的勢力范圍，在門店質量勝于國美的同時，越發(fā)接近國美，“美蘇爭霸”仍有得可看。

        此前花旗銀行和瑞銀都給予國美股票“買入”評級，瑞銀的目標價為1.57港元，并認為國美2014年可轉債價格已經(jīng)由0.22港元恢復至0.88港元。



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