每經(jīng)記者  鞏萬(wàn)龍  發(fā)自深圳

        與瑞福進(jìn)取近期高杠桿帶來(lái)的瘋狂表演相比，臨近7月第二次開(kāi)放申贖的瑞福優(yōu)先似乎也不甘示弱。去年首次打開(kāi)申贖時(shí)，瑞福優(yōu)先5天時(shí)間就拿下30億元上限，第二次開(kāi)放的瑞福優(yōu)先或?qū)⒃俅蚊媾R瘋狂。

        記者注意到，目前瑞福分級(jí)凈值僅有0.75元，按照合同規(guī)定，如果到時(shí)份額凈值繼續(xù)在1元面值以下，瑞福優(yōu)先的申購(gòu)、贖回價(jià)格均等于瑞福分級(jí)的份額凈值，那么參與申購(gòu)瑞福優(yōu)先的持有人將有超過(guò)20%的賬面浮盈。

瑞福優(yōu)先的套利原理

        作為國(guó)內(nèi)首只創(chuàng)新型分級(jí)基金，瑞福分級(jí)基金分為瑞福優(yōu)先和瑞福進(jìn)取，其中瑞福優(yōu)先存續(xù)期為五年，期間不能上市交易，但每年7月16日開(kāi)放一次申購(gòu)贖回。作為一只五年期的低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，瑞福優(yōu)先具備基準(zhǔn)收益差額累積彌補(bǔ)、強(qiáng)制分紅、有限本金保護(hù)三重保護(hù)機(jī)制。

        在2008年7月16日瑞福優(yōu)先首次打開(kāi)申購(gòu)贖回時(shí)，瑞福分級(jí)基金份額凈值為0.672元，瑞福優(yōu)先份額參考凈值為0.897元，已觸發(fā)了有限本金保護(hù)機(jī)制，瑞福優(yōu)先獲得了全部0.225元的本金保護(hù)。

        需要提醒的是，瑞福優(yōu)先作為一只五年期的產(chǎn)品，還有三年到期，只有持有到期才能享受“有限本金保護(hù)機(jī)制”，中途贖回則等于自動(dòng)放棄保護(hù)，這一點(diǎn)與其他保本類(lèi)產(chǎn)品相似。

        根據(jù)瑞福分級(jí)的基金合同規(guī)定，在瑞福優(yōu)先的申贖開(kāi)放日，瑞福分級(jí)份額凈值≥1元時(shí)，瑞福優(yōu)先的申贖價(jià)格就等于瑞福優(yōu)先的參考凈值；當(dāng)瑞福分級(jí)份額凈值＜1元時(shí)，瑞福優(yōu)先的申贖價(jià)格都等于瑞福分級(jí)的份額凈值。

        也就是說(shuō)，今年開(kāi)放日，如果投資者中途贖回瑞福優(yōu)先，那么該基金的“安全墊”機(jī)制就會(huì)喪失，而開(kāi)放日新申購(gòu)該基金的投資者卻能獲得不菲的套利空間。

套利空間或超20%

        截至6月24日，瑞福分級(jí)份額凈值為0.75元，瑞福優(yōu)先的凈值為0.946元，所以如果投資者在第二次開(kāi)放日要申購(gòu)的話(huà)，可以以0.75元價(jià)格買(mǎi)入價(jià)值為0.946元的瑞福優(yōu)先。到第二日，申購(gòu)人的賬面浮盈就高達(dá)26.13%。

        事實(shí)上，正因?yàn)槿鸶?yōu)先存在的套利空間，該基金于去年7月16日第一次開(kāi)放時(shí)僅5天就被一搶而空，當(dāng)時(shí)按照分級(jí)凈值申購(gòu)瑞福優(yōu)先的投資者第二天就浮盈33.48%。截至6月24日，第一次開(kāi)放日申購(gòu)瑞福優(yōu)先后，投資人目前賬面浮盈已達(dá)到40.77%。

        自今年6月15日以來(lái)，瑞福優(yōu)先的參考凈值一直停留在0.946元不變，累計(jì)參考凈值已經(jīng)達(dá)到1元，是因?yàn)樵?元凈值含有“安全墊”，也就是瑞福進(jìn)取以自己當(dāng)初每份享受的分紅收益為瑞福優(yōu)先提供的“有限本金保護(hù)”。

        日前，記者從國(guó)投瑞銀獲悉，從今年6月開(kāi)始，已陸續(xù)有投資人咨詢(xún)?nèi)鸶?yōu)先的申購(gòu)事宜，其中相當(dāng)一部分投資者已明確表達(dá)了申購(gòu)意向，國(guó)投瑞銀有關(guān)人士提醒，瑞福優(yōu)先的份額上限為30億元，因此，每次開(kāi)放時(shí)可接受的新申購(gòu)額只能以同期贖回額為限，如果申購(gòu)額超出贖回額，則須按比例配售。

完成套利的重要因素

        對(duì)于瑞福優(yōu)先的持有人來(lái)說(shuō)，對(duì)于準(zhǔn)備套利的投資者來(lái)說(shuō)，要想未來(lái)獲得實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)而非賬面浮盈，需要注意以下幾個(gè)方面。

        首先，瑞福優(yōu)先的“安全墊”屬于典型的“時(shí)間換空間”，只有持有到期的投資者才能獲得基準(zhǔn)收益以及超額收益。

        其次，要想獲得瑞福優(yōu)先的套利空間，這并非易事。在一年時(shí)間的開(kāi)放日空檔期，A股市場(chǎng)風(fēng)云變化，瑞福分級(jí)凈值也會(huì)隨大市相應(yīng)作出變動(dòng)，萬(wàn)一瑞福分級(jí)凈值下跌至上年開(kāi)放日的建倉(cāng)成本之下。到了來(lái)年的開(kāi)放日，根據(jù)瑞福優(yōu)先的申贖條款，上一年的建倉(cāng)成本就會(huì)出現(xiàn)浮虧。

        不過(guò)，目前瑞福優(yōu)先已經(jīng)積累了較多的基準(zhǔn)收益額。根據(jù)產(chǎn)品合同約定，瑞福優(yōu)先將優(yōu)先獲得基準(zhǔn)收益分配，如果市場(chǎng)繼續(xù)上漲，還能分享超額收益，截至2009年7月16日，瑞福優(yōu)先累計(jì)的年基準(zhǔn)收益率差額為9.81％，而超額收益是指滿(mǎn)足瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益分配后的剩余部分按1：9的比例進(jìn)行分配。

        有基金專(zhuān)業(yè)人士分析，今年開(kāi)放日選擇申購(gòu)瑞福優(yōu)先的投資者，假如三年后市場(chǎng)持平或上漲，他們才會(huì)享受到可觀的潛在收益，瑞福優(yōu)先高達(dá)20%的套利空間才能真正落袋為安。



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