每經(jīng)記者  張昊

        目前國內(nèi)外期貨市場的金屬銅顯性庫存已經(jīng)大幅度下降，截至7月3日，倫敦LME基本金屬庫存已經(jīng)下降到26.8萬噸，已經(jīng)不足世界一周的用量，并且還在繼續(xù)緩慢下跌。

        綜合近期各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)，經(jīng)濟已經(jīng)露出復(fù)蘇跡象，去庫存化之后的世界銅加工業(yè)重新建立庫存將是必然的選擇，這勢必將導(dǎo)致LME庫存繼續(xù)大幅下降。如果LME銅庫存降低到臨界值之下，空頭將面臨無銅可交割的尷尬。

        逼倉！全球范圍的逼倉！一旦發(fā)生，銅價將飛一般上漲，并將帶動資源性商品的全面漲價，成本推動型的通貨膨脹將卷土重來！只是這次領(lǐng)頭羊從原油換成了金屬銅。如果LME和上海的銅庫存不能盡快恢復(fù)起來，或許空頭只有祈禱上帝幫助了。  

LME庫存量急劇下降

        7月3日，倫敦交易所銅庫存總存量已經(jīng)降至268，275噸。而在今年3月，LME銅庫存曾經(jīng)創(chuàng)出了2003年10月以來最高水平，其庫存量超過了52萬噸。LME庫存量在創(chuàng)出了近7年新高后卻悄然掉頭向下，從前期的陡然增加轉(zhuǎn)變?yōu)槎溉幌陆?。其中?季度下降速度最快，每天的庫存減量均在5千噸左右。

        將LME、上海期貨交易所和紐約商品期貨交易所的場內(nèi)庫存全部算上，全球的銅的交易所庫存已經(jīng)從2月底60萬噸降至目前的38萬噸左右。全球一周的消費量大概在30萬噸，并且目前庫存總量已經(jīng)遠遠低于四周的安全邊界。

        對于庫存急劇下降的原因，金瑞期貨分析師朱彥忠告訴記者，“LME銅庫存流出較為合理的解釋為：亞洲新興國家以及歐洲部分國家消費、囤貨或者移庫行為?！?br/>
        年初國內(nèi)金屬價格大幅反彈，并且也帶動了國外市場同步上漲，但是國內(nèi)金屬價格漲勢遠遠大于國外市場。金屬銅當(dāng)國內(nèi)外比價高于8.2以上時，就有大量貿(mào)易商在兩個市場尋求套利。這在一定程度上可以看作是市場的移庫現(xiàn)象，反觀上海期貨交易所的庫存每周的庫存周報，這種說法似乎也有一定道理。

        國內(nèi)交易所庫存5月8日當(dāng)周庫存量增加8626噸，6月19日當(dāng)周庫存再次增加7889噸，昨日交易所公布的庫存周報顯示，當(dāng)周的庫存量59980噸，增加3892噸。但是，與LME前期每天上千噸大幅減少相比，國內(nèi)交易所庫存量其實增加的并不算多，大多數(shù)時間均維持平穩(wěn)，或許庫存降低還有另外的原因。

銅消費或許比預(yù)料的旺盛

        近期有報道稱，我國只收儲了23.5萬噸銅，并且其中或許有國內(nèi)廠家提供的貨源，年初以來LME銅庫存已經(jīng)減少超過了26萬噸，銅哪里去了？

        目前，歐美經(jīng)濟情況已經(jīng)在逐漸改善，本周三美國供應(yīng)管理學(xué)會公布的數(shù)據(jù)中，美國6月ISM制造業(yè)指數(shù)上升至44.8，接近于此前分析師預(yù)期的45，而5月份該指數(shù)為42.8，這表明美國制造業(yè)正在逐步好轉(zhuǎn)，最壞的時候已經(jīng)過去。

        另外歐元區(qū)方面，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)綜合指數(shù)上升至44.4，為去年9月以來最高水平，這也表明了經(jīng)濟正在走出谷底。國內(nèi)經(jīng)濟狀況則顯得更為樂觀，制造業(yè)指數(shù)早已上升至50上方，6月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為53.2。

        朱彥忠告訴記者，金融海嘯爆發(fā)后銅企業(yè)的生存狀況，其實這并沒有世人想象的差，即使在去年最艱難的時候，國內(nèi)銅企也沒有顯現(xiàn)出庫存壓力，因為庫存本來就不大。

        按照往年的標(biāo)準(zhǔn)，這個時候已算進入消費淡季了，但是今年的情況卻有點相反呈現(xiàn)出淡季不淡的景象。比如青島海爾、格蘭仕在這個月訂單量還出現(xiàn)了大幅增長；其余的用銅大戶，比如電線、電纜隨著國家基建投資，這部分需求則更為穩(wěn)定。

        一市場人士告訴記者，即使到目前階段，耳邊仍會聽到不少人士在議論銅需求不行，認為社會上隱形庫存相當(dāng)巨大，但是卻沒有實在的數(shù)據(jù)證明。

        從宏觀經(jīng)濟以及銅下游消費分析，有理由相信市場大部分銅或許就是被實體經(jīng)濟消耗掉了，如果這一結(jié)論成立那就意味著在交易所外的隱形庫存其實數(shù)量并不大。

庫存若繼續(xù)降低  空頭將陷入四面楚歌的境地

        從期貨市場看，目前銅庫存保持在這個位置不能再降低了，不然全世界的空頭都將陷入四面楚歌的境地。一位市場人士告訴記者。

        目前各大銅廠基本沒有興趣增產(chǎn)，在金融危機的影響下大家都認為需求不旺，都在消減產(chǎn)能。更不幸的是，目前現(xiàn)貨銅精礦加工費及精煉費用已降至25美元/噸、2.5美分/磅，這一數(shù)據(jù)與前期相比大幅降低，加工費用降低意味著市場原料供應(yīng)緊缺。因此這些冶煉廠就算是想增加產(chǎn)量也沒有原料，空頭或許將面臨被逼倉的風(fēng)險。

        其次，全球主要經(jīng)濟體已經(jīng)在逐漸復(fù)蘇，最困難的時候已經(jīng)過去。去庫存化之后的世界銅加工業(yè)，一旦經(jīng)濟復(fù)蘇需求恢復(fù)以后，必然會導(dǎo)致對原料的需求，重新建立庫存就是必然的選擇。等他們想建立庫存的時候，他們會驚奇的發(fā)現(xiàn)，金融危機之后銅無處可買?，F(xiàn)在LME只有26萬噸左右，算上國內(nèi)上海期貨交易所5.9萬噸，總共庫存也僅僅32萬噸。一旦全世界經(jīng)濟復(fù)蘇，他們在哪里去找銅去？

        朱彥忠表示，目前市場上的現(xiàn)貨商基本看漲行情，也有可能會引發(fā)逼空行情。但是這不一定是通過交易所的顯性庫存來達到逼空目的，有可能是由于貿(mào)易商惜售引發(fā)。

        北京中期分析師吳崢崢，交易所的庫存確實能反映出目前的緊缺的態(tài)勢，這完全可能會引發(fā)全球的逼空行情。另外銅冶煉加工費在低位運行，銅礦的品質(zhì)在下降，新的銅礦開采在逐漸減少，這將造成銅原料供應(yīng)緊張，這將是銅長期牛市的基礎(chǔ)。

        “但是從目前的行情來看，LME市場基金空頭持倉仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，另外國內(nèi)市場成交量已經(jīng)超過LME了，這么的大資金量誰也不想去制造逼空行情，畢竟莊家不是一家說了算?！眳菎槏樠a充說。

        業(yè)內(nèi)人士表示，盡管從目前來看還沒有表現(xiàn)出逼空跡象，但是這種可能性是確實是存在的。而一旦逼倉出現(xiàn)，銅價將火箭一般的上漲。這將對空頭帶來滅頂之災(zāi)。另外將對股市產(chǎn)生重大影響，幾大銅業(yè)股票必然漲到天上去，并帶動整個有色金屬和生產(chǎn)資料價格的飛漲。



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