每經(jīng)記者  湯白露  劉丹  發(fā)自北京

          7月7日下午，在中糧集團入股蒙牛的媒體溝通會上，蒙牛董事長牛根生與中糧集團董事長寧高寧再次握手。盡管這兩位大腕試圖回答此次“速配”的幕后故事，但是，40分鐘的記者會仍留下了諸多疑問。

　　　　“關(guān)于現(xiàn)金的問題，去年年報顯示，蒙?，F(xiàn)金儲備約12億元；過一段時間將發(fā)中報，現(xiàn)金儲備至少32億元以上。”牛根生在溝通會上說，“這是與中糧集團合作之前，蒙?，F(xiàn)金儲備就已多了很多。”牛根生的一番話，意在澄清外界關(guān)于蒙牛因資金鏈緊張而出售股權(quán)的傳言。

        另一個關(guān)鍵點在于中糧集團方面。針對記者問及中糧集團認購蒙牛股權(quán)的40多億元資金來源時，寧高寧沒有正面回答。他僅表示，“使用的是自有資金，肯定不用通過搞股票。”這是否意味著中糧集團將從賬戶上拿出40多億元現(xiàn)金支付給蒙牛？此外，這一筆巨額并購資金是否需要通過國務(wù)院國資委的審批？

        《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，作為主角之一的厚樸基金并沒有出現(xiàn)在溝通會現(xiàn)場。由于當(dāng)事方缺席，這使得外資PE是否是幕后推手的傳聞變得更加撲朔迷離。

【懸疑一】三大股東的“套現(xiàn)沖動”

　　  中糧集團入股蒙牛剛落錘，關(guān)于牛根生等管理層為何讓出第一大股東的質(zhì)疑聲四起。

        根據(jù)協(xié)議，中糧集團聯(lián)手厚樸基金以61億港元收購蒙牛乳業(yè)20.03%股權(quán)。其中，認購新增發(fā)的10%股權(quán)花費約30.58億港元。另外30.58億港元將涉及蒙牛  “三大股東”的套現(xiàn)，即老?；?、金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)。

        在收購前，蒙牛乳業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：銀牛乳業(yè)持股8.49%、金牛乳業(yè)持股7.93%、老?；鸪止?.84%、牛根生個人持股4.4%、牛根生其他一致行動人持股3.7%。上述交易完成后，在前三大股東中，老牛基金徹底退出蒙牛乳業(yè)，銀牛乳業(yè)持股降低為5.78%，金牛乳業(yè)持股降低為2.11%，牛根生個人持股3.96%。

        “這是自1999年蒙牛成立以來，牛根生及其團隊最大的套現(xiàn)行動。”證謀管理咨詢公司首席分師冀書鵬表示，“而通過增發(fā)新股，蒙牛乳業(yè)將獲得30.58億港元的現(xiàn)金。”

        《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱相關(guān)資料顯示，蒙牛乳業(yè)的“三大股東”早幾年分4次大規(guī)模套現(xiàn)。

        據(jù)記者了解，2002年，蒙牛發(fā)起人在英屬維爾京群島注冊成立金牛乳業(yè)；同時蒙牛的投資人、業(yè)務(wù)聯(lián)系人和雇員注冊成立銀牛乳業(yè)。在蒙牛上市前，金牛乳業(yè)和銀牛乳業(yè)分別持有蒙牛21.1%和44.8%的股權(quán)。

        2008年8月，蒙牛公告，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)各自與摩根斯坦利簽訂配售協(xié)議，以125514萬港元分別配售該公司5700萬股，占蒙牛已發(fā)行股本的3.65%。同時，上述凈配售價相當(dāng)于蒙牛當(dāng)年8月1日每股23.6港元的收市價折讓約6.69%。

        2005年6月，在機構(gòu)投資者減持的同時，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)出售了約1.216億股，套現(xiàn)約6億港元。當(dāng)時蒙牛方面表示，套現(xiàn)是為了增加現(xiàn)金流，改善蒙牛管理層及員工生活。

        2006年7月，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)以每股9.2港元的價格配售6600萬股股票，再次套現(xiàn)6.1億港元。配售完成之后，金牛乳業(yè)所持股份由13.3%下降到11.12%，銀牛乳業(yè)所持股份由18.51%下降到15.84%。

        到2008年8月配售之后，金牛乳業(yè)持股比例降至7.93%，銀牛乳業(yè)在蒙牛的持股比例降至8.49%。

        據(jù)初步統(tǒng)計，自從2005年至2008年，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)共套現(xiàn)約27億港元。再加上此次中糧集團入股，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)再次套現(xiàn)約18億元，金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)總共套現(xiàn)超過45億港元。

        若交易最后達成，最新一次套現(xiàn)總金額約30.58億港元，牛根生及其團隊套現(xiàn)的動機及資金去向令人關(guān)注。

        在記者會現(xiàn)場，牛根生沒有提到金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)的套現(xiàn)原因。但是，對于老?；鸬奶赚F(xiàn)資金，牛根生表示，“我還不知道是9億多港元，還沒來得及算，最后拿回來多少資金，歸到老?；鹱龉娲壬剖聵I(yè)。”

【懸疑二】厚樸基金竟然現(xiàn)場“缺席”

　　  對于套現(xiàn)問題一筆帶過之后，現(xiàn)場記者突然意識到，作為主角之一的厚樸基金竟然缺席。在短暫的40分鐘內(nèi)，記者提出的問題在寧高寧與牛根生之間游離飄忽，并沒有得到正面回答。

        關(guān)于為何在此時選擇中糧集團入股？牛根生說，“在股價10港元到12港元時，有幾家投資者問我們?nèi)辈蝗卞X，我們不缺錢沒有賣。后來到30港元時也沒有賣，因為我們不愿意做對企業(yè)不利的事情。”

        《每日經(jīng)濟新聞》記者查證，當(dāng)2008年8月蒙牛達到最高價26.3港元/股，隨后在9月發(fā)生了三聚氰胺事件。此后，蒙牛一度降為最低每股6港元。

        業(yè)界多位分析人士認為，這是否意味著蒙牛在股價最高時沒有及時賣出去，而現(xiàn)在蒙牛股價回升到19.10元時，牛根生認為出售時機已經(jīng)來臨？牛根生解釋說，“關(guān)于收購的錢做什么，我跟寧總討論得最多。一開始說，假如老股東不賣怎么辦，能不能增發(fā)？”在經(jīng)過多次談判后，雙方拿出了認購10%老股、增發(fā)10%新股的方案。對于新股發(fā)行的銷售方面，厚樸基金負責(zé)包銷。

        中糧集團與厚樸基金共同組建一家新的公司，中糧集團持股70%，厚樸基金持股30%，分別向蒙牛認購新股、向老股東購買現(xiàn)有股份。該公司在分別完成相關(guān)收購后，將持有蒙牛擴大后股本的20%，成為蒙牛的第一大股東。

【懸疑三】牛根生將另起爐灶？

　　  在三聚氰胺事件之前，業(yè)內(nèi)傳言，1958年出生的牛根生曾打算在50歲退出蒙牛管理層，專心負責(zé)老牛慈善基金會的運作。

        老牛慈善基金會旗下?lián)碛欣吓Ｍ顿Y基金。這家基金已經(jīng)聯(lián)合美國私募基金KKR和中國香港私募基金鼎暉投資了蒙牛現(xiàn)代牧業(yè)。此次套現(xiàn)的近9.55億港元是否將繼續(xù)用于其在現(xiàn)代牧業(yè)的投資，蒙牛方面沒有表態(tài)。

        據(jù)牛根生介紹，三聚氰胺事發(fā)后，蒙牛從去年底到現(xiàn)在重點抓基地建設(shè)，推進現(xiàn)代化牧業(yè)的速度。發(fā)達國家的乳業(yè)公司都是上游養(yǎng)牛，一家養(yǎng)數(shù)百頭牛。世界大品牌，無論是澳大利亞、新西蘭，還是歐洲、德國、法國、荷蘭、美國都是一樣。“這個方面我們的力度會更大一些。”牛根生提到，以后蒙牛會加大力度建設(shè)現(xiàn)代化牧場。

        事實上，牛根生正在悄然加大運作蒙牛現(xiàn)代牧業(yè)公司。2008年9月1日，蒙?，F(xiàn)代牧業(yè)公司增資重組戰(zhàn)略合作簽約儀式舉行。

        其中，KKR和牛根生旗下的老牛基金聯(lián)合向蒙?，F(xiàn)代牧業(yè)集團投資2.5億美元，其中KKR占1億美元。在增資并完成重組后，蒙?，F(xiàn)代牧業(yè)計劃未來在海外上市。

        據(jù)介紹，蒙牛現(xiàn)代牧業(yè)公司于2005年在馬鞍山市成立，是一家大型現(xiàn)代化奶牛養(yǎng)殖企業(yè)，目前公司在全國各地已建成現(xiàn)代牧場4個，正在建設(shè)的牧場有3個，奶牛存欄數(shù)達2.6萬頭。

        根據(jù)公司規(guī)劃，1年~2年，在全國各地興建25個~30個現(xiàn)代牧場，使現(xiàn)代牧業(yè)公司成為世界規(guī)模最大、奶牛養(yǎng)殖技術(shù)最先進的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)。

        在現(xiàn)代牧業(yè)的擴張中，不時出現(xiàn)蒙牛乳業(yè)的影子。2007年2月27日，河北張家口市政府與蒙牛乳業(yè)及蒙?，F(xiàn)代牧業(yè)簽訂合作協(xié)議，項目總投資約11.46億元。

        2007年，四川眉山市與蒙牛乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)集團簽訂協(xié)議，蒙牛乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)集團將投資6億元，在眉山建設(shè)18萬噸液態(tài)奶加工基地項目和萬頭奶牛示范牧場項目。

        2008年9月，蒙牛現(xiàn)代牧業(yè)在寶雞投資，項目計劃在2010年底前建成，總投資4.8億元。

        據(jù)稱，老牛慈善基金旗下的“老牛投資”投資了現(xiàn)代牧業(yè)。”老牛投資具體管理老牛慈善基金的對外投資，目前基金會一期規(guī)模為5億美元。



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