近期政策頻繁出臺

        近期央行和銀監(jiān)會對商業(yè)銀行的調(diào)控政策頻繁出臺，主要包括：發(fā)行定向票據(jù)、要求嚴(yán)格執(zhí)行第二套房標(biāo)準(zhǔn)、要求銀行撥備覆蓋率年內(nèi)達(dá)到150%以上。調(diào)控政策主要體現(xiàn)在兩方面：一是對商業(yè)銀行下半年信貸投放的調(diào)控，也是對市場整體流動性的調(diào)控；二是對商業(yè)銀行防范風(fēng)險的調(diào)控。對于近期出臺的這些政策，申銀萬國的整體判斷是從“寬松”到“適度”。

        央行重啟對商業(yè)銀行發(fā)行定向票據(jù)的舉措表明央行力圖控制全年信貸增量不超過10萬億元的決心。申銀萬國判斷全年信貸增量為9.5萬億元，7~8月的信貸增量約為每月3000億元，流動性將略受影響。

        信貸相對收緊對銀行是把雙刃劍。一方面，流動性略有收緊對銀行在貨幣市場上的收益率和貸款議價能力提高都有利，凈息差有望提升；另一方面，流動性收緊對市場信心的影響可能導(dǎo)致股市震蕩，銀行有可能因為市值較大易于賣出而成為降低倉位的對象。但申銀萬國認(rèn)為適度寬松的貨幣政策不會改變，只是政策將由原先更側(cè)重于“寬松”轉(zhuǎn)向更側(cè)重于“適度”，流動性將由原先的非常充裕轉(zhuǎn)為比較充裕。

        下半年信貸增量減少是必然的也是良性的，創(chuàng)造利息收入的是信貸總量而不僅是增量，上半年的增量已經(jīng)為全年利息收入打下基礎(chǔ)，下半年關(guān)注凈息差更重要，申銀萬國看好流動性略緊對銀行凈息差回升的支持。

繼續(xù)維持“看好”評級

        銀監(jiān)會要求銀行嚴(yán)格執(zhí)行第二套房貸款標(biāo)準(zhǔn)、撥備覆蓋率年內(nèi)達(dá)到150%同樣是對信貸風(fēng)險的控制從“寬松”走向“適度”的過程，即原先為配合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需的資金需求可以容忍部分放貸標(biāo)準(zhǔn)的降低，現(xiàn)階段更著重于風(fēng)險防范。

        截至2009年6月末，銀行業(yè)撥備覆蓋率水平為134%，上調(diào)撥備率對行業(yè)整體凈利潤影響約為10%。由于大部分上市銀行的撥備覆蓋率已經(jīng)達(dá)到了150%，所以這一規(guī)定僅對于未達(dá)到150%的銀行產(chǎn)生信貸成本提高而降低利潤的負(fù)面影響。這些銀行是中國銀行、深發(fā)展、工商銀行和建設(shè)銀行。

        此外，由于銀監(jiān)會計算撥備覆蓋率的口徑與上市銀行年報披露的口徑略有不同，銀監(jiān)會計算結(jié)果略高于年報披露口徑，因此實際的影響將略小于數(shù)據(jù)顯示。在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的情況下，今年多付出的信貸成本將減輕未來的計提壓力，因此提高撥備標(biāo)準(zhǔn)并不影響銀行長期利潤實現(xiàn)和企業(yè)價值。

        由于申銀萬國之前的盈利預(yù)測已經(jīng)考慮了上市銀行在相當(dāng)程度上提高撥備覆蓋率的可能，因此基本維持對各家上市銀行的盈利預(yù)測，維持2009年和2010年凈利潤增長7%和17%的判斷，部分銀行可能會有小幅下調(diào)。

        申銀萬國認(rèn)為政策的微調(diào)是在經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇的背景下實行的。雖然下半年銀行在信貸增量上將明顯減少、小部分銀行的信貸成本將有所提高，但申銀萬國認(rèn)為經(jīng)濟(jì)向好和通脹預(yù)期才是銀行基本面向好的大前提，凈息差提高和資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定才是銀行業(yè)績得以超預(yù)期增長的主要來源。

        銀行股短期會遇到政策面帶給投資者心理壓力的影響，但催化劑和估值優(yōu)勢仍然存在，申銀萬國認(rèn)為銀行板塊的行情沒有結(jié)束，維持行業(yè)“看好”評級，推薦興業(yè)銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、建設(shè)銀行，并關(guān)注南京銀行和寧波銀行。  申銀萬國



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