每經(jīng)記者  張奇

        昨日，云南銅業(yè)（000878，收盤價(jià)28.82元）拋出60億元的再融資計(jì)劃，這是其上市以來的第二次大型再融資！加上2006年融資的43.12億元，IPO募集的7.51億元及配股獲得的4.48億元，云銅上市11年共“吸金”115億元，但同期其凈利潤僅有12億元，派現(xiàn)總額也僅有15.66億元，派現(xiàn)額與總?cè)谫Y額之比僅為13.62%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同類上市企業(yè)。  

60億再融資  獅子大開口

        停牌近4個(gè)交易日后，云南銅業(yè)昨日拋出重磅計(jì)劃，公司擬以20.59元/股的價(jià)格增發(fā)不超過3億股，募資總額60億元，購買云銅集團(tuán)持有的云南楚雄思遠(yuǎn)投資公司、云南達(dá)亞有色金屬公司、云南星焰有色金屬公司、昆明西科工貿(mào)公司、云南景谷礦冶公司股權(quán)，增資玉溪礦業(yè)及償還銀行貸款。

        這是公司上市以來最大一次再融資額度，上一次再融資還要追溯到2006年中期，公司以9.5元/股的價(jià)格非公開發(fā)行4.58億股，募資43.12億元，云銅集團(tuán)以玉溪礦業(yè)、楚雄礦冶、迪慶礦業(yè)，金沙礦業(yè)和滇中有色的股權(quán)按評估值作價(jià)認(rèn)購不低于當(dāng)時(shí)發(fā)行總數(shù)的54.3%。

上市11年  盈利派現(xiàn)很差勁

        這兩次再融資加上云銅IPO上市募集的7.51億元，配股獲得的4.48億元，其上市11年總計(jì)募資115億元。但其1998年上市至2008年間，實(shí)現(xiàn)盈利總額僅為12.2億元。期間有9次派現(xiàn)，但派現(xiàn)總額也僅為15.66億元。

        業(yè)內(nèi)人士表示，若以云銅115億元的融資總額計(jì)算，總派現(xiàn)額與總?cè)谫Y之比僅有13.62%。而同行業(yè)的銅陵有色（000630，收盤價(jià)23.45元）和江西銅業(yè)（600362，收盤價(jià)45.73元），不論是盈利能力還是分紅力度，都遠(yuǎn)高于云銅。

        銅陵有色1996年上市至今，累計(jì)融資47.68億元，期間實(shí)現(xiàn)凈利潤38.11億元；期間派現(xiàn)12次，總金額為11.89億元，總派現(xiàn)額與總?cè)谫Y之比為25%。

        江西銅業(yè)2002年上市至今僅7年，總?cè)谫Y額121.32億元，期間實(shí)現(xiàn)凈利潤總額為148.32億元，高出融資額32億元；期間有7次派現(xiàn)，合計(jì)派現(xiàn)35.82億元，總派現(xiàn)額與總?cè)谫Y之比達(dá)30%。

06年的注資  盈利能力大滑坡

        上述分析人士還表示，云南銅業(yè)2006年非公開增發(fā)注入礦山等項(xiàng)目雖在短期內(nèi)增加了公司盈利能力，但是其穩(wěn)定性較差。

        2006年，云南銅業(yè)曾表示，增發(fā)完成后，將增加銅資源儲量約294萬噸，如能在2006年四季度之前交割完畢，則公司2006年將增加凈利潤約2億元。

        待迪慶礦業(yè)達(dá)產(chǎn)后，4座礦山預(yù)計(jì)每年可向公司提供銅精礦12.5萬噸，按當(dāng)時(shí)電解銅現(xiàn)貨價(jià)格70000元/噸計(jì)算，可實(shí)現(xiàn)利潤總額20億元/年。同時(shí)2006年將減少關(guān)聯(lián)采購約16億元，2007年將減少60億元。

        在那次增發(fā)后，公司2006年凈利潤確實(shí)大增，由前一年的4.94億元升至17.07億元，增幅達(dá)246%。但此后兩年公司業(yè)績大幅下滑，到2007年凈利潤僅為9.22億元，去年更是虧損27.92億元。同期，上述注入資產(chǎn)的凈利逐年下滑，分別為12億、3億。

        一位基金經(jīng)理在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，同期江銅業(yè)績就沒有這么大起伏。2006年、2007年江銅實(shí)現(xiàn)凈利潤均在40億元以上，即使去年銅價(jià)暴跌，也仍然盈利，而云銅在2006年注入的資產(chǎn)并沒有使公司盈利實(shí)現(xiàn)飛躍并保持穩(wěn)定，此次再融資60億元收購的礦山資產(chǎn)質(zhì)量究竟如何，的確有待觀察。

新聞鏈接

云銅增發(fā)  券商集體看好

        對于云銅此次非公開增發(fā)計(jì)劃，國內(nèi)大型券商昨日發(fā)布的研究報(bào)告步調(diào)極為一致，集體看好并同時(shí)給予了“增持”評級。

        中信證券認(rèn)為，增發(fā)收購的4家礦山企業(yè)2008年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為15930噸，權(quán)益含量為15462噸，約為公司2009年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量的25%左右，2009年上半年權(quán)益產(chǎn)量預(yù)期為6375噸。

        另外，根據(jù)地質(zhì)資料和公開信息，擬收購4家礦山銅儲量預(yù)計(jì)在50萬噸以上，約為公司現(xiàn)有儲量的1/3左右。綜合收購PB和PE的情況，參考目前的估值水平，中信認(rèn)為收購價(jià)格相對合理，收購的5家在產(chǎn)企業(yè)能夠給公司盈利帶來一定程度的增厚。

        聯(lián)合證券認(rèn)為，2008年公司與擬收購資產(chǎn)所在公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易金額約13.5億元，通過使用本次募集資金收購集團(tuán)所持?jǐn)M轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)后，擬收購資產(chǎn)所在公司將成為云銅的控股子公司，從而消除關(guān)聯(lián)交易。同時(shí)也有利于公司產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，增強(qiáng)資源自給能力。另外募集的10億元用于還貸，將使公司負(fù)債率由接近80%降低到70%左右。

        海通證券認(rèn)為，向子公司玉溪礦業(yè)增資14億元，主要是建設(shè)地下開采系統(tǒng)、配套選礦、尾礦設(shè)施和相應(yīng)的供電、供水等，建設(shè)期為2007年至2012年，形成井下8000噸/年的采選規(guī)模。

        該項(xiàng)目投產(chǎn)后，其精礦成本應(yīng)在25000元/噸左右，不會低于目前大紅山精礦成本。但海通同時(shí)認(rèn)為，只有公司注入普朗銅礦，其盈利狀況才能得到較為徹底的改變，而中鋁公司未來對公司的支持也應(yīng)給予重點(diǎn)關(guān)注。



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