每經(jīng)記者  宋元東

        兩個月之后，中信國安（000839，收盤價16.87元）可融資17億元的認(rèn)購權(quán)證——國安GAC1即將走到盡頭，成功融資的前提是正股價格至少要高于17.576元/股的行權(quán)價格，否則權(quán)證將成為一張廢紙。目前，公司正股價格仍低于行權(quán)價格，權(quán)證融資是“生”是“死”的懸念仍將保留。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于康美藥業(yè)（600518，收盤價8.68元）的前車之鑒，為確保嘴邊的這塊“肥肉”不會溜走，中信國安是否會在必要時“出手”以抬高股價，同樣充滿懸念。如果這一猜測成真，權(quán)證行權(quán)前的交易性機(jī)會無疑將出現(xiàn)。

權(quán)證融資  兩月后見分曉

　　2007年9月，中信國安發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債，發(fā)行債券募集資金17億元。其中4.5億元用于投資建設(shè)有線數(shù)字電視項目，12.5億元資金用于償還銀行貸款。當(dāng)初，所有認(rèn)購公司分離式可轉(zhuǎn)債的投資者每張公司債券可無償獲派5.63份認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證共計發(fā)行9571萬份，認(rèn)股權(quán)證募集資金將在權(quán)證行權(quán)后最終確定。

        國安GAC1認(rèn)股權(quán)證存續(xù)期將于今年9月24日終止，最后一個交易日為9月17日，行權(quán)期為權(quán)證存續(xù)期的最后10個交易日，即9月11日至9月24日之間的交易日，行權(quán)價格為17.576元/股，經(jīng)除權(quán)除息調(diào)整后的行權(quán)比例為1:1.003，即投資者每持有1份國安GAC1認(rèn)股權(quán)證，有權(quán)在行權(quán)期內(nèi)以17.576元/股的價格購買1.003股中信國安的股票。由于公司正股價格低于行權(quán)價格，認(rèn)股權(quán)證目前的內(nèi)在價值仍為零。

        “公司權(quán)證是否具有行權(quán)價值，兩個月后將見分曉！”某券商分析人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，屆時，如果正股價仍低于行權(quán)價格，權(quán)證將沒有行權(quán)價值而變?yōu)橐粡垙U紙，公司權(quán)證融資則將宣告失敗。在這兩個月內(nèi)，公司正股價格如何變化尚有變數(shù)，只要在最后一個行權(quán)日明顯高于行權(quán)價格，權(quán)證持有人自然會選擇行權(quán)。如果權(quán)證持有人全部行權(quán)，公司將募集16.8億元資金。

股價出現(xiàn)嚴(yán)重高估

　　  “近在嘴邊的肥肉，誰會愿意讓它溜走？”上述分析人士表示，公司此次權(quán)證融資如果成功，效果類似于增發(fā)，不僅不需要監(jiān)管部門另行審批，而且手續(xù)簡單，無需額外的發(fā)行費用，公司何樂而不為？因此，為確保權(quán)證融資成功，公司具有做高股價的沖動。截至昨日，公司股價報收16.87元，今年以來已經(jīng)上漲183%，距行權(quán)價格僅有4.2%的空間。如果與去年11月份不足5元的最低價相比，公司目前股價上漲幅度則超過200%。除了行情轉(zhuǎn)好的因素外，從中也可以看出，公司融資大有勢在必得的決心。

        “扣除一次性的非經(jīng)常損益后，預(yù)計公司全年的每股收益不超過0.4元，我們認(rèn)為公司股價目前已出現(xiàn)較為嚴(yán)重的高估！”北京某知名券商的行業(yè)研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，當(dāng)公司股價達(dá)到14元時，公司內(nèi)部人士透露出了權(quán)證融資的信心。由于持有人行權(quán)需要準(zhǔn)備相應(yīng)的認(rèn)購資金，加上取得權(quán)證的成本，只有當(dāng)正股價格高于行權(quán)價，且還必須具有一定的價格優(yōu)勢才能確保持有人充分行權(quán)。因此，確保行權(quán)成功的最好辦法是，正股價較行權(quán)價有一定的溢價空間，最好在10%以上。

主動“出手”抬高股價？

        上述人士還認(rèn)為，目前本已高估的公司股價如果要繼續(xù)上行，要么需要大盤繼續(xù)上漲，公司股價水漲船高被動上行；要么公司主動“出手”抬高股價。否則，公司如此之高的股價將難以在較長時間內(nèi)得到支撐。

        分析人士還表示，類似于中信國安的情況，康美藥業(yè)早已是前車之鑒。今年年初，該公司股價在9元一線盤整。然而，5月25日，康美認(rèn)購權(quán)證即將到期，行權(quán)價為10.77元/股（當(dāng)時未除權(quán)），如果正股價相對行權(quán)價沒有優(yōu)勢，康美藥業(yè)勢必將喪失高達(dá)8.97億元權(quán)證融資。隨著行權(quán)日期的臨近，公司股價一路飆升，遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大盤以及整個醫(yī)藥板塊的走勢，最終康美藥業(yè)毫無懸念地完成了權(quán)證融資。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，康美藥業(yè)股價的飆升與公司頻頻釋放的利好消息不無關(guān)系：今年2月12日，公司收購北京隆盛堂中藥飲片廠100%的股權(quán)；3月12日，康美藥業(yè)公告收購中國知名紅參生產(chǎn)企業(yè)集安市新開河有限公司100%股權(quán)，收購價為3900萬元；3月19日，公司又放利好，推出2008年度“10送5轉(zhuǎn)5派0.60元”的高送配方案；4月15日，公司再度刊登與廣東一致藥店開展合作的公告，預(yù)計合作期間每年可實現(xiàn)中藥銷售收入1億元以上，并可保持25%以上的增長速度。

        7月6日，在股價呈現(xiàn)上行的趨勢之時，中信國安也發(fā)出業(yè)績大幅預(yù)增的利好。公司預(yù)計今年1月~6月實現(xiàn)凈利潤約5.61億元，同比增長高達(dá)300%-350%。公司稱，報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)保持了良好的增長趨勢，在有線電視和資源開發(fā)等核心業(yè)務(wù)方面均取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益，預(yù)計主營業(yè)務(wù)形成的凈利潤約為2.2億元。而旗下控股子公司投入的江蘇省廣播電視信息網(wǎng)絡(luò)股份有限公司股權(quán)（資產(chǎn)）評估增值，為公司帶來投資收益約為3.4億元（稅后）。

        這是否為公司開始釋放利好的信息？業(yè)內(nèi)人士稱，目前尚待觀察。

青海項目  前景看好速度太慢

　　  中信國安主要業(yè)務(wù)包括鹽湖開發(fā)、有線網(wǎng)絡(luò)運營、信息服務(wù)等。其中，鹽湖開發(fā)是目前業(yè)績的主要增長點，但由于產(chǎn)量遲遲達(dá)不到預(yù)期、產(chǎn)品價格已處于高位，未來高增長存在一定不確定性?；谥?jǐn)慎原則和對產(chǎn)品價格下行的擔(dān)憂，中信建投下調(diào)了公司今年明兩年的業(yè)績預(yù)測。

        目前，公司是否具有迫切的融資需求？對成功融資有何預(yù)期？公司證券辦人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如果權(quán)證融資成功，募集資金將用于青海鹽湖資源綜合開發(fā)項目，其中鉀肥項目和碳酸鋰項目都會涉及，重點可能是碳酸鋰項目。不過投資方案目前還沒有出來。

        如果能成功融資，投資者最為關(guān)注的是公司青海項目的前景和進(jìn)展。“青海鹽湖綜合開發(fā)項目前景看好，但推進(jìn)速度低于市場預(yù)期！”江南證券研究員盧全治向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司青海項目主要包括鉀肥和碳酸鋰兩大業(yè)務(wù)，而碳酸鋰生產(chǎn)線業(yè)務(wù)的盈利能力還需要一段時期的觀察，短期可能不會給公司帶來太大的收益?？傮w來看，青海鹽湖綜合開發(fā)項目推進(jìn)速度低于市場預(yù)期。

        “不僅低于市場預(yù)期，甚至遠(yuǎn)低于公司自身的預(yù)期！”另一券商研究員向記者表示，不可否認(rèn)，碳酸鋰市場前景廣闊，毛利率也很高，技術(shù)上也不會存在太大的難題，從長遠(yuǎn)來看，該項目前景廣闊，但公司執(zhí)行力度存在問題，短期內(nèi)難有起色。去年，該公司碳酸鋰的生產(chǎn)規(guī)模僅1000噸左右。一季度，由于低溫環(huán)境影響，生產(chǎn)線停產(chǎn)導(dǎo)致公司基本不會出成品，即使碳酸鋰正常生產(chǎn)，規(guī)模的上升也將在下半年。他預(yù)計，公司全年碳酸鋰的生產(chǎn)規(guī)模應(yīng)在4000噸左右。該項業(yè)務(wù)今年不會對公司業(yè)績影響太大。

        如果公司募集資金投入到鉀肥項目，見效可能會更快。上述人士認(rèn)為，去年上半年，公司及時建成了10萬噸/年的氯化鉀生產(chǎn)線，并實現(xiàn)當(dāng)年建設(shè)、當(dāng)年達(dá)產(chǎn)，獲利頗豐。實際上，青海綜合開發(fā)項目的利潤基本上都是鉀肥產(chǎn)品貢獻(xiàn)的。去年，硫酸鉀鎂肥已形成25萬噸/年，氯化鉀已形成10萬噸/年的產(chǎn)能規(guī)模，今年，預(yù)計鉀肥規(guī)模將會穩(wěn)步發(fā)展，兩項累計將達(dá)到44萬噸/年。公司未來業(yè)績的爆發(fā)點則主要著眼于碳酸鋰何時能上規(guī)模。目前，該項目仍在邊調(diào)試、邊生產(chǎn)當(dāng)中，正常量產(chǎn)存在反復(fù)。

        目前，多位行業(yè)研究員認(rèn)為，目前股價已嚴(yán)重透支。公司要確保近17億元的融資到手，主動釋放利好的可能性較大，而收購資產(chǎn)，進(jìn)一步改變公司經(jīng)營預(yù)期對股價的支撐將最為直接和可靠。

        “接下來，我們就等待公司收購某某礦山的意外驚喜吧，這完全有可能！”一位研究人士稱，如果這一預(yù)測成為事實，公司行權(quán)前的交易性機(jī)會依然值得期待。



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