每經(jīng)記者  李智

        地處西南邊陲的文山電力（600995，收盤價(jià)8.84元）仿佛在一夜之間就吸引了市場目光。近日，包括光大證券、聯(lián)合證券等各大券商密集發(fā)布報(bào)告，對公司未來業(yè)績一致看好，同時(shí)還將公司評級由“中性”上調(diào)至“增持”。

        地處西南邊陲的區(qū)域性電力企業(yè)為何受到如此多券商青睞，公司究竟有什么特色？帶著疑問，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者近日與一些業(yè)內(nèi)人士進(jìn)行了交流，結(jié)果發(fā)現(xiàn)雖然公司規(guī)模較小，但在經(jīng)營業(yè)務(wù)、下游客戶、區(qū)位方面都具有自身鮮明的特點(diǎn)，而這些也就保證了公司業(yè)績有望在未來出現(xiàn)快速增長。對此，公司證券部人士在接受記者采訪中也證實(shí)，受益這些特性，公司二季度業(yè)績不錯(cuò)，有望出現(xiàn)一定程度的環(huán)比增長。

業(yè)務(wù)

集發(fā)電供電售電于一身

        文山電力位于西南邊陲云南省文山州，靠近中越邊境，主要業(yè)務(wù)為水力發(fā)電、供電和配電。自公司上市以來，業(yè)績一直保持高速發(fā)展，2003年至2008年之間，公司的凈利潤年復(fù)合增長率約為35%。粗略一看，公司似乎與西昌電力（600505，收盤價(jià)9.14元）、岷江水電（600131，收盤價(jià)6.26元）等地方水電公司并無太大差異。

        聯(lián)合證券王爽在其研究報(bào)告中指出，在國家倡導(dǎo)“廠網(wǎng)分離”的背景下，目前我國電力行業(yè)板塊的絕大多數(shù)上市公司以發(fā)電業(yè)務(wù)為主，但是文山電力卻是集水利發(fā)電、供電及售電業(yè)務(wù)為一體化經(jīng)營的上市公司，公司供電范圍較廣，除了直供州內(nèi)5縣外，還躉售（指公司向聯(lián)網(wǎng)以及網(wǎng)外的地區(qū)供電）州內(nèi)3縣、平遠(yuǎn)地區(qū)、廣西3縣以及省網(wǎng)和國外部分地區(qū)。

用戶

主要是高耗電的有色金屬企業(yè)

        與絕大多數(shù)發(fā)電公司不同的是，從過去的數(shù)據(jù)來看，文山電力的業(yè)績呈現(xiàn)出了很強(qiáng)的周期性特征，即盈利隨經(jīng)濟(jì)形勢的波動(dòng)而波動(dòng)。

        聯(lián)合證券王爽指出，出現(xiàn)這種特性的主要原因在于，公司下游的電力用戶主要是周期性很強(qiáng)的有色金屬等大工業(yè)用戶。公司方面也表示，2008年公司大工業(yè)用戶用電比例較高，占到了總發(fā)電量的44%。實(shí)際上，去年受宏觀經(jīng)濟(jì)回落的影響，下游高耗能行業(yè)開工不足，否則大工業(yè)用戶用電比例更高。例如，2007年公司大工業(yè)用戶用電占比高達(dá)57%。

        業(yè)內(nèi)人士指出，正是由于大工業(yè)用戶占比較高，公司直供電量也明顯高于其他電企。根據(jù)聯(lián)合證券提供的數(shù)據(jù)，公司2008年~2011年直供電占比將由59.5%增長至78.2%，而直供電的價(jià)格遠(yuǎn)高于躉售電價(jià)格，直供比例的提高將有效提高平均售電電價(jià)，其銷售毛利率也將隨之提高。

        另外，文電電力所在的文山州礦產(chǎn)資源異常的豐富。資料顯示，文山州錫儲量居全國第三位，銻儲量居全國第二位，錳儲量居全國第八位，鋁土儲量居云南省首位。依托豐富的資源，公司供電輻射區(qū)域內(nèi)有大量的高耗能企業(yè)，而隨著經(jīng)濟(jì)形勢的回暖，這些企業(yè)開工率已經(jīng)明顯上升，直接刺激了當(dāng)?shù)赜秒娏康幕厣?br />
        曾于近日赴實(shí)地調(diào)研的光大證券分析師崔玉芹在其研究報(bào)告中指出，文山電力的主要用戶——普陽煤化工、滇常鐵合金等公司開工率都已回升，并有許多在建的新項(xiàng)目，其中普陽新建規(guī)模為年產(chǎn)電石10萬噸，滇常新建規(guī)模為年產(chǎn)鐵合金7萬噸，預(yù)計(jì)將分別于2009年中期和2009年8月份投產(chǎn)，屆時(shí)對公司業(yè)績有一定的提升作用。

區(qū)位優(yōu)勢

文山州唯一供電商

        根據(jù)當(dāng)?shù)卣贫ǖ陌l(fā)展計(jì)劃，截至2020年，文山州生產(chǎn)總值將達(dá)到1184億以上。以此估算，公司業(yè)績年增長率將在10.9%左右。隨著“工業(yè)強(qiáng)州”戰(zhàn)略和“大通道經(jīng)濟(jì)”戰(zhàn)略的實(shí)施，今年以來文山州高耗能產(chǎn)業(yè)的培育和扶持的效果開始顯現(xiàn)，一大批高耗能、大工業(yè)項(xiàng)目將于2009年~2010年間陸續(xù)投產(chǎn)，而作為文山經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力的主要提供者——文山電力也將隨之而快速發(fā)展。

        崔玉芹指出，長期來看，文山州的區(qū)位優(yōu)勢正逐漸提升，并進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)展的時(shí)期，作為文山州唯一的供電商，公司有望隨著當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的快速發(fā)展而騰飛。文山電力證券部人士也表示，文山州境內(nèi)水能蘊(yùn)藏量豐富，隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，電力供應(yīng)便顯得比較緊張了，加之與中國云南接壤的越南北部近年經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，呈現(xiàn)出巨大的用電缺口，作為其的重要的供電方，公司電力銷售確實(shí)有很強(qiáng)的保障。

新聞鏈接

銷售電價(jià)有望上調(diào)

　　  渤海證券分析師崔健在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)認(rèn)為，水電公司并不會(huì)受到煤炭價(jià)格波動(dòng)影響，業(yè)績比較穩(wěn)定；同時(shí)，享受清潔能源可優(yōu)先調(diào)度上網(wǎng)的政策優(yōu)惠，其受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所帶來的電力需求回暖更加明顯。

        而作為影響水電企業(yè)業(yè)績的另一因素的電價(jià)上調(diào)所帶來的利好預(yù)期也十分強(qiáng)烈。例如近期部分地區(qū)國資委已下發(fā)了文件，為水電上網(wǎng)價(jià)格調(diào)整做準(zhǔn)備。

        業(yè)內(nèi)人士指出，2008年全國火電上網(wǎng)電價(jià)兩次上調(diào)，而銷售電價(jià)僅上調(diào)一次，因而電網(wǎng)企業(yè)普遍出現(xiàn)虧損?，F(xiàn)在看來，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，銷售電價(jià)的上調(diào)將成為可能。光大證券預(yù)計(jì)今年下半年或2010年上半年將可能調(diào)整銷售電價(jià)，這也將成為水電公司業(yè)績出現(xiàn)大幅增長的催化劑。



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