每經(jīng)記者  馬駿骎  發(fā)自上海

        華爾街主要銀行上半年業(yè)績已塵埃落定，彭博社評論員DavidReilly表示，美國銀行正在進(jìn)行一場集體賭博，從二季度大部分銀行紛紛放慢了貸款損失撥備的力度上可以看出，它們顯然相信經(jīng)濟(jì)將很快復(fù)蘇。而業(yè)界對于未來經(jīng)濟(jì)形勢的判斷不一，也令美國銀行業(yè)這場賭局的勝負(fù)顯得模糊不清。

各大銀行

二季度大膽放慢計提

        在美國失業(yè)率和信貸數(shù)據(jù)尚不明朗的前提下，大部分銀行在二季度都有意無意地放慢了貸款損失計提的步伐和速度，用彭博社評論員DavidReilly的話說，美國銀行正在進(jìn)行一場集體賭博。二季度數(shù)據(jù)顯示，它們正加大賭注認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會在下半年回暖，因美國銀行、富國銀行等銀行都避免在二季度多增貸款損失撥備，以更好地鎖定利潤。如果它們賭錯了，那么銀行業(yè)及其投資者們必定要接受一場慘痛的失敗。

        同上述假設(shè)相反的是，如果未來6個月中實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，失業(yè)率開始下降，房屋市場企穩(wěn)，那么銀行業(yè)就有可能順利贏得這場賭博。

        根據(jù)DavidReilly的統(tǒng)計，在美國資產(chǎn)規(guī)模排名前7位的銀行中，只有花旗貸款減值撥備的增長率高于其同期不良資產(chǎn)的增長率。同時，花旗的撥備覆蓋率從一季度的119%上升到了128%，而除了花旗，其他銀行的撥備覆蓋率在二季度都出現(xiàn)了下降。目前幾家銀行中，摩根大通的撥備覆蓋率最高為170%，太陽信托銀行最低，僅為47%。美國銀行的撥備覆蓋率從上一季度的122%下降至116%，富國銀行則下降最多，從上一季度的181%下降至128%。

分析師

企穩(wěn)見底VS持續(xù)惡化

        對于銀行業(yè)這場至關(guān)重要的賭局，支持銀行的人大多堅持美國經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象，美國銀行業(yè)最危險的時候已經(jīng)過去。國信證券首席分析師邱志承表示，雖然二季度美國大型銀行貸款繼續(xù)減少，不良貸款比例繼續(xù)上升，但有企穩(wěn)的趨勢，在美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的假設(shè)下，美國銀行業(yè)貸款很可能緩慢增長，不良貸款率緩慢上升的可能性比較大，但資產(chǎn)質(zhì)量不會出現(xiàn)大的問題，且美國經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象，銀行業(yè)系統(tǒng)性資本不足的可能性已非常小。

        摩根士丹利針對美國中型銀行二季報的一份解讀報告中指出，這些銀行的業(yè)績要好于預(yù)期，表現(xiàn)在不良貸款增長放緩，息差高于預(yù)期，且信貸質(zhì)量略偏正面。

        但與此同時，向銀行業(yè)“潑冷水”的聲音更不在少數(shù)，這些反對者更愿意相信局勢會持續(xù)惡化。法國東方匯理銀行的一位策略主管米圖先生在談及銀行業(yè)的問題時指出，銀行現(xiàn)在有很多風(fēng)險，美國許多銀行，尤其是地區(qū)性小銀行破產(chǎn)的速度還將繼續(xù)上升。今年以來美國已經(jīng)有57家銀行被監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉，這些銀行主要集中于房地產(chǎn)危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，如加州和佛羅里達(dá)。

        與那些有著數(shù)十億美元盈利的行業(yè)領(lǐng)袖相比，二季度地區(qū)性銀行的業(yè)績顯然不太理想，即使是一些大型的美國地區(qū)性銀行季報同樣不盡如人意。

        美國金融服務(wù)公司CantorFitzgerald的分析師MarcPado表示，那些行業(yè)巨頭有幸從資本市場3月份以來的顯著復(fù)蘇中獲利，但是小型的社區(qū)銀行不但不能沾上資本市場的光，反而還要受違約貸款上升的壓力，因為抵押貸款和房地產(chǎn)貸款惡化的趨勢并沒有逆轉(zhuǎn)。

        如美國地區(qū)性銀行KeyCorp二季度宣布虧損2.36億美元，其損失主要是因為貸款損失撥備增加了8.5億美元。即使是美國合眾銀行，其貸款相關(guān)損失也仍在上升。有分析師預(yù)測，貸款損失的上升可能至少要持續(xù)數(shù)年，這反映了金融系統(tǒng)仍然面臨很大問題。

利潤來源

投行業(yè)務(wù)成為盈利支柱

從已經(jīng)公布的幾家銀行財報看，政府金援加上資本市場回暖成為各家銀行在二季度盈利的重要支柱，傳統(tǒng)的華爾街業(yè)務(wù)模式成了最大的利潤來源，而和實體經(jīng)濟(jì)更為相關(guān)的傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)表現(xiàn)則平淡許多。美國銀行、摩根大通和花旗集團(tuán)這些綜合性金融機(jī)構(gòu)一半以上的利潤出自投資銀行業(yè)務(wù)，其中高盛總收入的85%來源于投資銀行業(yè)務(wù)。

        雷曼這樣強(qiáng)大對手的退出，顯然使幾家老牌銀行在他們熟悉的業(yè)務(wù)領(lǐng)域更加如魚得水。高盛二季度證券承銷收入成為其最重要的吸金來源之一——二季度，高盛股票承銷收入為7.36億美元，較第一季度的4800萬美元和去年第二季度的6.16億美元增加不少，而債券承銷收入為3.36億美元，也高于第一季度的2.48億美元和去年第二季度的2.69億美元。

        東方證券分析師閆偉表示，投行發(fā)行業(yè)務(wù)增長主要因為，股市回升下，金融機(jī)構(gòu)的融資需求集中增強(qiáng)，美聯(lián)儲對金融機(jī)構(gòu)的短期流動性支持則推動了固定收益增長，這一特點(diǎn)在其他金融機(jī)構(gòu)中也普遍存在。

        另外，表面上看起來盈利的美國銀行和花旗集團(tuán)很大程度上得益于一次性資產(chǎn)的出售。如果除去花旗出售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門美邦證券的收入，花旗第二季度實際虧損將超過20億美元，與花旗類似，如果扣除美國銀行減持部分中國建行股份所獲得的91億美元收入，美銀二季度也無法實現(xiàn)盈利。

信貸違約

進(jìn)一步加大銀行壓力

        米圖指出，傳統(tǒng)的銀行放貸業(yè)務(wù)并沒有很大的放松和顯著提升，且信用卡、公司債、房地產(chǎn)按揭等領(lǐng)域的違約情況可進(jìn)一步增加銀行所面對的壓力。

        分析師閆偉同樣指出，銀行面對的商業(yè)信貸、消費(fèi)信貸以及抵押貸款方面的壓力仍然非常大，信用卡的違約率嚴(yán)重程度尚難以準(zhǔn)確測算，同時房產(chǎn)市場的止贖壓力有再次激化的可能，商業(yè)信貸的違約率也在持續(xù)走高。

        根據(jù)惠譽(yù)評級的數(shù)據(jù)，今年上半年高收益?zhèn)倪`約率為9.5%，到年底可能升至15%~18%區(qū)間水平，并可能超過2002年的高點(diǎn)，同時違約高收益?zhèn)唾J款的回收率持續(xù)下降至21.8%和57.5%，信貸間接融資渠道和債券直接融資渠道對于中小企業(yè)都處于收縮，現(xiàn)金流的困難迫使大量企業(yè)出現(xiàn)還款困難，而破產(chǎn)清算后資方平均可回籠的資金量貸款只有一半。

        消費(fèi)信貸的萎縮程度也是前所未有的，最近公布的5月份消費(fèi)信貸總量繼續(xù)環(huán)比下滑，其中涵蓋信用卡信貸的可循環(huán)信貸已是連續(xù)第8個月環(huán)比下降。在閆偉看來，消費(fèi)信貸的下滑幅度和周期超越了此前歷次消費(fèi)信貸收縮的結(jié)果，導(dǎo)致消費(fèi)信貸總量出現(xiàn)了罕見的拐頭向下，這些都無法與銀行業(yè)的盈利增長聯(lián)系在一起。

華爾街調(diào)升S&P500指數(shù)

        高盛等企業(yè)獲利普遍超市場預(yù)期，迫使華爾街分析師紛紛調(diào)升獲利預(yù)測。券商最新預(yù)測結(jié)果稱，S&P500企業(yè)明年每股獲利將達(dá)74.55美元，高于5月預(yù)測的72.54美元。此外S&P500企業(yè)今年每股獲利約59.80美元，這意味著明年獲利可望反彈25%，為1995年以來最大增幅。

        上一次華爾街分析師預(yù)測出現(xiàn)顯著“由空轉(zhuǎn)多”是在2002年10月，之后美股就展開了為期5年的多頭市場，這段期間美股市值上漲了一倍。

        上周S&P500指數(shù)上漲4.1%至979.26。如果S&P500市盈率要從目前的13.13倍回歸到1959年以來的平均水平，指數(shù)將攀升至1233.06。



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