每經(jīng)記者  馬駿骎  發(fā)自上海

        在港股一浪高過(guò)一浪的上漲勢(shì)頭中，熱錢襲港腳步仍沒(méi)有放緩跡象，香港金管局昨日再次向金融體系注資31億港元。與此同時(shí)，金管局昨日還宣布將于8月4日、8月11日、8月18日及8月25日舉行的投標(biāo)中增發(fā)總值407億港元的外匯基金票據(jù)，以應(yīng)付銀行體系流動(dòng)資金充裕。

熱錢或借道香港進(jìn)入內(nèi)地

        而本周一，金管局曾兩度入市承接美元沽盤，向市場(chǎng)注資62億港元，預(yù)計(jì)今日銀行體系結(jié)余可達(dá)2109.95億港元。金管局曾在上周連續(xù)8次注資逾300億港元。市場(chǎng)消息指出，有別于早前多家機(jī)構(gòu)少量買入港元，目前則有兩只大型對(duì)沖基金大手買入港元，過(guò)去一周的美元沽盤，每次均是2億美元、3億美元的大型沽盤，由于未了解基金的身份，加上涉及沽盤龐大，銀行均未敢出手承接，變成由金管局獨(dú)力接盤的局面。

        國(guó)泰君安分析師張晗表示，這一輪游資的主要目標(biāo)是有“中國(guó)題材”的市場(chǎng)，追逐新興市場(chǎng)的超額收益，今年以來(lái)上證綜合指數(shù)已飆升80%，恒生指數(shù)漲幅也達(dá)到了37%，而美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)僅上漲5%。

        張晗認(rèn)為，包括新興市場(chǎng)在內(nèi)的資本市場(chǎng)已過(guò)度反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景，建立在這種對(duì)超額收益率的樂(lè)觀情緒之上的升值預(yù)期是難以形成強(qiáng)有力的趨勢(shì)的，因此熱錢流入可能并不會(huì)持續(xù)。

        但不可排除熱錢借道香港進(jìn)入內(nèi)地的可能。興業(yè)銀行資金營(yíng)運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委此前表示，香港作為自由港的地位，是資金進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的天然選擇。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，熱錢進(jìn)入香港很重要的原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升情況好于預(yù)期，因此不排除一些投資者借道香港，購(gòu)買和內(nèi)地相關(guān)資產(chǎn)。

熱錢流入渠道復(fù)雜

        談到熱錢進(jìn)入的渠道，連平指出，可以運(yùn)用的渠道非常復(fù)雜，但基于調(diào)研的結(jié)果，量最大、最主要的渠道是貿(mào)易渠道以及和外商直接投資相關(guān)的渠道，當(dāng)然也不排除在香港的私人換匯。

        連平進(jìn)一步指出，“還有一些渠道更為隱秘，包括虛假投資、虛假貿(mào)易，更難抓到把柄的是虛假捐贈(zèng)和虛假賠償，比如境外企業(yè)虛假違約，就堂而皇之地將高額的賠償金支付給了境內(nèi)企業(yè)。”

        連平建議，為了防范熱錢的流入，對(duì)于外商直接投資已沒(méi)有必要再大幅放松。他說(shuō)，“在涉外經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域過(guò)去30多年來(lái)推行的優(yōu)惠政策已經(jīng)過(guò)度了，適當(dāng)收縮將是更有利的選擇。況且國(guó)內(nèi)目前不缺流動(dòng)性，我們應(yīng)該把更多的優(yōu)惠給私人民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)?！?br/>
        此外，連平還指出在人民幣匯率上不應(yīng)給出明確的升值預(yù)期，應(yīng)把匯率控制在比較平穩(wěn)的狀態(tài)，甚至不排除未來(lái)人民幣根據(jù)國(guó)際收支情況出現(xiàn)適度波動(dòng)，就可以減輕熱錢流入的壓力。

熱錢流入或有新招

        專家指出，今年在中國(guó)適度寬松貨幣政策條件下，我國(guó)外匯管理政策也為貿(mào)易投資便利化打開(kāi)了方便之門，再加上內(nèi)地與香港“貨幣支付直通車”的運(yùn)行以及上海、廣州等五城市試點(diǎn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的啟動(dòng)，國(guó)際熱錢會(huì)不斷翻新其資本流入方式。

        野村證券亞洲區(qū)副主管木下智夫指出，“鑒于人民幣在貿(mào)易結(jié)算中的廣泛使用，香港的人民幣存款余額可能會(huì)顯著增加，假如港元和人民幣之間的利率差對(duì)人民幣有利且存在人民幣兌港元升值的強(qiáng)烈預(yù)期，人民幣使用范圍的擴(kuò)大可能會(huì)引發(fā)香港對(duì)人民幣資產(chǎn)組合需求的激增，”

        木下智夫進(jìn)一步表示，“人民幣存款的增加將會(huì)促成資本從香港流入到中國(guó)內(nèi)地，而港元流動(dòng)性降低，港元利率可能會(huì)上升，在該利率回落至其初始水平之前就會(huì)吸引大規(guī)模的美元資金流入?！?br/>
        依照這一邏輯，在  “無(wú)資本控制”，且人民幣利率大于港元利率，而港元利率同美元利率掛鉤的前提下，美國(guó)以及世界其他地區(qū)的資金進(jìn)入香港，再由香港進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地將形成一個(gè)重復(fù)循環(huán)。

        正因此，木下智夫指出，香港進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地的資金流可能會(huì)嚴(yán)格受到限制，管理層可能會(huì)出臺(tái)一些新的措施來(lái)控制香港地區(qū)對(duì)人民幣存款的需求。

        不過(guò)連平則認(rèn)為，短期內(nèi)在港控制人民幣存款還不太現(xiàn)實(shí)。連平指出，短期內(nèi)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的量仍很小，預(yù)計(jì)半年之內(nèi)很難有大的飛躍，參與試點(diǎn)的企業(yè)為數(shù)有限，即使成為試點(diǎn)企業(yè)也未必能最終完成交易，因?yàn)檫@完全是根據(jù)市場(chǎng)意愿來(lái)決定。鑒于此，短期內(nèi)跨境貿(mào)易結(jié)算還不會(huì)帶來(lái)資本流入的巨大壓力。



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