昨日，大盤暴跌逾170點(diǎn)，銀行板塊早盤曇花一現(xiàn)，收盤時(shí)除深發(fā)展上漲3.03%外，全盤翻綠，但從整個(gè)行業(yè)板塊看，銀行板塊仍屬于跌幅較小板塊之一。

        對(duì)于近期發(fā)布的  《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）和  《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），國(guó)金證券認(rèn)為，這對(duì)銀行的利息收入將產(chǎn)生負(fù)面影響，但有助于銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制和長(zhǎng)期的金融體系安全，長(zhǎng)期利好銀行股，維持對(duì)銀行股的“增持”評(píng)級(jí)。

加強(qiáng)貸款支付管理

        《辦法》與此前的征求意見稿基本一致，但細(xì)節(jié)上更為嚴(yán)格，其主要內(nèi)容是加強(qiáng)貸款支付管理?！掇k法》明確了單筆金額超過(guò)項(xiàng)目總投資5%或超過(guò)500萬(wàn)人民幣的貸款資金支付，應(yīng)采用貸款人受托支付方式。但征求意見稿中  “對(duì)于不宜采用貸款人受托支付的特殊項(xiàng)目和交易對(duì)象，可綜合考慮借款人的信用狀況和對(duì)貸款使用的監(jiān)控能力等因素采用借款人自主支付方式”這條在正式稿中被刪除，顯示監(jiān)管層更為嚴(yán)格的支付管理要求。另外，時(shí)間上也由  “自發(fā)布之日起六個(gè)月后施行”（11月20日）提早到“自發(fā)布之日起三個(gè)月后施行”（10月27日）。

        《辦法》強(qiáng)化了貸款的全流程管理，將各環(huán)節(jié)職責(zé)落實(shí)到具體的部門和崗位，并建立明確的問責(zé)機(jī)制。對(duì)不按本《辦法》經(jīng)營(yíng)固定資產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)的行為采取監(jiān)管措施，或給予罰款、取消高管人員任職資格等行政處罰措施。

        此政策對(duì)銀行的利息收入產(chǎn)生負(fù)面影響。改變企業(yè)的提款節(jié)奏，只有企業(yè)有了實(shí)際資金需求時(shí)，銀行才受托支付貸款，貸款才開始計(jì)算利息。固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的資金需求是分階段逐步落實(shí)，這意味著對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，同樣一個(gè)項(xiàng)目，實(shí)際貸款發(fā)放額與利息收入將比之前  （貸款一次性發(fā)放給企業(yè)）有較為明顯的下降。此外，操作環(huán)節(jié)增加將提高銀行操作成本。

估值優(yōu)勢(shì)日益突出

        項(xiàng)目融資具有不同于一般固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)特征，如貸款償還主要依賴項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流或者項(xiàng)目自身資產(chǎn)價(jià)值；通常融資比例較高、金額較大、期限較長(zhǎng)、成本較高和參與者較多，從而風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，《指引》要求項(xiàng)目抵押并購(gòu)買商業(yè)保險(xiǎn)，并進(jìn)一步加強(qiáng)貸款資金支付的管理要求。

        《指引》強(qiáng)調(diào)了銀團(tuán)貸款原則。針對(duì)項(xiàng)目融資金額較大、期限較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較大的特點(diǎn)，為防止盲目降低貸款條件、惡性競(jìng)爭(zhēng)，有效分散風(fēng)險(xiǎn)，要求在多個(gè)貸款人為同一項(xiàng)目提供貸款的情況下，原則上應(yīng)當(dāng)采取銀團(tuán)貸款方式。

        前期，銀行股整體表現(xiàn)落后于大盤，目前銀行股整體2009年、2010年分別對(duì)應(yīng)18倍和14倍的PE，低于滬深300指數(shù)2009年、2010年的24.4倍和20倍，銀行股的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)日益突出。

        另外，大規(guī)模指數(shù)型基金的發(fā)行是近期支持市場(chǎng)的一大理由，而截至上周末，銀行股占總市值的權(quán)重為21.2%，占流通市值的權(quán)重是26.8%，大規(guī)模的配置需求預(yù)期可能成為銀行股的催化劑。估值便宜而增長(zhǎng)不低，指數(shù)基金又有明確的配置需求，因此，國(guó)金證券仍然對(duì)銀行股持有積極的態(tài)度，維持對(duì)銀行股的“增持”評(píng)級(jí)，投資者可關(guān)注招商銀行、興業(yè)銀行、民生銀行和交通銀行等。  國(guó)金證券



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