國(guó)家發(fā)改委日前發(fā)出關(guān)于降低航空煤油出廠價(jià)格的通知，將國(guó)內(nèi)航空煤油出廠價(jià)由5050元每噸下調(diào)到4770元每噸，下調(diào)280元每噸。

        國(guó)信證券認(rèn)為，盡管幅度有限，但油價(jià)下調(diào)仍將進(jìn)一步提升航空公司盈利能力，加之傳統(tǒng)旺季的到來(lái)，投資者可關(guān)注航空股的交易性機(jī)會(huì)。

油價(jià)下調(diào)提升公司盈利能力

        在發(fā)改委6月底大幅上調(diào)成品油出廠價(jià)格后，國(guó)際油價(jià)在7月初出現(xiàn)下調(diào)，盡管近期又出現(xiàn)持續(xù)回升，但國(guó)內(nèi)航油價(jià)格仍高于國(guó)際航空煤油價(jià)格，因此按照目前的油價(jià)調(diào)節(jié)機(jī)制，有必要重新下調(diào)。此次調(diào)低航空煤油價(jià)格280元也基本符合預(yù)期。此次下調(diào)后，國(guó)信證券經(jīng)過(guò)測(cè)算認(rèn)為，國(guó)內(nèi)航空煤油價(jià)格略低于國(guó)際航油價(jià)格。

        由于調(diào)價(jià)幅度比較小，因此對(duì)各航空公司的影響相對(duì)有限，但國(guó)信證券認(rèn)為仍將進(jìn)一步提升航空公司的旺季盈利能力。國(guó)信證券以2009年7~12月各航空公司國(guó)內(nèi)航油預(yù)計(jì)消耗量計(jì)算，此次調(diào)整油價(jià)將使中國(guó)國(guó)航、南方航空和ST東航增加約2.1億、3.6億和2.1億的利潤(rùn)，折合每股分別是0.02元、0.06元和0.03元。

        國(guó)信證券認(rèn)為，燃油附加費(fèi)仍有復(fù)征的必要和可能。目前，航空煤油價(jià)格相當(dāng)于2005年下半年的水平，而當(dāng)時(shí)航煤價(jià)格處于這個(gè)水平時(shí)，燃油附加費(fèi)也由原來(lái)的暫停征收重新征收，其標(biāo)準(zhǔn)為800公里以下航段，每位旅客收取20元；800公里（含）以上航段，每位旅客收取40元。

        而航空業(yè)的特性決定了其成本傳導(dǎo)能力很弱，航空公司作為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體基本上沒(méi)有任何提價(jià)能力，因此在油價(jià)上漲時(shí)不征收燃油附加費(fèi)事實(shí)上是拿股東的錢去補(bǔ)貼消費(fèi)者，將影響航空公司業(yè)績(jī)，期待政府早日批準(zhǔn)航空公司復(fù)征燃油附加費(fèi)。

關(guān)注航空股交易性機(jī)會(huì)

        國(guó)信證券認(rèn)為，航空國(guó)內(nèi)航線全面恢復(fù)到2007年旺季水平，油價(jià)下調(diào)將帶來(lái)錦上添花效應(yīng)。

        隨著傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨，以及2008年奧運(yùn)和2009年流感受抑制需求的釋放，未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)航線仍將迎來(lái)旺季更旺的局面。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)航線的客座率和票價(jià)水平已全面恢復(fù)甚至超過(guò)2007年航空旺季的水平，這將使航空公司的盈利獲得很大改善，油價(jià)下調(diào)將帶來(lái)進(jìn)一步的利好。國(guó)信證券維持航空公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，未來(lái)一段時(shí)間行業(yè)仍有望繼續(xù)跑贏大盤，建議繼續(xù)積極配置中國(guó)國(guó)航，并積極關(guān)注南方航空的交易性機(jī)會(huì)。

        另外，由于旅游旅客的需求旺盛，國(guó)信證券認(rèn)為行業(yè)整體受區(qū)域經(jīng)濟(jì)影響的程度在短期內(nèi)有望得到緩解，從而使得休閑旅客占比高的航空公司在客座率和票價(jià)水平會(huì)得到較大的回升，從而在短期內(nèi)具有更高的業(yè)績(jī)彈性。國(guó)信證券認(rèn)為，這有望給南方航空、海南航空等公司帶來(lái)一定的交易性機(jī)會(huì)。

國(guó)信證券



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