昨日，云維股份、煙臺(tái)氨綸等數(shù)只化工股強(qiáng)勢(shì)漲停。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，化工股在前期跑輸市場(chǎng)，三季度將補(bǔ)漲。建議投資者繼續(xù)關(guān)注盈利彈性較大以及盈利預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定、估值有望提升的化工股。

三季度有補(bǔ)漲需求

        申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，化工股在4~7月跑輸市場(chǎng)，三季度有補(bǔ)漲要求。申銀萬(wàn)國(guó)在7月初曾指出，二季度化工整體落后指數(shù)約20個(gè)百分點(diǎn)，從行業(yè)輪動(dòng)的角度看，有補(bǔ)漲要求，幅度在20%左右。7月多數(shù)子行業(yè)跑贏指數(shù)，平均約10個(gè)百分點(diǎn)。

        從4~7月市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，化工行業(yè)整體跑輸市場(chǎng)，粘膠、氨綸、輪胎、氯堿等子行業(yè)跑贏指數(shù)，化肥、農(nóng)藥、化工新材料和純堿等跑輸指數(shù)，紡織化學(xué)品市場(chǎng)表現(xiàn)與指數(shù)持平。其中，粘膠、氨綸和輪胎因行業(yè)景氣度上升  （價(jià)格和毛利率提高）而跑贏指數(shù)，氯堿因地產(chǎn)帶動(dòng)需求預(yù)期而提前反映，其他子行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)與景氣度相關(guān)。

        從化工產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，年初以來(lái)，化工產(chǎn)品在3~4月經(jīng)歷了下游補(bǔ)庫(kù)存價(jià)格小幅反彈，5月以后，除化纖外，價(jià)格并未明顯上漲，產(chǎn)品價(jià)格和盈利整體處于歷史底部。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，化工產(chǎn)品價(jià)格整體呈上升趨勢(shì)，但可能受下游需求、開工率影響。

        從下游需求和開工率看，化纖需求回暖、焦炭受益地產(chǎn)開工和鋼鐵產(chǎn)量創(chuàng)新高，開工率均較高，價(jià)格上漲概率較大。開工率較高的紡織化學(xué)品、改性塑料、輪胎等盈利超預(yù)期。與地產(chǎn)相關(guān)的PVC、純堿仍在底部，未來(lái)趨勢(shì)向上，但目前開工率仍僅70%~80%。有機(jī)硅開工率較高，價(jià)格有小幅上漲可能。PVC在8~9月旺季有季節(jié)性波動(dòng)可能。

關(guān)注業(yè)績(jī)彈性與估值提升

        申銀萬(wàn)國(guó)比較了各化工產(chǎn)品相關(guān)公司的盈利彈性，認(rèn)為在化纖公司中，澳洋科技和煙臺(tái)氨綸彈性最大；在焦炭公司中，云維股份彈性最大；在PVC公司中，英力特彈性最大；在純堿公司中，雙環(huán)科技彈性最大；在乙烯公司中，遼通化工彈性最大。

        申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，投資者可重點(diǎn)關(guān)注化工股的兩個(gè)投資要點(diǎn)。一是在復(fù)蘇預(yù)期下關(guān)注化工盈利彈性。結(jié)合基本面趨勢(shì)和盈利彈性，近期焦炭和化纖價(jià)格上漲和盈利趨勢(shì)向上的概率較大，EPS彈性最大的分別為云維股份、澳洋科技和煙臺(tái)氨綸；化纖公司中，前期漲幅較少且市值較低的煙臺(tái)氨綸和新鄉(xiāng)化纖可重點(diǎn)關(guān)注；乙烯近期毛利改善，遼通化工煉油和乙烯項(xiàng)目建成后將具備很高盈利彈性。

        另外，家電和汽車帶動(dòng)改性塑料需求恢復(fù)，毛利率提高帶動(dòng)業(yè)績(jī)彈性，金發(fā)科技真實(shí)盈利能力將超出市場(chǎng)預(yù)期；PVC在8月進(jìn)入旺季，盡管行業(yè)開工率不高，但旺季因素、期貨價(jià)格反彈、進(jìn)口減少等因素可能導(dǎo)致8~9月PVC價(jià)格季節(jié)性上漲，相關(guān)公司英力特、新疆天業(yè)和中泰化學(xué)可關(guān)注；有機(jī)硅開工率提高，各項(xiàng)業(yè)務(wù)處于底部的藍(lán)星新材亦可關(guān)注；純堿價(jià)格1~2個(gè)月內(nèi)上漲概率小，但PB較低。

        二是盈利預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定、估值有望提升的公司。2009年P(guān)E在20倍左右的浙江龍盛、德美化工、華魯恒升、煙臺(tái)萬(wàn)華等仍具配置價(jià)值，在市場(chǎng)估值重心不斷抬高過(guò)程中，上述公司股價(jià)也將上漲，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

申銀萬(wàn)國(guó)



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