每經(jīng)記者  張超  發(fā)自北京

        千呼萬喚始出來。孕育了十年的創(chuàng)業(yè)板終于有了推出的兆頭，這也使它成為2009（第五屆）中國創(chuàng)投融資發(fā)展高層論壇的熱點話題。昨日在論壇的“創(chuàng)業(yè)板，IPO，2009年值得期待的盛宴”圓桌對話中，“10月”成為絕大多數(shù)與會嘉賓對創(chuàng)業(yè)板推出期限的共識。

        “很多企業(yè)為這個事等白了頭?！睗h能投資集團董事總經(jīng)理蘇維洲調(diào)侃道。但CCTV證券資訊頻道執(zhí)行總編輯鈕文新提醒說：“中國的創(chuàng)業(yè)板會走很多的彎路，行情可能會大起大落。”

創(chuàng)業(yè)板·推出

105家企業(yè)申請已被受理

        “這次金融風暴可能對中國創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展是一個好機會。”德勤中國區(qū)合伙人金建表示，和主板相比，創(chuàng)業(yè)板是個“小個子”，金融風暴的影響更多體現(xiàn)在  “大個子”身上，“小個子”將會獲得更多的機會。

        雖然是“小個子”，但是經(jīng)過10年的孕育期，創(chuàng)業(yè)板這個“小個子”吸引了眾多關(guān)注的眼球，許多企業(yè)也一直在焦急等待。7月26日，創(chuàng)業(yè)板正式接受發(fā)行申請，創(chuàng)業(yè)板大幕正式開啟。蘇維洲介紹，截至7月底，有108家企業(yè)向監(jiān)管部門遞交了申請，其中有105家企業(yè)的申請被受理。

        “創(chuàng)業(yè)板能夠給中小企業(yè)提供一個很好的融資平臺，能夠促進他們在產(chǎn)業(yè)經(jīng)營發(fā)展的過程中，通過資本市場來進一步拓展?！币按遄C券投行部中國區(qū)執(zhí)行總監(jiān)周曉認為，這是中小企業(yè)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的主要原因，在中國經(jīng)濟增長的過程中，創(chuàng)業(yè)板將成為這些企業(yè)成長的推動器。

        “港交所正在和深交所談這個事（同時掛牌），就是在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，同時可以到香港的創(chuàng)業(yè)板掛牌。”金建透露，將于10月16日上任的港交所新任總裁李小加很想推動港交所和深交所的聯(lián)合。

        “從今明兩年來看，整個創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展應(yīng)該成為一個熱點?！苯鸾ㄕJ為，有三大特征將增強投資者對創(chuàng)業(yè)板的信心：第一，創(chuàng)業(yè)板將走向國際化，也就是將來中國的創(chuàng)業(yè)板會和國際上的創(chuàng)業(yè)板接軌，特別是允許一個企業(yè)在兩地或三地同時掛牌；第二，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展將大力推動國內(nèi)的人民幣基金、PE以及其他基金進入角色，并加速PE及其他基金投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)；第三，國家正在把會計準則和國際會計準則完全接軌，這將進一步節(jié)省國內(nèi)企業(yè)的管理成本，刺激更多的企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板。

創(chuàng)業(yè)板·風險

可能導(dǎo)致市場大幅波動

        “我們說可能10月份就會推出創(chuàng)業(yè)板，但創(chuàng)業(yè)板到底如何來做？它需要很多的專業(yè)技術(shù)?！扁o文新認為，目前的創(chuàng)業(yè)板并不具備這些“專業(yè)技術(shù)”，相關(guān)監(jiān)管部門也認為散戶不足以支持創(chuàng)業(yè)板的市場發(fā)育，“所以到今天我們也沒有看到相關(guān)部門有意識地培育在創(chuàng)業(yè)板投資方向的機構(gòu)投資人。”

        “市場交易活躍就好嗎？活躍就代表流通性好嗎？如果一個市場的流通性不好，它能為資本準確定價嗎？如果不能為資本準確定價，它能夠支持我們的創(chuàng)業(yè)投資人在這個市場退出嗎？”鈕文新對此充滿疑惑，他認為，創(chuàng)業(yè)板仍存在許多亟待解決的問題。

        東京證券交易所北京代表處首席代表山本秀樹對此也表示認同，他認為，基于制度的設(shè)計，創(chuàng)業(yè)板將部分風險轉(zhuǎn)嫁到二級市場，這有可能導(dǎo)致市場大幅波動，增加投資者的風險。

        “創(chuàng)業(yè)板推出之后的實際運行效果如何，還有很多不確定性，尤其是中國的市場，人為因素和政策因素比較多。”蘇維洲認為，基于對上述因素的考慮，對以IPO為退出渠道的PE和VC來說，創(chuàng)業(yè)板的資本價值及其融資功能到底如何，能否達到其退出的預(yù)期，還需要觀察。

        “投資風險絕對超過主板?！币幻麉耐顿Y商告訴記者，與主板市場相比，創(chuàng)業(yè)板的退市風險和股價波動風險更大。如果缺少政策監(jiān)管，創(chuàng)業(yè)板盲目炒作、股價被操縱等投機行為可能會頻繁發(fā)生。

創(chuàng)業(yè)板·建議

中小企應(yīng)增強抗風險能力

        與創(chuàng)業(yè)板的不成熟相比，意向參與的中小企業(yè)也面臨諸多問題?！霸谥袊膭?chuàng)業(yè)板市場，中小企業(yè)面臨的環(huán)境還是比較差的?！敝軙越忉屨f，一方面，因為企業(yè)規(guī)模比較小，承受風險的能力有限，企業(yè)很容易在經(jīng)濟波動中出現(xiàn)問題；另一方面，中小企業(yè)普遍發(fā)展較快，公司管理層對風險的控制能力較弱，尤其是在企業(yè)規(guī)模擴大之后，管理風險將會增加。

        “上市之后，企業(yè)高管必須面對資本市場的考驗。尤其是一些高估值、流通盤比較小的企業(yè)，其股價波動風險很高，將給企業(yè)本身帶來很多沖擊?！碧K維洲認為，上市可能推動企業(yè)取得爆發(fā)式增長，但基于企業(yè)規(guī)模、抗風險能力和盈利模式等方面的不足，中小企業(yè)必須及時調(diào)整思路，以應(yīng)對環(huán)境政策、經(jīng)營管理等方面的變化。一旦處理不善，這些問題都可能導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績下滑甚至破產(chǎn)。

        而與之相對應(yīng)的是，創(chuàng)業(yè)板的投資者也將因此蒙受損失?！爸行∑髽I(yè)的透明度并不是很高，投資者很少能得到有助于對企業(yè)進行有效判斷的信息?！敝軙员硎?，基于信息的嚴重不對稱，“羊群效應(yīng)”將會在創(chuàng)業(yè)板市場頻繁出現(xiàn)，并因此增加市場的波動。

        “近期開戶數(shù)上升得很快?！庇腥套蛉赵诮邮堋睹咳战?jīng)濟新聞》采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板剛推出時，開戶數(shù)量非常少，但隨著創(chuàng)業(yè)板推出時限臨近，各大券商已經(jīng)推出各項激勵政策，有的已經(jīng)將開戶數(shù)列為營業(yè)部的考核指標。

新聞鏈接

人民幣基金投資活躍度首次超外幣基金

        人民幣基金投資正逐漸成為市場主流。《每日經(jīng)濟新聞》昨日獲悉，從投資幣種角度考慮，今年二季度中國內(nèi)地的投資中，人民幣基金投資表現(xiàn)非常突出，投資活躍度首次超越外幣基金，并已成為市場主導(dǎo)力量。

        創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機構(gòu)清科集團發(fā)布的《2009年第二季度中國創(chuàng)業(yè)投資研究報告》和《2009年第二季度中國私募股權(quán)投資研究報告》數(shù)據(jù)顯示：從投資案例數(shù)量來看，今年二季度以人民幣投資的案例共有62筆，占投資案例總數(shù)的55.4%；從投資金額來看，在剔除厚樸財團投資建行一案之后，以人民幣投資的案例金額為7.49億美元，占調(diào)整后投資總額的59.6%，亦占據(jù)市場主導(dǎo)地位。

        從今年第二季度中國VC/PE市場投資情況來看，人民幣基金投資正逐漸成為市場主流。

        報告稱，2008年以來，國家逐步放寬券商、保險機構(gòu)等金融和資產(chǎn)管理類機構(gòu)在股權(quán)投資方面的政策限制，推動了境內(nèi)人民幣基金的募資熱潮。進入2008年，人民幣基金募集呈爆炸式增長，全年共有108只人民幣基金完成募集，涉及募集總金額達236.69億美元，占比分別躍升至64.7%和34.6%。

        報告還表示，2009年上半年，人民幣基金募集持續(xù)升溫，新增人民幣基金24只，新募資金11.28億美元，分別占比70.6%和24.7%，人民幣基金的地位得到進一步鞏固，特別是在新募基金數(shù)方面，人民幣基金再度超過外幣基金，儼然成為中國私募股權(quán)市場募資的主流。

每經(jīng)記者  胡俊華



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