每經(jīng)記者  鞏萬(wàn)龍  發(fā)自深圳

動(dòng)態(tài)追蹤

        隨著基金中報(bào)披露，部分小盤(pán)題材股的大漲之謎似乎有了答案。

        基金中報(bào)顯示，一些小基金公司與券商、QFII和私募一同進(jìn)駐小盤(pán)題材股，并成了這類(lèi)股票大漲的最大收益者。比如，農(nóng)銀匯理和富通銀行抱團(tuán)ST東源，新世紀(jì)成長(zhǎng)和尚雅3期建倉(cāng)安徽水利……  

基金押寶ST股

        回顧今年2季度，市場(chǎng)變調(diào)，由小盤(pán)股行情逐漸轉(zhuǎn)化為由金融地產(chǎn)主導(dǎo)的藍(lán)籌股行情，但這沒(méi)有影響基金對(duì)于小盤(pán)股的追逐興趣，基金在2季度繼續(xù)出擊小盤(pán)股，特別是股價(jià)較低的ST股。

        地處西安的*ST海星是一只典型的重組題材股，該公司自從格力集團(tuán)2008年底正式獲得17.77%的*ST海星股份之后，因各項(xiàng)債務(wù)訴訟，*ST海星重組一直迷霧重重。

        諾安股票半年報(bào)顯示，該基金新進(jìn)建倉(cāng)*ST海星451.95萬(wàn)股，成為唯一一只持有*ST海星的基金。而今年1季度，國(guó)海潛力、諾安靈活和嘉實(shí)研究三只基金分別新進(jìn)建倉(cāng)500萬(wàn)股、270.72萬(wàn)股和200萬(wàn)股，國(guó)泰君安新進(jìn)建倉(cāng)該股約500萬(wàn)股。

        8月中下旬以來(lái)，*ST海星連續(xù)暴漲，諾安股票疑似順利出逃。公開(kāi)交易席位顯示，8月18日和21日有機(jī)構(gòu)席位拋售*ST海星金額多達(dá)1.07億元左右。

與私募、QFII“合謀”小盤(pán)股

        今年6月4日，重慶市金科實(shí)業(yè)集團(tuán)借殼ST東源重組方案出爐，ST東源隨后一路狂拉14個(gè)漲停板。據(jù)ST東源半年報(bào)顯示，農(nóng)銀匯理行業(yè)成長(zhǎng)和QFII富通銀行分別新進(jìn)建倉(cāng)ST東源304.41萬(wàn)股和300萬(wàn)股，而農(nóng)銀匯理行業(yè)是唯一一只建倉(cāng)該股的基金。

        隨后的一個(gè)月時(shí)間里，ST東源又展開(kāi)了一波大漲，兩家機(jī)構(gòu)獲利頗豐。7月24日，有四家機(jī)構(gòu)席位高位買(mǎi)入ST東源金額高達(dá)1億元后，該股一路暴跌至今。

        另一方面，小基金公司與私募“抱團(tuán)”題材股。力圖打造成安徽省內(nèi)最大地產(chǎn)商的安徽水利就是一個(gè)例子，今年2季度，新世紀(jì)成長(zhǎng)和尚雅3期均分別新進(jìn)建倉(cāng)110.91萬(wàn)股和109.62萬(wàn)股。進(jìn)入7月之后，該股一路狂飆，直到7月下旬才有機(jī)構(gòu)席位陸續(xù)賣(mài)出。

小盤(pán)股  大財(cái)富？

        自從大盤(pán)從3400點(diǎn)一路暴跌以來(lái)，大盤(pán)股主導(dǎo)的市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化，小盤(pán)股漸漸重奪市場(chǎng)人氣，具有重組、扭虧、摘帽、高送配和參股券商等題材的小盤(pán)股相繼發(fā)力。

        對(duì)此，市場(chǎng)分析人士指出，對(duì)于這一市場(chǎng)上的新熱點(diǎn)，應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)基金公司爭(zhēng)搶的局面。對(duì)于大規(guī)?；饋?lái)說(shuō)，基金持有的小盤(pán)股占凈值比例非常小，多數(shù)小盤(pán)股對(duì)上百億規(guī)模的大基金業(yè)績(jī)幫助不大，只能貢獻(xiàn)微小的利潤(rùn)。

        不過(guò)，有基金公司內(nèi)部人士坦言，其所在的公司擅長(zhǎng)做小盤(pán)股，未來(lái)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整之后，小盤(pán)股的表現(xiàn)一定會(huì)超過(guò)大盤(pán)股，對(duì)小公司的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一次大好機(jī)會(huì)。

        在最近披露的上市公司半年報(bào)中，小盤(pán)題材股中多有券商身影出現(xiàn)。同時(shí)，還有一個(gè)現(xiàn)象值得注意，部分小盤(pán)題材股，QFII大多尾隨公募基金一同建倉(cāng)。

策略回顧

基金上半年操作策略曝光：追蹤熱點(diǎn)+持股待漲

每經(jīng)記者  鞏萬(wàn)龍  發(fā)自深圳

        殊途同歸！在2009年上半年單邊上漲的小牛市行情中，兩種操作策略的基金在上半年均大獲成功。小盤(pán)基金取得高收益靠的是頻繁調(diào)倉(cāng)換股，跟蹤市場(chǎng)熱點(diǎn)，而大盤(pán)基金取得高收益則靠的是“低倉(cāng)位、低換手、高行業(yè)集中度”的低換手策略。

        記者發(fā)現(xiàn)，這種持股待漲的投資策略在上半年大獲成功，多只上百億規(guī)模的基金上半年業(yè)績(jī)大幅提升。

兩策略上半年大放異彩

        近期，基金半年報(bào)的陸續(xù)披露，基金換手率數(shù)據(jù)再次成為坊間關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。

        記者粗略計(jì)算了幾只明星基金上半年的換手率后發(fā)現(xiàn)，用上半年基金的交易總額除以報(bào)告期內(nèi)的基金平均凈資產(chǎn)（期初和期末資產(chǎn)凈值的算術(shù)平均值），一些業(yè)績(jī)搶眼的基金上半年換手率高得離譜，交易成本非常高。

        計(jì)算數(shù)據(jù)顯示，位列開(kāi)放式股基業(yè)績(jī)第一名的中郵優(yōu)選換手率約為317.3%，而排名靠前的中郵成長(zhǎng)換手率約為270.1%，友邦價(jià)值增長(zhǎng)和興業(yè)社會(huì)責(zé)任換手率更是分別高達(dá)497.2%和515.8%。

        也就是說(shuō)，上述4只基金在取得高收益的同時(shí)，還要支付不低的交易費(fèi)用。數(shù)據(jù)顯示，中郵優(yōu)選和中郵成長(zhǎng)上半年的交易費(fèi)用分別為6017.74萬(wàn)元和8867.96萬(wàn)元，加上管理費(fèi)和托管費(fèi)，兩只基金的運(yùn)作費(fèi)用分別約多達(dá)1.72億元和2.8億元。

        與之相比，在上半年單邊暴漲的市場(chǎng)中，規(guī)模上百億的大盤(pán)基金的成功就要顯得“簡(jiǎn)單”得多。低換手、重倉(cāng)集中配置金融地產(chǎn)煤炭等主流行業(yè)，大盤(pán)基金就實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大豐收。

        以長(zhǎng)城品牌為例，該基金上半年換手率為32.5％，期間凈值增長(zhǎng)率為61.63%，上半年交易費(fèi)用只有682萬(wàn)元，占基金平均規(guī)模約0.05％，即使加上管理費(fèi)、托管費(fèi)等，其運(yùn)作費(fèi)用仍很低。

下半年投資策略顯露雛形

        股市中從來(lái)就沒(méi)有一種投資法則可以常勝，任何一種策略都要隨著市場(chǎng)趨勢(shì)的變化而相應(yīng)改變。

        曾經(jīng)2007年大牛市，中郵系因三高策略（高倉(cāng)位、高換手、高分紅）規(guī)模和業(yè)績(jī)雙豐收，華夏大盤(pán)因高換手和重倉(cāng)小盤(pán)股策略而聲名遠(yuǎn)揚(yáng)，東方精選因超配ST股和股改股成為當(dāng)年不折不扣的黑馬，光大保德信系和廣發(fā)系因  “高倉(cāng)位和高行業(yè)集中度”而大賺暴賺。

        而到2008年單邊下跌的大熊市，高倉(cāng)位、高行業(yè)集中度、低換手的多頭基金損失慘重。

        下半年以來(lái)，A股頻頻出現(xiàn)大跌，基金又要以哪種策略來(lái)指導(dǎo)投資呢？

        一家深圳的小基金公司投資總監(jiān)表示，從上輪牛市和熊市看，行業(yè)配置和倉(cāng)位控制只能給基金業(yè)績(jī)帶來(lái)短時(shí)間的貢獻(xiàn)，這兩大策略不能持久，一只基金長(zhǎng)期回報(bào)應(yīng)該來(lái)自于個(gè)股選擇。

        長(zhǎng)城品牌基金經(jīng)理?xiàng)钜闫奖硎?，未?lái)將適度改變持股待漲的投資策略，加大交易力度，利用市場(chǎng)的波動(dòng)獲取超額收益。因?yàn)榻?jīng)歷了上半年的大幅上漲后，市場(chǎng)的上漲動(dòng)力將有所減弱，個(gè)股的分化將加劇，同時(shí)市場(chǎng)的波動(dòng)幅度也將有所加大，該基金將在行業(yè)配置上尋找確定的獲利機(jī)會(huì)。

焦點(diǎn)分析

追漲先減負(fù)  多只老基金“割肉”調(diào)倉(cāng)

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  徐皓  發(fā)自上海

        上半年股市的好行情，讓偏股型基金個(gè)個(gè)有份賺錢(qián)，區(qū)別只是賺多賺少而已。然而，就在這么一個(gè)普漲行情中，卻出現(xiàn)了“賬內(nèi)盈、賬外虧”的現(xiàn)象——一些基金取得了賬面浮盈，但賣(mài)出股票所得為負(fù)。

        分析師表示，已實(shí)現(xiàn)收益為負(fù)很有可能是對(duì)虧損股票的“忍痛割肉”，未兌現(xiàn)的籌碼讓盈利僅停留在賬面。

多只基金已實(shí)現(xiàn)收益為負(fù)

        截至8月26日，已披露半年報(bào)的139只偏股型基金  （包括QDII）全部取得正收益，累計(jì)利潤(rùn)達(dá)到2282.14億元。而基金之間賬目浮盈的分化也相當(dāng)大，從幾百萬(wàn)到近百億，不一而足。

        然而，漂亮的賬目數(shù)字卻并不意味著在上半年能看到真金白銀。統(tǒng)計(jì)顯示，139只偏股基金中的42只兌現(xiàn)股票部分為虧損，其中不乏今年表現(xiàn)優(yōu)異的基金，這說(shuō)明在6月30日前，基金大把獲利籌碼尚未兌現(xiàn)。

        比如易方達(dá)上證50和諾安股票基金，雖然分別取得97億元和87億元的賬面利潤(rùn)，然而均賣(mài)出股票部分虧損卻也不少。此外，融通基金旗下9只偏股基金，除了基金通乾與融通內(nèi)需動(dòng)力已實(shí)現(xiàn)正收益外，其余全部為負(fù)。

基金“割肉”調(diào)倉(cāng)

        為何在盈利情況不錯(cuò)的環(huán)境下，大范圍基金賬面利潤(rùn)和已實(shí)現(xiàn)收益卻背道而馳？

        對(duì)此，安信證券首席金融工程分析師付強(qiáng)表示，這是因?yàn)榛鹬饕u(mài)出虧損的股票，對(duì)盈利的股票則仍舊持有，因此造成這種“賬內(nèi)盈、賬外虧”的現(xiàn)象。

        事實(shí)上，出現(xiàn)上述情況的大多是2009年之前成立的老基金，在去年的熊市中被深套，已實(shí)現(xiàn)收益為負(fù)很有可能是對(duì)虧損股票的“忍痛割肉”。而數(shù)據(jù)顯示，大部分基金在二季度末倉(cāng)位高企，未兌現(xiàn)的籌碼讓盈利僅停留在賬面。

        分析人士認(rèn)為，基金在跟隨新的市場(chǎng)變化重新調(diào)整股票組合時(shí)，或許對(duì)于一些業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的個(gè)股進(jìn)行減持以換取資金。同時(shí)，由于上半年市場(chǎng)趨勢(shì)性向上的走勢(shì)，基金也因此保持高倉(cāng)位，不舍拋售籌碼。

        此外，有分析師表示，老基金會(huì)因?yàn)橼H回壓力而被動(dòng)減持股票，今年上半年，指數(shù)基金以外的其他基金品種均出現(xiàn)凈贖回現(xiàn)象，這在一定程度上會(huì)加重基金流動(dòng)性壓力，不排除基金會(huì)拋售部分股票來(lái)保持現(xiàn)金流充裕。

53只股基無(wú)紅可分

        值得注意的是，已實(shí)現(xiàn)收益的盈虧將直接影響到基金的分紅能力。

        統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，139只偏股型基金中有53只的可分配利潤(rùn)為負(fù)，這其中大多數(shù)基金的已實(shí)現(xiàn)收益部分是虧損。也就是說(shuō)，這些基金均沒(méi)有滿足分紅條件。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，在今年上半年進(jìn)行了分紅的23只股票型基金中，除了基金普豐外，其余全是已實(shí)現(xiàn)收益頗豐的基金。

        對(duì)此，市場(chǎng)分析人士也有不同看法，“如果基金賺取的利潤(rùn)大大超出已實(shí)現(xiàn)收益的虧損，那在未來(lái)基金賬面浮盈兌現(xiàn)后，分紅還是大有希望。”



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