每經(jīng)記者  李文藝

        IPO重啟后，由于實(shí)行最高申購(gòu)上限和網(wǎng)上網(wǎng)下只選一種的新政，使得打新收益向中小投資者傾斜，于是巨大資金量將不再是申購(gòu)新股的優(yōu)勢(shì)，反而會(huì)降低打新收益，這也導(dǎo)致券商等機(jī)構(gòu)不看好和不推出集合打新理財(cái)產(chǎn)品。

        但華泰證券反其道而行之，于今年8月初發(fā)行了IPO重啟后的首款券商打新產(chǎn)品，由于沒有其他券商競(jìng)爭(zhēng)，而且在幫助客戶實(shí)現(xiàn)“超額收益”的宣傳之下，賣出52億元的超好成績(jī)，成為目前券商集合理財(cái)市場(chǎng)上最大規(guī)模的產(chǎn)品。但從目前來看，由于12只已發(fā)行上市的新股近期全部出現(xiàn)暴跌，股價(jià)都在向發(fā)行價(jià)靠攏，最受關(guān)注的光大證券（601788，收盤價(jià)24.83元）上市不到半月，昨收于24.84元，距離21.08元的發(fā)行價(jià)只有17％的空間，未來這些新股都將面臨破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，而華泰打新產(chǎn)品網(wǎng)下申購(gòu)還需要鎖定3個(gè)月后才能拋售，因此剛剛成立的理財(cái)產(chǎn)品面臨著異常尷尬的境地。  

華泰吃螃蟹  首個(gè)打新產(chǎn)品受熱捧

        8月25日，華泰證券發(fā)布“紫金現(xiàn)金管家集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱華泰管家）成立公告，華泰管家可動(dòng)用100%的資金參與新股申購(gòu)，實(shí)際中簽新股的比例不得超過資產(chǎn)凈值的10%。該產(chǎn)品的發(fā)行情況異常好，自7月27日到8月14日半個(gè)多月時(shí)間里，合計(jì)15192戶投資者購(gòu)買了華泰管家，發(fā)行金額高達(dá)52.55億元，已經(jīng)是目前券商理財(cái)產(chǎn)品中資金規(guī)模最大的產(chǎn)品。不僅如此，華泰證券已發(fā)行的另外7款理財(cái)產(chǎn)品截至6月30日的凈資產(chǎn)規(guī)模約為85億元，華泰管家的加入，使得華泰理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增加了61.82%，直接進(jìn)入100億級(jí)。

        據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，截至今年6月底，券商集合理財(cái)市場(chǎng)共有64個(gè)產(chǎn)品，規(guī)模最大的是中信債券優(yōu)化，為41.7億元；其次是中信避險(xiǎn)共贏，為40.96億元；國(guó)泰君安君得利1號(hào)貨幣排在第三，為39.96億元。規(guī)模最小的是東海東風(fēng)1號(hào)，只有0.967億元，長(zhǎng)江超越理財(cái)增強(qiáng)債券也只有1.3億元。由此看來，華泰管家的此次募集可以說是絕對(duì)成功，一舉成為券商集合理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的巨人。

        不過，名不見經(jīng)傳的華泰證券是如何能取得如此驕人的成績(jī)？據(jù)華泰證券受托資產(chǎn)管理部工作人員介紹稱，華泰管家預(yù)期的年化收益率是5%到10%。這大大超過銀行利率，難怪能賣出52.55億元的好成績(jī)。

        不過，國(guó)金證券財(cái)富管理中心投資經(jīng)理張兆偉認(rèn)為，52.55億元的發(fā)行規(guī)模的確有些出人意料，畢竟在IPO新規(guī)的執(zhí)行下，集合打新產(chǎn)品已經(jīng)失去優(yōu)勢(shì)，特別是資金量越大，利潤(rùn)進(jìn)行攤薄后，打新收益將很低了。“竟然有這么多投資者認(rèn)購(gòu)打新產(chǎn)品，我想一方面是因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)的該類產(chǎn)品太少，另一方面可能許多投資者對(duì)打新產(chǎn)品的理解還停留在以往的高收益上，事實(shí)上，新股發(fā)行政策改革后，有可能購(gòu)買打新產(chǎn)品還不如投資者自己申購(gòu)新股。”張兆偉稱。

打還是不打  華泰管家很尷尬

        發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下了紀(jì)錄，可是華泰證券手握50多億資金，卻將面臨打與不打的尷尬局面。

        網(wǎng)上申購(gòu)有千分之一的上限，對(duì)于數(shù)十億資金來說，根本不值一提，即使是申購(gòu)中國(guó)建筑這樣上限為700萬股的超級(jí)大盤股，若在上市第一天以收盤價(jià)賣出，華泰管家52.55億的資金所獲收益率也僅0.0088%，而小盤股的收益率更要降低數(shù)十倍。因此在目前新規(guī)下，巨量資金只有參與網(wǎng)下配售這一種方式才有利可圖，但3個(gè)月的限售期又增加了不確定性，誰能保證3個(gè)月后這些新股會(huì)有好收益呢？

        事實(shí)上，已上市的12只新股，大部分在首日大漲后便一路下跌，光大證券以21.08元的價(jià)格發(fā)行，上市半個(gè)月，現(xiàn)價(jià)已到24.83元；中國(guó)建筑發(fā)行價(jià)為4.18元，上市一個(gè)月，現(xiàn)價(jià)為5.22元；博深工具（002282，收盤價(jià)15.28元）發(fā)行價(jià)為11.50元，上市一周后現(xiàn)價(jià)為15.28元。而目前市場(chǎng)進(jìn)入震蕩期，再運(yùn)行兩個(gè)月，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。

        上述華泰證券工作人員對(duì)此表示，華泰管家這款產(chǎn)品并不是每只新股都會(huì)去申購(gòu)，會(huì)有專業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)每只發(fā)行的新股進(jìn)行研究和評(píng)估，從而選擇一些破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)不大，有投資價(jià)值的新股參與申購(gòu)。

        但是新股面臨的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，一方面是新政后發(fā)行價(jià)格較以往偏高造成的，畢竟目前40倍左右的發(fā)行市盈率讓人揪心；另一方面也與市場(chǎng)的整體走弱有關(guān)，這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)大部分新股都將存在，而3個(gè)月的鎖定期更增大了這種不確定性，于是華泰管家的擇優(yōu)申購(gòu)，將會(huì)陷入打與不打的兩難抉擇。如果避免破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)而不去申購(gòu)，閑置的資金怎么辦，長(zhǎng)此以往，“打新產(chǎn)品”將名不副實(shí)；如果參與申購(gòu)，3個(gè)月后無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，甚至還會(huì)因新股破發(fā)而產(chǎn)生損失。

        既然機(jī)構(gòu)打新股被套上了重重枷鎖，那么華泰管家的發(fā)行為何還能贏得如此眾多的資金追捧，其中的奧秘就在華泰證券的產(chǎn)品宣傳中。明日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將繼續(xù)追蹤這一事件，深度揭示最大規(guī)模券商集合理財(cái)產(chǎn)品的幕后故事。

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機(jī)構(gòu)不看好打新產(chǎn)品銷聲匿跡

        與華泰證券的高調(diào)發(fā)行形成鮮明對(duì)比的是，其他券商機(jī)構(gòu)在研究了IPO新政對(duì)打新收益的影響后，對(duì)集合打新理財(cái)產(chǎn)品都不看好，不僅沒有新發(fā)產(chǎn)品，而且還在關(guān)閉已有的老產(chǎn)品。

        6月19日，中信銀行還終止了兩年前發(fā)行的  “新股支支打計(jì)劃1號(hào)”理財(cái)產(chǎn)品。有關(guān)終止原因，中信銀行稱，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股發(fā)行機(jī)制的重大調(diào)整已對(duì)該計(jì)劃的運(yùn)行構(gòu)成重大影響，將導(dǎo)致資金使用效率和申購(gòu)收益率的不確定性增強(qiáng)，投資者有可能面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。

        北京某券商人士王先生告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，其所在的證券公司正準(zhǔn)備推出一款理財(cái)產(chǎn)品，但與新股申購(gòu)無關(guān)。“現(xiàn)在打新產(chǎn)品沒有什么絕對(duì)收益率，也沒有保底，還要承受一定風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)并不看好。”王先生說。

        不難發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致打新產(chǎn)品受機(jī)構(gòu)冷落的根本原因還是打新制度的改革。

        今年6月，改革后的新股發(fā)行制度正式出臺(tái)：一是新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，以往20多倍的發(fā)行市盈率幾乎看不見了，本次IPO重啟后發(fā)行的新股除四川成渝（601107，收盤價(jià)7.13元）外，市盈率全部在30倍以上，這導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)價(jià)差大幅縮小，因此新股上市后的走勢(shì)充滿不確定性；二是無論機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，都只能使用一個(gè)賬戶申購(gòu)新股，以往機(jī)構(gòu)同時(shí)進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下打新的情形再不會(huì)出現(xiàn)。因此，打新產(chǎn)品也只能選擇網(wǎng)上或網(wǎng)下一種方式申購(gòu)，中簽率大不如前；三是網(wǎng)上申購(gòu)能在上市首日賣出，收益更有保證，但新規(guī)要求單一賬戶的打新數(shù)量不得超過新股網(wǎng)上發(fā)行量的千分之一，若遇到小盤股，10多萬的資金就能頂格申購(gòu)了，集合打新在網(wǎng)上申購(gòu)中根本發(fā)揮不出資金優(yōu)勢(shì)，只得選擇網(wǎng)下配售?？墒蔷W(wǎng)下配售又面臨3個(gè)月的鎖定期，如已上市的12只新股這樣“跌跌不休”，那風(fēng)險(xiǎn)將更大。



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