每經(jīng)記者  曾子建

        今年以來，A股市場牛氣逼人，上證指數(shù)一度走出翻番行情。然而，在這樣的大好行情下，券商集合理財產(chǎn)品卻遭遇了近百億份的巨額贖回。統(tǒng)計顯示，去年底以來，券商集合理財產(chǎn)品累計贖回份額257億份，申購份額僅為161.6億份，凈贖回份額高達95.4億份。很明顯，即便是在今年上半年的牛市行情中，投資者對券商集合理財產(chǎn)品的態(tài)度并不熱情。

        同樣是專家理財，為何投資者青睞公募基金，卻冷落券商理財產(chǎn)品？究竟券商理財專家們，是怎么在操作？

表現(xiàn)

券商理財產(chǎn)品牛市遇冷

        經(jīng)過多年的發(fā)展，券商集合理財產(chǎn)品已成為A股市場一個重要的角色，截至目前，超過60只產(chǎn)品活躍在A股市場上。截至去年底，集合理財產(chǎn)品總份額約為1258.4億份。照理說，在今年上半年的牛市行情中，理財產(chǎn)品規(guī)模也應(yīng)當和公募基金一樣，迎來一個發(fā)展壯大的時期。然而，令人意外的是，在這樣的好行情中，理財產(chǎn)品不但沒有受到投資者的追捧，反而遭到投資者的大面積贖回。據(jù)Wind統(tǒng)計，最新數(shù)據(jù)顯示，券商集合理財產(chǎn)品期末份額總規(guī)模下降到了約1163億份，較去年底減少95.4億份，下降比例達到7.6%。

        今年以來，其實新成立的券商集合理財產(chǎn)品并不少。統(tǒng)計顯示，今年銷售的理財產(chǎn)品有27只，今年以來成立的理財產(chǎn)品更是有31只。但是，盡管券商們使盡渾身解數(shù)，依然難以取得更好的成績。

        這輪牛市行情中，投資者申購理財產(chǎn)品的總份額僅為161.6億份，贖回總份額高達257億份。如此明顯的反差，已經(jīng)很能說明問題，投資者寧肯自己投資，或者選擇其他類型的投資品種，也不愿意購買券商集合理財產(chǎn)品。

現(xiàn)狀

混合型產(chǎn)品成最大輸家

        和普通公募基金產(chǎn)品類似，券商集合理財產(chǎn)品根據(jù)投資類型的不同，也分為債券型、股票型、混合型、貨幣型，以及投資基金的“FOF”。而在如此多類型的產(chǎn)品中，混合型是集合理財產(chǎn)品中規(guī)模最大的。

        不過，正是混合型產(chǎn)品成為遭遇贖回規(guī)模最大的產(chǎn)品。統(tǒng)計顯示，16只混合型理財產(chǎn)品去年底的規(guī)模約為387.9億份，但最新數(shù)據(jù)顯示，混合型產(chǎn)品規(guī)模僅剩下352.1份，凈贖回規(guī)模達到35.8億份，凈贖回比例達到9.3%。此外，債券型產(chǎn)品和FOF產(chǎn)品規(guī)模也較大，同樣被凈贖回的規(guī)模也同樣很大。其中，債券型產(chǎn)品遭遇凈贖回21.4億份，凈贖回比例8.3%，F(xiàn)OF產(chǎn)品遭遇凈贖回18.5億份，凈贖回比例達到7.8%。

        相比之下，或許是由于行情好的緣故，投資者希望通過股票型產(chǎn)品獲取更高的收益，因此并未對股票型產(chǎn)品進行過高的凈贖回。統(tǒng)計顯示，股票型產(chǎn)品凈贖回規(guī)模為7.3億份，凈贖回比例約為4.2%。

        雖然股票型基金情況稍好，但股票型理財產(chǎn)品真的給投資者帶來了很高的超額收益嗎？其實并非如此，或許正是由于股票型產(chǎn)品不盡如人意的操盤表現(xiàn)，使得投資者越來越失去了對理財產(chǎn)品的興趣，也才進一步導(dǎo)致券商理財產(chǎn)品規(guī)模越來越小。

        人們不禁要問，都是專家在為投資者理財，究竟券商理財產(chǎn)品是怎么在炒股？

操作

后知后覺  徹底跑輸大盤

        牛市市道，照理說應(yīng)該是專家們賺錢的大好時機。然而，今年1～7月，集合理財產(chǎn)品的表現(xiàn)的確讓投資者失望?？梢哉f，由于券商集合理財產(chǎn)品保守的操作風格，令投資者難以獲得超出大盤漲幅的收益。

        今年前7個月，上證指數(shù)的累計漲幅高達87.4%，但券商集合理財產(chǎn)品表現(xiàn)卻大大低于股指漲幅。據(jù)國金證券基金研究中心統(tǒng)計顯示，券商集合理財產(chǎn)品前7個月的平均收益率僅為44%，這樣的收益水平，投資者還不如直接購買指數(shù)型基金了。

        而在前7月中，幾乎每個月理財產(chǎn)品的表現(xiàn)都落后于大盤。在今年1月、3月和6月三個月中，大盤漲幅分別為9.33%、13.94%和12.4%。但集合理財產(chǎn)品的平均收益水平卻只有4.58%、7.18%和5.85%。而其中表現(xiàn)最差的產(chǎn)品，甚至出現(xiàn)了負收益的情況。直到今年7月，大盤暴漲15.3%的情況下，券商集合理財產(chǎn)品才終于積極參與市場，取得了平均10.74%的收益。

        一位分析人士指出，券商集合理財產(chǎn)品之所以表現(xiàn)不盡如人意，根本原因還是操作太過保守，始終不敢將倉位提高。該人士認為，與股票型公募基金相比，券商理財產(chǎn)品股票操作更為靈活，沒有60%的規(guī)定股票倉位的限制。但是，正是由于這個因素的存在，導(dǎo)致其今年上半年遲遲不敢加倉。直到7月份，當所有人都認為股市還將大漲的時候，券商理財產(chǎn)品才開始大幅提高倉位，此時的這種操作，是否又顯得有些后知后覺了？

隱憂

調(diào)整來臨  券商理財仍高倉位

        7月份，當各大基金公司的指數(shù)型基金進場搶股票時，個別券商理財產(chǎn)品也確實取得了不錯的成績。其中，國信證券的產(chǎn)品一貫操作積極，國信“金理財”價值增長在這個月取得了21.8%的增長，成為唯一超過大盤漲幅的產(chǎn)品。不管怎么說，券商理財產(chǎn)品總算在高位加倉了，但這是否又帶來了新的隱憂？因為，進入8月后，A股市場巨大的調(diào)整又來了。

        在8月份的大幅調(diào)整中，券商理財產(chǎn)品有一次遭遇重挫。國金證券統(tǒng)計顯示，8月3日~7日，大盤下跌4.44%，券商集合理財產(chǎn)品凈值普遍縮水，股票型券商集合理財產(chǎn)品平均收益率為-4.78%。而在前期高倉位激進型的國信、中金公司產(chǎn)品跌幅居前。中金公司的三只股票型產(chǎn)品跌幅均超過6%，國信金理財價值增長跌幅4.41%。

        隨后的一周（8月10日~14日），大盤暴跌6.55%，券商理財產(chǎn)品凈值進一步縮水。不過較好的是，券商理財產(chǎn)品相應(yīng)迅速減倉，股票型產(chǎn)品凈值平均下跌幅度4.42%，混合型產(chǎn)品平均下跌3.98%。但中銀國際和東北證券的兩只混合型產(chǎn)品卻跌幅超過大盤，分別下跌6.7%和7.5%。

        當上周A股市場筑底震蕩時，倉位較重的理財產(chǎn)品凈值跌幅又一次超過大盤。8月17日~21日，大盤下跌2.83%，股票型產(chǎn)品平均跌幅卻高達3.75%。其中，國信、中銀國際以及中金公司三只股票型產(chǎn)品凈值下跌幅度都超過4%。而混合型產(chǎn)品平均跌幅也接近大盤水平，達到2.63%。值得注意的是，上周FOF產(chǎn)品普遍表現(xiàn)較好，但依然有部分產(chǎn)品跌幅超過大盤。如海通金中金、南京神州1號兩只FOF產(chǎn)品跌幅超過5%，而華泰紫金2號FOF產(chǎn)品也下跌4.06%。

        國金證券認為，有部分產(chǎn)品跌幅甚至超過了指數(shù)，可能是對周期性行業(yè)的配置較重導(dǎo)致。此外，也有分析人士指出，理財產(chǎn)品在高位加大倉位，的確為后市帶來隱憂，8月股市的重挫，如果不及時調(diào)整策略，或許還將遭遇打擊。



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