每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  楊可瞻

　　在世人眼中，2008年的金融風(fēng)暴就好比美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“9·11”。

        1年前的9月7日，美國(guó)政府宣布接管兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)——房利美和房地美，這好比兩把尖刀狠狠插入美國(guó)金融業(yè)的心臟，也如同象征著美國(guó)光榮與夢(mèng)想的世貿(mào)雙子塔轟然坍塌一樣令世人震驚。隨后短短的時(shí)間內(nèi)，從雷曼到美林，一個(gè)個(gè)曾不可一世的金融王國(guó)開始紛紛謝幕。在金融風(fēng)暴如瘟疫般蔓延全球一周年之際，危機(jī)的陰霾是否已離我們遠(yuǎn)去？全球經(jīng)濟(jì)到底有多大改善？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》將為您追尋歷史的腳步，并試圖幫助您了解市場(chǎng)的某些規(guī)律。  

“兩房事件”引爆危機(jī)

        雷曼兄弟，曾經(jīng)是全球聞名的多元化投資銀行，也是最具實(shí)力的股票和債券承銷交易商之一，去年9月因不堪承受高達(dá)6130億美元的巨額債務(wù)而黯然宣布破產(chǎn)，150年的光輝歷程戛然而止；美林證券，一度作為世界最大的證券零售商和投資銀行之一，也在去年9月以500億美元總價(jià)被美國(guó)銀行收購(gòu)，尷尬地終結(jié)了近100年的企業(yè)歷史。

        不過，這場(chǎng)自上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來最嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退帶來的犧牲品還遠(yuǎn)不止此。在接下來的時(shí)間里，美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）、全美第四大銀行Wachovia等金融大佬紛紛以政府接管或被收購(gòu)而告終。隨著金融風(fēng)暴越演越烈，全球股市終在多米諾骨牌效應(yīng)下不堪重負(fù)，迎來一輪“世紀(jì)股災(zāi)”。

        故事還得從去年較早時(shí)候說起，當(dāng)時(shí)還是全球頂尖投行的雷曼兄弟曾發(fā)布一份研究報(bào)告，披露美國(guó)最大的兩家房貸機(jī)構(gòu)房利美和房地美均面臨巨大的資金缺口和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。消息公開后，輿論一片嘩然，為避免數(shù)以萬計(jì)的美國(guó)人失去房屋所有權(quán)及金融市場(chǎng)徹底崩盤，9月7日當(dāng)天，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森宣布政府將接管兩家機(jī)構(gòu)，這也成為了美國(guó)歷史上規(guī)模最大的金融救援案例。不過即便政府出手援救也已很難挽回金融市場(chǎng)的頹勢(shì)，這兩家占全美12萬億美元抵押貸款半壁江山的房貸巨頭的告急，迅速在脆弱的美國(guó)金融業(yè)上劃開了一個(gè)口子，同時(shí)也點(diǎn)燃了全球金融風(fēng)暴的導(dǎo)火索。

        僅一周后，雷曼兄弟破產(chǎn)，美林證券被收購(gòu)，而嚴(yán)重虧損的AIG則急尋政府援助。一時(shí)間，極端恐慌情緒在金融市場(chǎng)中瘋狂彌漫，市場(chǎng)再也招架不住。9月17日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)重挫449.36點(diǎn)；29日，道指再度跳水近775點(diǎn)；而從10月1日開始，道指在連拉“八連陰”期間驚人地急瀉而下逾22%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，道指自去年9月7日金融風(fēng)暴刮起，至今年3月6日探底，累計(jì)“蒸發(fā)”了42%的市值。另外，用以反映市場(chǎng)恐慌程度的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)（VIX）則在去年10月末攀升至80以上，顯示市場(chǎng)恐慌情緒已達(dá)極點(diǎn)。

        很快，美股的頹勢(shì)傳染至全球其他股市，滬指自9月8日至10月28日到達(dá)底部，最大跌幅超過24%，恒生指數(shù)更重挫46%，而日經(jīng)指數(shù)、富時(shí)100、德國(guó)DAX等全球股指也都全線急退。一場(chǎng)資本市場(chǎng)的游戲演變?yōu)榱艘粓?chǎng)徹頭徹尾的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。

經(jīng)濟(jì)未恢復(fù)到危機(jī)前水平

        一年過去了，深受重創(chuàng)的全球經(jīng)濟(jì)是否有所好轉(zhuǎn)呢？若經(jīng)濟(jì)的確有所好轉(zhuǎn)，到底又會(huì)復(fù)蘇到何種程度？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》昨日就此采訪了多位業(yè)內(nèi)權(quán)威人士。

        “全球經(jīng)濟(jì)下滑已停止，不過目前復(fù)蘇仍微弱?！睅煆摹皻W元之父”、1999年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主蒙代爾的太平洋證券研究院院長(zhǎng)向松祚昨日向記者表示，“從今年第二季度開始，包括德、法、美等國(guó)經(jīng)濟(jì)已開始反彈，可以肯定經(jīng)濟(jì)已經(jīng)穩(wěn)定下來了?！?br/>
        但當(dāng)記者問到目前全球經(jīng)濟(jì)水平是否已恢復(fù)到去年9月時(shí)，向松祚果斷地回答兩個(gè)字，“沒有?！彼J(rèn)為，目前阻礙全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大的風(fēng)險(xiǎn)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲軟，一旦實(shí)體經(jīng)濟(jì)無法率先反彈，失業(yè)率將高企，從而造成消費(fèi)領(lǐng)域持續(xù)低迷。實(shí)際上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇命脈就掌握在消費(fèi)需求層面，可惜的是，現(xiàn)在并未看到下滑緩和的跡象；另外，全球中央政府推出的大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案推高了資產(chǎn)價(jià)格，很可能使經(jīng)濟(jì)陷入滯脹。

        向松祚還表示，未來全球經(jīng)濟(jì)再度下滑的可能性不大，不過目前最關(guān)鍵的是央行如何防止通脹，如何考慮好用新的政策去取代之前非常規(guī)的貨幣政策，而這種非常規(guī)政策再實(shí)施的可能性已很小。預(yù)計(jì)到2011年，全球經(jīng)濟(jì)將實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。

        事實(shí)上，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)上可以發(fā)現(xiàn)，美經(jīng)濟(jì)衰退已有所放緩，正觸底反彈，不過卻并未完全走出衰退。今年3月底公布的美國(guó)第四季度GDP年率終值曾探底至-6.3%，隨后在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策及大刀闊斧的經(jīng)濟(jì)改革措施提振下，第二季度GDP年率終值快速反彈至-1%，逼近去年11月水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去18個(gè)月中，美國(guó)GDP平均值為-1.34%，經(jīng)濟(jì)自谷底強(qiáng)勢(shì)反彈的趨勢(shì)已比較明顯。

        另一方面，美國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）年率則大幅下探，并未有回升跡象。去年9月金融風(fēng)暴開始時(shí)，該值錄得2.5%，而截至今年7月，該值已跌至1.3%。值得警惕的是，美國(guó)核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（月率）于7月曾跌至-0.6%。種種跡象顯示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)主要風(fēng)險(xiǎn)并非通脹，而是通縮。

        在樓市方面，美國(guó)全國(guó)住房建筑商協(xié)會(huì)公布的8月住房市場(chǎng)信心指數(shù)升至1年多來最高水平，由7月份的17升至18，已回到去年9月時(shí)的水平，顯示房地產(chǎn)市場(chǎng)正緩慢復(fù)蘇，不過該值仍低于強(qiáng)弱分界線。

        目前被市場(chǎng)認(rèn)為是阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大毒瘤的就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)低迷。去年9月，美國(guó)失業(yè)率約為6.1%，而今年7月已大幅跳升至9.4%，其中近來的最高值發(fā)生在今年6月，為9.5%。

        值得欣喜的一點(diǎn)是，判斷服務(wù)業(yè)活動(dòng)指標(biāo)的美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)8月錄得52.9，不僅觸及11個(gè)月新高，同時(shí)還是自去年1月以來首次出現(xiàn)擴(kuò)展，再度證明經(jīng)濟(jì)衰退即將結(jié)束。去年9月時(shí)該值僅為43.5。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)地域差異

        南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心總監(jiān)張一偉向記者坦言，相比去年金融風(fēng)暴時(shí)，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)有所改善，不過仍未出現(xiàn)正增長(zhǎng)，顯示并未完全走出衰退陰影。相比之下，歐洲區(qū)國(guó)家經(jīng)濟(jì)較為復(fù)雜，其中中東歐國(guó)家因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過多依賴海外資金，金融危機(jī)爆發(fā)后外資迅速撤退，導(dǎo)致其成為全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)最為糟糕的區(qū)域之一?！斑@和1997年的亞洲金融危機(jī)較為相似?！睆堃粋ケ硎荆安贿^與當(dāng)時(shí)的亞洲國(guó)家相比，中東歐國(guó)家目前的情況更為嚴(yán)重，原因是其外債規(guī)模實(shí)在太大，實(shí)際上這些國(guó)家已被外資所劫持。另外，北歐國(guó)家情況和西歐國(guó)家較為相似，這類國(guó)家的高福利主要靠財(cái)政撥款，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)主要為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，值得一提的是，近來瑞典居然將銀行存款準(zhǔn)備金率調(diào)為負(fù)值，其實(shí)就是鼓勵(lì)銀行不要把資金放在中央銀行里，而去大量放貸，這是史無前例的?！?br/>
        談到目前全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，張一偉指出，亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，表現(xiàn)也最為良好，其中又以澳大利亞經(jīng)濟(jì)為佳，其次是除去日本的亞洲部分國(guó)家；隨后是西歐及美國(guó)；最后是中東歐國(guó)家。

        渣打銀行（香港）亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)師黃國(guó)璋在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已現(xiàn)復(fù)蘇，但力度不大，而全球經(jīng)濟(jì)一年來已有所改善，不過改善程度不能一概而論，明年全球經(jīng)濟(jì)仍有再度下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

        黃國(guó)璋解釋稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)改善主要得益于金融行業(yè)的復(fù)蘇，而金融行業(yè)復(fù)蘇又最終歸功于美政府的量化寬松政策。即便如此，美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路仍面臨不少阻礙。最主要的仍然是實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的低迷導(dǎo)致失業(yè)率居高不下，如此一來，居民紛紛將錢存在銀行里去還貸款，即所謂“去杠桿化”，最終消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇將受到極大抑制；另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的疲軟還導(dǎo)致住房及商業(yè)樓價(jià)持續(xù)處于下降通道中；最后，信貸市場(chǎng)因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)借貸需求不振，如今僅是緩慢改善。

        黃國(guó)璋也認(rèn)同目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最好的當(dāng)屬亞太國(guó)家，如澳大利亞、韓國(guó)、中國(guó)、菲律賓等，復(fù)蘇狀況最差的為東北歐國(guó)家。

美金融股反彈最為兇猛

        在金融風(fēng)暴損失慘重的美國(guó)金融股，目前又表現(xiàn)如何呢？

        據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至本周四，3家差點(diǎn)因金融風(fēng)暴而“陣亡”的股票均強(qiáng)勁上漲，其中房地美收?qǐng)?bào)1.87美元，較52周低點(diǎn)0.25美元已瘋狂上漲648%；另一家住房抵押貸款巨頭房利美收?qǐng)?bào)1.64美元，較52周低點(diǎn)0.3美元暴漲447%；曾接受政府接管的AIG收?qǐng)?bào)41.75美元，較52周低點(diǎn)6.60美元反彈532%。

        此外，美國(guó)主要金融股也自谷底強(qiáng)勁反彈，其中花旗在上述同等情況下強(qiáng)勢(shì)反彈近392%，高盛漲240%，摩根士丹利漲312%。令人驚訝的是，在記者統(tǒng)計(jì)的美國(guó)6家主要金融公司股價(jià)當(dāng)中，與金融風(fēng)暴以來的最低價(jià)相比，平均漲幅超過428%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于道指漲幅。

        本周以來，在部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差于預(yù)期及獲利回吐壓力下，美國(guó)三大股指全線回撤。至周四，道指收?qǐng)?bào)9344.61點(diǎn)，本周以來累計(jì)跌幅為2.09%。

        美國(guó)匯盛公司高級(jí)分析師崔鵬昨日向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，技術(shù)上看道指沖高回落，短期內(nèi)上行的動(dòng)能或不如前期兇猛，下方支撐位在9300點(diǎn)附近，壓力位9480點(diǎn)，若跌破可能還要向下調(diào)整，不過中長(zhǎng)線依舊看多。

        京華山一（香港）策略師鄧以旭則認(rèn)為，美股過去漲幅較大，已充分反映投資者預(yù)期。在美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不大的情況下，建議投資者于明年下半年再重新買入美股。鄧預(yù)計(jì)，2011年美股將重新迎來大牛市。



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