全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇以及季節(jié)性需求可能帶動四季度油輪運(yùn)價反彈。

四季度BDI指數(shù)或反彈

        三季度集裝箱運(yùn)輸需求旺季帶來歐洲航線、美國航線運(yùn)價的明顯回升。預(yù)計圣誕節(jié)后歐美消費(fèi)品需求有所減少，四季度集裝箱運(yùn)價將趨于平淡；7月～8月國內(nèi)鋼材價格下跌導(dǎo)致開工率下降，導(dǎo)致進(jìn)口鐵礦石減少，進(jìn)而導(dǎo)致BDI持續(xù)下跌；目前鋼材價格下跌趨勢漸緩，隨著房地產(chǎn)開工率上升可能帶來鋼材進(jìn)一步需求增長，帶動鐵礦石需求穩(wěn)定或回升。

        四季度全球煤炭、谷物運(yùn)輸需求增加可能帶動BDI的反彈，8月份中國、印度、韓國油品進(jìn)口量分別增長18%、2.7%、3.6%，美國8月份油品進(jìn)口下降12%，但是從美國需求來看，8月份需求增速為-1.7%，負(fù)增速開始收窄。

        2010年行業(yè)景氣度展望，運(yùn)力交付限制復(fù)蘇力度。

        2010年全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇是大概率事件，海運(yùn)行業(yè)需求將逐漸回暖。2006年～2008年行業(yè)景氣時期訂購的大量船舶的交付成為海運(yùn)行業(yè)景氣復(fù)蘇的最主要影響因素。2010年干散貨船名義運(yùn)力交付1.01億載重噸、油輪5000萬載重噸。

        不過，市場運(yùn)價水平將影響船東交船欲望，8月份散貨船共交付26艘船，206萬載重噸，而6月～7月份月度交付分別為380萬和443萬載重噸，環(huán)比明顯減少。目前海岬型船盈虧平衡點(diǎn)大約在BDI2600～2800點(diǎn)左右，低于盈虧平衡點(diǎn)的市場背景將導(dǎo)致船東推遲交船行為。國泰君安預(yù)計2010年船東仍將有大量船舶推遲行為，BDI可能在盈虧平衡點(diǎn)之間震蕩，預(yù)計BDI震蕩的點(diǎn)位在2000-3000點(diǎn)之間。

海運(yùn)股存在交易性機(jī)會

        海運(yùn)股市場表現(xiàn)：1月～9月海運(yùn)股上漲58.9%，同期上證指數(shù)上漲55.8%，海運(yùn)股略跑贏市場。其中，以月度計算，海運(yùn)股分別在1月、3月和7月跑贏市場，1月和3月跑贏的理由是受益于的強(qiáng)周期性股票估值回升，7月跑贏主要是基于對二季度持續(xù)跑輸市場的修正。主要海運(yùn)公司中，中國遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)和長航油運(yùn)是表現(xiàn)最好的三家公司，截止到9月25日，年內(nèi)分別上漲72%、69%和65%。8月～9月海運(yùn)公司持續(xù)跑輸市場，如果四季度市場運(yùn)價有反彈，國泰君安預(yù)期海運(yùn)股可能在四季度跑贏市場。

        從行業(yè)基本面分析，四季度是干散貨和油輪運(yùn)輸需求旺季，國泰君安預(yù)計BDI、沿海煤炭運(yùn)價和油輪運(yùn)價可能在四季度反彈。同時，從三季度海運(yùn)股市場表現(xiàn)看，7月份海運(yùn)股大幅度跑贏市場指數(shù)，8月份和9月份明顯跑輸市場，目前海運(yùn)股相對市場估值水平處于歷史低位，海運(yùn)股四季度可能存在交易性機(jī)會。

        干散貨運(yùn)輸公司和油輪公司運(yùn)價反彈可能性較大，推薦受益BDI反彈的中國遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)航運(yùn)；受益沿海煤炭運(yùn)價反彈的中海發(fā)展；推薦受益油輪運(yùn)價反彈的長航油運(yùn)。

國泰君安



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