每經(jīng)記者  胡俊華  發(fā)自上海

        盡管人民幣不會(huì)開口說話，其所承受的升值壓力卻已顯明。

        國慶節(jié)后，多方面力量的集中發(fā)力，已經(jīng)將人民幣匯率推向5個(gè)月新高。繼周一人民幣兌美元在詢價(jià)系統(tǒng)收盤價(jià)創(chuàng)下近5月新高之后，人民幣詢價(jià)系統(tǒng)昨日?qǐng)?bào)收6.8265，盤中一度較中間價(jià)上揚(yáng)25個(gè)基點(diǎn)，且當(dāng)日中間價(jià)已再度升值5個(gè)基點(diǎn)。

        此時(shí)，距人民幣兌美元匯率中間價(jià)突破6.83關(guān)口僅有1個(gè)月。

        有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，盡管監(jiān)管層對(duì)人民幣匯率維穩(wěn)的意圖明顯，但在市場對(duì)人民幣將重啟升值的強(qiáng)烈預(yù)期沖擊下，人民幣重啟升值的時(shí)間點(diǎn)或比預(yù)期來的要早。

表現(xiàn)：匯市交易趨活躍

        一系列跡象表明，人民幣升值預(yù)期已明顯升溫。

        國慶后人民幣匯率市場表現(xiàn)日趨活躍。詢價(jià)系統(tǒng)方面，本周一，人民幣兌美元報(bào)收6.8234，較當(dāng)日中間價(jià)6.8275升值41個(gè)基點(diǎn)，較上一交易日的收盤價(jià)6.8256續(xù)漲22個(gè)基點(diǎn)；周二，人民幣兌美元匯率中間價(jià)再升值5個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.8270，早盤詢價(jià)系統(tǒng)報(bào)價(jià)一度較此中間價(jià)升值25個(gè)基點(diǎn)，但后市回落。

        一位外匯交易員表示，受國慶節(jié)休假因素影響，節(jié)后企業(yè)結(jié)匯量增加，銀行積累了較多的美元頭寸，美元的供應(yīng)充足，成為近日人民幣兌美元升值的主要推動(dòng)力之一。

        事實(shí)上，此次人民幣匯價(jià)大幅升值背后有著更多的因素。巴黎銀行外匯交易員宋甲表示，近來人民幣匯率市場表現(xiàn)日趨活躍，已經(jīng)從此前人民幣市場價(jià)僅較中間價(jià)浮動(dòng)幾個(gè)基點(diǎn)，擴(kuò)大至浮動(dòng)數(shù)十個(gè)基點(diǎn)，其背后的因素，正是一些市場人士對(duì)人民幣越來越樂觀，并預(yù)期人民幣又將重新升值。

原因：升值預(yù)期再升溫

        人民幣的升值預(yù)期，很大一部分來自外部的施壓。

        美國勞工及制造業(yè)團(tuán)體上周二向總統(tǒng)奧巴馬呼吁，要求他實(shí)現(xiàn)競選諾言，在財(cái)政部本周公布的報(bào)告中將中國正式列為匯率操縱國。

        在此之前的10月3日，七大工業(yè)國（G7）發(fā)布會(huì)議公報(bào)，強(qiáng)調(diào)了各國財(cái)政部長和央行行長對(duì)人民幣匯率的看法，并表示歡迎中國繼續(xù)致力于更加靈活的匯率制度，這一言論也被市場人士認(rèn)為是“人民幣實(shí)際有效匯率將繼續(xù)升值”。

        在國內(nèi)方面，外幣流動(dòng)性趨于緊張的局面，也助推了此種預(yù)期。9月，工農(nóng)中建四大行曾相繼上調(diào)外幣存款利率，以吸收更多外幣存款。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)此指出，四大行此舉源于對(duì)外匯需求增加，但更主要的原因在于市場對(duì)人民幣升值預(yù)期的增強(qiáng)，由于擔(dān)心外幣兌人民幣貶值，人們不愿意進(jìn)行外幣存款，與此同時(shí)，投資者更愿意增加外幣貸款。

　　  在諸多因素的共同作用下，人民幣遠(yuǎn)期市場的升值預(yù)期也開始顯現(xiàn)。截至昨日17：45，人民幣一年期無本金交割合約（NDF）報(bào)6.6720，這也意味著，市場預(yù)期人民幣兌美元在一年后將較昨日中間價(jià)升值1550個(gè)基點(diǎn)。

分析：仿佛又見2005年

        “目前人民幣升值壓力比原來要大很多?！彼渭讓?duì)記者表示，市場的預(yù)期不容小覷，目前市場對(duì)人民幣沒有貶值預(yù)期，反而都是單邊升值預(yù)期，這一情形與2005年的情形相仿，當(dāng)時(shí)人民幣開始了一輪快速單邊升值之旅。

        宋甲認(rèn)為，由于目前人民幣利率較美元利率要高，加上中國經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，使得美元兌人民幣的拋壓較大，因此，越來越多的投資者，特別是來自境外的大型投資機(jī)構(gòu)開始做多人民幣，并做空美元。

        聯(lián)合證券高級(jí)宏觀研究員陳勇也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)，“未來一段時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)增速相對(duì)較高，人民幣升值預(yù)期逐漸增強(qiáng)，這將對(duì)人民幣釘住美元的匯率制度構(gòu)成壓力。”他認(rèn)為，現(xiàn)在還很難預(yù)期匯率制度改革的時(shí)點(diǎn)，但隨著人民幣國際化進(jìn)程的展開，這一時(shí)點(diǎn)將越來越近。目前來看，人民幣重啟升值的時(shí)間點(diǎn)，或會(huì)比預(yù)期的還要提早一些。

前提：出口有明顯改善

        但也有業(yè)內(nèi)人士指出，只有在出口明顯好轉(zhuǎn)的趨勢已經(jīng)確立，人民幣對(duì)美元升值的態(tài)勢才可能重現(xiàn)。

        興業(yè)銀行資金運(yùn)營中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，從長期來看，人民幣肯定是會(huì)升值，但短期來看，人民幣還不具備升值的基礎(chǔ)，一方面，是目前中國的出口仍然很困難，人民幣升值將打擊中國的出口，另一方面，人民幣升值的時(shí)間點(diǎn)會(huì)在美元加息之后。

        魯政委表示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在明年中期發(fā)出刺激政策退出的信號(hào)，并開始加息，人民幣升值的時(shí)間點(diǎn)，應(yīng)該落后于美元加息這一時(shí)間點(diǎn)，并視當(dāng)時(shí)的出口情況而定。

        魯政委表示，中國經(jīng)濟(jì)的快速恢復(fù)是刺激出來的，目前復(fù)蘇的趨勢力度仍然比較弱，因此，現(xiàn)在應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待人民幣升值。

        興業(yè)銀行外匯交易員朱昱也認(rèn)為，目前外匯市場交易活躍，表明市場參與主體日益活躍，也意味著人民幣匯率波動(dòng)空間加大，但目前來看，政策預(yù)期仍將產(chǎn)生重要影響。

        他稱，只要人民幣匯率中間價(jià)保持穩(wěn)定，監(jiān)管層維穩(wěn)的意圖就不會(huì)變化；而只有中國出口狀況得到改善，人民幣才會(huì)重啟升值。

        另一方面，宋甲還提醒，由于存在息差，加上中國經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，熱錢會(huì)越來越多地流入以博取人民幣升值之利，對(duì)此，監(jiān)管層也應(yīng)提早做好準(zhǔn)備，防患于未然。



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