每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        最新公布的信貸數(shù)據(jù)好于預(yù)期，這反而加重了債市參與機(jī)構(gòu)關(guān)于“監(jiān)管層會(huì)采取調(diào)整措施”的擔(dān)憂。這種情緒前期已經(jīng)引導(dǎo)外資銀行成為債市的一大做空力量（本報(bào)前期曾做報(bào)道），現(xiàn)在輪到交易型機(jī)構(gòu)開(kāi)始“撤退”。

        值得注意的是，央行本周在公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠730億元，終止了此前連續(xù)五周的凈投放。雖然市場(chǎng)人士不認(rèn)為此舉意味著政策的變化，僅僅是為了對(duì)沖節(jié)前釋放的大量資金，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)基本確立，調(diào)整的期限越往后，越加劇著機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂。

        “基本上交易型機(jī)構(gòu)目前都在撤，最樂(lè)觀的估計(jì)也是至少要等到明年年初所有預(yù)期都確定了，券商和基金的資金才會(huì)重返市場(chǎng)。”昨日，一券商固定收益部交易人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》坦言。

債市中長(zhǎng)線遠(yuǎn)未見(jiàn)底

        本周三，央行和海關(guān)相繼公布了9月新增信貸投放和當(dāng)月外貿(mào)進(jìn)出口總值數(shù)據(jù)，均超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)進(jìn)一步得到鞏固。“9月狹義貨幣供應(yīng)量增速近30%，說(shuō)明企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)已趨于活躍?！睎|方證券宏觀分析師高義認(rèn)為。

        本報(bào)從機(jī)構(gòu)債券交易處人士獲悉，周三晚和昨日上午，機(jī)構(gòu)內(nèi)部關(guān)于9月宏觀數(shù)據(jù)的溝通已經(jīng)達(dá)成共識(shí)?！皩?duì)（信貸）數(shù)據(jù)并不感到意外。月初傳出的3000~4000億，業(yè)內(nèi)普遍是有保留的。”一股份制銀行債券交易員昨日對(duì)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》說(shuō)道。

        根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，五大商業(yè)銀行及股份制銀行，在今年9月的新增貸款中僅占比24%，表明大量新增貸款實(shí)質(zhì)來(lái)源于城商行、農(nóng)信社甚至外資銀行。這意味著，在質(zhì)押式回購(gòu)利率穩(wěn)中有降的背景下，9月信貸超預(yù)期的規(guī)模并沒(méi)有擠壓大型商業(yè)銀行配置債券的能力。但機(jī)構(gòu)擔(dān)憂的是，中長(zhǎng)期貸款依舊強(qiáng)勁，愈發(fā)顯示央行提高資金回籠力度的必要性。

        “此前監(jiān)管層希望適當(dāng)收縮新增貸款規(guī)模，但9月數(shù)據(jù)表明銀行信貸投放并沒(méi)有受太多限制，預(yù)計(jì)10月份銀監(jiān)會(huì)可能會(huì)進(jìn)一步采取措施?！币淮笮蜕虡I(yè)銀行債券交易員昨日對(duì)本報(bào)猜測(cè)。

        雖然今年9月監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷通過(guò)定向央票、強(qiáng)調(diào)資本金比例硬約束，以及提高3個(gè)月及以上期限央票和正回購(gòu)發(fā)行的頻率進(jìn)行調(diào)控，但當(dāng)月剔除短期票據(jù)融資外，中長(zhǎng)期貸款增勢(shì)依然強(qiáng)勁，這也意味著導(dǎo)致債市從中長(zhǎng)線角度看還遠(yuǎn)未見(jiàn)底。

        正因如此，前述券商固定收益部人士認(rèn)為，如果市場(chǎng)距離真正底部還有一定距離，那么在探底的過(guò)程中，交易性資金不會(huì)大量進(jìn)場(chǎng)，而二級(jí)市場(chǎng)的活躍度得不到恢復(fù)，債市陰跌的局面根本不可能得到修改。

二級(jí)市場(chǎng)拋盤(pán)明顯

        從10月以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，多券種收益率都面臨著急速調(diào)整，盤(pán)中買(mǎi)盤(pán)非常稀少，而拋盤(pán)卻不斷顯現(xiàn)。近兩日債券二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)維持此趨勢(shì)，中長(zhǎng)期債券依舊有不少拋盤(pán)，多筆雙邊買(mǎi)盤(pán)報(bào)價(jià)連續(xù)被點(diǎn)。

        昨日，上證國(guó)債指數(shù)也再度小幅高開(kāi)于122.10點(diǎn)，其后在拋盤(pán)頻現(xiàn)、由個(gè)券大漲帶動(dòng)之下呈現(xiàn)窄幅波，盤(pán)中最高探至122.11點(diǎn)，最低探至122.00點(diǎn)，收盤(pán)報(bào)122.11點(diǎn)，上漲0.02%。

        此前，外資銀行一度被視為債市做空的主力，目前更多交易型機(jī)構(gòu)開(kāi)始介入。

        “中長(zhǎng)線的趨勢(shì)非常明顯，即使短期內(nèi)下跌過(guò)度可能出現(xiàn)一些交易性的機(jī)會(huì)，但時(shí)機(jī)和持續(xù)時(shí)間都難以把握，很難從中獲得太好的機(jī)會(huì)?！鼻笆鋈耸空J(rèn)為。

        繼本周二一年期央票發(fā)行利率再度企穩(wěn)于1.7605%之后，昨日3個(gè)月期央票發(fā)行利率也穩(wěn)定在1.328%。但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)基本確立后，目前市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)央票提高發(fā)行收益率的預(yù)期非常強(qiáng)烈。

        作為一種現(xiàn)金管理工具，央票利率對(duì)機(jī)構(gòu)短期資金配置安排至關(guān)重要，在其“將提未提”之際往往令機(jī)構(gòu)難以抉擇。

        不過(guò)目前的形勢(shì)對(duì)于一些青睞中長(zhǎng)期債券的配置型機(jī)構(gòu)卻比較淡然處之。前述大行債券交易員表示，“短端收益率曲線不會(huì)提太快吧，畢竟7月上調(diào)1年期央票收益率源于6月信貸太過(guò)猛烈，現(xiàn)在9月略超預(yù)期，但還沒(méi)到失控的狀態(tài)?！?br/>


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