每經(jīng)記者  朱秀偉

陳峰觀點

　　有一些小公司三季報業(yè)績增長50%甚至100%，只要這些公司明后年還能持續(xù)30%左右的增長，那這類公司就會受到追捧。

        未來經(jīng)濟的增長幅度不會給中國制造行業(yè)帶來很大的增長空間。在這樣的背景下，資金可能會去挖掘一些成長的故事。

        未來可關(guān)注針對3G的服務(wù)行業(yè)、中高端的消費類行業(yè)，與低碳經(jīng)濟相關(guān)的行業(yè)也可能會有一些公司脫穎而出。

        從今年6月15日和華潤信托合作推出第一期產(chǎn)品到本周，正好4個月時間，展博投資只能算是一只“新軍”，不過展博1期最近三個月的凈值表現(xiàn)卻讓人刮目相看：7~9月三個月，展博1期凈值增長率達到了28.98%，即使在罕見暴跌的8月份，該產(chǎn)品也錄得正收益，顯示出了良好的風險控制能力。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計，展博1期在幾百只信托產(chǎn)品中排名第二。

        展博投資到底有著怎樣的制勝秘訣？對目前的市場又持何種看法，對此，《每日經(jīng)濟新聞》昨日專訪了展博投資總經(jīng)理陳峰。

成功原因

把握住了大的行業(yè)機會

        NBD：展博1期在最近3個月增長率達到了28.98%，在第三季度大盤下跌的大背景下，展博是如何做到的？

        陳峰：該產(chǎn)品是6月份成立的，7月份其實是很容易賺錢的月份，賺錢主要靠一些行業(yè)性的機會，比如地產(chǎn)、鋼鐵、有色行業(yè)，我們的產(chǎn)品凈值當月增長了17%。8月份我們回避了市場的系統(tǒng)性風險，凈值仍有增長，主要是來自于8月頭兩周，在后面的暴跌中也遭受了一定損失。起初我們是想在2800點去抄底，但事實上，跌下來后，我們又覺得可能還沒跌到底，判斷會到2500點、2600點吧。9月份我們增長大概5%，短期參與了黃金股等一些彈性比較大的股票。因為我們就認為這是一個反彈，不會很快進入下一個上升趨勢，所以主要是從交易的技巧上去考慮的，節(jié)前的話就基本空倉了。

        NBD：在大盤下跌20%的途中，展博1期的凈值卻幾乎未受損，能否詳細談?wù)劊?br />
        陳峰：能回避這個風險，還是與我們的長期策略有關(guān)。3000點以上我們就考慮趨勢投資，包括7月份我們也在趨勢投資。但這種趨勢總會有結(jié)束的時候，所以要時刻保持警惕。

        NBD：控制風險方面有何秘訣？如何控制倉位？

        陳峰：7月我們的倉位一般在七八成，最高達到過9成，因為當時是強趨勢市場。到了8月份，市場開始轉(zhuǎn)勢，從A股特征來看，一旦轉(zhuǎn)勢，殺傷力都是非常大的，這個時候我們會堅持“寧愿錯過，也不做錯”的原則，因此我們倉位迅速降低，我們短期內(nèi)也不愿意承受凈值劇烈波動。

宏觀經(jīng)濟

出口或保持低增長

        NBD：昨晚周小川透露9月CPI是負值，如何看待經(jīng)濟的復(fù)蘇？

        陳峰：現(xiàn)在有兩種看法，一種認為經(jīng)濟會V形反轉(zhuǎn)，另一種認為會是W形的底部，我個人比較傾向于后者。

        NBD：對出口怎么看？落實到二級市場上是否會有機會？

        陳峰：歐美經(jīng)濟雖然在復(fù)蘇，但我對出口不抱很大希望。歐美經(jīng)濟未來可能會是長期低增長，我們的出口總量將來也會是個低增長，但結(jié)構(gòu)上會有所優(yōu)化。落實到股市上，并不是所有出口的股票都好，也需要自下而上地選擇，在出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化的過程中，有一部分公司可能會勝出。

        NBD：有些機構(gòu)認為未來市場的邏輯將從流動性驅(qū)動轉(zhuǎn)到業(yè)績驅(qū)動，你怎么看？

        陳峰：挺贊同的。

        NBD：陸續(xù)有公司公布了三季報，三季報行情應(yīng)該如何來把握？

        陳峰：有一些小公司，三季報業(yè)績增長50%甚至100%，只要這些公司明后年還能保持30%左右的增長，那么這類公司就會成為大家追捧的公司。我們會關(guān)注一些業(yè)績超預(yù)期、預(yù)增幅度比較大的公司。

        NBD：10月份或者四季度的投資策略是怎樣的？

        陳峰：公司內(nèi)部之前也討論了這個問題，上個季度做得好，主要是把握住了行業(yè)整體性機會。現(xiàn)在自下而上選股，需要很強的研究來支撐。確立這個思路后，我們會加強對個股的深入研究。我覺得四季度就算要漲上去，也很難超過前期高點，如果往下看的話，可能會在年線附近。

選股方法

未來應(yīng)自下而上選股

        NBD：本周一些重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)相繼公布，9月份新增貸款超5000億元，超出此前的預(yù)期，你覺得這對市能會有何種影響？

        陳峰：5000億元我覺得算正常，沒有超出預(yù)期太多。在海外市場上漲、9月份信貸較8月份大幅增長的情況下，10月份的市場應(yīng)該比較好。

        NBD：那么類似上半年充足流動性推高股市的局面是否還會出現(xiàn)？

        陳峰：上半年股市走好，我覺得流動性不是最重要的原因，主要是靠基本面支持。

        至于未來會不會出現(xiàn)流動性推高股市的狀況，我認為至少在四季度很難。9月份信貸雖然不錯，但跟一二季度比起來還是差很遠。明年1季度銀行如果再次大規(guī)模放貸，出現(xiàn)行情也是有可能的。

        不過我覺得從現(xiàn)在開始到未來一段時間，應(yīng)該自下而上地選股票。2006年、2007年甚至是2008年，我們都是自上而下地選股，先看宏觀再看行業(yè)。比如看好地產(chǎn)，任選一只，只要不是運氣太差，買進去都是漲的。但我猜測，未來可能會跟2004、2005年的情況比較類似，那時候指數(shù)并不怎么上漲，但市場涌現(xiàn)出了一批類似云南白藥、張裕等持續(xù)上漲的成長性股票。

        我對經(jīng)濟的基本判斷是，未來經(jīng)濟的增長幅度不會給中國制造行業(yè)，如鋼鐵、有色、房地產(chǎn)等這些大行業(yè)帶來很大的增長空間。在這樣的背景下，資金可能會去挖掘一些成長的故事，一旦這種特征得到認同，成長股就會有溢價，現(xiàn)在是20倍、30多倍，炒得高的時候，40倍甚至更高也一樣會有人買。

        NBD：目前A股有那么多板塊，涌現(xiàn)出成長股的概率會不會更大了？

        陳峰：我人為針對3G的服務(wù)行業(yè)，也就是移動通信增值服務(wù)，可以關(guān)注；第二個是中高端的消費類行業(yè)；還有與低碳經(jīng)濟相關(guān)的行業(yè)也可能會有一些公司脫穎而出。

投資理念

讓市場告訴我們買什么

        NBD：自下而上選股的話，展博最看重一家公司的哪些方面？

        陳峰：第一個是贏利模式，成長空間有多大。如果成長空間大的話，我會再考慮它的競爭力；然后是管理層將來的發(fā)展思路、公司長期經(jīng)營的理念和訴求。

        NBD：展博和你個人的投資理念是怎樣的？

        陳峰：我覺得首先要把理念跟信念區(qū)別開。信念更接近于信仰，股票市場長遠來看，不管中途經(jīng)歷多少危機，趨勢一定是上漲的，股票市場會再次創(chuàng)出新高，這個是對證券市場的長期信念問題。對于A股市場，我們相信，未來二三十年中國的經(jīng)濟一定會崛起，這又是一個信念。

        有些投資者可能會由于這個信念支持，采用長期持有的方法，但我們覺得有了一個長期的信念以后，就該討論投資方法的問題了。我們既可能使用價值投資，也可能使用趨勢投資。我個人相信兩點，一是證券市場中唯一不變的東西的就是變化，有時候市場傾向于成長股、有時候又熱衷于價值股，還有些時候市場更偏好投機股，小周期是這樣，大周期也同樣如此。二是，應(yīng)該讓市場告訴我們買什么股票，而不是我們?nèi)ジ嬖V市場哪些股票值得我們?nèi)ベI，個人的主觀判斷出錯的概率是很大的。基于這兩個原則，我覺得我們的投資理念或者說方法可能會隨市場變化而變化，也會隨著我們管理的資產(chǎn)規(guī)模變化。



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