每經(jīng)記者  楊可瞻

　　今年3月初，當(dāng)?shù)拉偹构I(yè)指數(shù)盤中摸低至6470.11點(diǎn)時(shí)，人們也許不會(huì)想到僅僅過了半年多一點(diǎn)，股指便能再有今天這樣震撼的表現(xiàn)。10月14日，道指在成分股超預(yù)期業(yè)績(jī)的推動(dòng)下，盤中以呼嘯之勢(shì)沖破具有象征意義的萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)，將這輪全球資產(chǎn)價(jià)格牛市推向高潮。更難能可貴的是，在沖破重要心理阻力后，道指并未受到獲利盤打壓影響，強(qiáng)勢(shì)收于萬(wàn)點(diǎn)上方。周四，道指直接收于盤中最高點(diǎn)10062.94點(diǎn)，沖高勢(shì)頭似乎勢(shì)不可擋。

        在這座全球股市燈塔1年來首次重回萬(wàn)點(diǎn)之際，背后究竟有著什么樣的深層次原因？在踏上新的起點(diǎn)后，道指未來又該何去何從？  

超預(yù)期三季報(bào)及油價(jià)促成行情

        當(dāng)美股之前還在9000點(diǎn)上方區(qū)間盤整時(shí)，超預(yù)期的財(cái)報(bào)無(wú)疑就是市場(chǎng)一支強(qiáng)勁的催化劑。本周三，銀行業(yè)巨頭摩根大通及IT業(yè)巨頭英特爾分別公布了三季報(bào)，其中摩根大通實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)35.9億美元，較上年同期的5.27億美元增加了581%，大大超過了分析師的預(yù)期。財(cái)報(bào)顯示，摩根大通投資銀行業(yè)務(wù)收入激增85%，利潤(rùn)增長(zhǎng)超過1倍。同日，全球最大半導(dǎo)體商英特爾公布第三財(cái)政季度利潤(rùn)為18.6億美元，較去年同期跌7.8%，不過其當(dāng)季毛利率及收入均好于預(yù)期，其中第三財(cái)季環(huán)比增速創(chuàng)30多年來的最高水平。當(dāng)日，摩根大通、英特爾股價(jià)分別上升3.3%及1.7%，成為引領(lǐng)道指“破萬(wàn)”的最大功臣。

        一天后，華爾街另外兩家銀行巨頭高盛及花旗陸續(xù)公布財(cái)報(bào)，其中高盛表示，由于固定收益、外匯和大宗商品交易業(yè)務(wù)及自營(yíng)投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，公司錄得凈利潤(rùn)31.9億美元，較去年同期上升277%，每股收益5.25美元。另外，花旗集團(tuán)受當(dāng)季股權(quán)轉(zhuǎn)換操作帶來8.51億美元的提振，第三季度成功扭虧為盈，錄得利潤(rùn)1.01億美元，而上年同期則是虧損28.2億美元。不過，上述兩只股票卻并未能推動(dòng)道指昨日創(chuàng)新高，甚至分別下跌1.9%及5%。那么道指再次走高背后的推手到底是誰(shuí)呢？

        記者了解到，在美股高歌猛進(jìn)的同時(shí)，國(guó)際油價(jià)亦一路向上狂奔。數(shù)據(jù)顯示，紐約商品交易所12月交割的輕質(zhì)原油期貨合約價(jià)周四暴漲3.28%至78.08美元，再創(chuàng)年內(nèi)新高，其日K線更走出6連陽(yáng)佳勢(shì)。受此刺激，美國(guó)能源類股應(yīng)聲上揚(yáng)，其中權(quán)重股埃克森美孚漲1.5%，雪佛龍則以1.6%漲幅領(lǐng)漲。

美元貶值是反彈關(guān)鍵原因

        自去年全球金融海嘯爆發(fā)以來，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生了深刻的變革。隨著道指重上萬(wàn)點(diǎn)，全球資產(chǎn)價(jià)格接連創(chuàng)出年內(nèi)新高。在這一波市場(chǎng)狂潮當(dāng)中，到底是什么因素在背后推波助瀾呢？

        數(shù)據(jù)顯示，今年以來美元一路狂貶。本周四，美元指數(shù)跌0.03%至75.37，盤中最低為75.21，再創(chuàng)年內(nèi)新低。而截至昨日14時(shí)31分，美元指數(shù)今年以來累積跌幅已達(dá)6.8%，接近2004年6.9%的跌幅。2000年后，該指數(shù)最低點(diǎn)是于去年創(chuàng)下的70.698點(diǎn)，最高點(diǎn)是于2001年創(chuàng)下的121.02點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2000年至2008年，美元指數(shù)平均下跌0.15%，其間最大跌幅為2003年的14.77%，最大漲幅為2005年的12.77%。記者發(fā)現(xiàn)，以今年1至9月道指、美元指數(shù)月K線漲跌幅來看，兩者呈高度負(fù)相關(guān)，均滿足道指漲，美元跌；道指跌，美元漲的規(guī)律。統(tǒng)計(jì)期內(nèi),美元指數(shù)平均跌幅0.57%，道指平均漲幅1.37%。

風(fēng)險(xiǎn)偏好反彈加速熱錢流動(dòng)

        隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒的強(qiáng)烈反彈，全球熱錢紛紛從美元當(dāng)中撤離并投入高收益資產(chǎn)。這里有兩個(gè)事例或可以證明。首先，當(dāng)去年美國(guó)金融業(yè)臨近崩潰導(dǎo)致金融危機(jī)席卷全球時(shí)，美元不跌反漲。從去年9月雷曼兄弟倒閉至今年3月全球股市觸底，美元指數(shù)漲了近11%，充分反映了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒彌漫。而從今年3月美股、港股觸底后啟動(dòng)上漲行情以來，美元指數(shù)自高峰最多跌去逾16%，道指則最多狂飆55.53%，資金退出避險(xiǎn)資產(chǎn)美元，涌入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)股市趨勢(shì)可見一斑。另外，在今年9月，3個(gè)月期美元倫敦銀行間拆借利率（LIBOR）不斷刷新歷史新低，并低于套息貨幣日元的同期LIBOR，分析人士表示，這一現(xiàn)象導(dǎo)致更多市場(chǎng)參與者借入美元而非日元，再換得如澳元等高收益貨幣以投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

        從市場(chǎng)情緒來看，計(jì)算標(biāo)普500指數(shù)期貨隱含波動(dòng)率的波動(dòng)指數(shù)（VIX）最近不斷走低，截至昨日，該指數(shù)已從1月的年內(nèi)高點(diǎn)56跌至21.72，表明市場(chǎng)正處于極度樂觀中。據(jù)了解，一般當(dāng)該指數(shù)低于15時(shí)，表明市場(chǎng)出現(xiàn)非理性繁榮，或會(huì)伴隨強(qiáng)烈的賣壓殺盤。

金融救助政策推高銀行業(yè)績(jī)

        南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心總監(jiān)張一偉昨日向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，美股三季報(bào)業(yè)績(jī)確實(shí)不錯(cuò)，特別是金融及IT板塊，不過道指破萬(wàn)點(diǎn)最根本的原因有兩點(diǎn)：首先是以美聯(lián)儲(chǔ)及財(cái)政部為代表的美國(guó)政府去年聯(lián)手解救金融業(yè)，間接推高了各銀行業(yè)績(jī)。將去年同期銀行業(yè)績(jī)與今年相比，可發(fā)現(xiàn)其業(yè)績(jī)走勢(shì)呈V形反轉(zhuǎn)。比如此次摩根大通、高盛盈利主要表現(xiàn)在其出色的交易業(yè)務(wù)中，而高盛又是國(guó)債交易的承銷商之一，國(guó)債交易向好就直接推動(dòng)其固定收益業(yè)務(wù)盈利。同時(shí)摩根大通很大部分業(yè)務(wù)是之前貝爾斯登遺留下來的，很難想象若無(wú)政府資金援助，目前銀行業(yè)的境遇將會(huì)是怎樣。即便這樣，銀行業(yè)問題仍存在并難以解決，有消息稱包括PIMCO等美國(guó)基金及私募，正撤出其在美國(guó)最大的中小企業(yè)放貸機(jī)構(gòu)之一的CIT集團(tuán)的股權(quán)，顯示美國(guó)消費(fèi)信貸行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)目前延續(xù)寬松貨幣政策致使延緩了該行業(yè)窟窿擴(kuò)大的速度，料當(dāng)局短期很難進(jìn)行貨幣緊縮政策。

        其次，美元貶值也是推動(dòng)道指不斷創(chuàng)新高并攻破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)的關(guān)鍵因素。在美元走弱下，如IBM等有大量海外業(yè)務(wù)的上市公司出口將走好。雖然最近美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納表示將維持美元全球儲(chǔ)備貨幣的地位，不過這也只是一種表態(tài)而已，美元弱勢(shì)是美國(guó)政府樂于看到的結(jié)果，美國(guó)并不害怕其資本外流，因其超群的金融實(shí)力，隨時(shí)都有讓資本流回本土的能力。

短期內(nèi)還需關(guān)注美元走勢(shì)

        道指在重上萬(wàn)點(diǎn)之后，未來將會(huì)再演沖高行情還是上演滑鐵盧之役呢？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》昨日采訪了多位市場(chǎng)人士。

        輝立投資咨詢（上海）研究部董事陳星宇稱，道指沖破萬(wàn)點(diǎn)除與強(qiáng)勁業(yè)績(jī)及技術(shù)面反彈有關(guān)以外，還與失業(yè)救濟(jì)人數(shù)持續(xù)下降等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善有關(guān)。短期來說，作為市場(chǎng)催化劑之一的三季報(bào)行情即便結(jié)束，市場(chǎng)也將很快迎來年報(bào)?？梢钥隙ǖ氖?，華爾街各大銀行盈利將同比上升，在這種預(yù)期支撐下，相信年內(nèi)道指持續(xù)上漲行情問題不大。不過作為投資者來說，因目前估值已高，不宜再介入。

        對(duì)未來走勢(shì)，陳星宇表示樂觀，稱在市場(chǎng)樂觀情緒推動(dòng)下，道指年內(nèi)漲至11000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口概率較大，中長(zhǎng)線有望挑戰(zhàn)12000點(diǎn)，目前并無(wú)大幅走低的風(fēng)險(xiǎn)存在。

        張一偉則表示謹(jǐn)慎，稱道指年內(nèi)能否守穩(wěn)萬(wàn)點(diǎn)需取決于兩點(diǎn)：首先是年末美國(guó)的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季到來后，消費(fèi)領(lǐng)域能否反彈；其次是市場(chǎng)對(duì)第四季度經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。相信短線道指會(huì)首先展開確認(rèn)行情，將圍繞萬(wàn)點(diǎn)上下波動(dòng)，上方阻力位于10200點(diǎn)至10300點(diǎn)，待成功突破后有望挑戰(zhàn)11000點(diǎn)；下方支撐位于9800點(diǎn)。

        美國(guó)匯盛公司高級(jí)分析師崔鵬則認(rèn)為，從純技術(shù)來看，美元目前超賣太嚴(yán)重，若美元發(fā)力反彈，道指或有變盤風(fēng)險(xiǎn)。短線來看，道指或上揚(yáng)至10300點(diǎn)第一阻力位，即便道指出現(xiàn)下跌，按市場(chǎng)慣性也有余力再摸高。建議投資者關(guān)注美元指數(shù)能否堅(jiān)守75.2附近的重大支撐，一旦該位失守道指或向11000點(diǎn)奔去。

        全球領(lǐng)先的在線股市行情提供商ADVFN首席執(zhí)行官錢伯斯認(rèn)為，目前市場(chǎng)正“再杠桿化”，同時(shí)市場(chǎng)中資金充裕，將推動(dòng)股市繼續(xù)上揚(yáng)。短期道指將于目前點(diǎn)位反復(fù)，但最終于圣誕節(jié)左右將漲至11000點(diǎn)至11500點(diǎn)。還有策略師分析稱，當(dāng)上市公司產(chǎn)量恢復(fù)后，將提高利潤(rùn)空間并最終利好其股價(jià)。就現(xiàn)在而言，最重要的并非經(jīng)濟(jì)走向，也非失業(yè)率，而是企業(yè)的盈利。明年早期，道指很可能因市場(chǎng)再炒消息傳聞而遭遇大幅回吐，不過也很難再跌至今年3月的低點(diǎn)。

美股未來風(fēng)險(xiǎn)不可小視

        即便在市場(chǎng)樂觀情緒占主導(dǎo)情況下，美股的風(fēng)險(xiǎn)仍不可小覷。

        數(shù)據(jù)顯示，在過去10年當(dāng)中，道指曾有26次上破10000點(diǎn)，每一次都幾乎是在穿越不久后遭遇部分回吐。最近一次道指站上萬(wàn)點(diǎn)還要追溯到2004年10月27日，直到2008年10月6日雷曼兄弟破產(chǎn)后道指才下破萬(wàn)點(diǎn)。分析人士表示，若將歷史作為一大指標(biāo)，市場(chǎng)短線或有所回吐。

        渣打銀行（香港）亞洲區(qū)經(jīng)濟(jì)師黃國(guó)璋表示，雖然經(jīng)濟(jì)危機(jī)最壞的時(shí)刻已經(jīng)過去，不過目前市場(chǎng)樂觀情緒有點(diǎn)過分。從基本面來看，金融體系仍存有不小的隱患。首先據(jù)美國(guó)POARM按揭合約規(guī)定，很多樓宇房貸利率近期面臨重新厘定，在目前美國(guó)房屋已成負(fù)資產(chǎn)情況下，利率的提升將導(dǎo)致更多個(gè)人破產(chǎn)并進(jìn)一步導(dǎo)致銀行壞賬率提高，同時(shí)消費(fèi)領(lǐng)域也將因抵押貸款問題而受到抑制，最終可能影響消費(fèi)類股。另外，今年3月美信用市場(chǎng)情緒還極度悲觀，企業(yè)信用利差一度高企，不過現(xiàn)在該情緒又轉(zhuǎn)為極度樂觀，信用利差已降低至貝爾斯登破產(chǎn)前的水平，這種情況值得警惕。

        EconomicClock.com首席執(zhí)行官普費(fèi)爾警告稱，預(yù)計(jì)在不久的未來，美消費(fèi)、房地產(chǎn)板塊將出現(xiàn)大量業(yè)績(jī)預(yù)減，特別是在明年。在失業(yè)率居高不下的情勢(shì)下，企業(yè)很難持續(xù)盈利增長(zhǎng)，最終道指可能大幅下行。



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