每經(jīng)記者  胡俊華  陳珂  印崢嶸

　　去年底以來A股市場的大幅上漲，流動性充裕是重要的推動力。自8月以來的股市震蕩，在很大程度上也與市場各方對流動性或?qū)⑹站o的擔(dān)憂有關(guān)。那么，上半年那種流動性充沛的局面是否仍能持續(xù)？剛剛公布的9月信貸數(shù)據(jù)讓市場各方松了一口氣，但從一些更為微觀的貨幣市場信號中，我們或能嗅到流動性開始偏緊的氣息。

        央行本周在公開市場的操作為回收流動性的動作，業(yè)內(nèi)人士不由猜測，中國流動性的拐點來臨了嗎？

        事實上，源自社會各大角落最真實的微觀細(xì)節(jié)，或許更能真切地察覺到宏觀政策變動前夕的蛛絲馬跡。在對最能反映流動性的指標(biāo)——民間借貸利率、銀行貸款加權(quán)利率和同業(yè)拆借利率進行調(diào)查后，《每日經(jīng)濟新聞》發(fā)現(xiàn)，雖然目前市場資金面難言有何趨勢性變化，但一些指標(biāo)的變動值得關(guān)注。

民間借貸利率穩(wěn)中有升

        央行溫州中心支行剛剛公布的第三季度民間借貸加權(quán)平均利率的最新報告顯示，今年9月，溫州民間借貸加權(quán)平均月利率是11.012‰，該數(shù)據(jù)8月是10.797‰，這也是溫州民間借貸月利率今年第二次站上11‰。

        央行溫州中心支行一負(fù)責(zé)人對《每日經(jīng)濟新聞》表示，“民間借貸利率的監(jiān)測并不像監(jiān)測銀行信貸利率一樣精確，只是作為一個參考。實際上，有些央行并未監(jiān)測的民間借貸領(lǐng)域，其實際貸款利率還要高些?！?br/>
        數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年，從緊貨幣政策令溫州民間借貸月利率一度在去年4月份攀升至12.6‰，隨著去年下半年的多次降息以及今年上半年的新增信貸快速增長，這一利率逐步降低，今年上半年溫州民間借貸加權(quán)平均月利率為10.73‰。

        該負(fù)責(zé)人表示，“今年前9個月，溫州新增信貸1003億元，去年同期只有460億元；9月新增信貸有71億元，去年同期只有49億元。因此，今年來的溫州民間借貸利率已經(jīng)較去年下浮。”

        值得注意的是，今年4月份這一利率在達到10.34‰的最低點后開始回升，并在6月升至11.05‰，7月和8月出現(xiàn)短暫回調(diào)后  （分別為10.980‰和10.797‰），又在9月攀上了11‰的水平。

        一位從事民間資金生意的人士表示，9月民間借貸利率上揚，一是因為目前很多銀行已經(jīng)減少甚至不再發(fā)放信貸；二是因為隨著會計年度的來臨，企業(yè)資金需求隨之增加。“預(yù)計今年后兩個月的民間利率還會出現(xiàn)上揚。”

        對此，央行溫州中心支行的負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計第四季度會出現(xiàn)民間借貸利率繼續(xù)上揚的局面?！耙环矫媸倾y行信貸投放不會像上半年那么多，同時銀行也在調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)；另一方面，是企業(yè)開始復(fù)蘇，需要的資金也會增加。但總體上看，民間借貸利率走勢比較平穩(wěn)，穩(wěn)中有升?！?br/>
小額貸款公司上調(diào)利率

        如果說，民間借貸利率的小幅攀升是流動性或?qū)l(fā)生變動的敏感指標(biāo)之一，那么，與中小企業(yè)貸款最為密切的小額貸款公司的利率變動，則對此提供了一種佐證。

        《每日經(jīng)濟新聞》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上海地區(qū)小額貸款公司目前的年利率定在18%左右，略高于今年上半年15%的平均利率。小貸公司的負(fù)責(zé)人表示，小貸公司的利率已經(jīng)市場化，隨著資金面趨緊，小貸公司的利息也會水漲船高。

        楊浦科誠小額貸款股份有限公司負(fù)責(zé)人張建表示，今年上半年公司剛成立時，銀行信貸很寬松，當(dāng)時利率定在15%左右；下半年由于公司1億元的資本金基本放完，開始有條件地選擇客戶，利率也相應(yīng)增加到了18%左右。

        張建認(rèn)為，隨著銀行下半年的信貸收緊，很多中小企業(yè)切身感覺到了貸款難，給小額貸款公司的發(fā)展帶來了契機。

        不過，奉賢新發(fā)展小額貸款公司負(fù)責(zé)人袁潔弟認(rèn)為，銀行下半年開始在推廣針對中小企業(yè)的信貸品牌上下功夫，導(dǎo)致很多企業(yè)客戶在心理上傾向于找銀行，一定程度上壓制了小貸公司的利率。

        袁潔弟表示，年底之前，隨著企業(yè)對資金需求的增加，預(yù)計小額貸款公司的利率還會有所上浮。

票據(jù)直貼利率大幅上揚

        如果說，上述跡象只能為我們提供一種外圍的觀點，那么銀行貸款利率的變動，將為我們提供一種更為直接的視角，其中票據(jù)貼現(xiàn)利率成為最直觀的指標(biāo)之一。

        一位股份制銀行資金營運部門副總經(jīng)理坦言：“金融市場的一些行為近期出現(xiàn)明顯變化，導(dǎo)致部分反映資金充裕程度的指標(biāo)出現(xiàn)變化?！?br/>
        9月底以來，票據(jù)貼現(xiàn)利率出現(xiàn)上揚。據(jù)上述銀行人士回憶，今年1~6月，票據(jù)的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)報價上一直都是買盤盛于賣盤，甚至相當(dāng)多東北地區(qū)的商業(yè)銀行還“不遠(yuǎn)萬里”來到上?！百I票”。但從9月開始，賣盤開始占據(jù)上風(fēng)，票據(jù)直貼利率9月底開始急劇上升，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率近一個月來也明顯走高。

        根據(jù)一票據(jù)網(wǎng)站紀(jì)錄的9月中旬以來票據(jù)交易市場報價，9月25日當(dāng)天，華東地區(qū)的票據(jù)直貼利率突然大幅上揚，由前一交易日的2.30%大漲46個基點至2.76%，甚至有部分中小型全國性股份制銀行將直貼利率提高到2.8%以上。

        某大型銀行位于上海的票據(jù)營業(yè)部內(nèi)部人士表示，由于監(jiān)管層強化了商業(yè)銀行的資本充足率考核，部分剛剛位于達標(biāo)線上方的銀行，必須盡快降低風(fēng)險資產(chǎn)的比重?！跋啾扔谔幚硇刨J資產(chǎn)，出票顯然是更現(xiàn)實也更快速、有效的方式?！?br/>
        僅9月一個月，票據(jù)直貼利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入報價利率，分別從2.20%和2.10%開始上揚，后者一度在9月底觸及2.5%以上的高位。短短一個月內(nèi)上揚幅度高達40多個基點。

        對此，安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文近期曾撰文表示，從官方信貸市場信貸加權(quán)利率到民間資金借貸利率、票據(jù)貼現(xiàn)利率，在這些范圍內(nèi)如果出現(xiàn)普遍的利率水平持續(xù)上升，這將是一個非常危險的信號，表明流動性很可能已經(jīng)轉(zhuǎn)折，至少可能處于轉(zhuǎn)折點附近。

        “如果造成流動性緊張的主要原因來自于票據(jù)融資到期或大盤股的發(fā)行，那么流動性偏緊的局面可能很快結(jié)束?！备呱莆倪M一步認(rèn)為，而從票據(jù)貼現(xiàn)市場的情況看，短短幾個月時間貼現(xiàn)利率大約從1.3%上升到2%附近的水平，多少已經(jīng)顯示出資金開始逐步抽緊。

銀行間同業(yè)拆借利率小幅攀升

        更有說服力的一個佐證在于，根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù)，今年9月銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率1.27%，環(huán)比上升0.06個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率1.28%，環(huán)比上升0.05個百分點。

        同時，在這樣的一個大背景下，各家商業(yè)銀行的信貸利率選擇也出現(xiàn)了明顯分化?！澳壳凹幢阃还P抵押貸款，不同銀行給出的貸款利率不同。有的是貸款基準(zhǔn)利率上浮10%、有的則上浮20%，這完全受總行資本充足率壓力的影響?！鄙虾Ｒ汇y行奉賢支行副行長說。

        據(jù)了解，目前上海已有多家銀行個人抵押消費類貸款利率上浮10%，對抵押類經(jīng)營性貸款，目前的上浮幅度甚至達到10%以上。

        “總體來看，銀行間市場的資金面還沒有出現(xiàn)太大的偏離。”前述銀行資金部人士表示，但隨著銀行資本充足率的壓力日重，其向市場投放的資金將逐漸收緊，有可能對市場流動性帶來一定的負(fù)面影響。

        也有業(yè)內(nèi)人士表示，保持上半年貸款規(guī)模的可能性已經(jīng)很小，這也意味著流動性或由年初的極度寬松轉(zhuǎn)向從緊。

        聯(lián)合證券高級宏觀研究員陳勇表示，目前來看，央行公開市場操作表明政策確實在收緊，但這一操作主要是對沖外匯占款的增加。目前總體格局依然寬松，但存在結(jié)構(gòu)性的問題，即中小企業(yè)資金相對比較緊張。

        陳勇表示，“現(xiàn)在的寬松程度歷史罕見，從緊只是時間問題。如果以M1、M2衡量流動性，M2的拐點應(yīng)該就在眼前，M1拐點隨后出現(xiàn)，最晚不超過明年2月份?！?br/>
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五大行貸款占47.37%銀監(jiān)會提八項監(jiān)管要求

每經(jīng)實習(xí)記者  曹順妮

        進入第三季度，五家大型銀行明顯放慢了信貸節(jié)奏，每月新增人民幣貸款總額均在2000億元以下。

        10月14日，在2009年第三季度大型銀行風(fēng)險分析會上，銀監(jiān)會黨委副書記、副主席蔣定之指出，前三季度，五大行的貸款額占銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款總額的47.37%，在嚴(yán)峻的金融形勢下，把握信貸節(jié)奏、強化貸款風(fēng)險管理仍顯緊要。

        銀監(jiān)會提出八項要求，資本充足率、撥備覆蓋率、貸款流向等依然是監(jiān)管重點；再次強調(diào)了150%的撥備標(biāo)準(zhǔn)，并鼓勵各行實行動態(tài)撥備制度；要求銀行開展全面自查，提高貸款分類的準(zhǔn)確度以及不良貸款遷徙率的準(zhǔn)確性，這也主要是為提取撥備和做實利潤打下基礎(chǔ)；銀行還要在把握信貸節(jié)奏和投放規(guī)劃、保證資本充足率不下降、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、加強案件防控、健全業(yè)績考評機制上進一步管理。

        最后，銀監(jiān)會提醒，10月23日開始全面實施新的貸款管理辦法——《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》，各大型銀行要嚴(yán)格按照新的辦法管理貸款。

溫州民間借貸利率：

　　　　溫州是中國民間借貸的典型樣本，也是央行的民間利率監(jiān)測試點區(qū)域之一，由央行溫州中心支行對全市400個監(jiān)測點進行檢測并定期發(fā)布利率報告。溫州民間借貸利率的變動，跟貨幣政策以及銀行信貸投放密切相關(guān)：貨幣政策寬松時，中小企業(yè)從銀行貸到的款多，民間利率就會下降。因此，由央行溫州中心支行公布的溫州民間借貸利率，被業(yè)內(nèi)視為政策風(fēng)向標(biāo)是否轉(zhuǎn)向的敏感性指標(biāo)。

票據(jù)直貼和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率：

　　　　票據(jù)直貼是指遠(yuǎn)期承兌匯票的持票人在匯票到期日前，為了取得資金，貼付一定利息將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給銀行的行為，是銀行向持票人融通資金的一種方式。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行在資金臨時不足時，將已經(jīng)貼現(xiàn)但仍未到期的票據(jù)，交給其他商業(yè)銀行或貼現(xiàn)機構(gòu)給予貼現(xiàn)，以取得資金融通。貼現(xiàn)利率上揚，表明持票人需要付出更多成本融到資金，也表明銀行的資金面開始收緊，為票據(jù)貼現(xiàn)的意愿下降。



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