招商證券認(rèn)為未來有色金屬的貨幣屬性和商品屬性仍將繼續(xù)強(qiáng)化，金屬資源牛市在明年仍將持續(xù)。短期雖然受需求淡季、庫(kù)存高企的影響，但金屬的貨幣屬性仍足以支撐金屬價(jià)格。

        在投資策略方面，招商證券綜合考慮股價(jià)對(duì)金屬價(jià)格敏感性、資源估值優(yōu)勢(shì)和資源擴(kuò)張潛力等指標(biāo)，首推云南銅業(yè)、其他推薦中金嶺南、江西銅業(yè)、金鉬股份等。

有色金屬資源牛市基礎(chǔ)穩(wěn)固

        招商證券認(rèn)為決定有色金屬資源價(jià)格主要有兩個(gè)因素，其一為金屬的商品屬性；其二為金屬的貨幣屬性，在未來一年內(nèi)，以上兩種屬性仍能繼續(xù)得到加強(qiáng)，看好未來的資源價(jià)格。

        招商證券認(rèn)為，未來一年全球出現(xiàn)通貨膨脹的可能性較大。同時(shí)，他們發(fā)現(xiàn)，在通貨膨脹初期，有色資源價(jià)格表現(xiàn)遠(yuǎn)好于通脹本身，其中銅是基本金屬中表現(xiàn)最好的金屬品種。而在通脹后期，資源價(jià)格表現(xiàn)則較弱，但黃金表現(xiàn)較好。

        此外，四季度是消費(fèi)淡季，同時(shí)全球金屬庫(kù)存處于高位，因此金屬的商品屬性短期內(nèi)較弱，但是受美元貶值、通脹預(yù)期加強(qiáng)、流動(dòng)性充裕程度提高的影響，資源的貨幣屬性加強(qiáng)，招商證券認(rèn)為資源貨幣屬性足以支撐當(dāng)前資源價(jià)格。

子行業(yè)投資策略

        在子行業(yè)投資評(píng)級(jí)中，招商證券考慮到有色資源的貨幣屬性和商品屬性在未來仍將持續(xù)加強(qiáng)，有色金屬資源價(jià)格趨勢(shì)仍向好，因此給予行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。其中給予銅、鉛鋅、鉬、黃金子行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)；給予電解鋁、鎳、錫、稀土、深加工子行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)。

        招商證券推薦銅的理由主要有以下幾點(diǎn)：一是目前銅價(jià)已遠(yuǎn)超全球絕大部分的銅礦產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)成本，隨著銅價(jià)上漲無額外的供給壓力，預(yù)測(cè)2011年銅產(chǎn)量供不應(yīng)求。第二，銅是基本金屬中最稀缺的，并且相對(duì)較貴又耐保存。第三，銅的壟斷程度最高，并仍在進(jìn)一步加強(qiáng)中。在趨勢(shì)性投資背景下，招商證券推薦云南銅業(yè)和江西銅業(yè)，首推業(yè)績(jī)敏感性最大的云南銅業(yè)。

        同時(shí)，招商證券看好鉬金屬的需求增長(zhǎng)。推薦鉬子行業(yè)的主要原因有以下幾點(diǎn)：第一，鉬金屬70％用于鋼鐵行業(yè)，其中建筑合金鋼占35％、不銹鋼占25％、工具鋼占9％。全球不銹鋼產(chǎn)量和機(jī)械加工復(fù)蘇，中國(guó)汽油管道、核電的快速發(fā)展對(duì)鉬金屬的需求拉動(dòng)巨大。第二，中國(guó)首先在建筑鋼中添加鉬導(dǎo)致鉬需求的快速上升，中國(guó)由原先的鉬凈進(jìn)口國(guó)變成了凈出口國(guó)。第三，明年二月鉬期貨可能在LME上市，屆時(shí)將增加鉬金屬的貨幣屬性。在上市公司中，招商證券推薦金鉬股份。

        此外，招商證券推薦鉛鋅子行業(yè)的主要原因如下：第一，鉛鋅的主要下游汽車和建筑行業(yè)預(yù)期仍將維持高增長(zhǎng)。第二，全球房地產(chǎn)建設(shè)和基建持續(xù)復(fù)蘇將大幅帶動(dòng)鋅需求。第三，當(dāng)前鋅價(jià)背景下，品位在3.5％以上鉛鋅礦已開采并盈利，3.5％品位以下供給壓力已有限，如果鋅價(jià)上漲本不會(huì)產(chǎn)生大量的額外供給。第四，預(yù)期到2011年，全球鋅供不應(yīng)求。在上市公司中，招商證券首推中金嶺南，并關(guān)注宏達(dá)股份、西部礦業(yè)的資源擴(kuò)張帶來的投資機(jī)會(huì)。

        此外，考慮到通脹預(yù)期和貨幣動(dòng)蕩，仍推薦黃金子行業(yè)。綜合考慮山東黃金的管理和成本下降空間較大，首推山東黃金，關(guān)注中金黃金集團(tuán)資產(chǎn)注入帶來的投資機(jī)會(huì)。

招商證券



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