每經(jīng)記者  王硯丹

        下周，萊美藥業(yè)將成為首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司之一。萊美藥業(yè)是以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售喹諾酮類抗感染藥、抗腫瘤藥、腸外營養(yǎng)藥為主的科技型醫(yī)藥企業(yè)，產(chǎn)品以注射劑為主。記者經(jīng)過研究后發(fā)現(xiàn)，萊美藥業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L呈逐年下降趨勢(shì)。而公司目前寄予厚望的特色藥抗腫瘤藥物制劑產(chǎn)品納米炭混懸注射液在公司收入中占比一直不高，且以后還面臨著市場開拓的壓力。另外，公司研發(fā)投入在收入中的占比也在逐年下降。  

        下周，萊美藥業(yè)（300006，SZ）將成為首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司之一。此次IPO，萊美藥業(yè)共計(jì)發(fā)行2300萬股A股，其中網(wǎng)上發(fā)行1840萬股，網(wǎng)下配售460萬股，發(fā)行價(jià)每股16.50元；實(shí)際募集資金37950萬元，超過原計(jì)劃募集資金23527.7萬元，超出比例為163.13%。

        由于萊美藥業(yè)2008年凈利潤僅有3288.67萬元，也就是說，此次萊美藥業(yè)光是超額募集的資金，如果靠企業(yè)自身盈利留存積累，公司要7.15年才能賺回來！

        根據(jù)招股說明書，萊美藥業(yè)是以研發(fā)、生產(chǎn)和銷售喹諾酮類抗感染藥、抗腫瘤藥、腸外營養(yǎng)藥為主的科技型醫(yī)藥企業(yè)，產(chǎn)品以注射劑為主。未來3年，萊美藥業(yè)以抗感染類和特色專科用藥為主攻方向，以創(chuàng)仿結(jié)合方式大力開發(fā)新藥。如本次發(fā)行成功，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，收入將突破6億元。

        但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)過研究后發(fā)現(xiàn)，萊美藥業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L呈逐年下降趨勢(shì)。而公司目前寄予厚望的特色藥抗腫瘤藥物制劑產(chǎn)品納米炭混懸注射液在公司收入中占比一直不高，且以后還面臨著市場開拓的壓力。另外，公司研發(fā)投入在收入中的占比也在逐年下降。因此有市場人士戲稱：“萊美藥業(yè)是一家披著創(chuàng)業(yè)板外衣的中小板企業(yè)。”

今年凈利潤增長或只有10%

        從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，萊美藥業(yè)高成長期已經(jīng)過去。2006年~2008年、2009年上半年公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9647.47萬元、1.66億元、2.65億元和1.52億元，2007年~2009年上半年主營業(yè)務(wù)收入同比增長率分別為72.29%、59.72%和20.28%；2006年~2008年、2009年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤為854.32萬元、2449.35萬  元  、3288.67萬  元  和1798.72萬元；2007年和2008年凈利潤同比增長186.70%和34.27%，2009年上半年的凈利潤也僅相當(dāng)于去年全年的54.69%。這樣算來，如果按照上半年的增長速度，今年全年萊美藥業(yè)的凈利潤增長率可能只有10%左右。

        從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，萊美藥業(yè)主打產(chǎn)品左氧氟沙星制劑等市場競爭激烈。2006年~2008年，公司左氧氟沙星制劑產(chǎn)品的市場占有率分別為1.16%、1.08%和0.98%；市場排名分別為第五位、第七和第七位。招股說明書顯示，2008年日本第一制藥株式會(huì)社、揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)有限公司、浙江醫(yī)藥股份有限公司新昌制藥廠和北京雙鶴藥業(yè)股份有限公司4家企業(yè)占了國內(nèi)市場90%左右的份額，萊美藥業(yè)的生產(chǎn)、銷售不可謂不艱難。此外，在競爭異常激烈的背景下，公司產(chǎn)品毛利率也在不斷下降。2006年公司醫(yī)藥制造類產(chǎn)品的毛利率尚有53.01%，今年上半年已下降至41.74%。

        一位不愿透露姓名的醫(yī)藥行業(yè)分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在醫(yī)保改革日益深入的背景下，如左氧氟沙星這種列入國家基本藥物目錄的藥品還有降價(jià)的可能，因此公司以后毛利率繼續(xù)下降是個(gè)趨勢(shì)。萊美藥業(yè)如果想要在競爭激烈的醫(yī)藥市場中脫穎而出，必須要開發(fā)出自己的特色品種并且搶占市場。

寄望于納米炭混懸注射液

        在主要細(xì)分產(chǎn)品排名靠后且有強(qiáng)大競爭對(duì)手的背景下，萊美藥業(yè)又會(huì)如何通過其特色產(chǎn)品體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高成長性呢？在閱讀招股說明書后《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，萊美藥業(yè)對(duì)抗腫瘤藥物制劑產(chǎn)品寄予厚望，但從目前情況來看，公司在抗腫瘤藥物制劑領(lǐng)域同樣不具有明顯的競爭優(yōu)勢(shì)。

        根據(jù)招股說明書，目前公司有5種（分6個(gè)規(guī)格）的抗腫瘤藥物制劑產(chǎn)品，公司著重介紹了納米炭混懸注射液：“納米炭混懸注射液是一種特異性淋巴示蹤劑，具有高度的淋巴系統(tǒng)趨向性，適用于胃癌區(qū)域引流淋巴結(jié)的示蹤……納米炭混懸注射液作為診斷用淋巴示蹤劑的問世填補(bǔ)了國內(nèi)空白，為我國該類藥物首個(gè)通用名藥物，相關(guān)產(chǎn)品制備技術(shù)已獲得國家發(fā)明專利，公司在全球范圍率先推出該產(chǎn)品。”

        但是納米炭混懸注射液并未給公司營業(yè)收入做出突出貢獻(xiàn)。2006年~2008年、2009年上半年，公司實(shí)現(xiàn)納米炭混懸注射液銷售97.32萬元、177.23萬元、596.52萬元和375.75萬元，占總銷售比例1.01%、1.07%、2.25%和2.46%。而且在招股說明書中，公司也指出“由于推向市場的時(shí)間短，受公司規(guī)模和資金的限制，納米炭混懸注射液等?？扑幉荒苓M(jìn)行大規(guī)模的市場推廣和投入，品牌知名度有待進(jìn)一步提高。如果未來公司不能在品牌上持續(xù)有效增強(qiáng)，公司將面臨原有產(chǎn)品市場占有率下降或新產(chǎn)品不能獲得快速增長的風(fēng)險(xiǎn)。”

特色產(chǎn)品面臨激烈競爭

        按照公司的說法，在納米炭混懸注射液的銷售上，公司分兩個(gè)階段進(jìn)行市場推廣：第一個(gè)階段是以標(biāo)桿城市、標(biāo)桿醫(yī)院的建設(shè)為產(chǎn)品上市初期的銷售突破口。公司選擇了四川大學(xué)華西醫(yī)院作為臨床運(yùn)用標(biāo)桿醫(yī)院。經(jīng)過了4年多，產(chǎn)品推廣第一階段工作計(jì)劃將于今年年底完成。下一個(gè)階段，公司將致力于對(duì)納米炭混懸注射液的快速推廣，計(jì)劃3年內(nèi)新開拓15個(gè)城市市場。

        然而納米炭混懸注射液是否真的能夠順利推廣并帶動(dòng)公司盈利水平的提升呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者咨詢了一位從事醫(yī)藥銷售行業(yè)多年的業(yè)內(nèi)人士。“目前市場上抗腫瘤類藥物種類非常多，每年開發(fā)的新產(chǎn)品也很多，因此市場競爭其實(shí)相當(dāng)激烈。要想進(jìn)入其他城市市場，不僅對(duì)于萊美藥業(yè)，對(duì)于所有醫(yī)藥企業(yè)都并非是輕而易舉的事情。”

        一位不愿透露姓名的醫(yī)藥行業(yè)分析師也告訴記者，由于納米炭注射液僅用于癌癥中輔助醫(yī)生尋找腫瘤組織周圍的淋巴結(jié)，并不是非用不可。萊美藥業(yè)想要打開市場，必須通過辦學(xué)術(shù)交流會(huì)等形式對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行推廣，讓醫(yī)生進(jìn)一步認(rèn)可自己的產(chǎn)品。但是能否打開銷售局面同時(shí)還和公司能否改變醫(yī)生的習(xí)慣有關(guān)。比如一些醫(yī)生也許就喜歡通過肉眼尋找淋巴結(jié)，而不愿意用輔助藥物。

        國都證券醫(yī)藥行業(yè)分析師潘蕾也認(rèn)為，萊美藥業(yè)在左氧氟沙星等領(lǐng)域無法與雙鶴藥業(yè)等抗衡，而未來發(fā)展的重點(diǎn)之一就是在于納米炭混懸注射液的推廣。雖然納米炭混懸注射液并沒有被納入醫(yī)保目錄，價(jià)格受醫(yī)改影響較小，但是為了拓展市場，也并不排除公司降價(jià)銷售的可能。

        萊美藥業(yè)招股說明書似乎印證了潘蕾的說法。2007年以來，公司納米炭混懸注射液單價(jià)一直呈下降趨勢(shì)。2007年，公司納米炭混懸注射液平均單價(jià)由2006年的1683.75元上升至2034.14元。但2008年平均單價(jià)驟然下降至1883.24元，降幅達(dá)到7.42%；2009年上半年進(jìn)一步下降至1811.60元。

研發(fā)投入占比逐年降低

        此外，值得一提的是，作為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，自2006年以來，萊美藥業(yè)的研發(fā)投入占主營業(yè)務(wù)收入比重卻一直在降低。2006年~2008年、2009年上半年公司研發(fā)投入分別為571.46萬元、770.16萬元、1063.16萬元和525.24萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為5.92%、4.64%、4.01%和3.45%。

        上述不愿透露姓名的分析師指出，醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用占比高低一般和其后備項(xiàng)目有關(guān)。而從招股說明書來看，萊美藥業(yè)的后備項(xiàng)目并不算多，因此其研發(fā)費(fèi)用占比降低是正常的。并且對(duì)于萊美藥業(yè)來說，目前最重要的是納米炭注射液的市場開拓，因此可能以后會(huì)對(duì)銷售費(fèi)用投入較高、而壓縮研發(fā)費(fèi)用。

        眾所周知，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多以高科技企業(yè)為主，其高成長性多依賴于核心技術(shù)的開發(fā)成功與否。在公司后備項(xiàng)目不多且研發(fā)投入日益降低的背景下，公司又如何保證其成長性呢？

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就上述問題多次聯(lián)系萊美藥業(yè)董秘黃慶先生。但是黃慶先生均以事務(wù)繁忙為由拒絕了記者采訪。記者又?jǐn)?shù)次致電公司證券部，均處于無人應(yīng)答狀態(tài)。



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