每經(jīng)記者  劉明濤  姜艷艷  馬超彥

        10月23日，籌備十年之久的中國創(chuàng)業(yè)板終于在深圳鳴鑼開板，今日，28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)就將與投資者見面。但投資者期待萬分的創(chuàng)業(yè)板卻存有三大隱憂：注冊成立了15年～16年的公司還能算創(chuàng)業(yè)板么？本想融資1個億卻超募了幾倍回來，來錢如此容易企業(yè)家還會保持創(chuàng)業(yè)激情么？年成長率低于30%的占三分之一，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長率堪憂，未來還具備爆發(fā)潛力么？

        一級市場定價過高，超募太多，多位專家學(xué)者接受《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示：“注意暗礁、理性投資”。中國社會科學(xué)院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立預(yù)計，今日深交所或可能不用啟動防炒新預(yù)案，反而會有“7、8家股票第一天就跌破發(fā)行價”。  

隱憂一：“到底是創(chuàng)業(yè)，還是創(chuàng)收？”創(chuàng)業(yè)板公司名不副實

　　　　從28家創(chuàng)業(yè)板公司成立時間來看，成立10年以上的企業(yè)達到12家，而成立5年以下的企業(yè)只有不到5家公司?！暗降资莿?chuàng)業(yè)，還是創(chuàng)收？”——不少關(guān)心創(chuàng)業(yè)板的投資者不禁發(fā)出這樣的疑問。

        根據(jù)管理層對創(chuàng)業(yè)板公司性質(zhì)的描述，上創(chuàng)業(yè)板的公司應(yīng)該具備“規(guī)模小、成長性強、業(yè)務(wù)模式新、業(yè)績不確定和經(jīng)營風(fēng)險高”等幾個特色。然而從即將與投資者見面的28家創(chuàng)業(yè)板公司的情況來看，他們顯得是那么名不副實！

        例如首批創(chuàng)業(yè)板公司漢威電子和吉峰農(nóng)機，他們可以算是此次上市28家公司里的“大哥”！資料顯示，漢威電子創(chuàng)立于1998年，是專注于氣體傳感器、檢測儀表研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，河南省百家高成長型民營企業(yè)、制造業(yè)信息化示范企業(yè)。從成立時間來看，公司已經(jīng)有11年的成長經(jīng)歷，早已過了創(chuàng)業(yè)期，公司董事長任紅軍以及董秘劉瑞玲更是于公司成立初期就跟隨公司奮斗至今；而吉峰農(nóng)機成立的時間就更早了，該公司始創(chuàng)于1994年，正式運營于1998年，2008年完成股份制改造。公司主要從事國內(nèi)外名優(yōu)農(nóng)機產(chǎn)品的引進推廣、品牌代理、特許經(jīng)營、農(nóng)村機電專業(yè)市場開發(fā)，同時開展泵站及節(jié)水灌溉工程勘測設(shè)計、設(shè)備供應(yīng)、安裝施工等業(yè)務(wù)。

        像漢威電子以及吉峰農(nóng)機這樣成立于2000年以前的公司還有很多，這些過了創(chuàng)業(yè)期，業(yè)績較穩(wěn)的公司就算在中小板上市都不為過，如今“搶占”創(chuàng)業(yè)板，實在讓人感到有些擔(dān)憂，不知未來在創(chuàng)業(yè)板上市的公司又會是怎樣的情景。

【專家視點】

尹中立：這樣的企業(yè)不符合創(chuàng)業(yè)板的宗旨  可能開盤即破發(fā)

        “投資者的眼睛都是雪亮的，那些成立了10多年的公司仍舊沒有發(fā)展壯大，注冊資金還只是2000萬～3000萬，談什么技術(shù)創(chuàng)新、盈利模式新穎呢？”尹中立表示，很有可能開盤當(dāng)天跌破發(fā)行價的公司就會在成立多年的企業(yè)中產(chǎn)生。因為如果企業(yè)符合創(chuàng)業(yè)板要求的特色，那早就應(yīng)該發(fā)展成為大公司，而不是這么小的規(guī)模，這樣的企業(yè)上市也不符合創(chuàng)業(yè)板的宗旨?！拔艺J為2009年很可能是這些企業(yè)發(fā)展的巔峰，投資者對于這樣的企業(yè)一定要好好觀察”。尹中立提醒到。

張翔：或體現(xiàn)了管理層對創(chuàng)業(yè)板的呵護之情

        國都證券分析師張翔表示，之所以有這樣的企業(yè)上市，或是管理層從謹(jǐn)慎、穩(wěn)定、增加創(chuàng)業(yè)板成功率的角度考慮，所以才選擇一些比較成熟的企業(yè)，從而降低市場投資的不確定性風(fēng)險。

        “從實質(zhì)看這樣的公司的確渡過了發(fā)展初期，與創(chuàng)業(yè)板上市公司的本質(zhì)有所不同，但是企業(yè)究竟處在哪個發(fā)展階段本身并不能用時間限定”。張翔表示，比如吉峰農(nóng)機就有很多分析認為仍具有高成長性，但投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎選擇。

隱憂二：圈錢太容易  還會有創(chuàng)業(yè)的激情嗎？

　　　　當(dāng)首批創(chuàng)業(yè)板10家公司確定發(fā)行價之時，創(chuàng)業(yè)板便戴上了一頂新帽子，即高發(fā)行價、高市盈率以及高市凈率的“三高”帽。募集資金遠遠超過了原來預(yù)計的金額，專家學(xué)者對此都表示這是個極大的隱憂。

        據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，28家創(chuàng)業(yè)板上市公司本次預(yù)計募資總計67.36億元，但按實際發(fā)行價計算，募資金額卻達到驚人的154.78億元，超募資金高達87.42億元。其中，神州泰岳實際募集資金18.33億元，成為最大贏家，而愛爾眼科、紅日藥業(yè)以及上海嘉豪等多家公司超募金額占其預(yù)募資金比例則超過150%。

        據(jù)資料顯示，神州泰岳近三年的經(jīng)營情況卻很一般，該公司2006年、2007年兩年的凈利潤均未上億元，而2008年也僅有1.2億元的年凈利潤，今年情況則稍好，上半年實現(xiàn)凈利潤為1.17億元，從公司的盈利情況可以看出，神州泰岳再奮斗10年也許都得不到如此龐大的資金！那么，市場上傳聞公司將以6億元購買辦公大樓也就不足為奇。

        本次高發(fā)行價發(fā)行股票后，這28家公司還誕生了不少億萬富豪，這些億萬富豪暴富是否還會有激情創(chuàng)業(yè)呢？也許只有公司未來的業(yè)績表現(xiàn)才會告訴我們答案！

【專家視點】

尹中立：不排除有7、8家企業(yè)跌破發(fā)行價

        尹中立表示：“我擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板股票第一天上市就會有公司跌破發(fā)行價”。首先，創(chuàng)業(yè)板是眾所矚目的板塊，加上中國投資者有打新的習(xí)慣，市場出現(xiàn)了極度熾熱的情況。但是，股市往往存在物極必反的道理，如果預(yù)期認定市場會被爆炒，那么開盤后市場很可能會沖高回落。

        其次，尹中立表示，創(chuàng)業(yè)板目前共有900萬戶投資者，總體數(shù)量遠遠低于主板，并且基本上都瞄準(zhǔn)了一級市場，真正想在二級市場炒股票的人很少。

        “深交所對于預(yù)防創(chuàng)業(yè)板炒新有預(yù)案，但我認為很可能這個預(yù)案不會啟動，而創(chuàng)業(yè)板的上市也有可能會冷落收場，甚至不排除有7、8家企業(yè)跌破發(fā)行價”，尹中立表示。

呂隨啟：錢來得太多、太容易，如何使用是個問題

        北京大學(xué)證券研究所所長呂隨啟則表示，一家企業(yè)突然之間多出了如此之多的資金，“十年創(chuàng)業(yè)還不如一夜之間得到的資金多，關(guān)鍵是多出來的資金的去向問題，這應(yīng)該值得高度重視，否則可能造成不良的后果”。

        呂認為企業(yè)如果無明確使用計劃的話，則會造成資金的閑置和浪費；更嚴(yán)重的一種情況是，在滿足生產(chǎn)需要后，這些多余的資金則有可能進入股市、房市等帶有投機性的領(lǐng)域，助長泡沫的形成，如果監(jiān)控不到位的話，道德風(fēng)險隨之而來。

張翔：避免超募，把錢留給真正創(chuàng)業(yè)的公司

        創(chuàng)業(yè)板的超募問題很可能讓投資者的錢被糟蹋了，但超募同時說明公司的質(zhì)量也比較好。“應(yīng)該避免超募情況，把錢留給更多具有創(chuàng)業(yè)板板性的企業(yè)，讓更多的企業(yè)上市，而不是讓超募的企業(yè)來處理，這樣資金的利用效率才會高?！?br/>
隱憂三：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長性堪憂

　　　　成長性一直是人們對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的厚望——人們希望創(chuàng)業(yè)板企業(yè)能夠創(chuàng)造奇跡。然而本次上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司多為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)，很多公司存在自主創(chuàng)新不足等缺點，未來高速成長堪憂。

        根據(jù)相關(guān)研究報告可以看到，目前上市的28家企業(yè)當(dāng)中有三分之一的企業(yè)年成長率低于30%。這些已經(jīng)享受了高溢價的公司，成長性未來將會如何？讓人擔(dān)憂。

        作為專門從事電力系統(tǒng)智能化記錄分析和時間同步相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、制造、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)中元華電，近幾年的經(jīng)營情況一直欠佳，該公司2006年至2008年營業(yè)利潤分別為3164.05萬元、4892.07萬元以及4632.15萬元，三年營業(yè)利潤復(fù)合增長率僅為20.99%，為28家公司中最差者，更值得關(guān)注的是其2007年至2008年營業(yè)利潤增長率為-5.31%。另一家新寧物流也存在不小的問題，該公司近三年營業(yè)利潤復(fù)合增長率只有21.11％，而其去年凈利潤的增長率更是為－9.11％。

        除了成長性較差外，一些公司的創(chuàng)新同樣存在不足，并且業(yè)績高度依賴單一業(yè)務(wù)。例如本次募集資金最多的神州泰岳，公司傳統(tǒng)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)已經(jīng)進入萎縮周期，未來有可能持續(xù)下降，公司未來的發(fā)展非常依賴飛信業(yè)務(wù)。而特銳德主營產(chǎn)品的核心技術(shù)依賴于第三方，公司產(chǎn)品的核心部件如斷路器和環(huán)網(wǎng)柜均為外購，一旦未來的生產(chǎn)經(jīng)營過程中出現(xiàn)核心部件供貨不及時、質(zhì)量得不到保證等問題，公司將面臨經(jīng)營上的風(fēng)險。

        由此看來，這些已經(jīng)享受了高溢價的公司成長性實在令人擔(dān)憂。

        專家們都表示，在創(chuàng)業(yè)板初期的時候可以適當(dāng)參與投資，不過“盡管創(chuàng)業(yè)板前期會很火爆，投資者也需要擦亮眼睛細細挑選業(yè)績好、成長性真正強的公司，規(guī)避爆炒風(fēng)險”。

【專家視點】

呂隨啟：批量上市難免良莠不齊

        針對某些企業(yè)三年營業(yè)利潤復(fù)合增長率僅僅略超20%水平的隱憂，呂隨啟表示創(chuàng)業(yè)板上市公司中不乏成長性好、科技含量高的企業(yè)，但是創(chuàng)業(yè)板要求批量上市，其中不可避免地會有一些成長性較為一般的公司。

尹中立：大部分企業(yè)名不副實  發(fā)審制度應(yīng)改革

        而尹中立認為，目前上市的大部分企業(yè)其實都已經(jīng)步入了業(yè)績穩(wěn)定增長期，根本沒有創(chuàng)業(yè)板高業(yè)績高風(fēng)險的特色。因此，他認為：“最好讓那些業(yè)績不好，是負的，上銀行借不到錢，但是高成長、高科技的公司上創(chuàng)業(yè)板”。

        尹中立表示，現(xiàn)在這28家企業(yè)，“哪家上銀行貸款都能貸出來”。屬于并不難解決融資渠道問題的企業(yè)，還不如把市場讓給真正需要資金發(fā)展壯大的中小企業(yè)。他因而建議創(chuàng)業(yè)板的發(fā)審制度應(yīng)該進一步改革——“應(yīng)該由交易所負責(zé)創(chuàng)業(yè)板上市的問題，由投資者來決定創(chuàng)業(yè)板公司的價值，否則以主板的要求來審核創(chuàng)業(yè)板，那么創(chuàng)業(yè)板永遠也發(fā)展不起來”。

張翔：創(chuàng)業(yè)板公司和中小板公司區(qū)別不大

        張翔表示，業(yè)績問題的確是投資者應(yīng)該關(guān)注的問題。他在研究中發(fā)現(xiàn)很多上市公司未來兩三年的業(yè)績可能都無法高于30%，這其實和中小板公司的區(qū)別不大。



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報電話

北京：010-59604220  上海：021-61283003  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011  無錫：15152247316