每經(jīng)濟(jì)記者  徐奎松

        28日，挪威央行上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至1.5％，成為繼以色列、澳大利亞之后的第三個(gè)加息國(guó)家。印度央行也宣布調(diào)高銀行法定流動(dòng)資金比率，收緊貨幣政策。

        至此，世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了三股走勢(shì)：一是受加息預(yù)期影響，截至28日，國(guó)際原油價(jià)格大跌，黃金期貨價(jià)格也連續(xù)五天下挫；道指、歐洲股市普降，A股在3000點(diǎn)上下徘徊。二是各國(guó)經(jīng)濟(jì)均在逐月環(huán)比增長(zhǎng)，美國(guó)GDP環(huán)比從今年三季度開始增長(zhǎng)；德國(guó)、法國(guó)、日本等國(guó)家GDP環(huán)比從二季度開始已由收縮轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)。三是世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)27日公布,美國(guó)10月份消費(fèi)者信心指數(shù)降至47.7,低于此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的53.2。

        上述三股走勢(shì)，打破了正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，出現(xiàn)了真正的“經(jīng)濟(jì)萬(wàn)花筒”，等待破解。在這般大勢(shì)之下，加息究竟是個(gè)別國(guó)家之舉？還是真正到了各國(guó)調(diào)整貨幣政策的時(shí)候？GDP增速超越了預(yù)期，貨幣政策與結(jié)構(gòu)調(diào)整應(yīng)該如何權(quán)衡？本報(bào)就這些問題，求解于幾位學(xué)者，以饗讀者。

關(guān)于貨幣政策

        到本月28日，以色列、澳大利亞和挪威三國(guó)，分別加息了25個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)了各國(guó)該不該加息的熱議。印度央行緊隨其后，宣布調(diào)高銀行法定流動(dòng)資金比率。本周，中國(guó)央行也提出資金回收預(yù)警。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是不是真正到了應(yīng)該調(diào)整貨幣政策的時(shí)候？

觀點(diǎn)1

全球經(jīng)濟(jì)并不很好  但可加息

        謝國(guó)忠：現(xiàn)在各國(guó)央行的一個(gè)普遍看法，就是經(jīng)濟(jì)盡管復(fù)蘇，但并不怎么好，我認(rèn)為這是對(duì)的。但說，在現(xiàn)在的情況下，如果不加息，那就是錯(cuò)的。

        我個(gè)人認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)的主要問題，是結(jié)構(gòu)性問題，不注重調(diào)整結(jié)構(gòu)，卻靠大量的貨幣刺激經(jīng)濟(jì)，為以后埋下很多問題。

        有個(gè)觀點(diǎn)說，經(jīng)濟(jì)還不是很好的時(shí)候，就不應(yīng)該加息，這是謬論，把因果關(guān)系搞錯(cuò)了。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)狀況不好不一定是由貨幣供應(yīng)不足引起的，還有結(jié)構(gòu)性問題引起的，經(jīng)濟(jì)回復(fù)需要時(shí)間。如果強(qiáng)行用貨幣政策來(lái)取代結(jié)構(gòu)調(diào)整，結(jié)果就會(huì)引起泡沫，而泡沫會(huì)引發(fā)以后更大的問題。

        NBD：在你看來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)盡管不是很扎實(shí)，也可以采取加息的手段，以減少經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)？

        謝國(guó)忠：現(xiàn)在，世界各國(guó)的GDP都在反彈，經(jīng)濟(jì)反彈與通脹周期有很大的關(guān)系。顯然，我們已經(jīng)看到，一些央行已經(jīng)意識(shí)到了，所以，為了減少以后所以能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在開始加息，包括印度、澳洲和韓國(guó)都存在這些問題，像印度的通脹已經(jīng)達(dá)到10％。澳洲的通脹稍低，因?yàn)樽罱膮R率漲幅很快。而韓國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策已經(jīng)影響了房?jī)r(jià)體系，這樣，只有壞處沒有好處。

        澳洲與挪威央行的加息程度，我看是不到位。挪威央行的加息，是因?yàn)榕菽^大，害怕了，但又不敢加息過大。通過加息引起的房地產(chǎn)過高價(jià)格，來(lái)抵消出口帶來(lái)的下滑，這種替代得不償失。

觀點(diǎn)2

三國(guó)加息影響力小  主要看美國(guó)

        NBD：許多人認(rèn)為，上述三國(guó)加息不用擔(dān)心引發(fā)全球各國(guó)的加息潮，是這樣嗎？

        曹鳳岐：以色列和挪威都是小國(guó)，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中大國(guó)不會(huì)因?yàn)樾?guó)的加息受到影響。澳大利亞盡管是大國(guó)，其加息的目的是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形態(tài)所致，與美國(guó)、歐洲和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況不一樣。

        上次在召開G20國(guó)峰會(huì)的時(shí)候，歐洲提出要退出刺激救市計(jì)劃，美國(guó)不同意，所以，各國(guó)還是統(tǒng)一進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)。英國(guó)盡管經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度更大，但短期內(nèi)不會(huì)采取加息措施。

        現(xiàn)在，各國(guó)都在看美國(guó)。如果說美國(guó)采取了加息行動(dòng)，那么歐洲和中國(guó)等才可能跟進(jìn)。而奧巴馬目前的政策不是緊縮。美國(guó)要加息，首先要看是不是充分就業(yè)問題，或者是通貨膨脹很嚴(yán)重了，但現(xiàn)在美國(guó)的失業(yè)率還是很高，經(jīng)濟(jì)盡管復(fù)蘇增長(zhǎng)，但也不怎么樣。所以，可以肯定地說，今年不會(huì)帶動(dòng)整個(gè)世界的加息。

        NBD：的確，我們并沒有看到G20集團(tuán)中的主要國(guó)家在貨幣政策上有任何收緊的信號(hào)。但對(duì)于中國(guó)而言，加息和收緊貨幣政策的國(guó)家的動(dòng)作，也不能視而不見。中國(guó)應(yīng)該從中得到什么啟示？

        曹鳳岐：我有三個(gè)觀點(diǎn)供大家參考。第一個(gè)觀點(diǎn)是，各國(guó)與各國(guó)的情況不一樣。中國(guó)目前還沒有到改變貨幣政策的時(shí)候。首先，我們現(xiàn)在還處于啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的過程中；其次，我國(guó)物價(jià)到9月份還是負(fù)增長(zhǎng)；再次，我國(guó)的產(chǎn)能過剩等問題依然存在。在這種情況下改變貨幣政策經(jīng)濟(jì)肯定要受到影響。所以，中國(guó)的貨幣政策大方向是不會(huì)變的。

        第二個(gè)觀點(diǎn)是，應(yīng)該注意通貨膨脹預(yù)期，只有出現(xiàn)通貨膨脹了，我國(guó)才可以改變貨幣政策方向。

        第三個(gè)觀點(diǎn)是，面對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的主要問題，重點(diǎn)不是改動(dòng)貨幣政策，應(yīng)該調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。三駕馬車實(shí)際上就靠投資，出口不成，消費(fèi)也沒有啟動(dòng)起來(lái)。不調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，后期的問題就大了。

關(guān)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

        國(guó)家統(tǒng)計(jì)局國(guó)際統(tǒng)計(jì)信息中心提供的研究報(bào)告指出，主要發(fā)達(dá)國(guó)家GDP結(jié)束連續(xù)4個(gè)季度的下降趨勢(shì)，陸續(xù)出現(xiàn)增長(zhǎng)；主要發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速逐漸回升。但報(bào)告分析也認(rèn)為，當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要由政策刺激、存貨回補(bǔ)和出口增加等短期因素所推動(dòng)，而由居民消費(fèi)和企業(yè)投資帶動(dòng)的自主復(fù)蘇能力較弱。在這種情況下，如何判斷現(xiàn)在的全球，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？

實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然困難重重

        謝國(guó)忠：盡管全球經(jīng)濟(jì)正溫和復(fù)蘇，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍困難重重。經(jīng)合組織國(guó)家的失業(yè)率都處于歷史高位。資產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮與真實(shí)的經(jīng)濟(jì)困難之間的對(duì)比，在近代可謂絕無(wú)僅有。資產(chǎn)繁榮的背后，是央行的貨幣政策。我們不禁要問，政策實(shí)現(xiàn)了其幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)了嗎？還是說，政策幫助的只是那些投機(jī)者？

        NBD：在你看來(lái)，貨幣政策是不是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的惟一驅(qū)動(dòng)力？

        謝國(guó)忠：貨幣需求是有效的嗎？這個(gè)問題的答案關(guān)系到怎樣的貨幣政策稱得上最好。隨著金融機(jī)構(gòu)杠桿率的提高，對(duì)貨幣需求不斷增大，這個(gè)問題就相當(dāng)于在問金融體系是否有效。我認(rèn)為，答案是否定的。

        貨幣當(dāng)局或中央銀行有責(zé)任考慮到這一點(diǎn)。最好的辦法，是限制貨幣增長(zhǎng)與名義GDP增長(zhǎng)率間的偏差。特別是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面可能在短期受損時(shí)，持續(xù)的偏差仍應(yīng)予以糾正。

        金融機(jī)構(gòu)從中央銀行獲取大量貨幣，但當(dāng)前的金融危機(jī)暴露了貨幣運(yùn)行存在的嚴(yán)重低效。對(duì)那些引發(fā)了危機(jī)的人提供如此多的錢。好比說，當(dāng)房子著火了，你必須撲滅大火并找到罪魁禍?zhǔn)?。可問題是，縱火者被要求去救火。如何可以肯定他們不會(huì)引起另一場(chǎng)大火？

有必要限制貨幣供應(yīng)

        NBD：在你看來(lái)，消除金融危機(jī)的影響，引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，決策者應(yīng)該將矛頭指向金融體制和金融機(jī)構(gòu)？

        謝國(guó)忠：大部分人認(rèn)為改革金融體制，而非限制貨幣供應(yīng)，是解決這一問題的辦法。但是，到目前為止，金融危機(jī)中發(fā)現(xiàn)的問題仍沒有得到糾正。過去十年，全球金融體系已變得相當(dāng)龐大，將中央銀行、立法者和政府困在其中。

        而正在推進(jìn)的改革，不會(huì)觸碰到那些引發(fā)當(dāng)前危機(jī)的主要因素。即使最好的改革能夠?qū)嵭?，核心問題仍然難以解決：金融從業(yè)人員用別人的錢來(lái)賭博，當(dāng)下對(duì)注的時(shí)候，他們將得到巨大的回報(bào)；下錯(cuò)注，他們也不會(huì)賠償。

        在我看來(lái)，中央銀行限制貨幣供給，是解決這一問題的惟一辦法。過去十年的資產(chǎn)價(jià)格通脹，以及破滅后的災(zāi)難，都證明了這一論點(diǎn)是可信的。

        結(jié)語(yǔ)：兩位學(xué)者的談?wù)摻o予我們幾點(diǎn)重要的啟示：一是以色列、澳大利亞和挪威三國(guó)加息，是由其小國(guó)和有別于他國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)體等特征決定的。但也通過三國(guó)加息行為，提醒他國(guó)應(yīng)該把握住加息乃至貨幣政策調(diào)整的火候，該出手時(shí)要出手；二是股市、商品市場(chǎng)與時(shí)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)比復(fù)蘇指數(shù)、美元持續(xù)貶值以及消費(fèi)信心冷淡等形成萬(wàn)象錯(cuò)綜的大氣候，審時(shí)度勢(shì)，穩(wěn)操勝券，考驗(yàn)著各國(guó)的決策。三是經(jīng)濟(jì)刺激政策與貨幣政策，相得益彰，彼此配合，促成經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步健康發(fā)展，關(guān)注經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　訪談?dòng)浾?br/>
每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾?nbsp; 徐奎松

訪談嘉賓

謝國(guó)忠  獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹鳳岐  北京大學(xué)金融與證券研究所

所長(zhǎng)



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