每經(jīng)評論員  葉檀

　　又有三個基金經(jīng)理涉嫌“老鼠倉”被查曝光。

        11月5日，深圳市證監(jiān)局發(fā)布公告稱，檢查發(fā)現(xiàn)，景順長城基金公司基金經(jīng)理涂強(qiáng)，長城基金公司基金經(jīng)理韓剛、劉海涉嫌利用非公開信息買賣股票，涉嫌賬戶金額從幾十萬元至幾百萬元不等。據(jù)披露，這三個“老鼠倉”是在今年8月的突擊檢查時(shí)被抓現(xiàn)行的。

        人們要問的是，還有多少老鼠倉在市場橫行？

        在黑幕交易中，老鼠倉只是較為低下的手段，其他包括機(jī)構(gòu)投資者、大資金與上市公司串通控制股價(jià)的價(jià)格操縱，或者利用信息不對稱讓內(nèi)部人獲利的信息操縱——最近市場流傳的徐帆、鄧婕潛入浙江東方；在中電廣通三季報(bào)里，郭冬臨成為第二大股東位置，浮盈200多萬元人民幣。雖然鄧婕本人澄清，但考慮到法律的嚴(yán)肅性，顯然應(yīng)該由握有行政執(zhí)法權(quán)的第三方進(jìn)行調(diào)查，并公布結(jié)論。此前風(fēng)傳的女星陳好創(chuàng)出3年潛伏ST黑龍、一朝獲利十倍的神話，迄今監(jiān)管部門也沒有明確的說法。

        老鼠倉的本質(zhì)是讓他人資金承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而自己獲利?；鹄鲜髠}頻出，主要原因有兩條，公募基金的激勵機(jī)制不合理，違規(guī)者沒有受到重罰。

        我國的公募基金激勵機(jī)制極不合理，雖然基金經(jīng)理薪酬與業(yè)績掛鉤，但基金公司總體實(shí)行的是“競次原則”，按照資金規(guī)模收取管理費(fèi)，旱澇保收，甚至基民大虧損，而基金公司員工照拿高薪。

        截至2008年底，全市場共有基金公司59家，基金產(chǎn)品441只，平均單個公司管理資產(chǎn)規(guī)模294億元，平均單只基金資產(chǎn)管理規(guī)模39.3億。因此，盡管市場出現(xiàn)大幅波動，但基金的管理費(fèi)收入達(dá)到552.5億，平均單個基金公司管理費(fèi)收入為9.36億。同一年，460余只證券投資基金凈值縮水1.34萬億，縮水幅度超過40%，相當(dāng)于每只基金的基金經(jīng)理虧損30億元左右。基金經(jīng)理們一方面使基民的財(cái)富大量縮水，另一方面自己卻拿著多達(dá)700萬元的高薪，以至于爆出國泰君安計(jì)提32億元的丑聞。加上最近監(jiān)管層允許公募基金發(fā)行一對多產(chǎn)品，公開封堵私募基金，導(dǎo)致公募基金尤其是大型公募基金有恃無恐，反正業(yè)績不佳也有撐腰的。

        在外人看來，動輒上百萬、上千萬的年薪讓人羨慕，但在明星基金經(jīng)理眼里，這點(diǎn)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)彌補(bǔ)不了自己起早貪黑的辛苦?；鸾?jīng)理在操作倫理上本土化，在業(yè)績收入上美國化。如果允許基金經(jīng)理自己購買部分所買的股份，或者擁有部分股權(quán)，激勵機(jī)制可能得到部分扭轉(zhuǎn)，但這不是治本之術(shù)，因?yàn)榕c區(qū)區(qū)的激勵收入相比，老鼠倉的收入要大得多，除非讓基金公司成為基金經(jīng)理自己的企業(yè)，基民作為客戶才能成為真正的上帝。

        很難根治的內(nèi)幕交易的通行治理辦法是抓到即嚴(yán)懲。違規(guī)基金經(jīng)理受到的懲罰比以往要嚴(yán)厲，但監(jiān)管層還是父愛情緒泛濫，到目前為止，他們遭受的是市場禁入，沒收違法所得，并處50萬元左右的罰款。

        證監(jiān)會權(quán)力疲軟的理由已經(jīng)過去。從2006年1月1日開始，新《證券法》開始施行。為了落實(shí)新法賦予的準(zhǔn)司法權(quán)，中國證監(jiān)會發(fā)布的《中國證券監(jiān)督管理委員會凍結(jié)、查封實(shí)施辦法》也同時(shí)生效，證監(jiān)會手握準(zhǔn)司法權(quán)的“尚方寶劍”，該出鞘時(shí)就要出鞘，否則賦予證監(jiān)會權(quán)利意義何在？2007年上投摩根基金經(jīng)理老鼠倉事件，證監(jiān)會官員堅(jiān)決表示，基金黑幕不會重演，一切盡在掌握。

        根據(jù)最新通過并實(shí)施的刑法修正案（七）第四款規(guī)定，“證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經(jīng)紀(jì)公司、基金管理公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員以及有關(guān)監(jiān)管部門或者行業(yè)協(xié)會的工作人員，利用因職務(wù)便利獲取的內(nèi)幕信息以外的其他未公開的信息，違反規(guī)定，從事與該信息相關(guān)的證券、期貨交易活動，或者明示、暗示他人從事相關(guān)交易活動，情節(jié)嚴(yán)重的，依照第一款的規(guī)定處罰”。也就是說，情節(jié)嚴(yán)重的，“處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。”

        老鼠倉等內(nèi)幕交易適用于刑法，也可處高額罰金。如此一來，還有哪位基金經(jīng)理會以身試法呢？板子高高舉起、輕輕放下，老鼠們當(dāng)然心癢難熬了。新的老鼠出現(xiàn)，監(jiān)管層如何作為，各方正拭目以待。

        正確的激勵機(jī)制與嚴(yán)厲的懲罰，是解決老鼠倉以及內(nèi)幕交易的關(guān)鍵。



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