每經(jīng)記者  張昊

        大戰(zhàn)前夕，這里的黎明靜悄悄，銅市場表面平靜的價格下面，實則暗流涌動?！案邘齑?、高持倉、高價格”是近期銅最真實的寫照。未來將通貨膨脹還是通貨緊縮？產(chǎn)能過剩價格將下跌，還是經(jīng)濟復(fù)蘇需求重啟價格將重拾升勢？多空雙方現(xiàn)在是“針尖對麥芒”。圍繞300美分/磅（對應(yīng)倫銅為6500美元/噸，滬銅為51000元/噸）的技術(shù)關(guān)口，多空正在對峙，一場大戰(zhàn)即將展開。  

COMEX銅持倉創(chuàng)6年新高

        借助于美元的連綿下跌，10月初LME銅、SHFE銅及COMEX銅，三大市場的銅期貨均出現(xiàn)了一波強有力的反彈，其中LME銅3月合約從10月2日的5809美元一舉反彈至10月26日6730美元，短期漲幅超過15%，就當(dāng)眾多投資者期待著倫銅上7千美元，國內(nèi)銅價上6萬之時，三個市場銅期貨卻出人意料地拉開了長達(dá)數(shù)周的盤整行情。

        盤整的背后，多方雙方似乎都在有意識蓄積自身的力量，最明顯的特征就是COMEX銅期貨的持倉量近期迅猛增加。10月22日是COMEX銅合約以302.42美分/磅的價格結(jié)束了前期反彈，當(dāng)天合約的持倉量已經(jīng)達(dá)到了13.5萬手，隨后期價開始盤整，但是持倉量并沒有出現(xiàn)下降，反而進一步增加，截至本周五期貨價格仍然維持在接近300美分/磅左右，但是持倉量已經(jīng)達(dá)到了14.5萬手。

        如此高的持倉量已經(jīng)刷新了2003年12月18日以來的6年高點，與此同時，伴隨著巨大的持倉量，基金頭寸也迅速完成了從凈空頭向凈多頭的轉(zhuǎn)變。CFTC的持倉數(shù)據(jù)顯示，10月13日，投機凈多頭的頭寸是負(fù)1829手，10月20日，投機凈多持倉量首次轉(zhuǎn)正為1685手，截至11月3日，投機凈多頭持倉已經(jīng)達(dá)到9062手，連續(xù)三周呈現(xiàn)空翻多的特征?；鸾?萬手的凈多頭持倉已處于2008年中期牛市顛峰的水準(zhǔn)。

        除了COMEX銅期貨持倉量創(chuàng)下6年高點外，LEM銅持倉量自10月來一直維持上升勢頭，目前持倉量為27萬手，較10月初低點24.9萬手，上漲8.4%。而國內(nèi)的滬銅期貨持倉量雖較前期回落，但是目前34.1萬手持倉仍然是歷史較高水平。

滬銅庫存創(chuàng)5年新高

        三個市場高企的持倉量，顯示出了多空雙方的嚴(yán)重分歧。從空方陣營看，國內(nèi)外三大交易所庫存都處于高位，其中LME銅庫存量突破40萬噸，滬銅10.49萬噸庫存量更是創(chuàng)下5年以來最高。除了交易所的庫存外，國內(nèi)更是有傳言民間的隱形庫存超過50萬噸。龐大的庫存量使得國內(nèi)現(xiàn)貨市場已經(jīng)處于供大于求的局面。

        其次，國內(nèi)銅的產(chǎn)量再度刷新歷史高點，10月產(chǎn)量逼近40萬噸天量，月度同比大幅增加20%。產(chǎn)量的大幅增加也暗示供應(yīng)的充足，大型銅冶煉廠增加生產(chǎn)，以實現(xiàn)年度產(chǎn)量計劃，而由于前三個月廢銅進口量增加，因此近兩個月的精銅產(chǎn)量也大幅升高。

        再次，中國年底資金回籠的可能。市場看空的一大主要因素就是預(yù)計年底央行將會回籠資金，而資金面的收緊將會使得囤貨的庫存出現(xiàn)拋售，不過今年是否會出現(xiàn)去年般大力度的回籠規(guī)模，目前尚不好說。

        空方的理由顯得異常堅定，但是多方的理由同樣是無懈可擊。大的方面，歐美經(jīng)濟在二季度觸底回升后，三季度開始明顯好轉(zhuǎn)。市場對明年的需求預(yù)期大幅提升，高盛等國際投行紛紛上調(diào)銅價預(yù)估。其次，近期的國外礦山紛紛稱銅礦品位下降，出產(chǎn)量也有下降。再次，CFTC的數(shù)據(jù)從三季度起，外國投行和基金紛紛進入市場做多，另外，中國10月銅進口量環(huán)比大減34%，顯示后期進口逐漸下滑的預(yù)期，這有助于緩解國內(nèi)供應(yīng)過剩的局面。

多空在6500美元關(guān)口對峙

        多空雙方在各自的理由下堅守陣地，致使三個市場的銅價基本維持在6500美元爭奪。西南期貨分析師賈錚表示，6500點是2006年～2008年大箱體的底部區(qū)域，也是2008年起跌點，在這里堆積了較大的阻力。從日線來看近期在6500點平臺區(qū)域整理近2周時間，價格面臨突破格局，而今年來的大幅上升通道目前依然保持完好；從周K線來看，目前價格緊貼5周線上行，其余各均線都為多頭格局排列，MACD依然在零軸上方整理；月K線上來看其依然沿著今年來的上漲通道上行，走勢保持的非常完美。由于銅價從今年來累計已經(jīng)上漲超過一倍，目前在重要關(guān)口處有修正和蓄勢的必要。

        申銀萬國期貨楊誠笑表示，短期內(nèi)經(jīng)濟的復(fù)蘇只是在此價位支撐銅價，卻不能左右銅價的運行趨勢，如今流動性的釋放已經(jīng)放緩，但是基本面并沒有跟隨上來，這就形成了一個真空期，在這個真空期銅價就以震蕩為主，也就是資金面和基本面使銅價在6500美元處形成了受力平衡。

        這種受力平衡在怎樣的情況下會被打破？金瑞期貨分析師朱彥忠告訴記者，從消費的角度看，12月訂單肯定沒有11月的好，因此正常情況下，四季度銅價會出現(xiàn)一定幅度回落。不過在一些導(dǎo)火線引誘下，年內(nèi)銅價也有站上7000美元的可能。

        “目前看得見導(dǎo)火線主要有三個，一是，美元大幅貶值，跌破前期低點74；二是，全球的礦山出大問題，比如持久的罷工事件；三是，美國消費向好?！敝鞆┲已a充說，“以上三點是銅選擇向上突破的重要理由?！?br/>


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