每經(jīng)記者  方俊

        陳家琳，上海世誠投資管理有限公司執(zhí)行董事兼投資研究部負責人，也是QFII明星基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募第一人，曾任全球最大的主動管理型QFII基金——富通“揚子”基金的基金經(jīng)理，該基金在自2004年底成立至2007年9月的33個月內(nèi)，取得551%的絕對回報，成為圈內(nèi)傳奇。

        2008年4月18日，陳家琳創(chuàng)立以世博為主題的證券投資信托計劃“揚子二號”，截至本周末，“揚子二號”的累計份額凈值已達1.3538元，超過7月底市場大調(diào)整時的水平，年初至今的累計投資回報率也超過80%。

        擁有QFII背景的基金經(jīng)理，如何看待中國和全球經(jīng)濟走勢？A股市場將如何演繹？他是如何投資的？本周，《每日經(jīng)濟新聞》記者在陸家嘴他的辦公室里進行了專訪。

話題1中國經(jīng)濟

明年的出口或低于預期

        NBD：周三公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI、PPI分別同比下降0.5%和5.8%，10月份新增貸款2530億元，創(chuàng)一年新低，您如何看這些數(shù)據(jù)？

        陳家琳：基本上每年年底前新增貸款都會縮小，其他一些數(shù)據(jù)基本上也在預期之內(nèi)，因此關(guān)鍵是看明年的情況。明年應該仍維持低通脹高增長，同時企業(yè)盈利繼續(xù)復蘇，是股票投資的較好時間窗口。

        NBD：近期人民幣升值預期再度升溫，熱錢流入的金額也在持續(xù)上升，您認為對國內(nèi)經(jīng)濟有何影響？

        陳家琳：短期內(nèi)熱錢流入帶來了真金白銀，在股市層面上對流動性乃至市場人氣提供了有效支撐，相關(guān)板塊如樓市可能會因此受益。NBD：對于明年國內(nèi)經(jīng)濟的增長，很多人預測出口的復蘇將提供除投資、消費之外的額外動力，您怎么看？

        陳家琳：我覺得這可能面臨巨大的挑戰(zhàn)。消費占美國GDP的比重一度超過70%，而在美國失業(yè)率高企、家庭去杠桿化剛剛開始、經(jīng)濟復蘇仍步履蹣跚的背景下，明年中國的出口復蘇可能低于預期。

        除了2006~2008年出口異軍突起外，內(nèi)需一直是中國經(jīng)濟增長的重要引擎。因此，我們今后還是要著重投資于受益內(nèi)需特別是消費增長的行業(yè)和公司，但是，我們也不會完全回避出口股，而應更具有選擇性。

話題2全球經(jīng)濟

美元、資源品價格或齊漲

        NBD：前期美元指數(shù)一直在跌，您對未來美元走勢怎么看？

        陳家琳：我認為美元的反彈空間大于進一步走低的空間。因為如果經(jīng)濟復蘇，美聯(lián)儲加息的預期將升溫，這將為美元提供良好支撐；若宏觀經(jīng)濟和市場再現(xiàn)大波動，避險情緒也會推高對美元需求；此外，為了保護美元的國際儲備貨幣地位，美國不會放任其貶值，特別是在全世界對美元信心開始動搖的時候。

        NBD：您判斷美元不會再度大幅走弱，這是否意味著看淡大宗商品？

        陳家琳：也不盡然。大宗商品價格的決定因素除美元之外就是需求，目前這兩個因素似乎對大宗商品不利。但唯一例外的是流動性。全球股市、商品期貨的這波反彈已經(jīng)領(lǐng)先于經(jīng)濟復蘇，這背后的推手正是流動性。所以也不排除未來某一時點由于流動性而出現(xiàn)美元和資源品價格齊漲的局面。

話題3A股走勢

滬深300明年中期或至4100點

        NBD：A股經(jīng)歷二次探底后，10月份持續(xù)反彈，你覺得原因是什么？

        陳家琳：背后的推手應該是企業(yè)盈利的復蘇，三季報顯示，上市公司業(yè)績好于預期，根據(jù)我們預測，今年滬深300指數(shù)盈利增長為20%，2010年盈利增長24%。

        基于最新的盈利預測，滬深300目前在以2009年22倍、2010年18倍的市盈率區(qū)間交易。關(guān)于目標估值，我們認為2010年滬深300的目標市盈率為21.6倍，該估值水平對應的滬深300指數(shù)大概在4100點左右，較目前大概有18%的上升空間，其中部分個股漲幅可能更大。

        NBD：股指在近期持續(xù)上漲后是否有調(diào)整風險？對于大家期盼的跨年度行情，您怎么看？

        陳家琳：影響短期市場走勢的因素很多，包括海外市場、國內(nèi)短期宏觀數(shù)據(jù)、行業(yè)政策等，因此，很難完全分析短期市場走勢。因此，我們應當看重中長期趨勢。

        盡管市場可能由于多種原因而波動，但我們認為4100點應該是2010年6月底的目標位。基于對市場中期前景的看好，我們在投資策略上仍將保持較高的股票倉位。

        NBD：業(yè)績報告顯示，在大類資產(chǎn)配置上，公司7月底時股票資產(chǎn)占75%，9月底已達90%。你們一直處于增倉狀態(tài)，目前倉位如何？

        陳家琳：我們在9月份進行了較積極的調(diào)倉后，10月份沒有大動作，只是在相對高位減持了保險和醫(yī)藥股，同時增加了節(jié)能減排相關(guān)的消費類股。11月底，我們的股票資產(chǎn)占總資產(chǎn)的89%。

話題4操作思路

自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司

        NBD：你們是如何選擇公司的？對哪些行業(yè)或板塊較為關(guān)注？

        陳家琳：我們遵循自下而上選擇優(yōu)質(zhì)公司的思路，在一定范圍內(nèi)精選公司。比如公司質(zhì)地和管理層情況，我們更注重公司而非行業(yè)。

        NBD：“揚子二號”主要投資世博概念股，你們看好的理由是什么？

        陳家琳：世博概念其實是一個大概念，其中也包括剛剛獲批的迪士尼、此前獲批的上?！半p中心”建設(shè)等。我們對很多上海本地公司進行了十多年的長期跟蹤，投資最熟悉的公司才可能會獲得超額收益。

        不過，我們未來也并不局限于上海本地股，未來我們會關(guān)注泛長三角民營上市公司，這段時間我們一直在長三角這塊進行調(diào)研。

        NBD：您為何擴大了投資范圍？看好泛長三角民營上市公司的原因是什么？

        陳家琳：隨著世博的日益臨近，部分公司重組等重大基本面變化都已完成，未來的投資機會可能會減少。長三角民營公司已經(jīng)擁有較為成熟的機制，相對而言離得近也比較熟悉，容易獲得超額收益。

        NBD：前期物聯(lián)網(wǎng)、甲流等主題板塊表現(xiàn)異常搶眼，目前市場也說比較看好低碳經(jīng)濟，對于這些主題投資概念板塊您怎么看？

        陳家琳：公司受益于物聯(lián)網(wǎng)的具體情況還不得而知，甲流概念更有炒作的意味，我們都沒有參與。對于低碳經(jīng)濟或者說節(jié)能減排板塊，我們前期參與不多，僅投資一些節(jié)能減排相關(guān)的如臥龍電氣等，但長遠來看是我們研究和投資的方向。

        NBD：7月底你們的金融行業(yè)占比達36%；9月9日，非銀行金融資產(chǎn)占17%，銀行占7%；而在10月31日，非銀行金融資產(chǎn)占比僅有4%。你們不是很看好非銀行金融板塊？

        陳家琳：我們比較看好金融，預計明年銀行業(yè)凈利潤能增長20%左右。不過，盡管有人認為券商和保險不錯，但我們認為長期來看難獲超額收益，所以短期進行了減持。

話題5投資理念

價值投資  投最熟悉的公司

        NBD：你們采取了什么樣的投資理念和策略？

        陳家琳：我們堅持價值投資，即通過深度基本面研究買入并持有優(yōu)質(zhì)上市公司，以獲取風險調(diào)整后的超額收益。此外，還要注重公司的治理結(jié)構(gòu)及發(fā)展策略對公司可持續(xù)增長的影響，并投資自己最為熟悉的公司。NBD：公司目前有多少投研人員，公司在團隊建設(shè)方面是怎么做的？

        陳家琳：公司目前投研人員共有6人，每個人都會對各自的行業(yè)進行深入研究，發(fā)掘最有價值的公司。

        NBD：您的投資習慣是不是一定要對公司進行分析和調(diào)研，不熟悉不投資？

        陳家琳：是的。我們必須對公司進行深入分析和長期跟蹤，同時密切關(guān)注因重大公司行為導致公司基本面重大變化及由此引發(fā)的相關(guān)投資機會。



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