每經(jīng)記者  曾子建

　　剛剛過去的一個(gè)交易周，堪稱沉悶無比：上證指數(shù)在3100~3200點(diǎn)區(qū)間牛皮糖似地盤了五天，似乎每每在3200點(diǎn)關(guān)前卻步，但又跌不了更多。一周以來，上證指數(shù)累計(jì)上漲0.75%，報(bào)收于3187.65點(diǎn)；深證成指周漲幅2.13%，報(bào)收于13264.40點(diǎn)。盤中雖然熱點(diǎn)不斷，但總顯得轉(zhuǎn)換頻繁、難以把握。那么，當(dāng)前行情的性質(zhì)到底如何？在2009年最后的不到兩個(gè)月中，還有沒有投資機(jī)會(huì)？透過復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與市場(chǎng)現(xiàn)象，可以看到，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之勢(shì)越來越明朗，堪稱股市先行指標(biāo)的M1（狹義貨幣供應(yīng)量）正在持續(xù)增長(zhǎng)，這些都從根本上決定了A股市場(chǎng)震蕩向上的趨勢(shì)，短期內(nèi)很難改變。

【盤面回顧】

大盤窄幅震蕩個(gè)股熱火朝天

        本周，上證指數(shù)繼續(xù)在3200點(diǎn)下方窄幅震蕩，市場(chǎng)整體呈窄幅整理格局。周五，盡管受到紐約股市下跌的影響，一度出現(xiàn)較大幅度的回落，但最終依然在溫和的買盤支撐下頑強(qiáng)收紅。

滬指罕見八連漲

        本周市場(chǎng)承接上周以來的強(qiáng)勢(shì)，至周二股指收出熊市以來罕見的“八連漲”，盤中一度突破3200點(diǎn)。盡管收盤回落，但依然小幅上揚(yáng)。

        本周四，道瓊斯指數(shù)跌幅0.91%。但這也并未對(duì)周五A股構(gòu)成嚴(yán)重打壓。分析人士認(rèn)為，本周A股已基本擺脫了周邊市場(chǎng)的影響。道指本周一大幅上漲2.03%，隨后兩個(gè)交易日繼續(xù)上漲。本周三，道指一度創(chuàng)出反彈新高10342點(diǎn)。而A股市場(chǎng)并未走出相應(yīng)的強(qiáng)勢(shì)上漲格局。

        從這個(gè)角度看，影響A股市場(chǎng)的，更多的是來自于中國經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)內(nèi)在的因素。另一方面，由于全球股市都處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)格局，也使得A股市場(chǎng)難以展開深幅下跌。

個(gè)股題材輪動(dòng)

        本周股指動(dòng)靜不大，但個(gè)股的表現(xiàn)卻熱火朝天，幾乎每天都有不少個(gè)股封死漲停板。股指的徘徊不前，主要受券商、保險(xiǎn)、煤炭石油等權(quán)重板塊調(diào)整的影響。而以拉動(dòng)內(nèi)需為主題的消費(fèi)類個(gè)股卻持續(xù)走強(qiáng)。從分類指數(shù)來看，商業(yè)零售指數(shù)、家電指數(shù)、旅游酒店指數(shù)、食品飲料指數(shù)、汽車指數(shù)等，都清一色創(chuàng)出反彈新高。

        更讓人意外的是，B股竟然走出了井噴行情。特別是周五，上證B指大漲9.42%，深圳B指大漲7.86%，同時(shí)，B股成交額也出現(xiàn)井噴。

        分析人士認(rèn)為，B股市場(chǎng)創(chuàng)出年內(nèi)新高絕非偶然，一方面市場(chǎng)預(yù)期管理層在推出創(chuàng)業(yè)板后，解決B股歷史遺留問題的預(yù)期在增強(qiáng)，另外，也說明場(chǎng)外資金很多，市場(chǎng)信心在增強(qiáng)。

        那么，后市能否保持上行趨勢(shì)并創(chuàng)出本輪反彈行情的新高呢？

        分析人士認(rèn)為，股市運(yùn)行的趨勢(shì)，根本上還是取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度，以及資金供應(yīng)等方面因素。而上述兩個(gè)因素從目前看來，依然處于良性的環(huán)境之中。【深度分析】

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)力支撐  貨幣數(shù)據(jù)先行“示好”

　　　　A股市場(chǎng)究竟能否維持強(qiáng)勢(shì)格局，的確需要觀察宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況。從本周公布的10月各項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇趨勢(shì)已經(jīng)越來越明顯，這為股市的長(zhǎng)期良性運(yùn)行，奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

投資意愿空前強(qiáng)烈

        本周，一系列最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，10月工業(yè)增加值、投資、消費(fèi)、發(fā)電量等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)回暖，且從整體結(jié)構(gòu)來看，增長(zhǎng)更為均衡，這也表明我國經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期復(fù)蘇可以持續(xù)。

        已經(jīng)公布完畢的上市公司三季報(bào)整體表現(xiàn)良好，顯示上市公司的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，這也是股市長(zhǎng)期向好的基礎(chǔ)。

        在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，其中10月份貨幣數(shù)據(jù)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。央行公布的10月份貨幣運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，2009年10月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長(zhǎng)29.42%，狹義貨幣供應(yīng)量  （M1）同比增長(zhǎng)32.03%，M1增速超過M2增速2.61個(gè)百分點(diǎn)。而9月份的數(shù)據(jù)顯示，M2同比增長(zhǎng)29.3%；M1同比增長(zhǎng)29.5%，M1增速比M2增速僅高出0.2個(gè)百分點(diǎn)。

        連續(xù)兩個(gè)月以來，M1和M2都保持了高速的增長(zhǎng)，M1增速自9月份開始與M2出現(xiàn)剪刀差，10月份呈現(xiàn)了擴(kuò)大的趨勢(shì)。這種情況表明，M2中的定期存款和居民儲(chǔ)蓄存款，正在以較快的速度向M1轉(zhuǎn)化，存款活期化傾向越來越明顯。

        M1也被不少業(yè)內(nèi)人士視為股市的先行指標(biāo)，它等于企業(yè)活期存款加上其他流通中的現(xiàn)金。簡(jiǎn)單地說，M1就是“活錢”，隨時(shí)都可以流動(dòng)，有點(diǎn)像財(cái)務(wù)報(bào)表中的“流動(dòng)資產(chǎn)”。在基礎(chǔ)貨幣投放變化不大的情況下，M1的波動(dòng)情況直接反映了企業(yè)和個(gè)人的資金寬裕程度——如果資金充沛，大量資金結(jié)余在銀行的活期賬戶，M1快速增加，反映經(jīng)濟(jì)情況向好。反之，如果資金緊張，活期資金不足以至于要?jiǎng)佑枚ㄆ诖婵睿琈1增速下降甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，則經(jīng)濟(jì)情況下滑。

        雖然10月的信貸資金大幅下滑，但代表社會(huì)流動(dòng)資金充裕程度的M1卻在大幅上升，這說明影響市場(chǎng)的流動(dòng)性，正在以另一種形式繼續(xù)保持充沛的動(dòng)能。

不利因素或影響短期行情

        雖然宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，將對(duì)A股市場(chǎng)構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐，不過短期來看，依然存在一些不利因素，可能對(duì)短期行情造成負(fù)面影響。

        近期，由于房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，市場(chǎng)出現(xiàn)了房地產(chǎn)優(yōu)惠政策可能終止的預(yù)期。10月份地產(chǎn)投資環(huán)比也出現(xiàn)了暫時(shí)性的下滑，這些都對(duì)地產(chǎn)股近期的表現(xiàn)構(gòu)成壓力。

        此外，由于流動(dòng)性持續(xù)過剩，那么，隨著10月信貸數(shù)據(jù)的回落，這是否意味著管理層的緊縮貨幣政策也將隨之出臺(tái)？

        安信證券的研究員李明忠認(rèn)為，上次M1增速反超M2出現(xiàn)在2006年11月至2008年4月。而管理層的貨幣政策改變，則相對(duì)滯后了4、5個(gè)月左右。目前，這種倒掛現(xiàn)象才剛剛出現(xiàn)，因此，相信貨幣緊縮政策可能會(huì)到明年一季度末才會(huì)出現(xiàn)。

        分析人士指出，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然已經(jīng)確立趨勢(shì)，但基礎(chǔ)仍未牢固，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整也還需要時(shí)間。在這種情況下，管理層也反復(fù)強(qiáng)調(diào)政策的延續(xù)性，相信短期內(nèi)各類刺激政策不會(huì)輕易退出。因此盡管市場(chǎng)目前依然存在一些不利因素，但總體而言基本面依然處于相對(duì)偏多的局面。

【后市展望】

資金供應(yīng)充足  強(qiáng)勢(shì)格局將持續(xù)

　　　　經(jīng)過本周的窄幅震蕩后，市場(chǎng)是否會(huì)延續(xù)目前的強(qiáng)勢(shì)格局？

        一個(gè)重要的有利因素需要指出，那就是在目前點(diǎn)位上，新基金特別是股票型基金的加速發(fā)行，將對(duì)市場(chǎng)資金供應(yīng)提供充足的彈藥。

        統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從10月以來截至11月6日，有22只新基金開始發(fā)行或者完成發(fā)行，其中除了3只混合型基金和1只債券型基金外，其余都是清一色的股票型基金，其中還包括8只指數(shù)型基金。從已經(jīng)結(jié)束認(rèn)購的基金來看，除了2只混合型基金認(rèn)購份額不足10億份外，其余認(rèn)購份額在20億份以上，建信滬深300指數(shù)證券投資基金（LOF）還認(rèn)購了超過50億份。

        很明顯，隨著新基金發(fā)行的再度提速，目前的窄幅震蕩格局正好成為老基金調(diào)倉換股、新基金入市的良好時(shí)機(jī)。

        此外，還有一個(gè)較為重要的市場(chǎng)特征值得投資者關(guān)注。盡管本周市場(chǎng)處于震蕩整理之中，盤中一度出現(xiàn)的跳水，也令投資者感到害怕。但從市場(chǎng)資金進(jìn)出性質(zhì)來看，A股連續(xù)五天呈現(xiàn)資金凈流出狀況，其中卻以散戶資金流出最多。相反，除了個(gè)別個(gè)股有機(jī)構(gòu)資金凈流出外，多數(shù)機(jī)構(gòu)的操作還是較為穩(wěn)健，并未出現(xiàn)明顯的拋盤。

        同時(shí)，本周的成交量也保持著相對(duì)高位，5個(gè)交易日滬市單邊日均成交金額都在1600億元附近，表明市場(chǎng)雖然存在分歧，但是機(jī)構(gòu)籌碼依然較為穩(wěn)定。分析人士認(rèn)為，既然整個(gè)市場(chǎng)的信心已經(jīng)逐步建立，短線即使出現(xiàn)小幅調(diào)整，也不會(huì)改變后市震蕩向上的大趨勢(shì)。

        在操作上，投資者還是應(yīng)該以堅(jiān)定持股為主，保持良好的心態(tài)，等待后市繼續(xù)震蕩向上。個(gè)股上，除了短線參與熱點(diǎn)板塊的炒作外，還可以關(guān)注銀行股、地產(chǎn)股等板塊。



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