招商證券17日上市 有望躍居第二大市值券商

    　招商證券(600999)周日晚間公布，公司首次公開發(fā)行的股票將于11月17日起在上證所上市交易。

　　公司已于11月10日公開發(fā)行流通A股約3.6億股，發(fā)行后的總股本為35.85億股，發(fā)行價(jià)格31元/股。其中，本次將于17日上市的是網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的2.87億股。

　　以發(fā)行價(jià)計(jì)算，招商證券的總市值高達(dá)1111.35億元，僅次于中信證券和海通證券，成為國(guó)內(nèi)市值排名第三的券商股。同時(shí)，鑒于海通證券的最新市值僅為1282億元，預(yù)計(jì)招商證券上市后將躍居券商股市值第二名。

　　招商證券的發(fā)行市盈率為56.26倍。 （中國(guó)證券網(wǎng)）
 

        招商證券17日上市交易 總股本為35.85億股

        招商證券今日（11月16日）發(fā)布公告稱，公司股票將于明日在上交所正式上市交易。公告顯示，招商證券總股本為35.85億股，其中2.87億股于明日起上市交易。交易代碼為“600999”。 

　　據(jù)了解，截止到11月10日，招商證券的證券交易額合計(jì)達(dá)到3.99萬億元，市場(chǎng)份額為4%，居國(guó)內(nèi)券商第六名;其中，股票交易額達(dá)到3.36萬億元，市場(chǎng)份額上升到4.03%，較2008年大幅提高了0.18個(gè)百分點(diǎn)，擠掉另一家傳統(tǒng)大型券商申銀萬國(guó)，成為國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第五大券商。

 

        記者搜集了銀河證券等4家券商給招商證券上市首日價(jià)格的預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)的價(jià)格區(qū)間在29.00元到52.31元之間，其中預(yù)測(cè)價(jià)最高的是方正證券，預(yù)測(cè)價(jià)格為42.8-52.31元，最低的是平安證券，預(yù)測(cè)價(jià)格為29.00-33.00元。

　　4家券商中預(yù)測(cè)價(jià)格居中的銀河證券認(rèn)為，招商證券2005-2008年凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)到297%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，也高于中信的163%和海通的176%，顯現(xiàn)出公司較強(qiáng)的盈利能力。今年上半年利潤(rùn)增速12%，明顯低于行業(yè)平均27%的水平。

　　我國(guó)證券市場(chǎng)以及證券行業(yè)目前仍都處在起步階段，市場(chǎng)規(guī)模的快速擴(kuò)張以及市場(chǎng)制度創(chuàng)新的漸次推出，都將成為推動(dòng)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)的催化劑。預(yù)計(jì)公司2009、2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為28億和33億元，每股收益分別為0.81元和0.93元。因此給予36.45-40.50元的預(yù)測(cè)價(jià)格。（北京商報(bào) 況玉清 ）

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        招商證券將于11月17日上市交易 證券代碼600999

        招商證券股份有限公司A股股票將在上海證券交易所交易市場(chǎng)上市交易。公司A股股本為3585461407股，其中286837000股于2009年11月17日起上市交易。證券簡(jiǎn)稱為“招商證券“，證券代碼為“600999“。
 

　　招商證券估值30元

　　《投資者報(bào)》研究員周俊

　　時(shí)隔三個(gè)月，繼光大證券后，又一家大型券商IPO。以31元的申購(gòu)價(jià)計(jì)算，招商證券的融資額將超百億。

　　然而，總體來看，國(guó)內(nèi)各券商的業(yè)務(wù)基本相似。以規(guī)模計(jì)算，招商證券介于海通證券與光大證券之間，但從今年的情況看，其承銷業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先后兩者。并且，招商證券的更大優(yōu)勢(shì)在于，公司擁有博時(shí)基金、招商期貨、招證控股(香港)以及招商資本等多家子公司，逐漸打造成一家綜合性的以證券為主體的金融控股集團(tuán)。

　　但招商證券的不足在于，其全國(guó)布局仍較薄弱，網(wǎng)點(diǎn)相對(duì)較小。與此同時(shí)，實(shí)際傭金率相對(duì)較低，自營(yíng)業(yè)務(wù)偏弱，也是招商證券一項(xiàng)明顯的劣勢(shì)，這方面的盈利能力在上市券商中并無優(yōu)勢(shì)。

　　結(jié)合光大證券、海通證券及整個(gè)券商板塊的估值情況，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部認(rèn)為，招商證券的合理股價(jià)應(yīng)在30元左右。如果二級(jí)市場(chǎng)以較大漲幅開盤，可能給投資者帶來風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過，炒新在A股市場(chǎng)已成習(xí)慣，招商證券上市首日有望向上觸碰至45元，使中簽者獲得超過45%的收益水平，但此時(shí)場(chǎng)外投資者應(yīng)謹(jǐn)慎介入，不妨待炒新熱情降溫，股價(jià)回歸至合理估值水平之下再行參與。

　　經(jīng)紀(jì)份額連續(xù)攀升

　　招商證券至今已有18年多的歷史，是國(guó)內(nèi)成立時(shí)間最早的綜合型創(chuàng)新類大券商。從2009年以來的業(yè)務(wù)情況看，招商證券在經(jīng)紀(jì)和承銷兩方面都有非常出色的業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

　　截止到11月10日，招商證券的證券交易額合計(jì)達(dá)到3.99萬億元，市場(chǎng)份額為4%，居國(guó)內(nèi)券商第6名;其中，股票交易額達(dá)到3.36萬億元，市場(chǎng)份額上升到4.03%，較2008年大幅提高了0.18個(gè)百分點(diǎn)，擠掉另一家傳統(tǒng)大型券商申銀萬國(guó)，成為國(guó)內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)第5大券商。

　　難得的是，最近3年來，招商證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額持續(xù)上升。

　　5年前，招商證券的股票經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額還只有2.25%，行業(yè)內(nèi)排名第9位，而全部證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的份額更少，只有1.58%，國(guó)內(nèi)券商中排在區(qū)區(qū)第12位。

　　但是，這幾年來，招商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)，盡管營(yíng)業(yè)部數(shù)量仍與其他大型券商存在差距，但單個(gè)營(yíng)業(yè)部交易額有著非常明顯的優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額穩(wěn)健攀升，盡管股票交易份額在2008年有微幅下滑，但全部證券交易份額繼續(xù)提高。

　　與招商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模較為接近的兩家券商分別是海通證券和光大證券，海通證券2009年以來的股票經(jīng)紀(jì)份額為4.2%，光大證券則為3.1%。相比而言，招商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模與海通證券更為接近。

　　盡管近年來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額連續(xù)攀升，但對(duì)于招商證券來說，目前較大的劣勢(shì)在于偏低的實(shí)際傭金率。今年上半年，招商證券的股基交易實(shí)際傭金率只有0.113%，較2008年大幅下降了24個(gè)基點(diǎn)或17.8%。并且，這一傭金率要比所有的上市券商都要低。

　　偏低的傭金率表明，一方面，公司在一定程度上是由于營(yíng)業(yè)部相對(duì)較小導(dǎo)致的;另一方面，公司不惜通過低價(jià)策略，搶占市場(chǎng)份額。

　　承銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛

　　2009年以來，招商證券作為主承銷商的承銷家數(shù)已經(jīng)達(dá)到了42家，比2008全年已經(jīng)多出19家，市場(chǎng)份額達(dá)到4.7%，較2008年大幅提高了1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，承銷首發(fā)家數(shù)6家，可轉(zhuǎn)債1家，債券發(fā)行35家。

　　盡管中信證券依然牢牢占據(jù)承銷實(shí)力榜首，但招商證券的追趕勢(shì)頭相當(dāng)迅猛，2008年，按主承銷家數(shù)排名，招商證券僅僅居國(guó)內(nèi)券商第11名，而今年以來已經(jīng)上升到第4名，把國(guó)信證券、銀河證券、中銀國(guó)際等實(shí)力雄厚的老牌大型券商都甩在身后。

　　按承銷金額看，招商證券今年以來主承銷額為307.8億元，市場(chǎng)份額為3.17%，排在全部券商第7名，盡管市場(chǎng)份額與去年基本持平，但在券商中排名較2008年上升兩位。今年以來招商證券的主承銷IPO項(xiàng)目都為中小公司，融資額普遍較低，這也是招商證券主承銷數(shù)量較多但承銷額增長(zhǎng)不明顯的原因。

　　由于與去年相比，招商證券的主承銷項(xiàng)目中，個(gè)股首發(fā)項(xiàng)目數(shù)量和承銷額明顯增長(zhǎng)，因此，相應(yīng)地，公司承銷及保薦收入大幅增長(zhǎng)，份額也有明顯提升。

　　今年以來，公司承銷及保薦收入合計(jì)達(dá)到2.32億元，這已經(jīng)達(dá)到2008全年的4倍之多。按收入計(jì)算的市場(chǎng)份額，公司在今年已經(jīng)達(dá)到7.13%，相比于去年的1.65%，上升了5.48個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前，招商證券正在進(jìn)行的股票、債券承銷項(xiàng)目還有30多家，作為主承銷商的項(xiàng)目已經(jīng)有7家進(jìn)入了已過會(huì)待發(fā)行程序。

　　自營(yíng)業(yè)務(wù)雙刃劍

　　盡管今年以來，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)大幅反彈，但截至2009年中期，招商證券自營(yíng)業(yè)務(wù)仍然非常謹(jǐn)慎，配置的金融資產(chǎn)中，股票為2.5億元，占全部配置金融資產(chǎn)的比重為5.5%，基金資產(chǎn)為6.2億元，占比為13.9%。股基資產(chǎn)合計(jì)配置了8.7億元，占比為19.4%，這一股基資產(chǎn)配置比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他主要券商，上市券商中，中信證券、海通證券、宏源證券的股票資產(chǎn)比重均超過20%，光大證券超過50%，東北證券則達(dá)到近100%.

　　一方面，這是招商證券自2008年以來的謹(jǐn)慎投資風(fēng)格所致。雖然在2008年之前，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)較為強(qiáng)勢(shì)，但去年開始公司大幅降低了股票資產(chǎn)的配置比重，這也使得公司在去年也能實(shí)現(xiàn)超過6億元的投資收益。

　　另一方面，由于在去年7月份，招商證券以每股約130元合計(jì)63億元的總價(jià)收購(gòu)博時(shí)基金，這使得公司凈資本大幅下降，到2009年中期，公司凈資本只有48.7億元，僅為中信證券的1/8，不到海通證券的1/7。這必然使公司的股票資產(chǎn)配置更為謹(jǐn)慎。

　　股基資產(chǎn)低比重配置，固然能使公司能有效規(guī)避證券市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但在行情向好的形勢(shì)下，公司的投資收益也會(huì)受到非常明顯的影響。

　　招股書顯示，今年上半年，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為2億元，占全部收入的比重只有6.1%，低于任何一家上市券商，公司上半年的股票投資收益率為40.4%，落后于上證綜指漲幅。

　　這也是為何招商證券上半年盈利增速只有12%的原因，這要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于券商行業(yè)27%的利潤(rùn)平均增幅。

　　不過，隨著成功完成融資以及出售部分博時(shí)基金，公司凈資本將得到有效補(bǔ)充，自營(yíng)業(yè)務(wù)比重有望重新上升。

　　凈資產(chǎn)收益率無優(yōu)勢(shì)

　　多家機(jī)構(gòu)分析師認(rèn)為，招商證券與上市券商相比盈利能力優(yōu)秀，資產(chǎn)運(yùn)用效率很高，對(duì)此，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部并不完全贊同。

　　根據(jù)招股書，公司2009上半年的凈資產(chǎn)收益率為14.63%，表面看，這一盈利水平在A股上市券商中僅次于東北證券，居第二位，但并未考慮新股發(fā)行對(duì)凈資產(chǎn)的大幅擴(kuò)充。

　　按照31元的發(fā)行價(jià)，公司將募集資金111億元，若扣除約5%的融資費(fèi)用，實(shí)際募集資金在105億元左右。由于實(shí)際募得的資金將全部進(jìn)入公司的凈資產(chǎn)項(xiàng)下，因此，據(jù)此計(jì)算，上半年的凈資產(chǎn)收益率若按發(fā)行后凈資產(chǎn)計(jì)算實(shí)際上將被攤薄至6.87%.

　　這意味著，招商證券上半年的凈資產(chǎn)收益率在上市公司中僅高于規(guī)模較大的中信證券和海通證券，盈利能力算不上優(yōu)秀。

　　當(dāng)心高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

　　根據(jù)各大機(jī)構(gòu)的盈利預(yù)測(cè)平均值，招商證券2009年按照發(fā)行后總股本計(jì)算的攤薄后每股收益將達(dá)到0.87元。

　　目前，A股市場(chǎng)券商股對(duì)應(yīng)2009年預(yù)測(cè)每股收益的市盈率達(dá)到29倍。雖然招商證券擁有綜合證券集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)，尤其是博時(shí)基金作為國(guó)內(nèi)第二大基金公司將為公司盈利做出重要貢獻(xiàn)，但是，公司的弱點(diǎn)同樣不能輕視，偏低的傭金率、謹(jǐn)慎的自營(yíng)業(yè)務(wù)使公司錯(cuò)失了上半年良好的收益率。

　　但公司承銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，特別隨著創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，公司在中小規(guī)模企業(yè)上市的承銷業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)將大大發(fā)揮，并可能帶來高于同業(yè)市場(chǎng)水平的業(yè)績(jī)回報(bào)。

　　基于這種判斷，招商證券可以在目前A股的券商股整體估值水平上給予適當(dāng)溢價(jià)。

　　招商證券從規(guī)模上與海通證券和光大證券相似并更接近于海通，目前，海通和光大的2009市盈率分別為27倍和32倍。從這個(gè)角度看，2009年35倍預(yù)測(cè)市盈率是對(duì)招商證券二級(jí)市場(chǎng)較合理的估值水平。

　　由此，招商證券二級(jí)市場(chǎng)的合理估值水平在30.45元左右。31元的申購(gòu)價(jià)較為合理。

　　但我們也考慮到，光大證券三個(gè)月前剛剛發(fā)行上市，并且與招商證券規(guī)模相近，對(duì)招商證券的投資者具有明顯的示范意義，光大證券按發(fā)行后總股本計(jì)算的發(fā)行市盈率(2008年每股收益)為58.56倍。光大證券上市首日開盤價(jià)30元，最高30.88元，全天報(bào)收27.4元。開盤漲幅42%，最高漲幅46.5%，收盤漲幅30%.

　　以此類推招商證券的上市首日表現(xiàn)，有望上市首日開盤價(jià)45元左右，但此時(shí)已經(jīng)有明顯的高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)十分警惕，當(dāng)心公司股價(jià)重演光大證券高開低走的行情。

　　綜上所述，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部認(rèn)為，30元是招商證券的合理估值水平。但是，上市首日有望向上觸碰至45元，使中簽者獲得超過45%的收益水平，但此時(shí)場(chǎng)外投資者應(yīng)謹(jǐn)慎介入，不妨待炒新熱情降溫，股價(jià)回歸至合理估值水平之下再行參與。

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　　中信建投:招商證券估值19至28元

　　《投資者報(bào)》記者肖妤倩

　　一波三折之后，招商證券即將登陸A股市場(chǎng)，但是，其31元的發(fā)行價(jià)已超出《投資者報(bào)》30元的合理估值，多數(shù)券商給出的估值區(qū)間也在18元到30元之間。招商證券的合理估值到底是多少?在發(fā)行價(jià)已經(jīng)超過估值的情況下，投資者該如何決策?中信建投研究發(fā)展部高級(jí)經(jīng)理兼金融行業(yè)分析師魏濤預(yù)計(jì)，招商證券合理估值區(qū)間在19至28元，券商板塊跑贏大盤的可能性較大。

　　《投資者報(bào)》:資本規(guī)模不足和營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)較少是招商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的短板。未來招商證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是否還有進(jìn)一步提高的空間?

　　魏濤:招商證券過去幾年的發(fā)展離不開招商系的支持，尤其是招商銀行的協(xié)同優(yōu)勢(shì)發(fā)揮得較好，在開拓客戶資源方面提供了有力的支持。

　　目前來看，招商證券在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面主要的收入來源集中在長(zhǎng)三角、珠三角和環(huán)渤海京津唐地區(qū)，其它地區(qū)還是空白。在上市之前，營(yíng)業(yè)部的新設(shè)會(huì)受到一些限制，而經(jīng)過這輪IPO融資之后，隨著未來在其它地區(qū)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的設(shè)立，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還有很大的潛力可以挖掘。

　　《投資者報(bào)》:不過，招商證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入約90%來自于個(gè)人客戶，而個(gè)人客戶的交易穩(wěn)定性較差。

　　魏濤:在國(guó)內(nèi)券商中，機(jī)構(gòu)交易所創(chuàng)造出來的傭金收入肯定比不上個(gè)人投資者，畢竟個(gè)人投資者喜歡短線，而機(jī)構(gòu)更偏向于長(zhǎng)線，這是行業(yè)特點(diǎn)所決定。

　　不過，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)要想做好，機(jī)構(gòu)這塊肥肉肯定少不了。機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的開拓必須要有良好的研究團(tuán)隊(duì)，才能為機(jī)構(gòu)和基金服務(wù)，小券商根本就沒有這個(gè)實(shí)力，目前來看，在個(gè)人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面大約有100家券商競(jìng)爭(zhēng)，而機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)只有前30家券商競(jìng)爭(zhēng)，招商證券在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面的經(jīng)紀(jì)收入估計(jì)能排到行業(yè)前十。

　　經(jīng)過此輪融資，招商證券在高端機(jī)構(gòu)專業(yè)化服務(wù)上的加強(qiáng)，也不排除吸引更多機(jī)構(gòu)客戶加入的可能。

　　《投資者報(bào)》:從2006年至2009年招商證券的資產(chǎn)配置上看，自營(yíng)業(yè)務(wù)較為保守，而從過去幾年證券公司的股價(jià)上來看，其股價(jià)是以股票投資規(guī)模、日均股票交易額為主要驅(qū)動(dòng)因素。那么招商在自營(yíng)業(yè)務(wù)上的保守是否會(huì)影響未來在市場(chǎng)上股價(jià)的表現(xiàn)?

　　魏濤:觀察券商金融投資的絕對(duì)規(guī)模以及金融投資額和凈資產(chǎn)相比的相對(duì)規(guī)模，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)券商中，中信證券和海通證券的自營(yíng)才算得上保守，和他們相比，招商的自營(yíng)風(fēng)格還相對(duì)激進(jìn)，不過和東北證券相比，招商的風(fēng)格又相對(duì)保守。

　　其實(shí)，我們對(duì)券商股進(jìn)行估值的時(shí)候更多考慮的是非自營(yíng)業(yè)務(wù)的影響，對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)不會(huì)看得太重，自營(yíng)業(yè)務(wù)方面只會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情緒進(jìn)行微調(diào)，市場(chǎng)上漲的時(shí)候可能更偏樂觀，而市場(chǎng)波動(dòng)期，可能更偏悲觀。

　　畢竟券商的價(jià)值不應(yīng)該以自營(yíng)為核心，所以說，自營(yíng)的狀況對(duì)股價(jià)也不會(huì)有太大影響。

　　國(guó)外的券商，很少拿自己的錢在二級(jí)市場(chǎng)上做股票交易，賺取價(jià)差。人家靠的是做市商制度，和中國(guó)券商的盈利模式完全不一樣。

　　《投資者報(bào)》:從投行業(yè)務(wù)上來看，招商證券的多數(shù)投行項(xiàng)目都是40億元以下的中小型項(xiàng)目。未來在投行領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力如何進(jìn)一步提高?

　　魏濤:以前招商證券的投行業(yè)務(wù)主要是依托招商局的背景支撐，拿到的主要都是港口、碼頭等項(xiàng)目。

　　不過目前他在中小板和創(chuàng)業(yè)板上的優(yōu)勢(shì)很明顯，已經(jīng)拿到好幾單。雖說國(guó)內(nèi)比較大的項(xiàng)目基本上都被幾家券商壟斷，畢竟中金和中信在投行領(lǐng)域生根年數(shù)長(zhǎng)，客戶關(guān)系和客戶渠道都不一樣。但是招商證券一直秉承著“積極爭(zhēng)取中小項(xiàng)目，不放棄大項(xiàng)目”的原則，未來也有接到大單的可能性，因此在投行業(yè)務(wù)上還是有發(fā)展的空間。

　　《投資者報(bào)》:招商證券此前持有博時(shí)基金73%的股權(quán)，基于對(duì)券商IPO的要求，不得不進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，對(duì)于博時(shí)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓是否會(huì)影響到你們對(duì)于招商證券的估值?你對(duì)招商證券的合理估值又是多少?

　　魏濤:當(dāng)然，招商證券未來的每股收益還是會(huì)受到博時(shí)基金股權(quán)的轉(zhuǎn)讓影響，但是我們估值是根據(jù)轉(zhuǎn)讓股權(quán)之后的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，預(yù)計(jì)招商證券合理價(jià)值區(qū)間在19至28元，31元的網(wǎng)上發(fā)行價(jià)已經(jīng)超過我們的預(yù)期。

　　一方面可能是市場(chǎng)上對(duì)于招商證券的預(yù)期更高，或者說是對(duì)于明年的市場(chǎng)行情比較樂觀，還有可能是我們低估了博時(shí)基金股權(quán)的價(jià)值以及其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的潛力。

　　不過，31元的網(wǎng)上發(fā)行價(jià)還是有點(diǎn)偏高，投資者不得不警惕風(fēng)險(xiǎn)。招商證券2009年的每股收益預(yù)計(jì)是0.89元，扣除轉(zhuǎn)讓博時(shí)基金股權(quán)帶來的收益，每股收益大約在0.78元左右，和光大證券的每股收益不相上下，但是光大證券當(dāng)初的發(fā)行價(jià)才21元。

　　從價(jià)格上來看，招商的網(wǎng)上發(fā)行價(jià)相當(dāng)于一個(gè)半的光大，但是從基本面上看不出來這一點(diǎn)。

　　《投資者報(bào)》:招商證券IPO對(duì)其他券商股的價(jià)格也有所提振，未來可能會(huì)有更多券商攜百億融資規(guī)模登陸中國(guó)資本市場(chǎng)，你對(duì)未來券商板塊整體走勢(shì)有何預(yù)期?

　　魏濤:總體上，我比較看好券商板塊的整體走勢(shì)。首先明年上半年的市場(chǎng)行情應(yīng)該不錯(cuò)，那么在這種情況下，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)很可能會(huì)超過我們的預(yù)期。

　　其次是券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的開展，比如說融資融券。融資融券業(yè)務(wù)的推出，將提高市場(chǎng)的交易量，從而能穩(wěn)定增加券商的傭金收入;此外還能使券商的收入結(jié)構(gòu)得到顯著改善，使凈利息收入成為穩(wěn)定的收入來源。

　　此外，招商證券高市盈率的發(fā)行也將支撐其他券商股的估值，并刺激券商股短線的走勢(shì)。

　　基于以上幾點(diǎn)的判斷，券商板塊整體跑贏大盤的可能性較大。 （上海證券交易所）
 

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      券商價(jià)格預(yù)測(cè)：

        日信證券預(yù)測(cè)價(jià)格：25.5-27.8元
預(yù)測(cè)摘要 綜合來看，我們認(rèn)為招商證券上市的合理價(jià)位區(qū)間為（25.5元，27.8元），考慮到網(wǎng)下申購(gòu)的3個(gè)月鎖定期及公司自營(yíng)業(yè)務(wù)的波動(dòng)，我們給予一定折扣，建議詢價(jià)區(qū)間為（23元，26元）。

        國(guó)泰君安預(yù)測(cè)價(jià)格：25元
預(yù)測(cè)摘要 綜合判斷，招商證券的詢價(jià)區(qū)間在20-25 元之間、中值在22 元附近，高于25 元?jiǎng)t難以接受。對(duì)應(yīng)發(fā)行攤薄后動(dòng)態(tài)PE25-30 倍、PB 約4-5 倍，上市后市值在900 億元左右。風(fēng)險(xiǎn)在于市場(chǎng)趨勢(shì)下行。

        安信證券預(yù)測(cè)價(jià)格：25.00-30.00元
預(yù)測(cè)摘要 按照日均交易額2000億元的假設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司2009年全面攤薄后的每股凈利潤(rùn)為0.82元，考慮到博時(shí)基金投資收益后的每股凈利潤(rùn)為0.97元。考慮到博時(shí)基金的一次性投資收益的不可持續(xù)性，我們以0.82元的EPS作為估值基礎(chǔ)。目前已上市券商的平均動(dòng)態(tài)市盈率為30倍，由于2009年EPS以剔除博時(shí)基金投資收益作為基礎(chǔ)，適當(dāng)給予一定的估值溢價(jià)，結(jié)合光大證券上市時(shí)的估值水平，我們按照25-30倍確定一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，按照30-35倍確定二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，得到詢價(jià)區(qū)間為20-25元，得到上市首日定價(jià)區(qū)間為25-30元。

        國(guó)金證券預(yù)測(cè)價(jià)格：21-25.2元
預(yù)測(cè)摘要 在1700億（單邊）日均交易額的假設(shè)條件下，目前上市券商的09年P(guān)E估值平均水平為32倍，10年P(guān)E估值平均水平為28倍。我們認(rèn)為在目前的上市券商中，從各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)的接近程度來看，與招商證券最為可比的是光大證券和海通證券。光大證券目前股價(jià)對(duì)應(yīng)09年和10年的PE分別為32倍28倍，而海通證券目前股價(jià)對(duì)應(yīng)09年和10年的PE分別為27倍和25倍。綜合考慮上述各因素，我們認(rèn)為招商證券每股合理價(jià)格為21.00元-25.20元，對(duì)應(yīng)09年和10年P(guān)E分別為25-30倍和24-29倍。如果09年盈利預(yù)測(cè)中剔除轉(zhuǎn)讓24%博時(shí)基金股權(quán)的一次性收益，則對(duì)應(yīng)09年的PE為28-34倍。

        中投證券預(yù)測(cè)價(jià)格：22.96-24.6元
預(yù)測(cè)摘要 在股票日均交易額2009-2011年分別為2000、2100和2200億元的假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)公司2009 -2011年EPS分別為0.82、0.95和1.05元。我們認(rèn)為公司上市后的合理估值在28-30倍PE之間，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為22.96-24.6元，預(yù)計(jì)發(fā)行市盈率在25-30倍之間，建議IPO詢價(jià)區(qū)間為20.5-24.6元。

        上海證券預(yù)測(cè)價(jià)格：22.38-26.86元
預(yù)測(cè)摘要 綜合考慮招商證券基本面、同行業(yè)可比上市公司的估值情況，我們認(rèn)為給予招商證券09年25-30倍市盈率較為合理，按09年預(yù)估每股收益0.896元測(cè)算（加上出售博時(shí)基金股權(quán)預(yù)估增加每股收益0.184），公司合理估值區(qū)間為22.38-26.86元；建議詢價(jià)區(qū)間為18.66～22.40元，對(duì)應(yīng)09年動(dòng)態(tài)市盈率區(qū)間為20.83倍-25.00倍，對(duì)應(yīng)08年攤薄后每股收益的市盈率區(qū)間為33.32倍-40.00倍。

        西南證券預(yù)測(cè)價(jià)格：21-25元
預(yù)測(cè)摘要 預(yù)測(cè)發(fā)行后招商證券2009 年與2010 年每股收益分別為0.78 元與1.00 元，參考可比上市券商估值，我們認(rèn)為招商證券目前合理價(jià)值區(qū)間為21-25 元，對(duì)應(yīng)2009 年P(guān)E 為27-32倍。

        中原證券預(yù)測(cè)價(jià)格：25-30元
預(yù)測(cè)摘要 考慮轉(zhuǎn)讓博時(shí)基金的一次性收益，預(yù)計(jì)2009年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)29-31億元，按本次發(fā)行后的總股本35.58億股計(jì)算，每股收益為0.99元1.02元。根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)情況以及上市券商股的估值狀況和總市值，招商證券上市后的合理價(jià)格在25-30元之間，考慮上市后的溢價(jià)因，發(fā)行價(jià)區(qū)間在20-24元之間較為合理。 （和訊網(wǎng)）