招商證券17日上市總市值將超千億元     

        招商證券網(wǎng)上發(fā)行的2.87億股將于11月17 日起上市交易。

　　本次,招商證券以31元/股在上海證券交易所發(fā)行股份3.58億股。發(fā)行后總股本為35.85億股。除去17日上市的2.87億股外,本次發(fā)行余下的7171萬股（網(wǎng)下申購股）鎖定期三個月。

　　招商證券本次發(fā)行費用總計為2.3億元,每股發(fā)行費用為0.65元,募集資金凈額為108.8億元。發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為5.63元,每股收益為0.55元。以發(fā)行價計算,招商證券的總市值高達1111.35億元,僅次于中信證券(600030)和海通證券(600837),成為國內(nèi)市值排名第三的券商股。（上海證券報）

        招商證券明日上市交易 專家預測首日有望上沖50元

        昨晚，招商證券發(fā)布公告稱，公司首次公開發(fā)行的股票將于11月17日起在上證所上市掛牌交易。

　　根據(jù)公告顯示,招商證券已于11月10日公開發(fā)行流通A股約3.6億股,發(fā)行后的總股本為35.85億股,發(fā)行價格為31元/股。其中,本次將于11月17日上市的是網(wǎng)上定價發(fā)行的2.87億股。

　　根據(jù)招商證券發(fā)行價計算,招商證券的總市值高達1111.35億元,僅次于中信證券(600030)和海通證券(600837),成為國內(nèi)市值排名第三的券商股。同時,鑒于海通證券(600837)的最新市值僅為1282億元,預計招商證券上市后將躍居券商股市值第二名。

　　由于本次招商證券的發(fā)行市盈率為56.26倍,僅次于58倍市盈率的光大證券(601788),因此首日上市表現(xiàn)也成為市場焦點。方正證券分析師鄭寧甚至認為,招商證券首日開盤價可能為47.55元,不排除股價上沖至50元上方。業(yè)內(nèi)人士預測,招商證券上市首日開盤價一旦上沖至45元左右,也就意味著明顯的高溢價風險,投資者應警惕不宜盲目追高,以免股價重演光大證券(601788,股吧)高開低走的“悲劇”。

　　渤海證券江艷在接受記者采訪時候則表示,“由于31元的發(fā)行價偏高,因此首日表現(xiàn)還得看大盤臉色,市場情緒會較大程度地影響股價變化。”

　　安信證券分析師鄧雨春認為,目前市場資金仍然充裕,對于招商證券所帶來的擴容壓力并不畏懼,但由于經(jīng)歷過光大證券的沖高回落后,目前投資者也更趨理性,不排除市場會產(chǎn)生對大盤股IPO存有心理壓力。（人民網(wǎng)）

       NextPage

  市盈率比肩光大 樂觀預期推高招商證券發(fā)行價

        作為5年來通過IPO上市的第二只券商股，招商證券的發(fā)行格外引人注目。其周一公布的發(fā)行價格區(qū)間為26元/股至31元/股，對應47.18倍-56.26倍的2008年攤薄市盈率，與之前光大證券發(fā)行時58.56倍的高市盈率已相差無幾。分析人士指出，券商股頻頻能獲高價發(fā)行，一方面是源于這兩家公司良好的基本面，另一方面則是因為投資者對于今明兩年股市成交量和券商行業(yè)的業(yè)績預期普遍比較樂觀。
 

        發(fā)行市盈率比肩光大

　　公告顯示，共有171家詢價對象管理的514家配售對象參與了招商證券的初步詢價報價。其中，提供的申報價格不低于發(fā)行價格區(qū)間下限26.00元/股的配售對象共有295家，對應申購數(shù)量之和為709,940萬股。

　　市場人士預計，招商證券最終很可能選擇上限價格31元/股為發(fā)行價。若以31元的上限價發(fā)行，招商證券和8月份掛牌上市的光大證券將包攬今年IPO大盤股發(fā)行市盈率的冠亞軍。

　　這一價格高出了之前許多券商研究機構(gòu)給出的估值。例如，申銀萬國的研究報告指出，當前券商股2009年平均市盈率為26倍，市凈率為4倍左右，預計招商2009年凈利潤為31.87億元、2010年為32.23億元，折合發(fā)行后的EPS為0.89元和0.90元，考慮到新股上市公司市場定位一般略高，給予25元的二級市場目標價格，對應2009年28倍市盈率。中信建投的研究報告指出，招商證券總規(guī)模以及流通股規(guī)模及比例接近光大證券，但基本面好于光大，市值應該高于光大，上市后合理價格為19-28元，建議詢價區(qū)間為18-24元。此外，國泰君安分析師梁靜和安信證券分析師楊建海均認為招商證券的詢價區(qū)間應在20元-25元之間。
 

        對于這一偏高的發(fā)行價格區(qū)間，平安證券分析師田良認為，“雖然有點高，但還在合理范圍內(nèi)”，因為相對于其他板塊，券商股與市場的關(guān)聯(lián)度格外高，盈利的波動性也比較大。今年市場回暖，券商行業(yè)的業(yè)績比去年大有提升，盡管31元/股對應的2008年市盈率為56.26倍，但對應的2009年市盈率不會那么高。券商股頻頻能賣出高價，反映出大部分投資者比較看好年末和明年的市場行情。

　　機構(gòu)看法有分歧

　　世紀證券分析師俞沖也表示，由于券商業(yè)績跟市場關(guān)聯(lián)度很高，股價彈性很大，所以相對偏高的估值，從某種程度上反映了投資者對于市場的信心。此外，招商證券的基本面優(yōu)于大部分上市券商，投資者可能會因此給予一定的溢價。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2008年12月31日，招商證券凈資本38億元，行業(yè)排名第17位，總資產(chǎn)440.4億元，行業(yè)排名第8位，經(jīng)紀、承銷以及資產(chǎn)管理等業(yè)務則分列行業(yè)的第8位、第8位和第5位。

　　深圳一家基金公司的詢價代表表示，“券商股仍然是目前A股市場中較為‘稀缺’的品種，考慮到稀缺性以及目前定價普遍偏高的現(xiàn)狀，我覺得30元也是可以接受的，這點從光大證券的詢價過程也可以看出。”

　　不過，也有不少機構(gòu)投資者持謹慎態(tài)度。“價錢太高了，我們沒有參與，畢竟網(wǎng)下配售的股票是要鎖定3個月的，如果現(xiàn)在買高了，到時候就要被套。”一位券商的自營人士向記者坦言，偏高的發(fā)行價擠壓了不少二級市場的獲利空間，招商證券新股上市后的上漲空間恐怕不大。(中國證券報 錢杰)
 

 NextPage

  　招商證券上市首日存四大懸念 發(fā)行價遠超機構(gòu)預期

        受到萬億資金追捧的招商證券將于今日正式登陸A股。由于高市盈率發(fā)行，招商證券甫一路演就立刻處于輿論漩渦當中。許多人甚至將其比喻為市場中新的絞肉機。那么，在A股站上3200點之際，招商證券的上市會得到市場的何種禮遇，它的首演又會如何演繹呢?懸念將于今日起一一揭開。

　　懸念一:會否上市首日破發(fā)?

　　招商證券是業(yè)內(nèi)公認的優(yōu)質(zhì)券商之一。但招商證券的發(fā)行市盈率達到56.26倍，31元的發(fā)行價大大超出機構(gòu)的預期。根據(jù)預測，國海證券認為招商證券合理價格在24-28元;申銀萬國認為招商證券二級市場目標價位在25元;安信證券認為招商證券上市首日定價區(qū)間為25-30元;渤海證券表示招商證券首日上市價格區(qū)間為21.52-29.35元。

　　此外，招商證券的發(fā)行價也遠超中信建投、中金、西南證券、上海證券預測的上限，其中中金公司更認為招商證券的合理價格區(qū)間在18-22元。如果按照他們的估值，招商證券上市首日就得破發(fā)。

　　“我認為首日破發(fā)是不可能的，A股有逢新必炒的傳統(tǒng)，加之目前A股的市場環(huán)境不錯。因此可以預期招商證券上市后有一個比較大的、30％左右的漲幅。”國金證券（600109）財富管理中心分析師張兆偉表示。

　　也就是說，招商證券上市首日的表現(xiàn)很可能大大超過多數(shù)券商的預期，股價有望超過40元。一旦如此，總股本35.85億股的招商證券總市值將超過1400億元，僅次于中信證券(截至昨日收盤最新市值為2032億元)，成為國內(nèi)市值排名第二的券商股。

　　懸念二:會否成光大證券第二?

　　和上市首日破發(fā)相比，另一個猜想更為符合現(xiàn)實。這就是招商證券和光大證券一樣，上市后股價逐級走低。

　　“如果從質(zhì)地上看，招商證券要優(yōu)于光大證券。”信達證券首席策略分析師黃祥斌說。他表示，招商證券的研發(fā)實力、經(jīng)紀業(yè)務和整體實力在全部券商中排名名列前茅。此外，高端理財也是公司的優(yōu)勢之一，2007年6月招商證券就設立機構(gòu)客戶證券營業(yè)部，成為國內(nèi)首家設立機構(gòu)客戶營業(yè)部的券商。

　　但是，兩者在發(fā)行時卻有很多類似的地方。首先是發(fā)行市盈率均超過55倍，其次兩家券商的發(fā)行規(guī)模近似，最后光大證券和招商證券均非龍頭券商，但也不是像東北證券、宏源證券等一樣規(guī)模的中小型券商。

　　“上市之后，招商證券可能和光大證券一樣被邊緣化。”黃祥斌表示。

　　張兆偉更表示，招商證券未來的走勢和大盤息息相關(guān)。“如果大盤持續(xù)向好，招商證券可能高位震蕩;如果大盤不佳，招商證券不排除上市首日后出現(xiàn)調(diào)整、高開低走。”

　　懸念三:會否帶動券商板塊持續(xù)上揚?

　　昨日，在招商證券即將上市消息的刺激下，券商板塊出現(xiàn)大漲，整體漲幅達到3.46％。中信證券更暴漲5.25％，股價一舉突破30元大關(guān)。而現(xiàn)在的問題是，招商證券上市后，能否拉動券商板塊持續(xù)上揚?

　　“不排除券商板塊借招商證券上市炒一把。”張兆偉表示。今年以來，券商板塊整體漲幅不佳，如中信證券今年以來漲幅僅有70％，低于整個大盤的漲幅。海通證券、太平洋（601099）證券等漲幅也不足100％，這一情況和券商股大幅受益于大盤強勁的基本面并不相符。

　　因此，券商板塊隨時都有可能爆發(fā)。“但券商板塊的持續(xù)上漲由招商證券帶領(lǐng)，這個是不現(xiàn)實的。從估值上來說，招商證券不如中信證券、海通證券有優(yōu)勢，從規(guī)模上來說，招商證券又比東北證券、國金證券等大，因此沒有什么優(yōu)勢。”黃祥斌表示，未來，券商板塊是否會持續(xù)上漲，根本還是看市場走勢如何。

　　懸念四:會否抬高相關(guān)持股上市公司股價?

　　目前，持有招商證券的上市公司包括中糧地產(chǎn)、中海海盛、中集集團（000039）、中國醫(yī)藥（600056）、深鴻基（000040）等9家，其中前三家公司持有招商證券的股權(quán)超過1％。不過，對于這類公司的走勢，分析人士看法不一。

　　“招商證券上市，對這些公司來說意味著資產(chǎn)大幅升值。因此我認為這些公司在招商證券上市后會有一個好的漲幅，短期也會保持強勢。”張兆偉說。

　　但是黃祥斌卻認為，這類公司股價“見光死”的可能性更大。“招商證券上市之前，這些公司的股價已經(jīng)有所表現(xiàn)。在上市之后，這些公司不太可能會有太好表現(xiàn)。”(北京商報)

NextPage

         券商價格預測：

日信證券預測價格：25.5-27.8元
預測摘要 綜合來看，我們認為招商證券上市的合理價位區(qū)間為（25.5元，27.8元），考慮到網(wǎng)下申購的3個月鎖定期及公司自營業(yè)務的波動，我們給予一定折扣，建議詢價區(qū)間為（23元，26元）。

國泰君安預測價格：25元
預測摘要 綜合判斷，招商證券的詢價區(qū)間在20-25 元之間、中值在22 元附近，高于25 元則難以接受。對應發(fā)行攤薄后動態(tài)PE25-30 倍、PB 約4-5 倍，上市后市值在900 億元左右。風險在于市場趨勢下行。

安信證券預測價格：25.00-30.00元
預測摘要 按照日均交易額2000億元的假設，我們預計公司2009年全面攤薄后的每股凈利潤為0.82元，考慮到博時基金投資收益后的每股凈利潤為0.97元?？紤]到博時基金的一次性投資收益的不可持續(xù)性，我們以0.82元的EPS作為估值基礎。目前已上市券商的平均動態(tài)市盈率為30倍，由于2009年EPS以剔除博時基金投資收益作為基礎，適當給予一定的估值溢價，結(jié)合光大證券上市時的估值水平，我們按照25-30倍確定一級市場價格，按照30-35倍確定二級市場價格，得到詢價區(qū)間為20-25元，得到上市首日定價區(qū)間為25-30元。

國金證券預測價格：21-25.2元
預測摘要 在1700億（單邊）日均交易額的假設條件下，目前上市券商的09年P(guān)E估值平均水平為32倍，10年P(guān)E估值平均水平為28倍。我們認為在目前的上市券商中，從各項業(yè)務指標的接近程度來看，與招商證券最為可比的是光大證券和海通證券。光大證券目前股價對應09年和10年的PE分別為32倍28倍，而海通證券目前股價對應09年和10年的PE分別為27倍和25倍。綜合考慮上述各因素，我們認為招商證券每股合理價格為21.00元-25.20元，對應09年和10年P(guān)E分別為25-30倍和24-29倍。如果09年盈利預測中剔除轉(zhuǎn)讓24%博時基金股權(quán)的一次性收益，則對應09年的PE為28-34倍。

中投證券預測價格：22.96-24.6元
預測摘要 在股票日均交易額2009-2011年分別為2000、2100和2200億元的假設下，我們預計公司2009 -2011年EPS分別為0.82、0.95和1.05元。我們認為公司上市后的合理估值在28-30倍PE之間，對應目標價為22.96-24.6元，預計發(fā)行市盈率在25-30倍之間，建議IPO詢價區(qū)間為20.5-24.6元。

上海證券預測價格：22.38-26.86元
預測摘要 綜合考慮招商證券基本面、同行業(yè)可比上市公司的估值情況，我們認為給予招商證券09年25-30倍市盈率較為合理，按09年預估每股收益0.896元測算（加上出售博時基金股權(quán)預估增加每股收益0.184），公司合理估值區(qū)間為22.38-26.86元；建議詢價區(qū)間為18.66～22.40元，對應09年動態(tài)市盈率區(qū)間為20.83倍-25.00倍，對應08年攤薄后每股收益的市盈率區(qū)間為33.32倍-40.00倍。

西南證券預測價格：21-25元
預測摘要 預測發(fā)行后招商證券2009 年與2010 年每股收益分別為0.78 元與1.00 元，參考可比上市券商估值，我們認為招商證券目前合理價值區(qū)間為21-25 元，對應2009 年P(guān)E 為27-32倍。

中原證券預測價格：25-30元
預測摘要 考慮轉(zhuǎn)讓博時基金的一次性收益，預計2009年公司實現(xiàn)凈利潤29-31億元，按本次發(fā)行后的總股本35.58億股計算，每股收益為0.99元1.02元。根據(jù)當前的市場情況以及上市券商股的估值狀況和總市值，招商證券上市后的合理價格在25-30元之間，考慮上市后的溢價因，發(fā)行價區(qū)間在20-24元之間較為合理。 （和訊網(wǎng)）